环球微资讯！联合菜鸟+邮政打造亚、美、欧跨境物流,上看近80%估值修复空间

华贸物流 （603128）：

(资料图片仅供参考)

①申万宏源闫海看好随着上合峰会临近，全球秩序变革供应链重构，公司经营空海运货代及哈尔滨-莫斯科货运专线，在集装箱运价下跌，美线FBX货代端与SCFI船公司价格出现倒挂利空落地，公司盈利可持续上升逻辑进入验证点；

②公司先后收购德祥物流、中特物流、华安润通、华大国际、洛阳中重、佳成国际，基本形成了覆盖全产业链的综合物流服务竞争力，公司与船司长约较少，货代价差影响有限，单箱毛利有望持续改善；

③跨境电商领域，公司与敦煌网、TikTok、SHOPIFY、SHOPLINE、天猫国际、京东出海等电商平台及独立站签订物流合作协议，与菜鸟网络签署机场地面服务及代理协议，与中国邮政包裹往俄罗斯方向开展全面合作；

④闫海预计2022-24年公司归母净利润10.0/13.1/17.1亿元，同比增长20%/31%/30%，当前公司处于历史PE估值25分位下方，距离历史PE50分位水平24倍PE具有79%向上空间（9月13日收盘价10.35元）；

⑤风险提示：公司全链条服务转型低于预期、中国出口竞争力下降等。

上合峰会临近，全球秩序变革供应链重构，跨境物流标的有望迎来新增长点。

申万宏源闫海最新挖掘出跨境物流综合服务商华贸物流，公司经营哈尔滨-莫斯科货运专线以及全球空海综合物流业务。在集装箱运价下跌，美线FBX货代端与SCFI船公司价格出现倒挂利空落地，公司直客比例提升带来单箱（吨）盈利可持续上升逻辑进入验证点，三季度有望迎来改善。

公司综合物流服务是在传统订舱业务的基础上，进一步整合物流链全流程的资源，为客户提供解决方案设计、仓储、装箱、配载、监管服务、关务、第一公里（最后一公里）等。伴随着综合物流服务复杂的流程，公司利润点也同步增多。

闫海预计2022-24年公司归母净利润10.0/13.1/17.1亿元，同比增长20%/31%/30%，当前公司处于历史PE估值25分位下方，距离历史PE50分位水平24倍PE，具有79%向上空间（9月13日收盘价10.35元）。

传统订舱服务业务流程简单且壁垒较低，公司在传统订舱业务的基础上，进一步整合物流链全流程的资源，为客户提供端到端一体化的综合物流服务。

同时，公司先后收购德祥物流、中特物流、华安润通、华大国际、洛阳中重和佳成国际，在原有货代业务基础上成功拓展海关监管仓储物流、特种物流、国际工程物流、邮政空运、跨境电商物流等领域，基本形成了覆盖全产业链的竞争实力。

2017年至2021年，公司海运业务单位TEU毛利从276元/TEU上升至710元/TEU，距离德迅2017年2143元/TEU，DSV3093元/TEU单箱毛利有较大提升空间。

2022年半年报DSV、德迅、华贸单箱毛利为5902、6244、1120元/TEU。闫海认为随着货代价差回落，DSV、德迅单箱毛利下行有压力，但华贸本身与船公司NVOCC长约较少，货代价差影响有限，单箱毛利改善更多来源于代订舱业务向全流程转型。

公司2019年通过并购正式进军跨境电商领域,2020-2021该业务营收分别实现19/38亿元，同比分别增722%/99%，2021年毛利占比已达2成。

公司在跨境电商物流领域构建了全产品线、全服务链、全数字化的能力，目前已开通至台北定班自营航班，开通至比利时列日卡车航班服务；美国海外仓开通T86清关模式。

同时，公司与敦煌网、TikTok、SHOPIFY、SHOPLINE、天猫国际、京东出海等电商平台及独立站签订物流合作协议，与菜鸟网络签署机场地面服务及代理协议，与中国邮政包裹往俄罗斯方向开展全面合作。

2022年6月14日，公司发布公告与LAZADA签署专项跨境电商类合同，顺利开通昆明至吉隆坡定期国际全货机航线，未来公司有望复制Lazada模式，实现更多跨境电商物流包机线路，提升全球服务竞争力。

注：数据仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担。股市有风险，投资需谨慎！

关键词： 物流服务 华贸物流