首页作者 | 深水财经社 冰火
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2021年首现亏损的江苏国信大力推进“能源+金融”转型，仅用一年成功破局，2022年实现扭亏为盈。
2月27日晚间，江苏国信（002608）发布2022 年度业绩快报，去年实现营业收入约324.39亿元，同比增加12.08%；实现归属股东净利润达到7112.68万元，。
来源：江苏国信2022 年度业绩快报
对于业绩大增主因，江苏国信在公告中表示，一是金融板块收益稳定，经营发展持续保持良好态势；二是能源板块受发改委深化燃煤发电上网电价市场化改革的影响，上网电价同比上涨。同时，公司积极推动降本增效措施落地，严控成本费用，减少燃料价格持续高位运行带来的影响。
一、能源板块大幅减亏，板块结构持续优化
江苏国信总装机容量占江苏省内的装机容量9.20%，能源板块堪称公司的业绩“压舱石”，以往多年均为公司贡献大部分营收，且盈利状况也较好。
火力发电的主要原料就是煤炭，占比高达70%以上。相对于被严格限制的售电价格，煤炭价格相对更加市场化，因此火电行业经常会出现“面粉贵过面包”的窘境。
2021年以来，全球煤价出现一轮史无前例的暴涨，导致国内发电企业业绩“全军覆没”，尽管江苏国信在发电耗能控制水平在国内位居前列，但是也经不住煤炭价格的狂飙，2021年出现了整体上市以来首次亏损。
不过，随着国家煤炭限价和电价上浮政策的先后出台，发电企业盈利状况已得到大幅改善。
自去年5月1日起，国家发改委印发的《关于进一步完善市场价格形成机制的通知》正式实施，其中明文规定，秦皇岛港下水煤（5500千卡）中长期、现货价格每吨分别超过770元、1155元，如无正当理由，一般可认定为哄抬价格。
今年3月1日，秦皇岛煤炭网发布最新一期环渤海动力煤价格指数（BSPI），报于734元/吨，环比上期上涨2元/吨。同日，国家发改委表示，全国煤炭日均产量保持较高水平，环渤海港口动力煤现货价格回落至近两年低位。
来源：秦皇岛煤炭网
对于未来煤价走势？秦皇岛煤炭网最新报告认为，整体来看，沿海煤炭市场即将进入传统消费淡季。后续随着煤炭主产地价格陆续调降，港口成本支撑减弱，沿海煤炭价格将再次进入下行通道。
“虽然2022年公司长协煤量约占一半左右，但由于我们没有煤矿，月度长协煤的价格和市场价差不多，仍不能覆盖燃料成本增加部分，去年发电业务还是亏损的。”江苏国信相关负责人告诉深水财经社，好在上网电价上涨，去年亏损幅度有所收窄。
3月2日，国家发改委表示，目前电煤中长期合同签订总量超25亿吨，基本实现全覆盖。下一步，发改委将进一步强化电煤中长期合同履约监管，健全长效机制，常态化开展不履约案例归集整改，不断提升电煤中长期合同履约水平。
江苏国信在接受机构调研时表示，由于政策和市场影响，今年长协煤量会有大幅提升。
对于电价是否还有上涨空间？江苏国信在接受机构调研时表示，年度长协约占70%~80%，剩余部分为月度长协和挂牌交易。江苏年度长协电量加权均价466.64元/兆瓦时，较江苏燃煤基准电价上浮19.35%，基本也是顶格上涨了。
值得一提的是，截至目前，江苏国信在运行超超临界机组占控股煤机装机总容量比例为50.32%，如果加上在建和已核准项目，超超临界机组占比可达 65.07%。
“超超临界高效发电技术优势在于进一步为度电煤耗打开下降空间。”天风证券研报指出，目前我国百万千瓦级超超临界高效发电技术供电煤耗最低可达到264克/千瓦时，与2021年的302.5克/千瓦时的度电煤耗水平相比还有较大的下降空间。
对于新项目进展，江苏国信透露，江苏省“十四五”期间批准新建机组预计在2000万千瓦以上,目前,公司有5台控股百万机组在建,累计将新增700~800万千瓦装机容量。另有2台百万机组已取得路条,这7台机组都是超超临界二次再热机组。公司目前在运装机1440万千瓦,新增的百万机组将进一步优化公司装机结构。
上网电价上调、煤炭成本控制叠加低煤耗的超超临界机组占比提升，江苏国信的发电业务盈利状况正逐步好转。江苏国信在接受机构调研时表示，2023年煤价应会有所改善，估计可能达到或低于火电企业盈亏平衡点。
二、积极转型加码新能源，拓展盈利渠道
为了摆脱发电业务的业绩波动，江苏国信积极响应国家和江苏省能源发展战略，致力于成为综合能源服务供应商。在深耕传统能源的同时，公司全力发展新能源，加大绿色能源比重。
2022年底，全球首套煤电机组耦合熔盐储热示范工程在江苏国信靖江发电公司正式投入运行，作为江苏省电力保供大户，江苏国信前瞻性布局熔盐储热技术，率先将其应用于煤电机组灵活性改造，解决调频调峰和地方安全供热三大难题，积极发挥火电兜底保障作用，多措并举促进提升新能源消纳能力，同时有效提高电厂经济效益。未来若成功复制到给公司旗下多家发电厂，有望推动公司盈利水平不断提升。
浙商证券研报测算，“十四五”期间，熔盐储能仅在火电灵活性改造市场规模即超千亿。并且，根据CNESA统计，熔盐储能在2021年的全球储能市场的累计装机规模排名第三，占比1.6%，中国市场熔盐储能占比约1.2%，存在提升空间。
不仅如此，去年底江苏国信直接耗资2.51亿元完成了对“同门兄弟”江苏新能（603693）的增持，以期能从江苏新能的2022年高增长的业绩中直接受益。
另外，公司参股的新能源项目还包括山西的朔州新能、扬州的昊扬新能、仪征的昊仪新能、高邮的昊邮新能、连云港的金云新能、盱眙的新能信悦，目前主要是光伏项目，包括整县屋顶分布式光伏、渔光互补项目等。
三、金融板块盈利稳，新型业务增长快
“能源+金融”是江苏国信的“左膀右臂”，公司金融板块主要平台江苏信托2022年盈利稳定。
地处经济发达的长三角地区的江苏信托，金融板块加快转型升级步伐，大力发展标品投资、股权投资、家族信托等新型业务，实现新型信托业务规模增长。目前标品投资、股权投资等新型业务已呈现良好的发展态势，手续费和利润贡献占比逐步提高。
在“服务实体，去通道化”的监管指引下，江苏信托大力发展主动管理类信托，同时积极压降房地产领域的业务规模，在近年市场萎缩的行业背景下，仍然经受住了考验。截至目前，江苏信托已开始成体系开展权益类投资，包括直接进行二级市场投资以及TOF投资（基金中的信托），目前也已经落地了十几只产品。
江苏国信在接受机构调研时表示，在全国68家信托公司中，江苏信托综合实力排前十，盈利能力和抗风险能力在前五名左右。作为江苏银行和利安人寿第一大股东，江苏信托固收业务收益稳定，而信托业务客户主要是江苏和上海地区的高净值客户，风险可控。
据江苏国信披露的江苏信托2022年未经审计财务报表显示，截至2022年末，江苏信托资产规模达299.29亿元，较期初上升7.39%；实现营收24.16亿元，其中，手续费及佣金净收入为8.56亿元，同比上升0.83%；实现净利润19.34亿元。
除了提升自身主动管理能力外，江苏信托的金融投资业务也为公司添加了更加稳定的收益来源。目前，江苏信托是江苏银行、利安人寿第一大股东。
据江苏银行发布2022年度业绩快报显示，2022年该行实现归属净利润254.94亿元，同比增长29.45%，保持持续高速增长。
据深水财经社数据统计，江苏银行对股东回报相当丰厚，该行自2016年8月上市以来，累计分红6次，现金分红总额接近220亿元，尤其是2021年现金分红总额占到当年归母净利润的30%，相信江苏信托今年的投资回报也会非常可观。
四、价值被低估，机构关注度持续攀升
不过，由于受疫情影响，2022年全年上证指数下跌25.52%，江苏国信的二级市场表现也不尽人意，去年市值累计跌了14.12%。
对于市值管理是否有规划？江苏国信在接受机构调研时表示，公司关注市值，但市值不是管理出来的，公司希望通过自身规范的经营、持续的发展、稳定的收益来体现公司的价值，后续公司也会加大自身的宣传，取得市场的认可，吸引更多的价值投资者。
随着“能源+金融”转型成果的显现，今年以来，江苏国信的机构关注度持续攀升，2个多月就接待了近40家机构调研，特别是2月23日一天被超30家机构“踏破门槛”。截至3月3日收盘，今年以来公司股价累计上涨超过8%，市值回升至243.7亿元。
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