每日简讯：两个月12次风险提示，黄金主题LOF为何溢价率依然居高不下？

公告同时称，"2022 年 9 月 15 日，本基金基金份额净值为 0.661 元，截至 2022 年 9 月 19 日，本基金在二级市场的收盘价为 0.773 元，明显高于基金份额净值，投资者如果盲目投资于高溢价率的基金份额，可能遭受重大损失 "。

二级市场持续高溢价

这并不是黄金主题 LOF 的第一次风险提示。据经济观察网记者的不完全统计，黄金主题 LOF 今年内的第一份风险提示公告发布于 7 月 13 日，并于此拉开了其连续发布风险提示公告的大幕。截至 9 月 20 日，两个多月时间，黄金主题 LOF 已经连续发布了 12 份风险提示公告，而原因均指向该基金二级市场价格溢价率偏高。

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但连续 12 次的风险提示，却似乎对黄金主题 LOF 的二级市场价格没多大影响。通联数据 Datayes！的统计显示，该基金 7 月 13 日的二级市场价格和份额净值分别为 0.797 元、0.696 元，溢价率为 14.51%；而 9 月 16 日（当前最新披露的净值日）的二级市场价格和份额净值分别为 0.776 元、0.666 元，溢价率为 16.67%。

换言之，经过 12 次风险提示后，黄金主题 LOF 的溢价率不降反升。而期间的 8 月 2 日，其溢价率更是一度达到 22.91% 的高度。为何长达两个多月的高溢价，却吸引不来套利资金进场套利，从而烫平二级市场和份额净值的差价呢？

" 并不是我们不想进场套利，而是它暂停申购了 "，长期活跃于集思录、专注于股债基套利的职业投资者黄洋在接受记者采访时说。他指出，市场可能认为是黄金价格的波动引发黄金主题 LOF 的高溢价率，" 但其实不是，最主要的原因是其在 3 月 7 日起就暂停申购至今，而正是从那个时候起，它的高溢价就居高不下。否则，如此诱人的套利空间，早就被资金烫平，不可能长达数月存在的 "。

据黄洋介绍，黄金主题 LOF 是属于 T+0 的商品 LOF 基金，" 也就是可以在二级市场 T+0 交易买卖、T+1 赎回，也可以通过申购后 T+3 在二级市场卖出套利，因此基本上不会出现超过 5% 的价差；但现在由于长期停止申购导致套利途径堵塞，它就等同于兼具封闭基金和 T+0 两种属性，且规模又小，极易被游资炒作，出现高溢价率也就不足为怪了 "。

为何长时间暂停申购

那么，黄金主题 LOF 为何长时间处于暂停申购状态呢？是基金产品出现了问题准备清盘，还是别的什么原因？对此，易方达基金的相关工作人员对记者表示，并不存在退市等情形，" 最主要是出于外汇额度限制及保护投资者利益等原因，才于 3 月 7 日暂停了其申购以及定期定额投资的。至于什么时候能够重新放开申购，这个还不确定 "。

她进一步向记者介绍称，其实近期该公司旗下暂停申购的基金产品也比较多，属正常现象，并非仅仅只有黄金主题 LOF 暂停申购，" 比如 QDII 基金类型，除了黄金主题 LOF 外，还有原油 A 类人民币（161129）以及标普生物科技人民币（012866）等也是处于暂停申购状态 "。

通联数据 Datayes！的统计显示，截至 6 月 30 日，黄金主题 LOF 的资产规模仅 1.33 亿元，是典型的袖珍基金。该基金的操作策略是通过对国际黄金价格中长期趋势的判断，在不同资产类别中（主要包括黄金 ETF、黄金采掘公司股票、黄金股票基金）进行资产配置。

该只基金的基金经理为周宇，在管产品总数为 8 只，在管产品规模仅 2.79 亿元。在黄金主题 LOF 的中报中，周宇表达了对下半年黄金资产走势的乐观态度，" 历史上看，在美联储货币政策由鹰转鸽之时，往往是黄金资产触底回升之际 "。

他指出，从长期的角度来看，由于缺乏足够的资本开支，包括黄金在内的诸多大宗商品未来数年的供给均难有大幅增长，而在能源转型、供应链重塑和地缘政治动荡的大背景下，供应端的通胀压力恐将成为常态。而这些因素并非货币政策能够轻易解决，因为货币政策的机制，是通过抑制需求使价格回落。

若供给不稳定成为主要原因，就意味着央行们需要使需求更大幅度的恶化方可匹配供给的收缩，而这将带来深度的衰退。然而，基于当今诸多经济体普遍的高债务、贫富分化和政治不稳定的局面，很难相信深度的衰退不会引发更大的问题。

" 因此无论是更高的中长期通胀预期，或是央行们紧缩周期趋于转向，还是经济衰退和地缘政治引发更多的避险需求，都有利于黄金类资产的长期表现 "，周宇说。

关键词： 二级市场 风险提示