主动基金规模变大，对收益有什么影响？

文银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）

有朋友问螺丝钉，经常看到有一些基金经理，管理的基金规模变大了之后，收益就下滑了。是什么原因呢？

今天螺丝钉就来跟大家分析一下。

规模变大后，有啥影响

规模，确实会影响基金的收益。

之前做过一个回测。

从2016年到2021年，A股整体偏股基金，平均年化收益率大约是17%。

其中：

规模在2-10亿的偏股型基金，历史平均年化收益率为19%，高于平均值。

而规模最大的前10只偏股型基金，历史平均年化收益率为14%，低于平均值。

规模是业绩的敌人，这句话也确实有道理。

原因有几个：

（1）基金规模越大，运作难度越高。

公募基金有双十规定：

一只基金中，单个股票占比不超过这个基金资产的10%；

一家基金公司，旗下基金持有同一个股票的比例，不超过上市公司总股份的10%。

基金规模变大后，原本一些基金经理擅长的中小盘股，就无法进入了。

同时，资金量越大，在买卖股票的时候，也会产生冲击成本。

每个股票，每天的交易量都是有限的。

比如说一个股票，一天成交1000万的交易额。

小资金量的投资者，比如说就买入10万，那对1000万的交易额，完全可以满足，买入可以很快成交。

但是，如果有一个大资金量的投资者，要买入这个股票10亿，短期里是无法马上成交的。

如果硬要买入，就会推动对应股票的价格拉升。

因为股票流动性不足，导致买入、卖出的成本提高，这就是冲击成本。

也会导致基金的运作难度增加。

（2）基金规模变大，打新收益的优势会降低。

股票基金持有股票，按照目前A股的规则，可以参与打新股。打新收益会归入到基金净值中。

股票基金持有股票在2-10亿，打新收益会比较有优势。

但是，如果持有股票规模达到几十亿上百亿，打新收益就比较微弱了。

不同的规模，都有啥特点

那基金规模多大比较合适呢？

2-10亿

一般2-10亿是一档，对基金经理是最舒服的规模。

在这个阶段，投资什么股票基本都没啥限制，并且还有比较不错的打新收益。

所以，对基金经理来讲，几个亿的管理规模，是最舒服的一个阶段。

不过，稍微出名一些的基金经理，很容易就超过这个比例。

10-100亿

达到10-100亿这一档的范围，大部分基金经理的运作都不会遇到太大难度。

只是在这个阶段，打新收益基本就没有太大的贡献了。

这个阶段，基金经理买股票，也还是没有太大的限制。

基金经理按照自己的投资逻辑去运作就可以，投资大盘股、小盘股，都没有太大的问题。

超过100亿

超过100亿，对基金经理就有要求了。部分小盘股策略就不好使用了。

所以，有一些擅长中小盘股的基金经理，在管理规模小的时候，风格是投资中小盘股。

等到了管理规模变大之后，风格就被迫变成了大盘股。或者是把基金的定位，变成一个大盘股的基金。

比如说，像以前有一只比较出名的某某中小盘基金，最早的定位是投资中小盘股。

但是后来这只基金规模比较大了，于是投资起来都是以蓝筹股、大盘股为主，不是投中小盘股的了。

所以，后来改名为某某优质精选，更加贴近基金本身的投资风格。

也有一些基金经理，在基金规模变大之后，会限购。

所以，规模达到百亿的时候，对基金经理就是一个比较大的考验。

当然，基金经理也是在不断进步的。

有的基金经理，是可以不断研究、克服百亿门槛的，管理几百亿的资金也是可以的。

超过1000亿

超过1000亿，难度就比较大了。

到目前为止，A股管理规模达到千亿的基金经理非常少。

未来表现怎么样，还需要再观察几年的时间。到时候也会跟大家去分析的。

通常来说，如果主动基金经理，管理上千亿的规模，此时配置的股票数量就会比较多。

那么主动基金，也会开始接近指数了。

参考美股的主动基金，当年彼得林奇时代，是主动基金最鼎盛的阶段。

彼得林奇管理规模最大的时候，折算到现在，相当于一个人管理上万亿的规模。

这个过程，主要是发生在主动基金规模大爆发的后期。

现在，A股还没到这个阶段，规模最大的也不过千亿级别，还不用太担心这个问题。

自动调仓，省心省力

目前在A股，管理几十亿规模的基金经理，数量还是比较多的。

管理几百亿，还能管好的基金经理，就已经很少了。

管理千亿以上的基金经理，就更少了。

在实际投资的时候，也不用太担心规模带来的影响。

对基金的收益来说，风格、配置行业、市场估值都是影响收益更大的因素，规模的影响会排在这些因素的后面，是一个次要因素。

比如，像主动优选投顾组合，会综合配置多种不同的投资风格、分散配置多位不同的基金经理。

假设长期投资价值差不多，或者同类的基金经理，在组合中也会考虑规模相对合适的品种。

并且，如果主动优选投顾组合里的基金规模变大了，出现限购、收益下滑等情况，投顾组合也会进行调仓的。

对投顾组合来说，增加了全权委托的功能，可以实现自动调仓。这样也不用投资者做什么，会自动完成，是比较省心省力的。

作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）

PS：对指数基金感兴趣的朋友，欢迎阅读《指数基金投资指南》和《定投十年财务自由》。

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