天天最新:中日大量抛售美债,有两个原因,最终能否“清零”?美元霸权破灭

2022-12-03 21:49:39

来源:刘勇教授

截至12月3日,美国联邦债务总额已经达到31.32万亿美元的历史最高水平,由于面临潜在的违约风险,各国担心美国无法如期支付债务账单导致美元贬值,今年来开始大量抛售美债。


(资料图)

中国持仓已降至9336亿美元,相比于2013年11月的1.32万亿美元,累计净抛售比例达30%,而日本的持有规模降到了1.1万亿美元左右,创下三年来的新低。

很显然,不管是中国还是日本,减持美债的力度都是前所未有的,从金融本身的角度来讲,不管是中国还是其他国家,持有美债实际上是一种寻求外汇保值的动作。

简单来讲,由于美元是世界货币,全球贸易中的大宗商品交易时,通常都是用美元结算的。

因此一些贸易大国会积攒很多美元,哪怕是一些中小国家,为了确保危急关头能从国际市场上购买到需要的产品,也会持有一些美元。

但美元也是会贬值的,尤其是受疫情影响,美联储为了刺激经济不加节制的大肆放水,促使美元在世界上的购买力迅速下降。仅以2021年为例,在不到一年的时间里,美国就向市场注资超过7万亿美元。

这是个什么概念?美国的GDP不过就23万亿左右,一年注入了7万亿美元的流动资金,约等于直接把货币的价值贬值了三分之一。

原本1美元能够买一斤的面包,现在只能买七两了。如果2020年在美国银行存了100美元,那么到了2021年底,理论上这笔钱就只相当于70美元的购买力了。

当然,由于货币的传导链条比较慢,另外美元不仅能够在美国购买东西,还是世界货币,因此美元贬值实际上被全世界给均摊了,并不会一下子就贬值30%那么狠。

但不可否认的一点是,由于此前美联储的大肆放水,美元贬值的速度太快,如果手上持有大量美元外汇的国家不进行投资保值,那么很快就会被美国收割损失惨重。

而在所有美元外汇可以投资的渠道之中,美债就是一个稳定性和收益率都比较均衡的产品,因此很多国家会大量地持有美债,以避免手中的美元外汇贬值。

但是现在美国为了缓解国内通胀,推进美联储激进加息促使美元升值,美元购买力重新上来了,世界各国对美元贬值的担忧自然也就下降了。

再加上美国债务规模已经超过了31万亿美元,比美国一年的GDP还高出许多,这意味着美债风险大增,对于第一诉求是保值的美元外汇来说就有点不划算了。

因此才会出现中国、日本等国家迅速抛售美债的现象。从这个角度上来说,中日等国抛售美债,本身就是顺应经济规律的正常金融操作。

当然,就算因为美元升值,美债风险加大,各国开始抛售美债,但也不应该像现在这么迅速。

然而事实很明显,在金融市场美债就是一种投资产品,短时期内这么多国家同时抛售美债,只会产生一个结果,那就是造成美债抛售率更高,实际卖出价值更低。

说得直白一点,原本100美元的美债,如果大家都在往外抛的时候,你跟风去抛售,那么就只能降低价格,把100美元面值的美债,98美元卖出去。

很显然,这种集中抛售的操作,是会影响持有国本身利益的,并不符合国际债务市场的经济规律。既然如此,那么中日为何还要这么激进的抛售美债呢?

原因主要有两点:第一是美联储激进加息,导致美元迅速升值,其他国家的主权货币纷纷贬值,本国货币贬值的速度太快,对任何一个国家来说都不是什么好事,因此国家层面必然会想办法进行干预。

而国家干预货币贬值的最重要策略,就是直接购买本国货币。说白了,就是让银行和金融机构吃进市场上流通的本国货币,货币变少了购买力自然就增强了。

简单举个例子,由于美元升值,日元相对贬值了,这时候如果日本政府以国家的名义大肆地收购本国货币,市场上流动的日元就会减少。市场上流通的日元减少了,日元相对于美元的汇率自然也就升上去了。

但日本央行用什么钱回收日元呢?如果直接印钱,那就等于是在刺激经济了,跟想要减少市场流动性的初衷并不符合。

因此这个时候,大量以美债方式所持有的外汇,就成了决定性力量。因为外汇本身并不参与国内的货币循环,所以用外汇兑换日元,促使日元升值,对于日本政府来说就是保住日元汇率的重要手段。

可日本的外汇,很大部分是以美元债务的方式存在的,而其它的钱要么是用起来不方便,要么是来不及变现。很显然,只有跟货币几乎一样,但不参与市场流通的美债,可以迅速地变成美元,用来解决日元贬值的问题。

这一点对中国而言,也是一样的。

当然,相比需要美元干预国内市场的日本不同,中国减持美债的更大原因,还是因为对美债失去了兴趣,这也是为何激进抛售美债的第二点原因。

说得通俗点,由于美国经济的不稳定性正在加剧,导致海外投资者对于美债的认可普遍降低,对于中国而言,在世界局势动荡不安的背景下,我们减持美债将其变成美元,可以购买更多的固定资产,以此来降低我们外汇资产贬值的风险。比如,购买黄金就是一个很好的选项。

当然,可能有人会问,中日可以把美债都抛售干净吗?答案是不太可能。

因为外汇总是要有的。美元世界货币的地位被取代之前,中日就算明知道要被美元收割,也必须保有一部分美元备用,存有美元的时候,就很难避开美债。

很显然,在未来一段时间,美债仍然是主要的外汇资产,短期内还很难大幅降低美债持有,也没有可以替代美债的外汇资产。

可以预见的是,我们国家减持美债的趋势大概不会发生变化,持有美债的数量将会逐步减少。

而且值得一提的是,最近几个月购买美债的外国资金少了很多,换句话说,随着中国和日本不断减持美债,可能也降低了许多国家对美债的信心。而美债就是美元的基础,随着美债吸引力的不断降低,全球去美元化的趋势将会更加明显。

很显然,只要各国持续减持美债,那么在未来几年,美元作为全球主要国际货币的地位可能会继续下降,如果再加上不断有国家出台各种去美元化的措施,那么美元最终失去金融霸主地位,只会是时间问题。

而美元霸权走向末路,一方面是历史大势所趋;另一方面也纯粹是美国自找的,属于是自作孽不可活。

关键词: 万亿美元 本国货币