世界热议:想念食品IPO:撑起半边天的挂面还“香”吗?

2023-02-13 15:48:18

来源:证券之星

俗话说“民以食为天”,饮食在人们的生活中不可或缺,其中主食尤其如此,因为在提供碳水化合物的效率上,主食无疑是好于副食的。当然“万变不离其宗”,除了极少数地区以外,大多数地区的主食都可以归结为米制品和小麦制品两类,市面上常见的挂面便属于后者。比起大米还需要淘洗才能焖成饭不同,挂面只需煮熟便可搭配各种卤汁或酱料食用,既方便也省事,人们自然乐于消费。

有了消费者的支撑,国内挂面自然产量巨大。根据华经产业研究院援引中国食品科学技术学会的统计数据,中国挂面产量2017年以来稳步上升,2021年虽然较之前有所回落,但仍达到711万吨,相当于平均每个人都有5公斤——要知道,这一数据还是在不考虑个人饮食习惯差异情况下得出的。


(资料图片仅供参考)

挂面产业如此之大,诞生上市公司自然不奇怪,除了行业内占比居前的克明面业(现为克明食品)已经挂牌上市之外,同样占比居前的想念食品也在准备冲击IPO。

IPO的“执念”

与其他公司相比,想念食品似乎对于上市有着特殊的执念,这一点从公司发布的申报稿数量和频率上可见一斑。根据统计,想念食品单是招股书申报稿就发了5版,其中最早的一版还是在2020年9月,当时它的主承销商还是光大证券,拟上市地点也是在深交所创业板,这与如今的情况完全不一样。

(图源:想念食品申报稿,2023年2月版本,圈出部分为与初版相比有变化的地方)

事实上,想念食品如此着急上市,原因之一可能是公司的“陈年旧账”。

根据想念食品2020年9月的申报稿,公司曾在2017年9月15日和国际金融公司(世界银行集团成员)签订了《权利协议》和《发起人承诺协议》,并约定了一系列特殊权利条款,此后的2020年2月,公司和前海基金、中原前海等签订的《增资协议之补充协议》当中也有类似的特别条款出现。虽然想念食品分别在2020年7月和8月约定终止了上述三份协议,但根据终止时涉及的限制条款,如果想念食品的上市申报材料被撤回或申请被驳回,抑或上市申请被受理、但却不能在前述协议终止12个月内完成上市批准的话,被终止的协议效力将自行恢复,意味着公司可能需要回购相关股东的持股。

有意思的是,想念食品上述协议当中的细节,以及约定终止协议附带的条款,和东呈集团冲击IPO时的情况如出一辙——二者唯一的区别就是所处行业。

(图源:想念食品申报稿,2023年2月版本)

跑马圈地的“执念”

想念食品冲击IPO肯定不是“为上而上”,公司对于可能融得的资金已经有了打算。

根据想念食品2023年2月的申报稿,如果公司成功上市并募足资金,这笔钱将投资于四个项目,总计投资金额为9.74亿元,其中有6.57亿元会投向“镇平想念食品产业园二期工程建设项目”,占比超过三分之二,目的主要是为了扩产。细化一点可以发现,这一建设项目主要还是为了挂面扩产,因为项目18条拟建设产线当中有三分之一是挂面生产线,对应年产能为15.36万吨。

不仅如此,想念食品2021年的销量为27.37万吨,同期克明食品则为49.27万吨,如果这一项目能够成功落成并达产,那么想念食品在行业内的排名将直接升到第二,这也就能解释为什么想念食品会为此投入重金了。

(从上到下:想念食品募投项目、2021年24家挂面企业产量全国占比,均来自2023年2月版想念食品申报稿)

同样是根据2023年2月的申报稿,自从2019年以来,想念食品挂面类产品的毛利率就一直稳定在21~25%之间,原味类和风味类挂面的毛利率尤其如此。考虑到这两款产品贡献了想念食品50%左右的主营业务毛利,如果公司拟建设的挂面生产线将针对以上两类产品,那么说是“以产量换利润”,某种程度上也算合理推测。

但问题是,原味类挂面属于挂面当中相对中低端的产品,风味类挂面情况类似,意味着该类产品的生产门槛并不高。倘若业内竞争者进一步增加,产品毛利率被压缩,对于想念食品的毛利率无疑是负面影响。

(图源:想念食品申报稿,2023年2月版本)

拿钱补血的“执念”

当然,除了常规的扩产以外,想念食品如此执念于IPO,可能还有其他因素。

根据申报稿当中的合并资产负债表数据,想念食品2019年以来的货币资金一直稳步上升,但在剔除短期借款和一年内到期的非流动负债之后却是另一番样子——因为在剔除之后,想念食品这几年的货币资金不仅没有盈余,反而还出现了超过1亿元的缺口。

试想一下,虽然想念食品在申报稿当中并未明确拟募集资金会否出现其他用途,但考虑到公司货币资金近几年一直有缺口,目前尚不能排除上市之后挪来资金“补血”的可能性,但具体情况还有待分析。

(根据申报稿数据整理,单位万人民币)

总结起来,想念食品如果真能上市,“挂面第二股”这一称号在名气上确实足够响亮,也能对公司发展起到一定作用,但如此作用是否能够持续,又能否帮助公司抢下更多的市场份额,目前仍无法判断。不仅如此,想念食品主营食品,行业壁垒并不够高,而且产品同质化情况不低,这两点都是监管层不鼓励上市的情形。退一步讲,就算想念食品最终被“放行”,公司靠挂面产品打天下能否支撑盈利水平,又能否应对短期债务的偿付,这些无疑都值得关注。

想念食品如果能够成功过会,投资者在参与可能的打新之前,以上因素需要注意。

关键词: 货币资金