首页文 | 杨万里
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编辑 | 德小强
" 果链一哥 " 虎年没有发威，反而表现失色。
近两日，立讯精密盘中连续跌破 28 元，跌回到了 2020 年 3 月份时期水平。截至最新收盘，该公司股价为 28.62 元，总市值为 2032 亿元。
若将时间再推前，从今年初至 10 月 12 日，短短 185 个交易日，立讯精密累计下跌 41.7%，总市值蒸发超 1500 亿元。按此估算，董事长王来春财富蒸发超 290 亿。
从深层次看，消费电子景气度下降是市场信心减弱的重要原因之一。此外，立讯精密高度依赖苹果公司以及转型之路漫长，短期内难以让投资者兴奋。
依赖苹果公司
从 " 富士康打工妹 " 到坐拥千亿市值的上市企业，立讯精密董事长王来春的逆袭故事成为一段创业佳话。
2010 年，立讯精密登陆 A 股。一年后，该公司通过收购昆山联滔电子有限公司 60% 股权，切入了苹果产业链。
此后，立讯精密与苹果公司关系越来越紧密。
2017 年，立讯精密取得 Air Pods pro100% 代工份额，同年苹果 CEO 库克拜访立讯精密，还进行了公开赞扬；2020 年立讯精密通过收购纬创和资通两大代工厂成为大陆第一家家代工 iPhone 的厂商。
如今，苹果已经成为立讯精密最重要的大客户，该公司的业务涵盖连接线、连接器、声学、无线充电、马达及天线等零组件、模组与配件类产品，应用于电脑及周边、消费电子、通讯、汽车及医疗等领域。
从收入占比看，从 2017 年至 2021 年，来自苹果公司的销售收入占总收入比重分别为 36.58%、44.85%、55.43%、69.02%、74.09%，五年时间提升了 37.51 个百分点。
在绑定苹果公司期间，立讯精密吃到了红利。2011 年至 2020 年，该公司营收规模从 25.56 亿元增长至 925 亿元，增幅达 35.19 倍；归属净利润规模从 2.572 亿元增长至 72.25 亿元，增幅达 27.09 倍。
反应到股价上，从 2011 年股价低点到 2020 年股价巅峰时期，立讯精密最高涨幅超过 73 倍。
消费电子代工企业的一大特征是在苹果产业链中话语权较低，较难通过提价转移经营成本上升的压力。
以立讯精密为例，2018 年至 2022 年上半年，该公司的综合毛利率为 21.05%、19.91%、18.09%、12.28%、12.47%，五个报告期合计下降了 8.58 个百分点。
随着苹果公司占营收比重越来越高，立讯精密对其难以摆脱。但背靠这颗大树，真的能高枕无忧吗？
今年 9 月下旬，知名经济学家任泽平公开表示 "iPhone 14 可能是苹果盛极而衰的标志 "。他还认为，自从乔布斯去世后，苹果再无创新和进取精神。
立讯精密正在实施多元化，也开始选择转型。
转型之路漫长
截至上半年，消费性电子、电脑互联产品及精密组件两块业务分别占立讯精密比重为 85.34%、5.37%，合计贡献了 90% 以上收入。
据 IDC 数据预测，2022 年智能手机、PC 电脑出货量或分别下降 7% 和 13%。
细分看，2022 年 1-7 月，中国智能手机出货量 1.53 亿部，同比下降 23%。值得一提的是，2018 年至 2020 年，中国智能手机出货量持续下降，2021 年反弹至 3.43 亿部，仍未回到 4 亿部上方。
对于消费电子行业，王来春在公开场合表示 " 保持谨慎乐观的态度 "。作为立讯精密的主要业务，公司业绩与消费电子行业关系紧密。
为了打开业绩增量，立讯精密重点瞄准了两个方向。
一方面，立讯精密布局了 VR/AR 市场，它还表示 "VR/AR 产品预计 2-3 年内对公司财报贡献相对常规，而此后的贡献将会更加明显 "。
立讯精密能否在 VR/AR 市场打开成长性，主要看 " 大势 "。该公司深度绑定苹果公司，需要发展成为后者提供硬件的主要厂商。同时在元宇宙发展道路上，Meta、苹果等海外科技企业是风向标，如果它们中间出现挫折，也会影响到相关产业链。
另一方面，立讯精密正在大力发展新能源汽车业务。
2021 年年报显示，该公司已形成汽车线束、连接器、智能新能源、智能网联、智能驾舱 / 控制等主力产品线。
为了打通这块业务，立讯精密动作频频。
2021 年 11 月，立讯精密与国内车载激光雷达行业内公司速腾聚创达成战略合作，并于今年 2 月份参与新一轮的战略融资。
2022 年 2 月份，立讯精密定增募资 15 亿用于新能源汽车高压连接系统产品生产建设、及 5 亿元用于智能汽车连接系统产品生产线建设。
2 月份，立讯精密与奇瑞新能源拟共同组建合资公司，开拓了整车 ODM ( 原始设计制造商 ) 业务。
从发展趋势看，立讯精密此举是前瞻的，新能源汽车行业发展潜力大，能带来广阔的市场。数据显示，2021 年，中国新能源汽车销量超过 350 万辆，机构预测 2025 年国内新能源汽车销量有望达到 600 万辆。
新能源汽车赛道是性感的，发展过程却是曲折的。
目前，汽车类业务占立讯精密的营收比重非常小。2022 年上半年，汽车互联产品及精密组件贡献的营收为 21.11 亿，占总营收比例仅为 2.58%（同比下滑 1.1 个百分点），远远低于消费性电子业务的占比。
立讯精密切入的新能源汽车赛道，犹如一个新手在摸着石头过河。发展新业务，从 0-1 是最艰难的一个过程，对于公司来说，需要进一步扩大业务增量以及打开市场。
目前来看，无论是 VR/AR 业务还是新能源汽车类业务，对立讯精密的业绩贡献尚不明显，该公司转型之路仍比较漫长。
立讯精密后市表现如何，我们将继续保持关注！
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