首页开年以来A股市场震荡连连，未来A股市场走势何去何从？热门行业板块投资机会何在？投资者该如何做正确的选择？近日，中欧基金中生代基金经理许文星亮相中欧直播间，围绕“逆向投资”这一主题，与投资者分享当前市场观点，探寻震荡市场下的投资机会。
精彩观点摘录
1. 大部分行业和企业或许都处近十年较低估值水平上。坦率说，当下A股市场估值不算很贵。
2. 当一家好公司在特定环境下出现了比较好的价格，对投资者而言或许创造了一个不错的投资机会。
3. 科技成长相关领域有望保持较强的成长性，这也是我们比较关注、希望中长期布局的。
4. 逆向投资不以短期收益率为主要管理目标，希望能在中长期为投资者提供稳定的绝对收益体验，同时维持可控的波动。
5. 我们都看到了短期的不确定性，好像是乌云蔽日之下，整个市场一片黑暗。但也别忽视每一朵乌云边上也镶着一圈孕育希望的金边。
6. 对于大部分投资者尤其是普通投资者来说，港股市场是一个难度较大，或者说是纠错成本比较高的市场。
Q1
A股调整是否已经到位？当前A股估值大概处于什么阶段？
确实，最近一段时间由于海外地缘冲突、国内疫情、加息等多重因素的影响，年初以来这波市场的调整幅度，其实是超出很多人预期的，还有香港市场、中概股的跌幅更是非常巨大，这对于很多人来说，都是始料不及。
从调整的幅度和空间上来看，目前调整基本上已经演绎得比较充分。从估值水平来看，包括主要指数、成长型、价值型行业及领域，大部分行业和企业或许都处近十年较低估值水平上。坦率说，当下股票市场估值不算很贵。
整体而言，从投资者的角度来说，短期内的确面临包括疫情在内的一些不确定性因素。但从企业长期可持续经营的角度来说，如果企业具备一定抗风险能力，且反脆弱性较强的话，近期调整对企业长期价值的影响有限。
Q2
未来风险因素将如何演变？在实际的投资中，该如何应对这样风险因素的变化呢？
美联储加息和俄乌冲突对于权益类资产定价的影响已减弱。从三月下旬开始，国内疫情呈现出多点扩散趋势，对于短期经济增长产生较为明显的扰动。在权益市场上，企业的定价取决于企业长期可持续经营现金流创造出的自由现金流折现。如果企业本身的底层核心竞争力、行业竞争格局，在中长期行业发展中没有发生太大变化的话，疫情的短期扰动对企业长期定价的影响可能不会特别大。
简单来说，当一家好公司在特定环境下出现了比较好的价格（特定环境包括不可抗力、行业周期、事件冲击等），对投资者而言或许创造了一个比较好的投资机会。
也恰恰是在这样的时候，我们越容易筛选出那些经营状态更稳定、抗风险能力更强、有长期增长潜力的公司。这类公司更符合我们对于好公司的定义，更值得去投资。
Q3
未来看好哪些板块？
当整个股票市场中出现大量定价便宜的资产，我们更倾向从中寻找成长性较高的板块。
随着数字技术不断迭代，各类传统行业也持续衍生出一些新的产业机会。我们尽可能寻找在中国特定发展阶段下，能有更好发展前景的公司。比如对消费电子的关注，就是中国制造业公司在全球竞争份额不断上升带来的自然结果。消费电子领域内的一批代工型、制造型公司，尽管利润不高，但凭借市场份额的不断上升，获得很大的业务增长。而新能源车也在汽车行业迭代过程中出现了渗透率拐点。
与此同时，我们看到在全球科技市场中的两块大蛋糕——半导体和软件互联网。因国内供应链自主能力要求提高，中国集成电路企业获得了很好的发展时间窗口。随着经济体增速放缓，越来越多企业从过去追求规模、业务、杠杆增长转向生产效率的竞争，这催生了数字化企业服务需求的上升，推动软件服务企业发展增速的提高。另一方面，互联网在新的政策框架下，由无序竞争转向有序竞争。由资本驱动的新进入者减少，为行业中有序经营、长期竞争能力较强的企业提供了新的成长机会。
Q5
如何看待基建、房地产行业的机会？
作为与人口挂钩的代表行业，首先，基建和房地产总量大概率下降。其次，行业格局与过去相比或将出现较大变化。格局变化、总量下降两方面因素，无形之中拔高了投资难度。我们需要更审慎地选择公司。同时运用尾部风险的思维，评估企业持续经营的可能性。当行业竞争格局重塑，那些市场份额上升、从变化中受益的公司可能会捕捉到新的商机，为股东创造正向回报。
Q6
如何理解逆向投资？逆向投资在哪些情况下会失效？
逆向策略，需要我们立足长期研究，去寻找安全边际，并发现错误定价。从投资角度，我们尽可能地去评估一些在我们认知范围之内可接受的估值水平，以及在我们的认知范围之内，处在没有那么拥挤状态下的产业的状态和结构。同时希望能够在估值和成长性上找到一个平衡点。所以通常来说，如果做逆向投资，我们不太会在行业或企业盈利水平特别高的时候进行投资。反过来，我们更希望能在一个行业长期发展不错，但是短期可能遭遇一些波动的时候，更细致、更系统性地考察行业的投资机会。
关键词： 中欧基金
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