2023年化工行业2022年报及一季报总结 2022化工行业景气高位回落

1、大化工

1.1、化工板块回顾

【资料图】

2022 化工行业景气高位回落。2021 年欧洲能源危机爆发，导致国际能 源价格居高不下，支撑化工产品价格高位运行。2022 年 1-3 月，行业 景气指数处于景气偏热区间震荡，延续 2021 年行情；而后多重利空因 素重叠下，行业景气高位回落。一方面，国内疫情反复叠加房地产市场 开发投资转负，内需不振；另一方面，外部高通胀和美元货币政策持续 收紧，外需大幅收缩。油价方面，布伦特原油于 2022 年年中上探至 120 美元/桶后高位震荡下行，上下游夹击叠加国内供应仍处于产能投放周 期，供需矛盾压力增大，截止 2022 年底，化工品价格指数自高点回落 23.2%。

23Q1 进入淡季筑底阶段。进入 2023 年 1 月，在疫情影响逐步消退的同 时各项稳增长措施逐步落地，市场信心显著增强，行业景气度快速回暖 至正常区间；进入 2 月，市场对中国经济增长的信心继续上升，但行业 经历需求端报复性反弹后冷却降温，步入淡季行业景气度出现小幅回调， 但我们认为当下复苏趋势仍在，一方面原油价格于 80 美元/桶附近震荡 企稳，成本端对化工品价格的影响将减弱，中国房地产开发投资已出现 小幅回弹，需求有望逐步回暖，化工开工率和企业效益有望边际改善。

1.2、盈利能力分析

2022 年业绩规模稳步增长，但增速有所放缓。2022 年化工行业上市公 司实现营业收入共计 106964.83 亿元，同比+22.04%，中位数同比+20.41%， 其中 268 家基础化工上市公司、37 家石油石化上市公司，合计 305 家化 工行业上市公司营收增速为正；实现归母净利润共计 5903.92 亿元，同 比+14.82%，中位数同比-15.39%，其中 178 家基础化工上市公司、24 家 石油石化上市公司，合计 202 家化工行业上市企业归母净利润增速为正。 相较 2021 年+33.18%的营收增速和+149.8%的归母净利润增速，2022 年 出现明显放缓。

2023Q1 营收同环比微降，归母净利润环比大幅改善。2023Q1 化工行业 上市公司实现营业收入共计 24828.85 亿元，同比-1.05%，环比-7.65%， 其中 147 家基础化工上市公司和 30 家石油化工上市公司同比增速为正， 124 家基础化工上市公司和 15 家石油化工上市公司环比增速为正；归母 净利润总额 1349.1 亿元，同比-23.47%，环比+53.83%，其中 112 家基础 化工上市公司和 23 家石油化工上市公司同比增速为正，131 家基础化工 上市公司和 15 家石油化工上市公司环比增速为正，板块盈利筑底反弹。

2022 盈利中枢下移，费用率有所优化。盈利方面，2022 年化工行业上 市公司毛利率中位数 20.13%，同比-2.92pct，其中 142 家企业毛利率同 比上涨；净利率中位数 8.2%，同比-2.01pct，其中 168 家企业净利率同 比上涨。费用方面，2022 年化工行业上市公司财务费用率中位数 0.24%， 同比-0.48pct，其中 337 家企业财务费用率同比下降；销售费用率中位数 1.33%，同比-0.01pct，其中 236 家企业销售费用率同比下降；管理费用 率（含研发）中位数 7.56%，同比-0.19pct；期间费用率中位数 9.4%，同 比-1.13pct，其中 217 家企业管理费用率（含研发）同比下降。

2023Q1 盈利触底反弹，费用率持续优化。盈利方面，2023 年一季度化 工行业上市公司毛利率中位数 18.14%，同比-4.42pct，环比+0.02pct， 其中 137 家化工行业上市公司毛利率同比上涨，245 家化工行业上市公 司毛利率环比上涨；净利率中位数 5.23%，同比-4.44pct，环比+0.89pct， 其中 129 家化工行业上市公司净利率同比上涨，263 家化工行业上市公 司净利率环比上涨。费用方面，2023 年一季度化工行业上市公司财务 费用率中位数 0.78%，同比+0.15pct，环比+0.04pct；销售费用率中位数 1.39%，同比+0.1pct，环比-0.15pct；管理费用率（含研发）中位数 7.94%， 同比+0.7pct，环比-0.86pct；期间费用率中位数 10.88%，同比+1.25pct， 环比-0.69pct。

1.3、营运能力分析

2022 年营运效率有所下滑。2022 年化工行业上市公司经营性现金流总额 10850.42 亿元，同比+0.05%，中位数为 1.49 亿元，同比-1.90%，共有 213 家化工行业上市公司经营性现金流同比上涨；行业存货周转天数中 位数 63.05 天，同比增加 5.46 天，共有 285 家化工行业上市公司存货周 转天数同比增加；行业应收账款周转天数中位数 44.45 天，同比增加 2.34 天，共有 253 家化工行业上市公司应收账款周转天数同比增加。

23Q1 经营性现金流中枢下移，上市公司间分化较大。2023 年一季度， 化工行业上市公司经营性现金流总额为 1475.71 亿元，同比+30.59%， 环比-51.34%；中位数为 0.04 亿元，同比-28.78%，环比-92.85%，共有 132 家化工行业上市公司实现经营性现金流同比增长，80 家化工行业上 市公司实现环比增长。

1.4、成长能力分析

研发费用方面，2022 年化工行业上市公司研发费用共计 1074.18 亿元， 同比+15.7%；中位数 0.61 亿元，同比+10.68%，共有 312 家化工行业上 市公司实现研发费用同比增长。分季度看，2023 年一季度化工行业上 市公司研发费用共计 250 亿元，同比+8.84%，环比-17.94%；中位数 0.13 亿元，同比+6.45%，环比-19.32%，共有 249 家化工行业上市公司实现 研发费用同比增长，102 家化工行业上市公司实现研发费用环比增长。

固定资产方面，2022 年化工行业上市公司固定资产共计 27176.61 亿元， 同比+12.77%，中位数 8.08 亿元，同比+23.23%；行业资产负债率中位 数为 36.72%，同比下降 0.51pct，在建工程方面，2022 年化工行业上市 公司在建工程共计 9065.60 亿元，同比-1.21%，中位数同比+36.59%。

2、基础化工

2.1、盈利能力分析

营收增速放缓，归母净利润下滑。2022 年以来，海外高通胀加剧市场 对经济衰退的担忧，同时地缘政治冲突、新冠疫情、能源价格波动等影 响又为经济发展带来更大的不确定性，全球经济面临较大的下行风险， 基础化工下游需求整体疲软。根据申万行业分类，2022 年基础化工行 业上市公司共计401家，实现营业收入共计23202.54亿元，同比+14.9%， 中位数同比+9.56%，共有 268 家基础化工行业上市公司营收增速为正； 实现归母净利润共计 2084.00 亿元，同比-6.27%，中位数同比-11.63%， 共有 178 家基础化工上市公司归母净利润增速为正。

盈利波动分化明显。营收方面，133 家上市公司 2022 年营收同比增速 为负；136 家公司实现营收稳增长，同比增速在 0~20%之间；118 家公 司营收高速增长，同比增速在 20%~100%之间；14 家公司营收翻倍式 增长。归母净利润方面，223 家上市公司 2022 年归母净利润同比增速 为负；53 家公司归母净利润稳增长，同比增速在 0~20%之间；76 家公 司归母净利润高速增长，同比增速在 20%~100%之间；49 家公司归母 净利润翻倍式增长。

2023Q1 基础化工行业上市公司营收同环比均下降，归母净利润环比显 著提升。2023 年一季度基础化工行业上市公司营业收入共计 5222.04 亿元，同比-5.70%，环比-8.36%，分别有 146/124 家基础化工上市公司 同/环比增速为正；归母净利润总额 342.45 亿元，同比-47.29%，环比 +33.97%，分别有 111/131 家基础化工上市公司同/环比增速为正。

从子行业看： 2022 年 29 个基础化工子行业实现营收同比增长。其中营收增速排名前 五的子行业分别是钾肥（+109.05%）、非金属材料Ⅲ（+78.22%）、食品 及饲料添加剂（+38.43%）、其他化学纤维（+34.04%）、无机盐（+30.71%）； 排名后五的分别为氨纶（-11.09%）、氯碱（-3.73%）、涂料油墨（-2.45%）、 煤化工（-0.33%）、粘胶（+1.23%）。14 个基础化工子行业实现归母净 利润同比增长。其中归母净利润增速排名前五的子行业分别是钾肥 （+234.12%）、农药（163.30%）、其他化学纤维（+ 66.43%）、非金属 材料Ⅲ（+66.10%）、氟化工（+51.69%）；锦纶（-74.84%）、氨纶（-72.29%）、 涂料油墨（-67.54%）、炭黑（-52.28%）、其他化学原料（-45.81%）。

2023 年一季度 13 个基础化工子行业营收同比增长。增速排名前五的子 行业依次为非金属材料Ⅲ（+41.45%）、民爆制品（+39.19%）、炭黑 （+18.01%）、食品及饲料添加剂（+15.02%）、胶黏剂及胶带（+14.51%）； 排名后五的分别是锦纶（-28.73%）、钾肥（-25.64%）、有机硅（-22.46%）、 粘胶（-17.11%）、氯碱（-17.10%）。10 个基础化工子行业营收环比增长。 增速排名前五的子行业依次为复合肥（+25.11%）、聚氨酯（+15.53%）、 钛白粉（+9.06%）、氨纶（+7.10%）、粘胶（+4.94%）；排名后五的分别 是食品及饲料添加剂（-39.97%）、纺织化学制品（-37.90%）、钾肥 （-33.47%）、民爆制品（-28.57%）、其他橡胶制品（-26.10%）。

2023 一季度 4 个基础化工子行业归母净利润同比增长。增速排名前五 的子行业依次为民爆制品（+77.80%）、粘胶（+64.66%）、非金属材料 Ⅲ（+46.53%）、合成树脂（+13.68%）、复合肥（-5.75%）；排名后五的分别是胶黏剂及胶带（-140.80%）、锦纶（-96.98%）、涂料油墨（-94.20%）、 炭黑（-89.45%）、膜材料（-78.54%）。22 个基础化工子行业归母净利 润环比增长。增速排名前五的子行业依次为其他塑料制品（2022Q4 归 母净利-7.17 亿元，2023Q1 归母净利+6.13 亿元）、膜材料（2022Q4 归 母净利-7.72 亿元，2023Q1 归母净利+1.71 亿元）、钛白粉（+2506.51%）、 复合肥（+1141.67%）、农药（+ 232.01%）；排名后五的分别是胶黏剂及 胶带（-157.81%）、炭黑（-83.33%）、氟化工（-59.31%）、涤纶（-47.51%）、 其他橡胶制品（-37.10%）。

2022 年行业盈利中枢下移，期间费用率延续下行态势。盈利能力方面， 2022 年基础化工行业上市公司毛利率中位数 20.94%，同比下降 2.86pct， 共有 124 家基础化工上市公司毛利率同比上涨；净利率中位数 8.81%， 同比下降 1.87pct，共有 145 家企业净利率同比上涨。期间费用方面， 2022 年化工行业上市公司财务费用率中位数 0.17%，同比下降 0.54pct， 共有 310 家基础化工上市公司财务费用率同比下降；销售费用率中位数 1.46%，同比下降 0.02pct，共有 208 家基础化工销售费用率同比下降； 管理费用率（含研发）中位数 7.98%，同比下降 0.32pct，共有 191 家基 础化工管理费用率（含研发）同比下降；期间费用率中位数 9.94%，同 比下降 1.07pct，共有 259 家基础化工上市企业期间费用率同比下降。

2023Q1 盈利能力回升，期间费用环比下行。盈利能力方面，2023 年一 季度基础化工行业上市公司毛利率中位数 18.68%，同比下降 4.58pct， 环比持平，分别有 116/221 家基础化工上市公司毛利率同/环比上涨；净 利率中位数 5.75%，同比下降 4.71pct，环比上升 0.63pct，分别有 109/230 家基础化工上市公司净利率同/环比上涨。期间费用方面，2023 年一季 度基础化工行业上市公司财务费用率中位数 0.77%，同比上升 0.20pct， 环比上升 0.05pct；销售费用率中位数 1.54%，同比上升 0.17pct，环比 下降 0.06pct；管理费用率（含研发）中位数 8.23%，同比提升 0.74pct， 环比下降 0.89pct；期间费用率中位数 11.15%，同比提升 1.31pct，环比 下降 0.63pct。

从子行业来看： 2022 年毛利率排名前五的基础化工子行业分别是钾肥（75.91%）、其他 化学纤维（38.79%）、非金属材料Ⅲ（30.86%）、纯碱（28.42%）、食品 及饲料添加剂（28.27%）；排名后五的分别为锦纶（6.26%）、涤纶（7.44%）、 粘胶（8.47%）、炭黑（10.05%）、改性塑料（13.13%）。共有 7 个基础 化工子行业毛利率上涨，其中涨幅排名前五的分别是钾肥（+ 16.70pct）、 其他化学纤维（+ 7.17 pct）、纯碱（+ 6.17 pct）、橡胶助剂（+1.96 pct）、 农药（+1.58 pct）；排名后五的分别为氨纶（-19.3pct）、煤化工（-9.64pct）、 氯碱（-8.82 pct）、其他化学原料（-8.67pct）、炭黑（-6.99 pct）。

2022 年净利率排名前五的基础化工子行业分别是钾肥（61.25%）、其他 化学纤维（27.82%）、非金属材料Ⅲ（16.18%）、纯碱（14.92%）、磷肥 及磷化工（14.37%）；排名后五的分别为粘胶（-2.36%）、胶黏剂及胶带 （2.86%）、改性塑料（3.20%）、锦纶（3.25%）、炭黑（4.21%）。共有 10 个基础化工子行业净利率上涨，其中涨幅排名前五的分别是钾肥 （+23.89pct）、其他化学纤维（+10.39 pct）、纯碱（+4.58 pct）、食品及 饲料添加剂（+1.38 pct）、粘胶（+1.36 pct）；排名后五的分别为氨纶 （-14.58 pct）、涂料油墨（-8.26 pct）、其他化学原料（-7.88 pct）、非金 属材料Ⅲ（-6.9 pct）、钛白粉（+6.62 pct）。

2023 年一季度毛利率排名前五的基础化工子行业分别是钾肥（67.67%）、 其他化学纤维（33.88%）、其他橡胶制品（31.04%）、无机盐（28.05%）、 非金属材料Ⅲ（27.77%）；排名后五的分别为涤纶（6.31%）、煤化工 （7.22%）、锦纶（7.59%）、炭黑（8.67%）、氯碱（9.41%）。共有 9 个 基础化工子行业毛利率同比上涨，其中涨幅排名前五分别是聚氨酯（+5 pct）、粘胶（+3.63 pct）、其他橡胶制品（+ 2.17 pct）、民爆制品（+ 1.74 pct）、纯碱（+ 1.06 pct）；排名后五的分别为煤化工（-12.11 pct）、氯碱 （-10.25 pct）、钛白粉（-7.98 pct）、非金属材料Ⅲ（-7.6 pct）、纺织化 学制品（-6.84 pct）。共有 18 个基础化工子行业毛利率环比上涨，其中 涨幅排名前五分别是纯碱（+ 9.06 pct）、其他化学纤维（+ 6.34 pct）、 氨纶（+ 5.93 pct）、复合肥（+ 5.62 pct）、锦纶（+ 4.85 pct）；排名后五的分别为氯碱（-7.65 pct）、民爆制品（-4.97 pct）、氟化工（-3.92 pct）、 钾肥（-3.32 pct）、氮肥（-3.14 pct）。

2023 年一季度净利利率排名前五的基础化工子行业分别是钾肥 （45.65%）、其他化学纤维（22.20%）、纯碱（19.13%）、非金属材料Ⅲ （14.66%）、无机盐（13.14%）；排名后五的分别为胶黏剂及胶带 （-1.33%）、锦纶（+ 0.12%）、氯碱（+ 0.88%）、煤化工（+ 0.94%）、 粘胶（+ 1.63%）。共有 5 个基础化工子行业净利率同比上涨，其中涨幅 排名前五分别是粘胶（+ 6.86 pct）、纯碱（+ 6.30 pct）、民爆制品（+ 2.66 pct）、复合肥（+ 1.08 pct）、聚氨酯（+ 0.52 pct）；排名后五的分别为氟 化工（-9.91 pct）、钾肥（-9.82 pct）、非金属材料Ⅲ（-8.53 pct）、氯碱 （-8.27 pct）、纺织化学制品（-8.1 pct）。共有 20 个基础化工子行业净 利率环比上涨，其中涨幅排名前五分别是纯碱（+ 16.71 pct）、纺织化学 制品（+ 7.30 pct）、钛白粉（+ 6.31 pct）、非金属材料Ⅲ（+ 4.95 pct）、 氮肥（+ 4.85 pct）；排名后五的分别为钾肥（-7.85 pct）、氟化工（-6.19 pct）、其他橡胶制品（-4.15 pct）、胶黏剂及胶带（-3.6 pct）、聚氨酯（-1.69 pct）。

2.2、营运能力分析

2022 年运营效率整体有所下降。上市公司经营性现金流总额 2828.51 亿元，同比+11.19%，中位数为 1.47 亿元，同比+1.51%，共有 192 家基 础化工上市公司经营性现金流同比上涨；行业经营性现金流占营收比 12.21%，同比下降 0.28pct。2023 年一季度上市公司经营性现金流总额 -31.75 亿元，同比-111.56%，环比-101.12%；中位数为 0.03 亿元，同比 -47.46%，环比-97.92%，共有 117 家基础化工上市公司经营性现金流同 比增长，29 家环比增长。2022 年基础化工行业存货周转天数中位数 65.89 天，同比增加 5.38 天；行业应收账款周转天数中位数 45.6 天，同 比增加 2.45 天。

从子行业来看:2022 年经营性现金流同比增幅排名前五的基础化工子行业分别是非金 属材料Ⅲ（+923.57%）、合成树脂（+564.12%）、钾肥（+225.44%）、复 合肥（+118.12%）、粘胶（+115.81%）；排名后五的分别为胶黏剂及胶 带（-127.17%）、膜材料（-77.44%）、氨纶（-67.25%）、纺织化学制品 （-60.41%）、炭黑（-51.34%）。 2023 年一季度经营性现金流同比增幅排名前五的基础化工子行业分别 是其他橡胶制品（+19219.93%）、非金属材料Ⅲ（+176.02%）、纺织化 学制品（+165.75%）、涂料油墨（+56.97%）、橡胶助剂（+50.36%）；排 名后五的分别为炭黑（-1253.70%）、改性塑料（-380.05%）、氯碱 （-291.87%）、膜材料（-235.28%）、锦纶（-218.65%）。

2.3、成长能力分析

研发费用方面，2022 年基础化工行业上市公司研发费用共计 553.22 亿 元，同比+15.97%。2023 年一季度基础化工上市公司研发费用共计 122.12 亿元，同比+1.44%。 固定资产方面，2022 年基础化工上市公司固定资产共计 9789.93 亿元， 同比 13.32%；资产负债率 46.11%，同比减少 0.21pct。2023Q1 基础化工上市公司固定资产共计 9789.93 亿元，同比+14.95%；资产负债率 46.56%，同比增加 0.21pct。 在建工程方面，2022 年基础化工上市公司在建工程共计 3246.7 亿元， 同比+51.15%。2023Q1 基础化工上市公司在建工程共计 3570.78 亿元， 同比+48.8%。

从子行业看：2022 固定资产增幅排名前五的基础化工子行业分别是胶 黏剂及胶带（+54.59%）、食品及饲料添加剂（+44.46%）、有机硅 （+37.99%）、钛白粉（+37.48%）、其他化学制品（+28.42%）；排名后 五的分别为氮肥（-4.56%）、纯碱（-2.67%）、氯碱（+1.48%）、煤化工 （+2.58%）、钾肥（+2.62%）。2023 年一季度固定资产环比增幅排名前 五的基础化工子行业分别是氨纶（+11.21%）、改性塑料（+7.75%）、聚 氨酯（+7.10%）、其他化学原料（+4.93%）、涤纶（+4.19%）；排名后五 的分别为纺织化学制品（-2.48%）、橡胶助剂（-2.32%）、锦纶（-2.08%）、 粘胶（-1.96%）、氯碱（-1.92%）。

2022 在建工程增幅排名前五的基础化工子行业分别是纯碱（+224.99%）、 钾肥（+163.56%）、有机硅（+132.43%）、氮肥（+109.89%）、煤化工 （+109.3%）；排名后五的分别为涂料油墨（-34.85%）、食品及饲料添加 剂（-26.39%）、纺织化学制品（-9.89%）、胶黏剂及胶带（-8.46%）、其 他化学原料（-3.41%）。2023 年一季度在建工程环比增幅排名前五的基 础化工子行业分别是其他化学原料（+71.53%）、非金属材料Ⅲ （+68.52%）、其他橡胶制品（+42.1%）、氮肥（+31.36%）、钾肥（+23.55%）； 排名后五的分别为涤纶（-24.19 %）、氨纶（-20.24%）、改性塑料（-1.4%）、 聚氨酯（-0.77%）、合成树脂（+2.77%）。

3、石油石化

3.1、盈利能力分析

2022 年行业业绩保持高增。根据申万行业分类，2022 年石油石化行业 上市公司共计 47 家，全年实现营收 83752.84 亿元，同比+24.18%；实 现归母净利润 3819.92 亿元，同比+30.88%。剔除中石油、中石化、中 海油后，石油石化行业上市公司实现营收 13957.19 亿元，同比+22.10%， 占行业营收 16.66%，同比减少 0.29pct；实现归母净利润 246.15 亿元， 同比-57.69%，占行业的 6.44%，同比减少 13.49pct。

板块盈利 22Q2 达峰，随后下行。2023 年一季度，板块营收延续下行态 势，共计 19606.82 亿元，同比+0.27%，环比-7.46%；归母净利润强势 反弹，共计 1006.65 亿元，同比-9.57%，环比+62%。剔除中石油、中石 化、中海油后，石油石化行业实现营收 3391.69 亿元，同环比分别 +8.1%/-5.5%，占行业的 17.3%，同环比分别+1.25/+0.35 pct；实现归母 净利润 48.2 亿元，同环比分别-68.61%/-150.49%，占行业的 4.79%，同 比-9 pct。

分子行业看: 2022 年营收增速：油气开采、油品石化贸易、炼油化工位居前三，同 比分别+71.10%、+64.37%、+22.73%；归母净利润增速：油气及炼化工 程、油田服务、油品石化贸易位居前三，同比分别+468.88%、+193.82%、 +114.49%。2023 年一季度，石油石化六个子行业的营收均出现不同程 度的下滑，但盈利显著改善，其中炼油化工在营收环比收缩的情况下逆 势实现归母净利润环比+133.74%。

盈利能力维持高位，期间费用小幅下滑。盈利能力方面，2022 年石油 石化上市公司毛利率 18.79%，同比下降 1.49pct；净利率 4.89%，同比 下降 0.16pct。2023 年一季度石油石化上市公司毛利率 18.47%，同比 -2.12%，环比-0.32%；净利率 5.46%，同比-0.82%，环比+0.58%。费用 支出方面，2022 年石油石化上市公司财务费用率 0.62%，同比下降 0.08pct；销售费用率 1.61%，同比下降 0.41pct；管理费用率 1.62%，同 比下降 0.46pct；研发费用率 0.62%，同比下降 0.05pct；期间费用率 4.47%， 同比下降 0.99pct。2023 年一季度，石油石化行业期间费用率 4.66%， 同环比分别+0.27%/+0.19%,财务费用率、销售费用率、管理费用率、研 发费用率分别为 0.64%、1.64%、1.73%、0.65%，同比分别+0.04%、+0.01%、 +0.13%、+0.09%，环比分别+0.02%、+0.03%、+0.11%、+0.03%。

分子行业看： 毛利率：2022 年油气开采Ⅲ（53.33%）、油品石化贸易（22.76%）、炼 油化工（17.32%）位居石油石化行业毛利率前三位；油气开采、油品 石化贸易、油气及炼化工程的毛利率同比上涨，涨幅分别为+2.76 pct、 +0.36 pct、+0.29 pct。2023 年一季度石油石化子行业中毛利率前三分别 是油气开采Ⅲ（49.43%）、油品石化贸易（21.02%）、炼油化工（17.18%）； 仅油气及炼化工程毛利率环比增速为正，毛利率环比增加 1.81pct。

净利率：2022 年油气开采Ⅲ（33.1%）、油品石化贸易（14.28%）、油田 服务（3.49%）位居石油石化行业净利率前三位；油气开采、油品石化 贸易、油田服务、油气及炼化工程毛利率同比增长，增幅分别为+5.68 pct、 +3.43 pct、+2.1 pct、+1.57pct。2023 年一季度石油石化子行业中净利率 前三分别是油气开采Ⅲ（32.49%）、油品石化贸易（12.96%）、炼油化 工（4%）；仅油气及炼化工程、炼油化工毛利率环比有所提升，环比分 别+0.85 pct、+0.71 pct。

3.2、营运能力分析

2022 年石油石化行业营运效率有所提升。2022 年石油石化上市公司经 营性现金流总额 8021.91 亿元，同比-3.36%；2023 年一季度, 石油石化 上市公司经营性现金流总额 1493.79 亿元，同比+72.39%，环比-24.4% 行业存货周转天数为 29.12 天，同比减少 0.07 天；行业应收账款周转天 数为 9.38 天，同比减少 0.38 天。分子行业来看：2022 年石油石化行业中仅油品石化贸易、油气开采行 业的经营性现金流同比增加，增幅分别为+57.55%）、+41.02%；2023 年一季度石油石化行业整体经营性现金流同比大幅降低。

3.3、成长能力分析

固定资产方面，2022 年石油石化上市公司固定资产共计 17386.68 亿元， 同比+12.46%；资产负债率 49.83%，同比下降 0.32pct。2023Q1 石油石 化上市公司固定资产共计 17285.51 亿元，同比+10.49%，环比-0.58%； 资产负债率 49.38%，同比下降 1.52pct，环比下降 0.45pct。 在建工程方面，2022 年石油石化上市公司在建工程共计 5818.90 亿元， 同比-2.7%。2023Q1 石油石化上市公司在建工程共计 5849.47 亿元，同 比-0.01 %，环比-0.71%。

4、投资分析

1）周期底部反转，看好龙头白马。产品跌价风险已充分释放，产能投 产穿越周期，隐含赔率提升。 2）政策驱动格局优化，看好民爆、氟化工。民爆方面，进入 Q2 民爆 行业传统旺季，电子雷管新建产能逐步释放带来业绩增量，行业龙头外 延并购整合进度加快，远期龙头有望出海打开成长空间。氟化 工方面，国内正处于二代制冷剂淘汰加速期及三代制冷剂冻结前夕，配 额落地后行业供需格局有望改观，生产企业受益景气反转向上实现扭亏 转，氟精细产品随着生产企业技术突破，成长空间广阔。

3）新材料借东风上行。随着国内高端新材料“卡脖子”技术的持续突 破，新产能逐步上马下，高附加值产品国产化率的提升将显著增厚企业 业绩弹性。 4）消费复苏带来弹性。随着疫情带来的供应链中断问题逐步消退，消 费端的逐步回暖将带动下游织机等开工负荷逐步提升，居民消费和出行 的需求提升下，长丝价格有望回弹，行业库存有望得以释放。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

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