环球精选！LPR连续6个月未动，5年期下调窗口期可能是上半年

2月LPR报价依旧保持不变。2月20日，全国银行间同业拆借中心公布新一期LPR报价：1年期品种报3.65%，5年期以上品种报4.30%，均与上次相同。至此，LPR已连续第6个月保持不动。

(资料图)

接受第一财经采访的多位业内专家认为，主要原因是2月MLF（中期借贷便利）操作利率不变，且近期银行边际资金成本有所上升，报价行压缩LPR报价加点动力不足。

近期，对于下调存量房贷利率呼声渐高。尽管作为房贷利率定价的“锚”——5年期以上LPR保持不变，但专家普遍认为，接下来为推动房贷利率进一步下行，除了放宽首套房贷利率下限外，需要5年期以上LPR报价先行下调。同时，伴随银行存款利率下行，当前具备适度下调5年期以上LPR报价加点的条件。

LPR利率维持不变

“从近期经济运行和融资市场的状况来看，LPR的持平是最为合理的结果。”光大证券固收分析师张旭认为。

自去年8月LPR实现非对称下调后，LPR利率一直维持不变。实际上，在本月MLF操作利率未变后，市场对LPR的走势就有一定预期。

东方金诚首席宏观分析师王青对记者表示，2月MLF操作利率未发生变化，这意味着当月LPR报价基础未发生变化；更为重要的是，受贷款高增、经济回暖预期升温等因素影响，近期市场利率上行较快。银行边际资金成本上升，报价行压缩LPR报价加点的动力削弱。

数据显示，进入2月以来，短端利率DR007多数时间运行在央行7天期逆回购利率上方，商业银行（AAA级）1年期同业存单到期收益率均值也较上月同期上行0.1个百分点。

从融资市场状况看，1月份新增人民币贷款达到了4.9万亿元，在去年同期多增的基础上进一步实现了较高的增长，再度刷新信贷增长的单月最高值。此外，新增企业中长期贷款的3个月同比增速更是达到110.6%。

张旭认为，这些数据皆说明信贷增长的总量以及结构都是可喜的，此时引导LPR下降的必要性并不大，其与上月持平是最好的结果。

招联金融首席研究员董希淼也表示，从政策执行看，近期一系列稳增长、促发展的措施已经出台，各地因地制宜加快优化调整住房信贷政策，其效果正在显现，部分地区首套住房贷款利率已经低于4%。因此，当前可能并不是调降政策利率、引导市场利率下降的最佳时机。

市场利率大幅反弹可能性不大

经济转入回升过程，但基础仍不牢固，短期内仍需要将企业融资成本和个人消费信贷成本保持在低位，为经济修复创造有利的货币金融环境。

20日，央行发布消息称，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行以利率招标方式开展了2700亿元逆回购操作，期限7天，利率2%，与此前保持一致。当日有460亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放2240亿元。

仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟分析，20日央行的净投放，充分体现了央行灵活精准、合理适度的政策思路和保持流动性动态平衡、总体宽松的政策意图，做到精准发力、充足发力、靠前发力，有利于平抑资金面的短期扰动和资金利率中枢波动，维持资金价格合理和市场预期，稳定银行体系流动性和整体资金供求。

在1月信贷数据超出预期，实现“开门红”之后，2月MLF延续加量续作，显示政策面继续支持银行信贷投放靠前发力；与此同时，2月以来逆回购到期量较大也给资金面带来一定的波动与压力，央行持续实施“天量”逆回购，遏制市场利率快速上升势头。

庞溟预计，银行间资金面的边际收敛与紧平衡局面仍将持续一段时间，资金价格中枢仍会向政策利率趋近但波动性或有所加大。

王青认为，尽管2月LPR报价保持稳定，且1月信贷投放规模大幅上升并创出历史新高，但在去年12月降准以及去年9月存款利率普遍下调推动下，今年上半年实体经济融资成本仍有望保持在低位，出现类似近期短端市场利率大幅反弹的可能性不大。

5年期以上LPR仍有下降空间

房地产低迷是2021年下半年以来经济下行压力的一条主线。

展望未来，多位业内人士分析称，LPR仍有下降空间，且下降窗口可能是在今年上半年。

央行最新数据显示，2022年12月，新发放居民房贷加权平均利率为4.26%，已低于此前于2009年9月创下的有历史记录以来的最低水平（4.34%）。

“后期5年期以上LPR报价仍有一定下调空间，能否落地主要取决于楼市走向。”在王青看来，无论是与同期企业贷款利率相比，还是从与名义经济增速匹配的角度衡量，当前居民房贷利率都处于相对偏高水平。与此同时，在经历了2022年的持续下调后，多地房贷利率已降至5年期以上LPR报价的最低值附近。接下来为推动房贷利率进一步下行，除了放宽首套房贷利率下限外，需要5年期以上LPR报价先行下调。”

最后，伴随银行存款利率下行，当前具备适度下调5年期以上LPR报价加点的条件。

王青判断，上半年5年期以上LPR报价有可能下调0.1至0.15个百分点。这将带动新发放居民房贷利率更大幅度下调，进而助力楼市在年中前后出现趋势性回暖势头。换句话说，尽管上半年政策利率（MLF利率）下调的概率不大，但针对房地产的定向降息有可能落地。

庞溟认为，由于近期存款利率出现较大幅度下调，商业银行有进一步压减5年期以上LPR报价加点空间的能力与意愿，并有可能在此基础上继续将房贷利率降至5年期以上LPR的最低值附近。考虑到有效降低购房负担和贷款成本以提升居民购房需求的政策取向，以及目前居民存量房贷利率相比企业贷款利率和宏观经济增速环境仍较高的客观现实，不排除未来5年期以上LPR非对称下调，以发挥锚定效应，推动房贷利率进一步下行的可能性。

关键词： 市场利率 今年上半年