世界聚焦：资金“堰塞湖”:7月末票据再现“零利率”,DR001跌破1%

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事件：临近7月末，票据利率再现大幅下行，7月最后一个交易日（29日），1M转贴利率降至“0”附近，3M、6M和1Y转贴利率也出现骤降。票据零利率情况再度从7D向长端传导。同时，资金市场利率也出现超低价格，缴税期后DR001突破1%，资金出现较多冗余。对此我们的观点如下：

一、自去年12月以来票据转贴已第五次出现“零利率”行情

7月份前两旬，票据转贴利率呈现中低位震荡格局，其中1M利率基本位于1.5%附近震荡运行，较6月末的高位有所回落；进入7月下旬，票据利率开始出现大幅下行，其中1M利率于7月25日降至1%以下，最后一个工作日（7月29日）降至“0”附近，这是该品种自2021年12月以来，第五次出现“零利率”行情。在此之前，我们相信7D转贴已更早出现“零利率”。

与此同时，我们观察到，3M、6M、1Y等中长期票据转贴利率同样出现大幅下行。表现为：（1）中长期品种利率开启下行步伐时点略晚于1M品种；（2）29日当日，中长期品种利率降幅较大，其中3M品种利率同样降至“0”附近，而6M和1Y品种利率降幅分别达到55bp和40bp。票据市场出现“抢票行情”，背后所反映出的情况预估如下：

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