今日热议：回首2022年：如何面对“不确定”？

投资最难的是什么？大多数人会觉得“寻找到一个好标的、对买卖时机的把握、战胜恐惧和贪婪”，这些虽然都对，但是现实中却极少数人能把握得好。对普通投资者来说，如果组合配置做好进攻与防守，长期也能获得不错的投资体验。

回首2022年，面对“不确定”，有人感到迷茫，有人试图从中寻找相对的确定之处，也有人看到了不确定中蕴含的机会。那么，追求长期稳健增值的投资者，该如何面对市场“不确定”呢？简单、易操作的方法，比如，股债搭配。

(资料图)

Wind数据显示，截至2022年12月16日（下同），沪深300今年以来下跌19.96%，同期中证全债上涨3.11%，如果去年年底时做了“股债平衡”，那么今年以来损失还不到十个点。再拉长时间看，沪深300近五年下跌0.67%，同期中证全债上涨28.30%，如果资金以“1:1”方式分别买入两只产品，那么近五年的年化收益也超过了5个点，同样大幅跑赢股市。

可见，以债券打底的固收类资产，能在投资中起到很好的“安全垫”作用。

司令之前教过大家，如何挑选出一只优秀的债基？建议参考四个维度指标，分别是：年度胜率高、控回撤出色、平均年化高、高波动资产占比。尤其最后这点，对于债券基金来说，配置少量的高波动资产，既能够增加收益率弹性，还能兼顾防守。

比如，在投资组合中加入二级债基。此类产品投资于股票的比例≦20%，能够兼顾收益与回撤。下图是万得混合债券型二级基金指数（以下简称：二级债基）近10个完整年度的表现，从中可以看出几个鲜明的特征：

其一、过去完整十年中，出现亏损的仅有两年。在2016年（债市出现信用违约、且股市表现偏弱）以及2018年（A股全年单边下行），二级债基分别录得-2.16%、-0.32%负收益，胜率高于沪深300。

其二、2014年的“股债集体走强”行情中，二级债基录得近27%正收益；2019、2020牛市行情中，二级债基分别录得10.16%、9.12%正收益。

其三，2015年6-8月份，股市出现剧烈波动，短短三个月大盘就从5178高点迅速下挫至2850点。不过因为前五个月股市大涨，已经积累了较厚的“安全垫”，因此二级债基年内依然录得了正收益。

可以看出，二级债基“以债券为底、用权益增强”，具备“长期波动小、风险收益性价比较高”的特征。对于长期追求资产稳健增值的投资者，是比较适合的选择。

司令之前看过《事实》，一本教你如何避免情绪化决策的书籍，出版之后畅销20个国家。作者认为，在工作与生活中，用尽可能有效的数据，来接近事实真相，让数据自己说话。只有认清情绪化本能，才能摆脱非理性的困扰。二级债基近十年的表现，正是验证了这个理念。不管是面对“恼人”的熊市，还是面对“飞扬”的牛市，都不应该带着情绪去博弈输赢，而应该像滚雪球一样绵绵不绝。

司令看到，招商安颐稳健1年封闭运作债券基金（A类：016957，C类：016958）将于12月28日起发行，它是招商基金首只可投基金的二级债基。

前面也介绍了，常见的二级债基权益资产投资比例≦20%，主要投资于股票、可转债、可交换债券、存托凭证，并且是不能投资公募基金的。不过，招商安颐稳健20%权益资产中，还可以投资股票型基金以及混合型基金（比例≦10%）。基金品种涵盖全市场股票型ETF，以及招商基金管理的股票型基金、最近四个季度披露的股票投资占基金资产比例≧60%的混合型基金。

咋看，是不是有一种不是FOF的二级债基FOF的感觉？

众所周知，可投资于基金的产品（FOF），本身具备“双重专业管理，二次分散风险”的特征，与普通二级债基直接投资个股相比，这个特征或许也能进一步降低二级债基的波动和回撤。此外，ETF、LOF产品还存在折价、套利的机会，以及细分主题基金机会。总而言之，多样化的权益资产，可以更好实现风险对冲，为持有人带来更好的体验。

作为银行系大厂，招商基金固收团队实力在业内有口皆碑，2019、2020年连续获得固收金牛基金管理公司。投资理念上，坚持研究创造价值、追求长期稳定的绝对回报、以大类资产配置为基础、获取风险可控条件下的合理回报、以交易执行来提升价值。同时，还建立了公司产品分层管理机制，有效规避客户挤兑风险。管理上采用团队负责制，比如固定收益投资部下设二级部门——混合投资部，管理产品以二级债基、偏债混合基金为主，团队成员专注于基金含权资产的投资，力争为组合增厚收益。

本次拟任招商安颐稳健的基金经理——郭敏，拥有超过9年专职信评投研经验，其中近4年产品投资管理经验。2013年加入中荷人寿，曾任投资部信用评估研究员，2015年加入招商基金，现任固收部信评中心负责人，负责产业债和城投债的入库评级、信用跟踪、调研及信用债策略研究工作。

Wind数据显示，她从2018年12月7日起管理招商招旭纯债A至今，截至2022年12月16日，任职回报19.16%，年化回报4.44%，同类（Wind中长期纯债型基金）排名前5%（44/896）。分年度来看，2019-2021年三个完整年度收益率依次为：6.18%、3.77%、6.28%，都取得了正收益。值得一提的是，尽管近期遭到了债市较大幅度调整，但是2022年至今收益率依然为正。

业绩长期出色的背后，离不开基金经理优秀的投资理念和框架。投资理念上，郭敏严控信用风险，注重票息保护；投资框架上，她擅长挖掘信用债机会，综合运用多种投资策略，善于运用杠杆策略增强收益。

不同于定期开放型基金，招商安颐稳健还有一个特色，封闭运作满一年后，就会立即“封转开”。这样的设计，对持有人有两大好处：1、近期债市仍在震荡，能在一定程度上避免追涨杀跌的操作；2、设定一年封闭期，可以帮助认购期参与的持有人，减少部分因频繁申赎而形成的交易成本。有望趁着近期债市调整，先积累一定的“安全垫”。

当然，这种设计也方便基金经理，可以用中长期投资理念进行大类资产配置、行业配置、基金选择，还能减轻组合流动性管理的压力。在封闭运作期间，通过增加一定杠杆比例，争取积累更高的组合收益。

好了。展望2023年，市场依然存在着较多“不确定”，如何提高收益、降低波动，不仅仅是普通投资者，同样也是基金公司在产品设计上不懈努力的方向。司令还是那句话，在基金组合中增添1-2只二级债基，长期能够获得更好的投资体验。

关键词： 招商基金 基金经理