首页股价复盘： 特斯拉新周期开启，催化特斯拉表现 向上
特斯拉股价复盘
(资料图片仅供参考)
复盘特斯拉股价，2020年以来其出现过四轮大幅上涨，主要出现公 司收入及业绩快速增长时期： 1）2020.1-2021.1：特斯拉涨幅848.4%。在此期间特斯拉上海工 厂投产，2020年特斯拉实现交付量58.0万辆，同比增长71.4%，实 现收入315.4亿美元，同比增长28.3%，实现归母净利润7.2亿美元， 同比扭亏。 2）2021.6-2021.12：特斯拉涨幅69.0%。在此期间特斯拉盈利能 力快速提升，季度归母净利率由2021Q1的4.2%快速升至2021Q4 的13.1%。 3）2023.1-2023.2：特斯拉涨幅67.0%。在此期间特斯拉调整全 球各车型售价后需求快速提升，2023Q1实现销量42.3万辆，同比 增长36.4%。 4）2023.5-至今：特斯拉涨幅45.5%。在此期间特斯拉全球需求持 续向好、CEO马斯克到访中国与中国多位部长及上海市委书记会见、 通用和福特加入特斯拉的超级充电网络。
以拓普为例，复盘特斯拉产业链股价
以拓普为例，得益于下游客户销量增加及公司自身产品持续开拓， 公司收入业绩持续快速增长，2020年以来其出现过四轮大幅上涨： 1）2020.4-2021.1：拓普集团涨幅169.6%。2020Q2-Q4拓普集 团实现收入53.0亿元，同比增长28.9%，实现归母净利润5.1亿元， 同比增长50.1%。 2）2021.5-2021.12：拓普集团涨幅79.4%。 2021H2拓普集团实 现收入65.5亿元，同比增长65.8%，实现归母净利润5.6亿元，同比 增长35.3%。 3）2022.4-2022.8：拓普集团涨幅62.1%。2022Q3中国疫情影响 逐步消退，汽车行业下游快速复苏，2022Q3拓普实现收入43.1亿 元，同比增长48.3%，实现归母净利润5.0亿元，同比增长70.6%。 4）2023.5-至今：拓普集团涨幅28.2%。在此期间特斯拉全球需求 持续向好，中国下游需求逐步回升。
需求： 特斯拉全球需求向好，新车上市份额 有望加速向上
特斯拉全球需求向好，新车上市份额有望加速向上
特斯拉2022年交付131万辆，同比增长40.3%，位列全球纯电动车销量第一（第二名比亚迪约91万辆）。2023Q1特斯拉交付42.3万辆，单季度交付量持续创 新高，同比增长36.4%。 分车型来看，Model Y与Model 3贡献主要销量，2023Q1 Model Y占比进一步提升至65%。 分区域来看，北美、中国、欧洲是特斯拉重要市场，2023Q1欧洲市场占比提升至22%。
产品竞争力强，在新能源发展水平相对领先市场中，凭借价格下探进一步提高份额，在新能源发展水平相对落后市场中有望享受市场快速扩容红利，需求空间较 好。1）北美：车市总量复苏，新能源渗透率快速提升，特斯拉Model 3/Y车型始终保持极高市占率。2）欧洲：主流国家政策退坡扰动短期新能源渗透率表现， 长期碳排放标准趋严不改电动化趋势，特斯拉降价后市占率进一步提升；潜力国家新能源渗透率有望进入提升斜率最快阶段，特斯拉降价带来需求充分释放；3） 中国：年初降价后车型迈入新价格带，大幅拓宽消费者市场，需求逐月提升；4）澳洲：新能源发展处于早期阶段，特斯拉引领消费需求，随着新能源市场快速 增长，销量规模提升快。预计2023年特斯拉全球交付量达到180万辆，同比增长41.7%。
从后续新车规划来看，重点车车型Cybertruck与Model Q分别定位小车与皮卡市场，有望加速品牌份额向上。据Tesla Master Plan Part 3，公司计划推出全 新电动车（目前多以Model Q/Model 2代称）与电动皮卡Cybertruck。Cybertruck定位电动皮卡，预计2023年投产，截至2023年3月10日全球预订量为179.2 万辆；公司对Model Q目标销量为Model 3/Y合计销量的1.75倍。
FSD： 软硬协同升级，付费率提升有望打开 新盈利模式
智能驾驶：硬件先行，功能带动付费率上行
自动驾驶功能升级需要软硬件结合，性能升级需要软硬件的共同提升。历史来看，自动驾驶迭代节奏为硬件阶梯向上，软件持续提升，且软件的迭代落后于硬件。 特斯拉FSD Beta 11.0软件和功能提升对感知硬件数量和核心芯片算力提出了更高要求，HW3.0硬件或无法进一步提升特斯拉自动驾驶方案性能，所以感知层硬 件增配和算力升级势在必行。同时，软件功能带动用户体验的升级，软件功能成为付费率的关键。
特斯拉FSD：HW4.0上市，智驾持续增配
历史来看，特斯拉智驾经历过HW1.0和HW2.0的核心芯片外采后，2019年官宣的HW3.0智驾域平台上使用FSD1.0芯片，加强数据自主可控能力，持续丰富“影 子模式”数据集，迭代自动驾驶算法能力。2023年4月，特斯拉发布FSD HW4.0平台，硬件接口数量从HW3.0的9个摄像头接口提升至HW4.0的12个。同时， 核心芯片升级为FSD2.0芯片，预计算力提升至300-500tops左右，是HW3.0算力的2-3倍，处理能力预计是FSD HW3.0的三倍，同时HW4.0平台功耗显著下滑。
特斯拉FSD：Beta11，软件性能充分提升
特斯拉FSD Beta已经迭代到11.4版本，目前仍然是以视觉为主的BEV（视觉为中心的俯视图）“感知-识别-规划-执行”方案。特斯拉 AI Day公布的新软件架构 来看， Transformer&时序模型和自动标注算法&矢量地图的应用以及博弈算法的引入多维度提升特斯拉智能驾驶软件能力。 特斯拉软件功能持续提升，实现性能和功能的全面升级，包括检测精度、误差控制、道路识别等方面性能的提升。
特斯拉FSD：使用里程斜率向上，释放整车软件收入
特斯拉FSD Beta功能持续迭代，城市NOA、泊车辅助等功能的使用充分满足消费者使用需求。 根据特斯拉 Live的数据，FSD Beta积累的里程在2023年3月后显著提升，有望带动软件付费率向上，进而释放整车软件收入，扩大整车厂盈利空间。
充电桩： 携手福特通用，定义北美充电桩 NACS标准
充电桩：福特通用加入NACS标准
福特与特斯拉达成的协议内容中允许福特车主也可以使用特斯拉网络中的1.2万个快速充电站。 通用汽车将采用特斯拉在北美的充电插头标准，而通用汽车旗下电动汽车的消费者可以使用特斯拉的超级充电网络。 北美市场上三家最大的电动汽车制造商已经在充电硬件的标准达成一致，特斯拉有望加速北美充电桩网络建设。
北美市场：轻型车总量快速复苏，新能源快速增长
北美市场轻型车市场已较为成熟，年销量在2000-2100万辆间，2020年后受疫情影响有所下降，2022年销量降至1650万辆，同比下降7.0%；2023年销量 有较好回升，2023Q1销量428万辆，同比增长9.6%。新能源方面，北美新能源渗透率自2021年起开始提速，2022年新能源销量106万辆，同比增长49.3%， 新能源渗透率达6.4%，同比提升2.4pct；2023年新能源持续快速增长销量35万辆，同比增长53.8%，新能源渗透率达8.1%，相较2022年水平提升1.7pct。 分具体新能源类型来看，纯电渗透率更高且增速更快。纯电方面，2022年销量88万辆，同比增长61.2%，渗透率达5.3%；2023Q1销量29万辆，同比增长 56.9%，渗透率升至6.8%。插电混方面，2022年销量18万辆，同比增长11.6%，渗透率达1.1%，2023Q1销量6万辆，同比增长42.0%,渗透率升至1.3%。
拜登上台后，从电池及基础设施的研发到购车税收优惠和资金支持，大力布局新能源汽车的产业链。2021年，拜登表示使用2万亿美元基建计划（《美国就 业计划》）中1740亿美元打造“电动汽车计划”。其中1000亿美元用于消费者电动汽车退税，250亿美元用于电动汽车公交拨款，200亿美元用于电动汽车 校车拨款，140亿美元用于其他电动汽车税收优惠。
北美市场：福特、通用、特斯拉新能源新车规划丰富
2022年特斯拉在北美销量达56.3万辆，同比增长42.9%， 新能源市占率达52.9%，同比下降2.4pct；2023Q1销量达 18.1万辆，同比增长30.8%，新能源市占率达52.0%，同 比下降1.0pct。 通用、福特、特斯拉等美系车企、丰田、本田等日系车企、 以及大众等德系车企预计将在2027年前在北美地区推出50 款以上新能源车型，其中以纯电动动力类型为主。占比来 看，福特、通用、特斯拉新车占全部的50%以上。
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