首页作者 | 孙建楠
编辑 | 袁畅
下跌减仓时有多 " 果断 "，现在反弹时就有多 " 郁闷 "！
从 4 月 27 日到 6 月 10 日，区区一个半月，沪深 300 指数 " 反弹 " 了 500 多点。
同期大批公募、私募、银行理财产品净值猛烈反弹。
但也有一批百亿私募大佬 " 踏空而行 "，净值持续走平，几乎没有沾到 " 反弹的便宜 "。
这是怎么回事？
01
百亿私募批量 " 踏空 "
过去一个月，A 股宽基股指出现不同程度上涨，代表大盘股的沪深 300、中小盘股的中证 500 分别录得可观涨幅，新能源为代表的赛道型基金更是平均大涨超 20%。
多数股票私募管理人在此期间获得了和市场指数相当的净值涨幅，部分这明显超越同行平均表现。
但也有些机构不然。
比如东方港湾、林园投资、石锋资产等私募的旗下产品，过去一个月净值就有 " 原地踏步 " 之嫌。
这中间，有些机构是契约所限被迫 " 减仓 "，有些则是掌舵大佬 " 自作主张 "，但都错过了这轮 " 结结实实 " 的普涨行情。
02
但斌曾 " 公开避险 "
这其中，但斌执掌的东方港湾是代表机构之一。
今年一季度，他们在市场和客户关注之下 " 公开减仓 "，如今则不得不面临短期内 " 公开跑输 " 的体验。
以东方港湾的部分代表产品为例（下图），截至 6 月 2 日，该类产品年内跌幅为 12.40%，但近一个月跌幅为 0.03%，继续保持 " 静坐 " 态势。
当时，他称：东方港湾经过 08 年与白酒危机之后，在我们的卖出原则里面加了一条遇到系统性风险也会考虑卖出暂避。
这个做法在 4 月躲过了市场急挫，但也让他的产品在如今反弹中 " 几无作为 "。
林园、石锋 " 各有偏重 "
与但斌经常公开其投资逻辑不同，林园在近半年内已经几乎不出席公开场合了。
更早前，他在路演中曾 " 怒怼 " 持有人，也一度让他的鲜明个性备受关注。
而第三方获得资料看，林园发起的机构下属产品，有部分在今年也防守得当，疑似空仓。也有部分明显有仓位，但没有跑过指数（下图）。
从下图看，林园管理的林园投资 39 号，再过一个月内产品净值曲线 " 坑坑洼洼 "，显示了一定的波动性。
从结果推测，管理人必然是有一些仓位的，但比例很有限，甚至可能在进行持仓结构调整。
而近一个月净值涨幅为 4.29%，也无可奈何的跑输了同期沪深 300 指数。
仓位 " 双刃剑 "
上述百亿私募踏空近月的 500 点普涨行情，主要与他们的持仓比例有关。
今年 3 月末，东方港湾但斌曾公开承认近乎空仓的操作，他还称 " 每次重大决定都不容易，都要付出相当的心智，也要承担相应的后果与结局。"
当时。他旗下有多只产品累计净值低于 1 元，但斌还宣布不再向投资人收取管理费，待净值回到 1 元以上再收取。
值得注意的是，净值跌至 1 元面值以下，随时会触及止损线与清仓线，管理人进行减仓操作 " 保护净值 "，也是减轻渠道方与持有人压力的一种策略。
而石锋资产对仓位的处理，与但斌不同。
今年 3 月市场巨震时，石锋资产部分产品触及 0.85 预警线，之后将相关产品仓位降至 2 成。
(资料图)
上文提及的 " 重剑 16 号 " 基金目前净值仍未在 0.85 以下。
换言之，石锋资产低仓位运作针对 1 元净值以下的产品，这与预警线、止损线设置有关。
05
何时展开 " 追涨 "
空仓各有各的理由，投资者最关注的还是，这些轻仓的私募机构何时可能重获可观仓位。
来自渠道的消息看，近期，很难！
一些人士透露：截至 6 月 2 日东方港湾产品的股票仓位 28% 左右，以大盘成长股持仓为主。这个仓位水平已经较 5 月中下旬时明显提升，但是仍然属于轻仓范畴。
据说，管理人在交流会上曾表示，下一阶段主要用 20%-30% 仓位参与阶段性的反弹，大级别机会可能要等到今年三季度或四季度。
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