大涨23%，“易主”的人人乐，要走出困境了？

文｜侃见财经

在沉寂了一个多月之后，曾经的 " 妖股 " 人人乐再度迎来了暴涨行情。

3 月 8 日，人人乐股价下跌 3.18%，虽然当天股价表现不佳，但并不影响其近期强势的走势，据统计，从 3 月 3 日开始，人人乐股价便震荡走高，四个交易日大涨 23%。

(资料图片仅供参考)

作为知名度颇高的 " 民营超市第一股 "，在过去的两个月里，人人乐的内部发生了不少的变化。

2 月份，人人乐经历了股权的变换——曲江文投通过要约收购的方式，正式成为了人人乐的控股股东，而创始人何金明则以 15.19% 的持股比例，退居第二大股东的位置。或许正是因为 " 易主 " 曲江文投的原因，再加上消费的逐步复苏，人人乐的股价才会再度迎来大涨。

不过，虽然股价再度飙升，但人人乐的业绩和经营状况却远没有股价表现得那么乐观。

根据业绩预告显示，2022 年人人乐预计实现净利润为亏损 4.8 亿 -5.3 亿，虽然和去年亏损 8.57 亿相比有所下降，但仍然深陷亏损的泥潭之中；而从扣非净利润来看，2022 年人人乐预计实现扣非净利润为亏损 5.2 亿 -5.7 亿，这已经是人人乐连续第 9 年扣非净利润亏损了。

一边是大涨的股价，一边却是持续亏损的业绩，作为 " 民营超市第一股 " 的人人乐，到底是股价炒作还是真的要迎来 " 反转 " 了？" 易主 " 曲江文投后，人人乐又能否走出亏损的泥潭？

" 拳打 " 商超巨头，人人乐背后不缺故事

人人乐诞生于 1996 年，曾与华润万家、新一佳并称为 " 广东超市三巨头 "。

追溯人人乐的发展史不难发现，其能取得当时的成就，创始人何金明起着关键的作用。

人人乐成立之前，何金明先后在长沙铁路分局以及深圳市金融交易所工作。在一次前往欧洲的培训中，何金明发现国外满大街都是大型超市，但国内却并没有类似的商超，当时国内 " 唯二 " 的商超巨头家乐福和沃尔玛都是外国企业，于是何金明打定主意，要成立一家本土连锁超市。

回国后，何金明向金融交易所递交了辞呈，毅然辞去了总经理的工作，然后拿着贷款来的 100 万在深圳南山区开了一家占地高达 2600 平方米的大型超市，取名 " 人人乐南油店 "；由于当时深圳还没有类似的大型商超，开业后的人人乐受到追捧，一天销售额高达 6 万元。

不过，人人乐的 " 好日子 " 并没有维持太长的时间；1996 年 10 月，全球第二大零售商家乐福忽然进驻深圳市南山区，而且选址距离人人乐仅 2.5 公里，" 挑衅 " 意图非常明显。在正式开业后，家乐福的 " 虹吸效应 " 吸走了大量的消费者，人人乐销售额暴跌，最低时甚至不足 2 万元。

眼看着销售额越来越低，何金明选择主动发起反击。在观察了家乐福一个多月之后，何金明将家乐福的货物陈列方式以及经营模式搬回了人人乐，然后又跟家乐福大打促销战——只要家乐福做产品促销，人人乐都会立马跟随，而且促销的次数和力度都比家乐福更大。

正是凭借着这一种 " 拼促销 " 的手法，人人乐成功抢回了属于自己的市场。据媒体报道，1998 年人人的销售额攀升到了 60 万，而家乐福的销售额则惨遭腰斩，很显然，人人乐成功击败了家乐福；不过，还没等人人乐开心多久，另一大商超巨头沃尔玛也选择在此时加入 " 战场 "。

1999 年 6 月，沃尔玛宣布将在距离人人乐南油店 150 米处开一家 2.1 万平方米的大卖场，公然挑战人人乐。面对来势汹汹的沃尔玛，人人乐自知难以应对，最后选择举办购物节；在沃尔玛开业的第一周，人人乐进行了七天不同商品种类的购物节，成功将沃尔玛的 " 势头 " 压住。

而后，人人乐又通过开分店的方式，扩大自己的影响力，最终人人乐在深圳成功战胜了家乐福和沃尔玛，并逐渐成为了 " 广东超市三巨头 " 之一。

上市即巅峰，扣非连续 9 年亏损

2010 年，人人乐成功登陆 A 股市场，成为 A 股市场中的 " 民营超市第一股 "。

正当大家以为上市后的人人乐会继续 " 做大做强 " 的时候，没想到上市却已经是人人乐最后的辉煌时刻，在上市之后，人人乐便走上了下坡路，逐渐走向了衰落。

从财报数据来看，在上市后的第四、第五年，人人乐业绩出现 " 巨亏 " —— 2014 和 2015 年，人人乐分别亏损了 4.605 亿和 4.747 亿，两年累计亏损超过 9 亿元；而在后面的几年里，人人乐也几乎都是 " 小赚大亏 " ——亏损都是以亿来计算，但盈利则是按千万来计算，两者相差数十倍。

而从扣非净利润来看，人人乐的业绩表现就更不乐观了。根据财报显示，自 2014 年开始到 2021 年，人人乐的扣非净利润全部为负，合计亏损超过了 30 亿；若再加上 2022 年的预计扣非净利润亏损 5.2 亿 -5.7 亿，人人乐已经连续 9 年扣非亏损，合计扣非亏损超过 35 亿元。

那么，为什么此前还能打赢沃尔玛和家乐福两大商超巨头的人人乐，在 2010 年上市之后，却开始走起了下坡路？这背后，其实既有外部的因素，当然也有自身内部的原因。

先看外部方面，网购的兴起无疑是导致人人乐衰落的最主要原因。实际上，在人人乐上市之前，淘宝等网购平台便已经兴起，特别是在 2009 年双 11 的上线，线上购物已经成为了主流。

除了线上购物之外，像社区团购等新购物方式，对人人乐也造成了不小的影响，虽然人人乐也尝试过线上业务，例如先后推出了线上微店、云店和人人乐园 APP，但最终都以失败告终。

而在内部因素方面，盲目扩店则是导致人人乐衰落的主要原因。根据数据统计显示，在 2010 年上市之后，人人乐加快了扩店的脚步，仅 2011 年就新开了 24 家新门店。

不过，由于缺乏精细化管理，人人乐的运营效率非常低。在 2014 — 2016 年，人人乐的平均运营费率高达 23.53%，而三江购物和永辉超市分别是 18.12%、17.06%，一边是门店越来越多，一边则是运营费率比同行高出 5 个百分点，这导致了人人乐 " 越开越亏 " 的情况出现。

当然，人员的变动也是导致人人乐衰败的原因之一。根据媒体报道，在人人乐上市的第二年，公司的多位高管选择离职，其中人人乐董事、副总裁、CEO 李彦峰等等，多重因素的影响下，最终才导致了人人乐 " 上市即巅峰 " 情况的出现。

" 易主 " 曲江文投，人人乐能否走出困境？

虽然 2022 年业绩预亏，但近期人人乐的股价表现却十分强势。

那么，到底是什么推动了人人乐近期股价的上涨？2 月份 " 易主 " 西安国资或许是主要原因。

2 月 13 日，人人乐发布关于永乐商管公司要约收购期满暨股票停牌的公告；最终，永乐商管收购人人乐 1.07 亿股股份，占总股份的 24.38%，而永乐商管背后的曲江文投正式成为人人乐新的第一大股东，总共持有人人乐 63.67% 的股份，创始人何金明则退居第二大股东的位置。

实际上，早在 2019 年曲江文投便已经和人人乐 " 搭上了线 "。当时，曲江文投收购了人人乐控股股东浩明投资 20% 股权，并获得浩明投资另外持有的人人乐 22.86% 股份的表决权；而如今，曲江文投再收下了人人乐 24.38% 的股权，并成为了人人乐的控股股东。

不可否认，拥有国资背景的曲江文投，相比于创始人何金明而言自然会更有实力。

据介绍，曲江文投背靠曲江新区管委会，培育了曲江文旅、曲江影视、曲江会展、曲江演出、曲江出版等多个知名文化品牌。近几年，" 曲江系 " 先后通过划转、收购等方式，持有西安旅游、西安饮食、曲江文旅、华仁药业、世纪金花以及人人乐 6 家上市公司，实力可见一斑。

不过，曲江文投在商超领域并没有太多的经验，能否帮助人人乐走出困境还存在着巨大的不确定性。从最新的财报来看，截至 2022 年三季度，人人乐的资产负债率高达 95.94%，且同一时期人人乐的账上资金仅为 2.7 亿，但应付票据及应付账款却高达 9.148 亿，资金缺口十分明显。

从目前来看，人人乐面临着负债高企、持续亏损等多重危机，虽然 " 易主 " 了曲江文投，但短期内人人乐或许还很难度过危机。而对于已经大涨的股价，或许我们更应该谨慎应对。

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