首页这几天听到一个新的名词，叫“庞氏分红”，用在恒大和许家印身上真是太合适不过了。
曾经只听过庞氏骗局，大致的意思是没有具体业务，或者业务只是名号，纯粹的资金盘项目，先入局者的钱由后来者的投资款承担，当不再有后来者投入新的资金后整个资金链断裂，庞氏骗局无法再维持下去，后来者拿不回投资款阿勒。
(资料图片仅供参考)
“庞氏分红”应该是来源于庞氏骗局，用一句话总结便是股东获得的现金分红主要来源于借款资金，并非企业经营所得。本质上是股东借着分红的名义中饱私囊的同时侵犯了其他主体的财务利益。
大家可能没法理解其中的内涵，举个简单的例子说明一下。
假设A公司2022年花费1000万元购进了一批货物并以1500万元的价格卖了出去，在不考虑企业所得税的情况下A公司账面上拥有了500万元的利润，根据法律规定利润在提取了公积金、缴纳企业所得税后就能分给股东了。
为了持续经营，A公司在2022年年底用卖货得到的1500万元收入买了一批新的货物，准备在2023年卖掉赚钱。
注意，1500万元现金被转换成了存货，A公司账上已经没有现金了但2022年的纸面利润依然是500万元。
谁亏谁赚了呢？借钱给A公司的银行属于债权人，6000万元贷款收不回来，形成了坏账。A公司的股东们虽然不再拥有公司但前几年通过现金分红已经拿走了大量的真金白银。
我们发现A公司股东拿到的分红实际上是从银行的钱，相当于借钱给自己分红。这就是“旁氏分红”，最本质的表现为股东拿到的现金分红来源于债务，非企业经营成果所累积的自由现金。
判断是不是“旁氏分红”并不困难，要关注两点。一是企业的负债率，二是分红的比例。
我们来看看恒大上市以后的分红情况。2009年至2020年期间恒大一直保持高比例分红，股利支付率基本上都超过了25%，有的时候甚至超过了50%，分红比例非常高。许家印家族是恒大的控股股东，持股比例超过了70%使其能够拿走上市公司70%以上的现金分红。
十多年下来许家印家族累计获得了将近600亿港元的现金分红。
另外一方面，恒大的负债率很高。大家都说恒大负债规模大，接近2万亿元的数字确实十分惊人。但在我看来负债规模大不一定有问题，比如，我的资产规模如果为10万亿元，那么2万亿的负债几乎没有任何影响，你的资产规模只有2.2万亿元，2万亿元负债就很恐怖了，所以最重要的是负债比例。
恒大的资产负债率常年维持在80%以上，100元里属于恒大的只有不到20元，剩下的80多元全部是借的。更加重要的是恒大还有一些表外负债和明股实债项目没有计算到总负债里，比如具有回购性质的战略投资款，这些东西使得恒大的真实负债率更高，可能在85%左右。
一家负债规模接近2万亿元的公司，真实资产负债率接近85%（100元里有85元是借的），控股股东十二年来累积分走了596.67亿港元的现金，说它不是“旁氏分红”都没人信。
很多人都说恒大负债累累但和许家印无关。这话是有道理的，不仅没有法律上的直接关系，许老板的日子还可以过得很好。600亿港元现金不是虚无缥缈的账面财富而是实打实的真金白银，我相信国内任何一位富豪都不一定能拿出规模如此之大且没有追索义务的现金，关键钱都还在境外离岸公司的账户上。
国内只有恒大与许家印这么干吗？绝对不是，根据学者研究发现A股上市公司里还有不少，只不过人家的公司暂时没有暴雷，也就无人关注了，但潜在的风险是存在的，真出问题时那些控股股东和许老板一样早已“吃饱”，能够全身而退，真正的损失留给了员工、供应商和债权人。
有限责任公司和股东分红制度的目的是减轻创业者的经济负担、心理压力，增强创业信心，让他们能够全身心地投入公司经营之中，无后顾之忧。但有些人却利用法律为自己牟利，你还不能说什么，人家没有违法违规，最多也只是缺乏商业道德。
“庞氏分红”的潜在危害巨大，监管部门不得不防，尤其对于高负债率的上市公司。建议尽快出台政策制度，针对高负债公司的分红予以限制，不要等到上市公司暴雷后发现已被掏空，连还债的钱都没了。
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