全球快资讯丨辰林教育(01593):职业教育的“差等生”

2022-12-05 18:35:22

来源:智通财经

在同行保持双位数的业绩增长时,这家公司却连续两年亏损,辰林教育(01593)成为港股职教板块“差等生”。

智通财经@PP了解到,辰林教育近日发布2022财年业绩,实现收入5.15亿元,同比增长136.13%,毛利润1.83亿元,同比增长118.35%,然而净利润却亏损3798.5万元,连续两年亏损,且同比扩大102.94%。此外,截至2022年8月,该公司拥有在校生29049名,同比增长22.78%。


(资料图片仅供参考)

在港股职业教育板块中,辰林教育规模较小业绩不稳定,是为数不多实现连续亏损的标的,故资金关注度很低,成交量也非常少,股价一直处于走熊状态,在职业教育板块启动的这两个月,板块涨幅超40%,而该公司基本没有反应。不过可以看到,今年公司收入还是翻倍的,那还亏损是怎么回事呢?

发展缓慢

智通财经@PP了解到,辰林教育是一家职业教育公司,截止2022年8月,共经营四所学校,分别是江西应用科技学院、技师学院、贵州学院以及育人高级中学,分布于江西、贵州及河南三省。该公司共有在校生29049名,包括本科生8802名、专科生13722名、职业院校学生5114名以及中学学生1411名。

该公司近两个财年收入增速较快,主要原因为并表了三所学校,技师学院、贵州学院及育人高级中学分别于2020年12月、2021年4月及2021年7月收购。2022财年,原有江西应用科技学院共有13837名,其中专科专业5035名,同比下滑14.7%;而技师学院3460名,同比仅增长1.94%,贵州学院及育人高级中学分别有10341名及1411名,合计贡献在校生52.4%。

从新入学人数看,江西应用科技下滑12.77%,加上技术学院合计下滑9.3%,而新增(去年由于收购时间无新增入学统计)的贵州学院及育人高级中学分别新增了3271名及772名学生,贡献新入学学生49.64%。值得注意的是,该公司今年学费增幅较大,其本科、专科及职业平均学费分别为20797元、9793元及5495元,同比分别增长61.79%、39.64%及26.29%。

并表在校生大幅增加及平均学费大幅增长,驱动学费收入高增长,2022财年学费收入为4.65亿元,同比增长147.3%,住宿费收入0.44元,同比增长121.1%,收入贡献合计为98.83%。其实从同行表现看,平均学费年增幅基本是个位数,而辰林教育大幅增长主要是并表学校学费单价高,拉高了平均数。

其实相比于其他港股职业教育公司,辰林教育发展算是缓慢的,2019年底就登录港交所了,但上市3年来仅有四所学校,主要是账上没什么钱,在手现金在1-3亿元波动。且其部分收购活动存在质疑,比如该公司2020年12月以1.88亿元收购一家2019年11月成立的学校,不过生均收购成本处于行业中等水平。

连年亏损

辰林教育今年收入增长主要靠外延,但外延并没有给到更高的盈利能力,2022财年毛利率为35.5%,同比备考期大幅下降16.88个百分点,该公司称是雇员福利开支及其他成本增幅过大导致,不过以合并报表的毛利率看,下降2.9个百分点。除了毛利率下降外,该公司各项费用大幅增长也进一步削弱其盈利水平。

2022财年,销售费用、行政费用及其他开支分别增长6060%、65.8%及215.5%,合计费用率为25.83%,其他收益净额大幅亏损0.44亿元,而去年则是盈利的,主要是投资新力控股亏损,此外,该公司融资成本很高,融资成本占比收入达到11.22%,在上述费用及亏损影响下,期间净亏损0.38亿元,同比亏损扩大103.2%。

需要注意的是,辰林教育融资成本比较高,主要是借款额每年都在提升,2022财年共有13.71亿元的有息借款,在结构上主要是长期债,占比总资产达40.62%,较高的借款也导致融资成本高昂。该公司现金流逐年下降趋势,期间现金等价物2.86亿元,连续三年下降,是有息负债的20.86%。

辰林教育目前最重要的任务是降负债,行业的普遍有息负债率在20-30%,该公司没怎么扩张,却有着远高于行业的借债水平,使得融资成本一直削弱盈利能力。而且以目前的现金流,不适合外延,适合休养生息,将四所学校运营好,保持充足运营现金,有效预防有息债对学校的拖累。

资本冷落

职业教育行业受到政策扶持,从2019年的高职扩招,再到今年11月份的《职业学校办学条件达标工程实施方案》,行业扶持由重数量持续深化重质量。2022年,高等教育学校3012所,在学总规模4430万人,毛入学率57.8%,十年提高27.8个百分点,相比于2018年提高了9.7个百分点。

作为政策性行业,一直受到长期资金关注,但关注焦点基本上是龙头,比如中教控股、希望教育以及新高教,当然对于具有业绩预期的非龙头也保持关注,比如春来教育。然而也对于辰林教育而言,业绩规模小,持续亏损,且有息债还高,资本关注度低,成交量和股价得以实证。

如上文所言,辰林教育外延缓慢,使得发展较大部分同行滞后,核心原因是没有一个资本化运作的团队,也缺乏对资本市场的重视。从同行看,龙头都很强的资本团队,比如中教控股,上市时学校仅有3家,目前已有12所学校,同时还在海外扩张了两所,其投资路演也比较频繁,吸引诸多机构投资者。

综合看来,2022财年辰林教育虽然收入大幅增长,在校生及平均学费也都实现了双位数的增速,但以新增入学人数看,基本是并表学校贡献,内生较弱,同时公司连年亏损,没有分红预期,有息负债高,或有拖累业务运营的可能。在近两个月,港股职业教育板块趋势性上涨,而该公司是为数不多不受资金拉动的标的。

关键词: 职业教育 同比增长