2023年创业慧康研究报告 医卫信息化业务覆盖全国

1 创业慧康：领先医卫信息化厂商，行业布局完善自研能力强

公司为国内较早入局医疗卫生信息化的软件供应商之一，覆盖全国 30 个省（市）、自 治区。具备医疗卫生信息化、医疗卫生互联网、医疗卫生智慧物联网和医疗保障应用四大 板块业务。公司具有成熟的技术体系和自主研发能力，拥有八大系列 300 多个自主研发产 品以满足客户定制化需求。

(资料图片)

1.1 深耕医疗信息化行业 26 年，医卫信息化业务覆盖全国

公司具有医疗信息化丰富的行业经验。成立于 1997 年，专注于智慧医疗、区域卫生 和健康城市。累计实施了近 2 万个医疗卫生信息化建设项目，行业用户数量 7000 多家，公 共卫生项目遍及全国 370 多个区县，积累约 3 亿份居民健康档案。 1998-2002 年为医院管理信息系统开发与推广期。公司抓住杭州市医保改革和苏州市 医院信息系统建设的契机，成功研发并首批通过卫生部评审基于 C/S 架构的全院级医院管 理信息系统，在江、浙、东北等地建立客户群，为公司发展奠定坚实基础。 2003-2008 年为医院临床信息系统（CIS）开发与推广期。在 HIS 系统基础上开发临床 信息系统（CIS），包括电子病历（EMR）、医学影像系统（PACS）、放射科信息系统 （RIS）、检验系统（LIS）、体检系统等临床信息化产品。

2005-2009 年为公共卫生信息化开创期。在国内率先开发公共卫生应用软件，在上海 闵行区、江苏苏州市、浙江杭州市等多个地区建设标杆项目。2009 年后受益于新医改对于 医疗信息化投入加大，公司发力区域信息化。在北京、上海、成都、杭州等地实施公共卫 生信息化建设项目，在区域医疗卫生信息化方面起到良好示范作用。 2015 年公司在深交所上市，逐步丰富布局形成医疗卫生信息化、医疗卫生互联网、医 疗卫生智慧物联网和医疗保障应用四大板块业务。

股权结构多元化，飞利浦强势入股打造业务协同优势。2022 年 5 月 12 日，飞利浦出 资 12.25 亿战略入股公司，转让完成后，持有公司 155,003,087 股，占公司目前总股本的 10.0016% ，并成为公司 5% 以上股东，成为公司第二大股东。飞利浦的加入有助于构建多 元化董事会及股权结构，提高公司治理水平。此次战略投资后，飞利浦与公司也将发挥各 自优势，增强公司的市场拓展及产品创新能力，增强公司在医疗卫生信息化领域的核心竞 争力。

业务覆盖全国，云化转型领跑者。公司总部位于杭州，全国有分支机构 20 余家，覆盖 全国 30 多个省、自治区及直辖市，为超 7000 家医院及基层医疗机构建设信息化系统。 2021 年公司启动“慧康云”云化转型发展战略，从传统 IT 服务商向科技云生态企业转 型，成为健康中国卓越领跑者。

1.2 医卫、互联、物联和医保信息化全面布局，九成收入源自医疗行业

公司主要产品及服务可以分为医疗卫生信息化、医疗卫生互联网、医疗卫生智慧物联 网和医疗保障应用四大板块。 当前公司主营业务已在系统建设、服务与运营多领域拓展，包括智慧医卫、互联网医 疗、医疗物联网、医疗健康大数据、健康城市、智慧医保等整体解决方案、系统承建及运 维、运营服务等创新业务。

医疗卫生信息化又分为医院信息化和公共卫生信息化应用软件服务板块。医院信息化 应用软件以电子病历为核心，通过全面集成，支持医院内部医疗信息和管理信息的数据采 集、处理、存储、传输和共享。公司重要产品有“慧康云 HIS 整体解决方案”“多学科远 程医疗平台”“医学影像大数据智能分析平台”和“大数据商业智能分析平台”。 公共卫生信息化方面，根据国家卫健委人口健康信息“46321”工程要求，公司帮助各 地政府建设区域卫生信息化服务体系，实现卫生计生一网覆盖、居民电子健康一卡通、健 康信息资源统一融合；助力开展国家医疗健康信息互联互通标准化成熟度测评。重要产品 包括“智慧卫生整体解决方案”“医共体整体解决方案”“区域流行病防控整体解决方案” “全民健康信息平台”和“智慧养老云”等。

医疗卫生互联网方面，公司建设城市居民健康信息化服务体系，推动政府健康医疗信 息系统和公众健康医疗数据融合、开放和共享，构建互联网医疗服务模式。创建产品包括 “混合云互联网医院解决方案”“创业健康城市云平台”“处方共享平台”“护理云平台”和 “电商云平台”等。 公司基于自研智能物联支撑平台，形成以物联网技术为核心的便民服务、临床应用服 务、运营管理服务、健康服务等医疗应用服务部署。主要产品包括“医疗物联网接入基础 平台”“运维云平台”“数字病房”和“床旁智能交互系统”等。 公司依托承建的国家医保局医疗保障信息平台核心包项目，打造省、地市级智慧医保 解决方案。产品主要包括“医疗保障信息平台”“DRGs 统一分组和服务平台”“单病种质 量管理与控制系统”和“商业医保服务和支付平台”等。 分行业来看，主营业务收入主要来源于医疗行业，占比接近 90%，近 5 年医疗行业业 务毛利率超过 50%。分产品来看，软件销售与技术服务为营收主要来源，共同占比接近 80%。分地区来看，来自于华东地区的收入占比最多，占总营收比约为 50%。

1.3 营收保持稳定增长，2022 年受疫情反复影响归母净利润下滑

公司营业收入增速稳定，医疗行业主营业务增势良好。公司营业收入从 2017 年的 11.53 亿元增至 2021 年的 18.99 亿元，CAGR 为 13.29%。2021 年公司营业收入 18.99 亿 元，较上年同期增长 16.30%；主营业务医疗行业实现营收 16.96 亿元，占营业收入的 89%，同比增长 24.35%，保持良好增长势头。2022 年受疫情影响公司营业收入为 15.27 亿，同比下滑 19.58%。 归母净利润复合增速增幅大于营收，2022 年归母净利润同比下滑 89.68%。2017-2021 年公司归母净利润 CAGR 为 26.12%。2022 年归母净利润同比下滑 89.68%，主要由于疫情 的反复和宏观经济环境影响使得公司下游客户，尤其是政府客户将资源集中投入到疫情防 控中，原计划的信息化投资较往年有所推迟。4Q22 因疫情政策变动原因公司人员居家办 公，项目实施和验收周期延长，新订单的签署推迟，公司 4Q 业绩较往年受到较大影响。

公司近 5 年毛利率维持 50%左右，研发费用率稳步提升。2018-2022 年公司毛利率在 49.39%-55.42%之间波动。2022 年毛利率为 49.39%。公司持续加大新产品研发，采取积极 经营模式，研发费用率稳步提升。2022 年研发费用率为 14.26%。销售费用率平稳下降， 2022 年销售费用率为 7.64%。2018-2022 年管理费用率在 9.87%-12.38%之间波动。 公司业务呈现明显季节性波动，收入集中在 4Q 确认。公司面对的医疗信息化客户主 要包括公立医院和卫生管理部门，由于客户按照严格的预算管理进行集中采购，需要经过 立项、审批和招标等流程。大部分项目的验收和回款集中在下半年，尤其是 4Q，即为订单 集中在 4Q 确认收入。根据过去五年的财务数据统计，4Q 确认的业绩占全年收入的 35%左 右。4Q22 受疫情影响业绩只占全年收入的 25%。

2 政策和技术发展推动医疗信息化行业蓬勃发展，头部厂商受益

2.1 为解决医疗卫生系统痛点加强医保控费，相关政策持续落地

当前我国医疗卫生服务系统存在三大痛点：医疗资源分配不均、医疗人员供给不足和 医疗机构内部及机构与机构间协作效率较低。大城市、大医院的医疗资源相对集中，与对 医疗资源有大量需求的农村和基层无法匹配。在患者患病期获得的医疗资源相对充沛，但 是在患者的其它阶段如健康、康复及养老存在医疗资源匮乏。 医疗人员总体供给量在千万量级，而逐年增加的患者诊疗人次为十亿量级，根据艾瑞 咨询，医护人员年人均诊疗人次由 2018 年的 872 下降到 2022 年的 727，受到疫情偶发原 因诊疗人次下降和医护人员稳定增长影响，人均诊疗人次有所改善，但医疗需求和医疗供 给差异较大，仍然存在供需错配。医疗机构内部及机构之间的协作效率较低，医院端不同 医院差异较大，数据尚未完全打通，医疗系统呈现碎片化，导致患者在跨机构看病时信息 难以对接。

我国卫生总费用逐年提升，老龄化带来医保控费需求。根据国家统计局数据，2021 年 我国卫生总费用为 7.68 万亿元，2017-2021 年 CAGR 为 9.94%；其中政府和社会卫生支出 占总费用的 72%。卫生总费用的逐年提升利好医疗信息化建设局端和院端的投入。 2021 年我国医保基金收入 2.87 万亿元，2017-2021 年 CAGR 为 12.51%；医保基金支出 2.40 万亿元，2017-2021 年 CAGR 为 13.64%。医保基金支出增速高于医保基金收入增速。 医保基金的控费需求也催生了医疗信息化的发展，如 DRG/DIP 系统改革等。

政府陆续出台政策对医院卫生信息化行业进行规范、支持和纵深。边际政策变化催生 了医疗卫生信息化平台一体化、标准化建设的需求，行业呈现高景气度。有利于智慧医 院、公共卫生、区域医疗、医共体/医联体等领域订单的增长。 2011-2015 年医疗信息化政策萌芽，政策散点化，强调通用标准。2013 年 10 月《关于 加快推进人口健康信息化建设的指导意见》提出“制度先行、统筹设计、强化应用、互联 共享、业务协同”的原则。

2016-2020 年医疗信息化政策快速发展，涉及云计算、物联网、区块链、大数据等细 分领域的规则制定。2018 年 7 月《关于深入开展“互联网+医疗健康”便民惠民活动的通 知》提出加快推进智慧医院建设。 2021 年至今医疗信息化政策纵深布局更多新场景新技术，推动行业高质量发展。2021 年 11 月《关于公布 5G+医疗健康应用试点项目的通知》确定了 987 个 5G+医疗健康应用试 点项目。

2.2 医疗信息化已取得阶段性成果，“云数物智移”为重要转型方向

将医疗信息化行业拆分为医院、临床、区域信息化和医保信息化四个细分领域，市场 规模预计破千亿。根据艾瑞咨询及 IDC 临床信息化、医院信息化、区域信息化及医保信息 化市场规模预测加总，2021 年中国医疗信息化市场规模为 818 亿元，2021-2024 年 CAGR 为 24.03%，预计 2024 年市场规模达 1560 亿元。 院端：医院信息化领域三级以上医院对 HRP、数智中心产品投入意愿强，三级以下医 院对 HIS 系统和数智中心（尤其是集成平台）需求强，2021-2024 年 CAGR 为 15.31%；临 床信息化行业增速较快，三级医院拉动核心需求增强， 2021-2024 年 CAGR 为 24.67%。 委/局端： 根据艾瑞咨询，2021 年 10 月《“千县工程”县医院综合能力提升工作方案 （2021-2025 年）》提出力争通过 5 年努力，全国至少 1000 家县医院达到三级医院医疗服务 能力水平，区域医疗信息化市场增长潜力巨大。2021 年中国区域医疗信息化市场规模为 466 亿，2021-2024 年 CAGR 为 26.84%。

国家和省级医保系统的持续升级，市县级的医保信息系统逐步建设将会为医保信息化 市场发展带来动力。根据 IDC，2021 年中国医保信息化市场规模为 29 亿元，预计到 2024 年将增长为 62 亿元，CAGR 为 29.27%。 根据艾瑞咨询，2020 年中国医院各类业务终端（医院管理与保障信息系统、患者就诊 管理与服务信息系统、临床信息系统等）总数超 500 个的占比近一半，中国医院信息化建 设取得阶段性成果。

具备成本低优势，便于运维和部署的医疗云为当前医疗信息化转型重要趋势。医疗云 目前主要有公有云、私有云和混合云三种部署模式。公有云主要由 IDC 或第三方提供资 源，应用于医院网站的云服务，不归属于医疗机构所有。当前三级医院依然以自建私有云 为主。混合云即为公有云和私有云的混合部署，应用于医院与公卫及患者互联的相关系 统。 按照服务模式分为 IaaS、PaaS 和 SaaS。当前医疗云产品主要为 SaaS 产品，提供云上 医疗信息化系统。包括临床应用、辅助诊疗和远程会诊等系统。院外业务为其主要的应用 场景。IaaS 主要是针对医疗机构的存储和研究计算，包括存储、医疗云网络、计算和数据 安全等。PaaS 主要面向区域卫生，为区域医疗机构对接提供了云平台，帮助实现数据的互 联互通，包括区域医疗平台和数据分析展示平台等。

此外，大数据、物联网、AI 和 5G 的应用也是医疗信息化未来重要的发展方向。医疗 大数据能够提高医药供给的效率，优化供应链和患者管理；通过影像和基因测序等技术缩 短临床验证周期，助力新药快速研发；辅助诊疗，提升医生的诊断效率实现精准治疗。医 疗物联网为智慧医疗的基础。可以通过可穿戴医疗器械或设备对数据进行采集、监测和预 警，进而对数据进行动态智能分析，实现病人的健康管理，提供医生辅助诊断的依据。 AI 可以应用于医疗影像、CDSS、医疗机器人、数据智能平台、智慧病案和 AI 制药等 多个场景。5G 网络和终端设备的应用可以使得医疗设备和服务突破空间限制，实现大规模 的终端接入和数据采集，将医院大量医疗器械有效整合，实现急救调度、患者体征实时监 测等功能。5G 网络的高清传输能力可以实现远程高清会诊和 AR/VR 手术演示。

2.3 市场份额位居市场前三，具有传统医疗信息化全产品线布局

按照订单额维度，创业慧康市占率位列前三。根据华经产业研究院，依据 2019-2021 年各公司医院订单金额平均值，卫宁健康以 27%市占率领头，东华软件、创业慧康和东软 集团紧随其后分别占比 19%、17%和 13%，思创医惠、和仁科技和万达信息分别占比 11%、7%和 6%。

公司作为医疗信息化领先厂商，在管理信息系统、临床信息系统、医药、公共卫生、 医保、互联网医疗等产品线具有全平台布局。卫宁健康、东华软件、东软集团、万达信息 这些头部厂商同样实现了产品线的全栈布局。思创医慧、和仁科技和麦迪科技仍然存在产 品拓展布局空间。

3 产品、客户资源积累深厚，与飞利浦协同具长期业绩增长动力

3.1 新产品持续投入研发，全线布局构筑竞争优势

医疗信息化和医疗互联网方面持续投入新产品研发。与浙江大学附属第二医院、浙江 省智慧医疗创新中心就面向未来医疗业务系统、人工智能技术，构建一体化多院区无缝协 同医疗融合解决方案进行战略合作。与浙江大学计算机学院等合作构建从专科电子病历到 临床专科 AI 向专科医疗服务延伸。 健康城市方面“健康温州”和“健康中山”落地实施。截至 2022 年，“健康中山” APP 积累近 406 万份居民健康档案（公卫档案）； 已与 15 家互联网医院（其中 4 家为三甲 医院）开展合作；处方流转平台已累计上线药品近 4,000 种。 “健康温州”在 APP 基础 上，继续在微信小程序、支付宝小程序、公众号、门户网站、智慧健康站等载体上线，平 台用户数突破 80 万，被确立为温州地区的健康医疗服务总平台。

公司云化转型顺利，发布新产品 Hi-HIS。公司发布新一代的基于微服务架构的医疗信 息系统（Hi-HIS）。完成“慧康云战略”关键一步，成功落地浙江某三甲医疗集团的智慧医 院项目（国内首个集团医院全流程、云化医院信息系统解决方案）。系统支撑集团日均门诊 量近 20,000 人次，开放总床位超过 4,000 张，日均住院人数 3,500+人，日均手术 500+台 次，累计书写病历超过 400 万份，通过国家卫健委电子病历六级评测。截至 2022 年，参与 互联网医院公有云（接入互联网医院平台和区域互联网）和私有云的建设的医疗机构已逾 800 家。通过处方共享云平台开展在线处方流转，已接入 200 多家医疗机构和商户。 医保业务已遍及全国十多个省市。公司为河北、天津、甘肃等十多个省市地区提供医 保信息平台系统建设和服务，以及浙江省、江苏省、新疆、甘肃省等多个 DRG/DIP 系统建 设。

公司物联网硬件设备实现量产，物联网接入方案落地苏州。自主研发生产的第二代硬 件设备“创业 5G 智能网关”实现量产，该产品配置高，适用性强，算力强。智能、稳定 地运行支持各种物联网应用，帮助医疗机构构建完整物联网体系。 公司医院病区物联网接入解决方案在苏州医院落地实施。以医护流程为基础，融入包 括床旁多形态健康宣教、事项提醒、智能病房环境场景化控制等物联网技术，可接入第三 方娱乐和点餐服务。通过体征采集设备自动采集记录体征数据实时监测，并利用消杀机器 人和电子白板等形成覆盖患者服务、医疗业务及智慧管理三方面的智慧化病区应用场景。

3.2 助力多家医院电子病历评级，打造行业标杆项目

我国以电子病历为核心的医院信息化建设具备 9 级评级标准。根据卫健委发布的《关 于印发电子病历系统应用水平分级评价管理办法（试行）及评价标准（试行）的通知》，以 电子病历为核心开展医院信息化建设工作，为各级各类医疗机构指定了医院信息化建设的 评价标准。将电子病历的应用水平划分为 9 个等级。

我国医院电子病历评级具有持续升级需求。根据卫健委和中医药局发布的《公立医院 高质量发展促进行动（2021-2025 年）》，到 2022 年，全国二级和三级公立医院电子病历应 用水平平均级别分别达到 3 级和 4 级，智慧服务平均级别力争达到 2 级和 3 级。 到 2025 年，建成一批发挥示范引领作用的智慧医院，线上线下一体化医疗服务模式形 成，医疗服务区域均衡性进一步增强。为完成 2025 年的目标，二级和三级医院需要做到基 本实现院内医疗服务信息互通共享、核心信息全国互通共享，即对应二级、三级医院为满 足要求其电子病历等级分别要达到 4 级、5 级水平。 公司电子病历及区域互联互通项目的订单评级数量领先。2022 年公司 6 级电子病历评 级项目有 2 家通过评审，5 级电子病历评级项目有 3 家通过评审；公司四乙及以上医院互 联互通项目有 15 家通过评审，四甲区域互联互通项目有 3 家通过评审。截至 2022 年，公 司 5 级、6 级电子病历评级项目累计 20 家通过评审；五乙及以上医院互联互通“以评促建” 项目累计 37 家通过评审，五乙及以上区域互联互通“以评促建”项目累计 17 家通过评审。

3.3 飞利浦成公司第二大股东，CTASY 电子病历带来长期稳定增长动力

飞利浦为全球领先的医疗 IT 公司之一。总部位于荷兰，2021 年销售额达 172 亿欧 元，在全球拥有大约 78,000 名员工，销售和服务遍布世界 100 多个国家。中国是飞利浦全 球第二大市场。广泛布局结构化临床数据库、影像流程管理、智能图像存储及后处理、精 准诊断辅助决策、患者数据中央站、慢病管理、家庭护理等各个临床场景。 飞利浦成为公司第二大股东，将有效形成业务战略合作和互补。根据协议，飞利浦将 从其现有客户中挑选部分医院客户作为独家销售名单，为公司带来新增项目，扩大公司医 院客户范围。

飞利浦 TASY 电子病历积累超 20 年电子病历领域的经验。是一个将临床和非临床领 域联结的设计所有医疗场景的全面医疗 IT 解决方案，满足患者护理和安全、医院管理、供 应和财务等方面的需求，通过标准化和集中化流程提高效率。 CTASY 对比传统产品提供一体化平台，实现更先进的临床分析。1H22 与飞利浦中国 战略合作，共研 CTASY 系列电子病历产品。与传统 HIS/EMR/集成平台医院核心系统三件 套不同，新产品将为医疗机构提供一体化平台，涵盖所有护理场景集成解决方案，集中管 理临床、组织和管理流程，实现先进临床分析，简化医院工作流程，提高护理质量和效 率，降低运维成本及医疗机构信息化认证难度。

联合研发的 CTASY 主要产品将包括 China Tasy 1.0 和 China Tasy 2.0，预计发布时间 分别不晚于 2024 年 1 月 31 日和 2027 年 1 月 31 日。（1） China Tasy 1.0 的正式发布日期不 晚于 2024 年 1 月 31 日；（2） 若公司与飞利浦后续决定开发 China Tasy 2.0，2.0 产品的正 式发布日期不晚于 2027 年 1 月 31 日；（3）双方最晚于 2032 年 1 月 1 日开始探讨研究其它 就电子健康病历和个人健康管理系统等医疗领域新动向深化合作的可行性。 根据协议约定，到 2025 年底，飞利浦全权负责 CTASY1.0 的销售推广。考虑到飞利 浦在合作区域内的良好客户基础，自协议生效日起至 2025 年 12 月 31 日，公司授权飞利浦 及其关联方为 China Tasy1.0 产品的独家经销商。 公司为开发“TASY”软件，须向飞利浦分期支付共计 1.5 亿元的许可费。2022 年 7 月底前公司支付第一笔许可费，金额为 3,000 万元；分别于 2023 年 1 月 31 日前和 2024 年 1 月 31 日前向飞利浦一次性支付第二笔许可费（人民币 7,000 万元）和第三笔许可费（人 民币 5,000 万元）。 未来随着 CTASY 产品在国内加强推广，将持续为公司带来新客户，有效构建公司差 异化产品竞争壁垒，将为公司带来长期收益。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

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