首页中国市场上 "HR SaaS 第一股 " 的争夺战正愈演愈烈。
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作为争夺 "HR SaaS 第一股 " 的种子选手，北森于 2 月 20 日第三次向港交所递交招股书。与此同时，另一家三度提交上市申请的 HR SaaS 厂商 CDP 也来势汹汹，从美股转战港股后，目前也正在港交所等待聆讯。
当北森与 CDP 竞夺 HR SaaS 第一股时，市场已经开始重新审视 HR SaaS 这一极具潜力的赛道。2022 年在一级市场，人力资源服务赛道全年共出现 27 笔融资事件，在整个企业服务领域格外亮眼，但投资者开始更加关注业务能否跑通，而非单纯的技术水准。
HR SaaS 产品发展至今，入局者众多，老牌 ERP 厂商与新兴创业公司同台竞技，现已进入无法避免的同质化竞争阶段。有 HR SaaS 企业内部人士透露，" 市场会出现一些恶意竞价的情况，有些竞品见了我们会无底线 "。
但在业内也有共识，客户对 HR SaaS 的选型，最终还是要看产品本身的实力。虽然无法规避同行抄袭，但服务水平的实力高低也能见真章。为寻求服务水平的差异化，HR SaaS 赛道开始寻求一体化的发展思路。
当厂商开始在人力资源管理的六大模块集中发力，打造全生命周期的 SaaS 产品，一体化和单模块化成为市场热门讨论话题。而近年来，" 集成 " 观念向 HR SaaS 领域渗透，可组装式的 HCM SaaS 被提出，行业发展又出现新的实践思路。
不过，行业发展多年依旧没能出现绝对的寡头，北森与 CDP 竞速 IPO，更重要的任务或许是给一级市场投资者们一个答案。
"HR SaaS 第一股 " 争夺战
据悉，北森曾于 2022 年 1 月 10 日、2022 年 7 月 11 日两次向港交所递表，CDP 在 2022 年 2 月 28 日和 9 月 13 日在港交所递表前，曾于 2019 年 9 月 11 日向 SEC 上交申请文件，双方均已三次冲击上市。
与国外的 HR SaaS 行业相比，中国市场目前还没有正式上市的 HR SaaS 厂商，所以北森与 CDP 的 "HR SaaS 第一股 " 争夺战备受关注。
从北森的融资历程来看，自 2010 年至 IPO 前，北森已完成 8 轮融资，引入红杉、经纬、深创投、元生资本、春华资本、软银等知名机构。若以 F 轮融资情况来看，软银、经纬、红杉等机构以 2.6 亿美元的资金认购北森 15.5% 的股份，北森 IPO 前的估值达到 18.6 亿美元。
CDP 同样如此，其成立时间较久，自 2004 年至 2019 年间，完成从 A 轮到 E 轮融资，融资总额约 1.3 亿美元，最后一轮融资后估值约 4.8 亿美元。通过融资，CDP 引入了前程无忧、摩根私募基金、华禾投资、CBC 等机构。
此外，在一级市场上仍有不少走到 C 轮之后的竞争者，薪人薪事于 2022 年 5 月完成 3 亿元 D1 轮融资，8 月份，盖雅工场完成 D 轮融资，11 月，易路人力完成 10 亿元 D 轮融资。肯耐珂萨早在 2020 年 8 月完成数亿元人民币的 D 轮融资。高瓴、金沙江、老虎环球基金看中的 Moka 也在 2021 年 11 月完成了 1 亿美元的 C 轮融资。
北森、CDP 等 HR SaaS 厂商如果长期依靠融资来加大研发投入和市场拓展，这也意味着，行业内部的 " 烧钱 " 程度已经比较严重，但这也是行业发展特性。美国 HR SaaS 巨头企业 Workday，自成立至今已超过 17 年，而据最近一份财报，Workday 在 2023 财年第三季度净利润仍亏损 7472.1 万美元。
据招股书显示，北森在 2019 财年至 2022 财年（北森港股以去年 4 月 1 日至今年 3 月 31 日止为一个完整财年），以及 2023 财年中（即 2022 年 4 月 1 日至 9 月 30 日止）的四个半财年，分别录得收入 3.82 亿元、4.59 亿元、5.56 亿元、6.8 亿元及 3.51 亿元，公司拥有人应占亏损分别为 6.91 亿元、12.67 亿元、9.4 亿元、19.09 亿元及 1.63 亿元，四个半财年里累计亏损达 49.7 亿元。
从业务层面来看，SaaS 服务的单项收入方面，2019 至 2021 年，北森分别为 2.59 亿元、3.49 亿元和 4.64 亿元，CDP 则分别为 1.85 亿元、2.06 亿元和 2.57 亿元。CDP 虽然在总体营收方面超过北森，但未来向 SaaS 业务转型时，或许付出的成本要比北森更大。
双方如今都想要拿下 "HR SaaS 第一股 " 的名头，乾坤未定，孰能拔得头筹？
同质化竞争下，市场仍未跑出寡头
根据 IDC 公布的数据，2020 年前五大 HCM SaaS 厂商分别为北森、肯耐珂萨、浪潮、SAP、用友大易，份额分别为 15%、9%、6%、5%、3%。其中北森连续多年占据第一，不过 2021 年竞争对手开始发力，北森的市场份额为 11.6%，较 2020 年减少 3.4%。
此次，北森与 CDP 的竞争焦点在于二级市场的头把交椅，虽然北森在中国 HCM SaaS 市场占有率连续排名第一，但行业内至今还没有跑出一家占据绝对优势的 " 寡头 "。
2021 年，据第三方机构灼识咨询的统计结果，中国 HCM SaaS 的市场规模为 1580 亿元，而在 HCM SaaS 厂商中，前五大平台的总收入仅占 2.8%。HR SaaS 的市场份额仍然比较分散。
市场分散，导致厂商之间竞争激烈，HR SaaS 产品趋于同质化的问题早已泛滥。薪人薪事对猎云网表示，他们在市场上的价格，一般是比较公开透明的，折扣空间很少，不少竞争对手都很了解，所以会出现一些恶意竞价的现象，并且行业内也时常出现类似情况。
据招股书显示，北森在 2019 财年至 2022 财年及 2023 财年中，其销售及营销开支占总收入的比例分别为 54.1%、64.5%、51.1%、48.7% 及 50.6%。
北森截至 2022 年 9 月 30 日的客户为 4900 家，客户群涵盖中国科技、房地产、金融服务、汽车及制造行业的绝大部分前十强企业，北森更多的是将客户方向定位在中大型企业。近年来，北森的客单价虽然在逐步提升，但相较于同行来说，北森的客单价水平并不占优势。
在经过近四个半财年的发展中，北森的 HCM SaaS 业务营收占比已经超过 70%，但毛利率却在逐步降低，从截至 2021 年 3 月 31 日的财年的 66.4%，降至截至 2022 年 9 月 30 日止 6 个月的 54%。
CDP 也在招股书中直言行业同质化竞争的压力。虽然 CDP 将自己定位在 HCM SaaS+ 平台，但其来自整合 SaaS+ 业务的收入截至 2022 年前 5 个月仅占比 26.2%。其整合 SaaS+ 业务中有超过八成的收入来自 KA 客户，这与其劳动力管理的收入模式类似。未来的人力资源管理的数字化中，CDP 在开拓客户时，一定会面临来自本土和国际 HCM 厂商的压力。
HCM 的细分市场主要分为员工绩效管理、招聘 / 人才收购、Core HR、劳动力管理、学习管理以及薪酬管理六个子市场，这也是 HR SaaS 目前能够跑通的六大服务领域。想要做 HCM SaaS 的头部公司，在业务体量上也要有追求，因此，打通人力资源管理的全生命周期，向全行业主体覆盖的 " 一体化 " 厂商开始出现。
一体化的解决方案就是在一个系统中完成组织、人事、薪酬、考勤、培训、招聘、绩效等所有的模块，这样的方式可以覆盖客户不断变化的需求，也可以拓展大型客户。由于一体化整体集成度更高，可同步解决主要问题，且定制成本低，用户体验更佳，是未来的主要发展趋势。市场上也因此诞生一批一体化的 HR SaaS 创业公司，也有一批单模块的 SaaS 厂商向一体化的方向发展。
目前，市场上能够提供人力资本管理 SaaS 一体化系统的厂商主要包括北森、肯耐珂萨、浪潮、SAP、Oracle 等。不过，北森在招股书中称，公司是中国首家亦是唯一一家一体化云端 HCM 解决方案提供商。
由于 " 一体化 " 解决方案的门槛之高，其对资金和研发能力有极高的要求，普通创业公司很难全面布局。不过，近期 HR SaaS 市场出现了另一种集成化——可组装式 HCM SaaS，区别于北森这类全面开发的模式。
可组装式 HCM SaaS 在 2022 年被 Gartner 称为 HR SaaS 的未来。在人力资源管理的全链条中，不同的企业有各自的数字化转型程度，标准化的 SaaS 产品其实很难适应多个业务场景中不断变化的客户需求。
i 人事 CTO 王景飞对猎云网表示，" 由于 SaaS 厂商很难去独立完成所有业务系统，客户在实际信息化建设中，为了能够保证业务完成，通常需要购买多种类型的业务系统再进行单独的打通。"
其实，中国的 HR SaaS 厂商在发展过程中也在潜移默化地实践这一思路。
2022 年，智能化招聘管理系统头部企业 Moka 开放生态，先后与肯耐珂萨、盖雅工场进行生态对接。双方的合作不仅能缩短产品交付周期，也能在系统的兼容性和延展性方面更贴合客户需求。
CDP 在招股书中表示，CDP 与提供不同产品的多个其他 HCM 服务提供商已建立合作伙伴关系，以提供全球 HCM 产品。生态系统使我们能够以具有竞争力的价格整合最佳服务。
薪人薪事表示，" 薪人薪事的 SaaS 产品是全模块，覆盖 core HR 主要工作场景，但针对 HR 工作支撑的工具类产品，我们是接受进行对接的 "。
王景飞认为，组装式 HR SaaS 主要是边界和专业性问题。很多厂商都有自己专业内的范畴，但还有一些其他领域属于边界外的应用，组合的优点是专业性和互相增值，优于行业细分带来的成本效益。"i 人事在系统中无缝对接其他相关联的上下游产品，能够更好地帮忙客户完成整体业务的线上化和信息化建设。比如电子签、薪税通等其他厂商的服务。"
2022 年 11 月，易路人力在宣布完成 10 亿元融资时借机发布了可组装式 HCM SaaS 产品，进一步为 HR SaaS 趋势转换造势。
可组装式的 HCM SaaS 能够敏捷地覆盖客户的全流程的需求，更容易形成合作生态。王景飞称，组装其他厂商的模块，成本只是考虑的一部分，更重要的是天然的在产品中集成了其他厂商的应用，减少客户购买独立系统后再单独去进行对接。
不过，解决数据输入输出的问题是生态结合的前提，前期基础搭建完成后，组装式 HCM SaaS 自然而然就成为趋势。众合云科告诉猎云网，HR SaaS 厂商如果业务没有覆盖到客户需求的话，业内会寻求转包服务，这种方式也比较常见。
如此形势下，北森消耗巨大资源在一体化方面取得先机后，又该如何应对 " 抱团 " 前进的跟随者呢？
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