首页现代社会经济周期的更迭，和信贷周期紧紧关联，所以，我才说，今后一年，全球多地，都会发生信用危机。
大家好，我是老丁
(资料图)
信用，是现代社会能够维持稳定秩序的基础。动荡时期，维持稳定靠的是军事，但是和平时期，依靠金融系统建立起来的信用体系，就变得更加重要了。
居民在靠信用贷款，企业在利用信用经营和拓展合作，国家在依靠信用发放货币。
每个国家，每家企业，既是一个个体，也是系统中的一份子。当信用开始扩张时，能看到整个社会的经济都是繁荣向上的，但是当出现信用收缩时，一个国家和企业的倒下，也容易成为多米诺骨牌的开端。
最近，瑞士信贷银行被传出现了财务危机，市场一片恐慌，虽然后来随着瑞信在10月7号宣布回购30亿美元债务，这场风波稍稍平息。但是我们去看2021年瑞士信贷银行的财报，亏损了16.5亿瑞士法郎。而且今年5月前后，惠誉、标普等多家评级机构都将瑞士信贷银行的评级降至B级。
无风不起浪，这家银行，可是有着166年的历史，所以这次被传出发生流动性危机，也被市场疑问，会不会是第二次雷曼时刻呢？或许，这家大银行在今后的风险情况，会决定着是否会开启新一轮全球金融风暴…
本期视频，我们说说信用、信贷周期、经济周期是如何运转的，以及这些对我们的影响，并观察当下，看在今后的信用周期将如何演绎，我们又该做什么？
一、信用是如何影响经济的？又是如何使金融危机产生的？
1、国家信用与货币
谁控制了国家的信贷额度，谁就是实业和商业的主人。我们先看看一个国家的信用是如何体现的。
为什么人们愿意持有美元、英镑、欧元、人民币等货币。因为这些货币汇率相对更坚挺，而且背后的权力方也更稳定，这些货币背后的背书就是对应国家的信用。
拿美国为例，美国的央行叫美联储，他和美国政府是完全独立开来的。
如果美国政府想要钱，是需要向美联储借的，而政府借钱的抵押品，就是人民的税收。所以，我们可以看到美联储会购买美国国债，其实就是借钱给了政府。
政府借来了钱之后，再把这些钱拿出去花掉，这样这些钱就流通到了市面上，社会上的货币供应就增加了。
但是央行和政府的关系并不是在每个国家都是这样的，当今世界的货币体系，还在沿用当年布雷顿森林体系那一套，所以除了美国，其他国家的货币，大多都还是瞄准美元的….
比如我们中国央行的资产负债表当中，资产项里面占比最多的就是外汇这一项（如图），而这些外汇里面，其实大多数就都是美元。
而这些美元的来源，其实就是你我在把货物卖到国外，换回来的钱。
说这些是为了让大家知道，虽然政府可以以自己的信用为背书，直接印发货币，但是也不是完全随意印的。就像是曾经委内瑞拉在出现国家破产之后，也印了很多钱，但是那时人们对他的货币已经失去了信心，所以汇率大幅贬值，本币也丧失了购买力。
所以不管是为了维持货币信用的稳定，还是为了调控宏观经济，还是为了实施一些金融斗争，最终的结果都是，全球各国的央行，都会在不同的时间节点选择升息降息。由此我们就看到了当下的情况，海外各地区都在货币紧缩，美联储更是强势加息。国内选择降低LPR利率，以维持经济的内循环。
一个地区的信用波动，往往体现在其汇率上，当信用较好，而且经济稳健的时候，我们会看到汇率会在一定区间内稳定波动，比如这样（如图）。
当一个地区出现问题，信用开始出现危机的时候，人们会开始抛售本币，那汇率走势就会呈现出这样，这就是类似货币崩盘式的走势。资金持续从本国流出，汇率持续贬值（如图）。
不过一个国家地区的信用，还是跟当地的经济息息相关的。
而国家经济的组成则是由小及大的一个过程。经济活动的最小单元，就是人和人之间产生了一笔交易。
2、企业信用与经济周期
对于企业来说，信用最大的作用，就是能借款。信用好的企业，不需要交定金，供应商也愿意给你货物。信用好的企业，到了银行，不需要抵押物，也能低息贷款出来一笔钱。信用好的企业，还可以在公开市场里直接发行债券，让民众直接把钱借给企业。
所以好信用，能让交易变得更简单。在这里，我要着重提一下企业负债经营带来的经济周期变化。
在经济繁荣的时候，消费者的消费会增加，企业的盈利也会增加，为了追逐更高更快的利润，就会有人借贷来扩大生产，同时也会有消费者借贷来进行消费。就像是2016年和2017年这两年，消费者在拼命的借贷买房子，企业在拼命借贷盖房子。所以当时的情况，就是经济欣欣向荣的时期。
但是需求总是会停滞的，所以经常当用户的消费开始逐渐见顶之后，企业的生产往往还在扩张，这就容易导致产能过剩。之后带来的，就是企业利润开始下滑，规模开始收缩，而这时候那些负债的企业，就容易出现破产，而企业一出现破产，在企业中打工的员工，就业会受到影响…所以这也会进一步使得消费需求降低，如此恶性循环…经济也就进入到了衰退期。
不过这只是经济正常发展中的情况，很多情况下，政府其实是会选择主动去杠杆的，就像是2018年和今年的情况，就属于去杠杆时期。去杠杆时期，货币会出现紧缩，利息会升高，由此会直接带来企业的债务成本升高，所以企业会提前选择收缩规模，这样经济也就会提前到来一波衰退。
所以现实中，这个闭环往往是这样的：
所以我们说为什么经济周期会形成，有一部分原因是因为信贷会有一个扩张和收缩的周期。
信贷周期带来的经济周期的影响可大可小，我们可以看看反映在这片土地时候的现象，大家还记得2008年吗，当时美国次贷危机在全球蔓延，导致大家都出现了经济衰退（如图2008年那部分）。当时其实就是因为全球处在一个货币紧缩的末期。
在那之后，美国出现了量化宽松，中国出现了四万亿。随后经济都迎来了一波大发展，信贷的宽松让经济很快就出现了恢复。这一波增长一直走到2014年，到了2014年前后，中国各行各业出现了很严重的产能过剩，这时期货币也开始了再次紧缩。我们看图中2014年年中前后的M2供应情况，很明显是那段时间里的一个低点（如图）。
2014年开始的那波货币紧缩没走多久，到了2015年，又开始了一轮降准降息。所以从2015年之后的货币宽松，带来了房价的又一次腾飞，这时候有感受的人就会更多一些了，因为2016、2017年，两年时间全国房地产价格跟起飞了一样，这一次的终点是在2018年，2018年初开始，又一轮去杠杆到来了。所以那年开始，股市也好、经济也好，再一次变得艰难起来。再之后，2020年全球又有了一次超级大宽松，到2021年年中，宽松又一次结束。
那从这个过程当中，我们能感受到的是，货币的紧缩和宽松，是会真真切切地会反映到我们的日常生活当中的。
那现在，我们说，当下的信用环境又变得怎么样了呢？
二、当下的环境和信用情况怎么样了？
我们刚才说，一个国家的信用，最终会体现在汇率波动上。
所以什么是信用违约，就是你答应的事情，最后你变卦了，所以资金不再愿意相信你，也不再喜欢这里的投资环境，那资金就会开始流出。
现在全球的货币环境是，海外正处在加息的过程当中，也就是刚刚我们说的那个闭环当中的这个环节。很多人都说，可是我们不是还在降利率的吗？
是的，我们是降利率的，不过这个降利率有两个不同的地方：一个是这次降利率并不是完全普适的，它是建立在紧信用的基础之上的，所以只有信用好的人才能享受到这些便利。
另外，由于内外的货币政策出现背离，所以当下也出现了汇率持续贬值的现象。（如图）
所以，其实当下的全球主流情况，还是处在紧缩周期当中的。那下一步带来的就会是负债压力增加，这里面包括企业负债、政府负债、和个人负债。
前些个月，已经有国家扛不住了，出现了国家破产。最近也传出瑞士信贷银行出现财务危机的消息，包括恒大深陷债务泥潭这样的事情。其实在全球各地，很多个地方都在上演。
我们看一组数据，是近七十年里，美国债务占GDP的比值，我们看到在最近的两年时间里，债务比率出现了一波飙升的现象。（如图）
由于当下其实正在加息去杠杆，所以如果我们看最近一年的数据，其实这个债务占GDP的比率是在下降的（如图）。只是在长周期里面下降的不够明显，但是数据仍然是非常高的，达到779.88%。
而我看到在所有类目当中，就属私人债务增长最为迅猛（如图）。虽然本次的最高点，没有达到2008年时候的170%，但是也曾在去年的年中前后，达到过166%...
这种信贷和债务类的数据，看绝对值的意义没有那么大，因为货币在一直宽松，今天的十万亿和十年前的十万亿，在意义上已经是天差之别了。所以我们今天看的都是比率…
除了这几个数据，还有很多信贷数据，就不摆出来了，因为趋势都是一样的。
那这样的数据，再加上今后全球强势紧缩的货币环境。那整体我们得出的结论就是，明年后年，全球很多地方会大概率发生金融危机，而本次出雷概率最高的地方，就是私人债务方面。若根据美国个人资产结构来推算，本次暴雷会极大地体现在股市里，也就是股市的估值会严重缩水。
三、当信用危机发生时，我们又该怎么做？
如果今后真的发生了信用危机这种事情，我们会看到哪些现象呢？
第一个，就是会看到资产价格无序的下跌，那时候，估值这种指标已经起不了多大作用了，因为人们完全是因为恐慌情绪的蔓延，而选择抛售资产，这种情况至少要持续半年以上。
二、在这样的过程中，由于资产价格的低下，我们也会陆陆续续看到有很多知名的企业会出现退市或者债务违约的现象，这种情况的出现，会以一家大型巨头公司出现倒下，而将整个情绪推向高潮。就像2000年时候的安然事件，以及2008年时候的雷曼时刻。
所以，把这些都对比到当下，我们预期的是，今后半年的时间里，以美国市场为首，全球市场依然会处在下跌的周期当中。
这时候最好的处理方式，就是手里持有更多的现金，从现在这个时间节点看，美元、港币、人民币都是不错的东西。可以持有一些股权，因为当下已经有很多股权资产，变得很便宜了，但是周期节点上，现在并不是好时候，所以即使很低了，明年也涨不回之前的高位。
虽然股市在四季度短期会出现回升，但是今后依然不乐观…这样对于投资者来说，这阶段就要谨慎选择企业，尤其是针对不能盈利的成长股，不要过多地做长线持有，交易风格切换成短线会更有利于这个市场，或者就干脆不交易。
再过一年，我们会见到全球遍地都是便宜的资产，这种现象几乎会出现在任何一个地方。那时候，或许才是好的时间点…
结尾：
今天的一切，都是我基于投资经验和数据分析后的结论。
现在，我们来总结下今天的几个关键信息：
1、经济周期的演变和信贷的周期变化紧紧关联。
2、一个国家的信用波动，会最终体现在其汇率上。
3、企业的扩张和收缩，和信贷的扩张和紧缩关系最大，所以企业的兴衰变化，往往就能体现出经济的周期性规律。
4、我们针对日后的分析结论是，明后年，全球很多地方会大概率发生金融危机，而本次出雷概率最高的地方，就是私人债务方面。
5、信用危机出现的概率升高，就意味着投资者投资失败的概率会升高。所以当下，即使面对有部分处在低位的资产，也要谨慎出手，不做不可盈利的个股，不做长线交易，交易风格切换成短线会更有利于这个市场，或者干脆不交易，更多持有现金也好。
分析是为了交易，交易是为了获得报酬，所以看清宏观，不断去学习和更新认知，就变得极其重要。
信贷周期在当下就是处在收缩时期，这阶段带来的不确定性太高，但是将来，总有一天，它会进入到新的阶段…
我们，也期待那一天的到来。
我是老丁，朋友们，下期见
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