沪指今日上涨不到一个点，注册制下的主板迎接五大变化

2 月 1 日晚间，证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见，发布 15 项文件。

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注册制大方向并不陌生，而全面注册制征求意见稿此时的出台，却出乎了不少投资人士的意料。

不过今日，沪深两市个股涨跌参半，截至收盘，上证指数涨 0.02%，指数上涨不到 1 个点。

那么，从以往实施注册制的创业板和科创板的表现来看，这对传统产业为主的主板市场，又会产生怎样的影响？

A 股注册制的与众不同

全面注册制的征求意见稿昨日出炉，从今天 A 股市场的表现来看，截至收盘，上证指数涨 0.02%，指数上涨不到 1 个点、收于 3285.67 点，深证成指跌 0.22%，创业板指跌 0.44%；两市全天成交额超 1 万亿。被视为利好的券商股则高开低走，而市场全天是高开震荡走低。

据了解，2018 年 11 月，A 股 " 官宣 " 设立科创板并试点注册制，注册制改革由此被视作深化资本市场改革的 "1 号工程 "。2019 年 7 月 22 日，科创板正式设立，拉开了注册制常态化的序幕，随后创业板、北交所都先后推进了注册制。

大摩华鑫基金认为，不同于之前科创板和创业板注册制试点，本次注册制推行的是全面注册制，即统一各个交易所的注册制度，整合上交所、深交所试点注册制制度规则，制定统一的首次公开发行股票注册管理办法和上市公司证券发行注册管理办法，北交所注册制制度规则与上交所、深交所总体保持一致；全面实行注册制不仅涉及沪深交易所主板、新三板基础层和创新层，也涉及已实行注册制的科创板、创业板和北交所。

博时基金宏观策略部投资经理刘思甸认为，全面实行股票发行注册制，具备过去四年试点的实践基础，是资本市场规则日益成熟的必然结果。在这四年，市场对注册制的基本架构、制度规则总体认同，发行人、中介机构合规诚信意识增强，优胜劣汰机制更趋完善。

值得注意的是，相对以往注册制，本次主板的交易规则也作出了一定的调整。

大摩华鑫基金指出，根据征求意见稿制度安排，主板交易规则做了部分修改。一是，新股上市前 5 个交易日不设涨跌幅限制，调整盘中临时停牌机制为盘中成交价格较当日开盘价格首次上涨或下跌达到或超过 30%、60% 的各停牌 10 分钟。二是，新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围。主板自新股上市第 6 个交易日起，日涨跌幅限制继续保持 10% 不变。主板上市条件仍然显著高于科创板和创业板，如对净利润、营业收入、现金流量净额等都有具体的规定。

主板或存五大变化

和科创板、创业板不同的是，A 股主板的定位更偏向传统产业，那么实施注册制后，又会给 A 股带来怎样的变化？或许之前，已经实施注册制的创业板、科创板等给出一些参考。

某券商资管人士向记者表示：" 可以从IPO、流动性、市场活跃度、首发估值和市场情绪等五个方面来看。"

一是，IPO 融资会加速，参考创业板注册制实行后，创业板 IPO 数量相较此前大幅提升（前 1 年平均每个月 IPO4.3 家，后 1 年提升至 12.6 家）。

二是，流动性分流有限，科创板开板后短期对创业板成交略有影响，但头部企业流动性受影响相对较小，中期仍回归基本面。

三是，市场活跃度抬升，创业板注册制实行后，创业板成交额占全 A 比例有中枢提升，但波动性加大；换手率无明显变化。

四是，首发估值抬升，参考创业板，注册制实行后，平均首发市盈率有所提升。

最后，短期看，自市场创业板注册制实行后，次日至一周内跑赢大盘，之后超额收益不明显。

瑞银证券全球投资银行部联席主管孙利认为，在全面注册制下，市盈率隐形限制被打破，市场化询价定价机制将在 A 股各板块得以全面实现，机构投资者报价影响力和价格决定权将得到进一步提升，投资者内部需要形成更为系统和专业的研究体系用以指导其新股报价。同时，伴随审核效率的提高，新股发行数量会显著增多，大量新股发行后，新股打新赚钱效较大概率会降低，投资者一方面需要强化其投资标的遴选能力，另一方面需要对上市后可能出现的股价大幅波动做好充分准备，同时也需要适应注册制下更为市场化的交易机制。此外投资者也需要提升自身的定价估值和研究分析能力，适应更为市场化的询价报价要求。

2020 年 8 月 24 日，创业板迎来首批 18 只实行注册制新股上市。上市首日，18 只创业板新股亦全线大涨，其中更有 10 只个股涨幅超 100%。整体上看，创业板注册制首批 18 只新股首日的平均涨幅高达 212.37%，上市首日成交额共计 230.03 亿元。与此同时，这 18 只个股大部分都上演了上市首日即巅峰的的股价表现。

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