一季度经济数据观察：失业压力加大，保就业关键是保服务业

4月18日，国家统计局发布一季度经济数据。初步核算，一季度GDP同比增长4.8%，较2021年四季度环比增长1.3%。

总体来看，出口、制造业以及基建投资表现亮眼，而在多重因素拖累下，消费和房地产数据表现低迷。同时，服务业受疫情冲击恢复缓慢，失业压力加大。

要实现全年5.5%的增速目标，货币、财政等宏观政策应继续加大支持力度，同时部分行业的监管政策也应进行调整。政策调整的出发点应该是改善市场主体的现金流和资产负债表，重塑市场预期，借助市场自发力量扩张需求。与此同时，短期内，政府基建投资仍是支持总需求扩张和改善全社会现金流的利器。

基建托底

制造业继续发力

拉动一季度经济最重要的动力来自出口、制造业投资和基建投资。

出口韧性较强，一季度国内出口仍然位于高位，同比增长13.4%。在出口的带动下，一季度制造业延续修复态势，同比增长15.6%，保持在较高增速。

受益于财政政策靠前发力，今年以来，我国各地基建项目储备充足、资金加快到位，一季度基础设施投资同比增长8.5%，成为一季度稳增长的重要抓手。

在基建和制造业投资的带动下，一季度全国固定资产投资（不含农户）同比增长9.3%，对经济形成了明显的支撑。

此外，我国工业生产较快增长，中高端制造业发展较好。一季度，全国规模以上工业增加值同比增长6.5%，其中，高技术制造业、装备制造业增加值分别增长14.2%、8.1%，增速较快。还要看到，3月规模以上工业增加值同比增长5%，增速较前两个月回落2.5个百分点。

不过，从经济领先指标PMI（制造业采购经理指数）来看，3月制造业PMI为49.5%，比2月下降了0.7个百分点，已经低于荣枯线。其中生产指数和新订单指数比上月分别下降0.9和1.9个百分点，由此可以看出制造业当前面临的问题是生产回落、需求减弱。

国内制造业尤其是中下游企业预期走弱，且面临较大的生产经营压力，这种压力一方面来自于原材料价格上涨，另一方面来自于疫情反复及相伴而来的供应链不畅。不过也应看到，最近几日，上海有序复产复工已经拉开帷幕，各部门也在积极落实保障物流畅通和稳定产业链供应链的各项工作，稳增长、稳预期的宏观政策合力正在加强。

消费大幅回落

房地产市场尚未明显改善

多位专家分析指出，房地产投资和消费显著拖累了一季度经济增长。

房地产方面，从土地到开发投资，再到房屋销售金额和面积，数据延续下跌态势继续探底。土地方面，一季度全国房企土地购置面积同比增速为-40.9%，显示出企业拿地意愿非常弱。投资方面，一季度全国房地产开发投资额同比增长为0.7%，而今年前两月该数据为3.7%。前三个月，房屋新开工和竣工面积分别下降了17.5%、11.5%，其中住宅新开工和竣工面积分别下降了20.3%、11.3%。

商品房销售方面，1—3月份，商品房销售面积同比下降13.8%，住宅销售面积下降18.6%；商品房销售额2.96万亿元，下降22.7%，住宅销售额下降25.6%。而3月份，全国商品房销售面积同比降幅扩大至-17.7%，销售额同比下降26.2%，降幅较1-2月份分别扩大8.1、6.9个百分点，其中商品房销售面积绝对值低于2018、2019年同期水平。

来源：国家统计局

CF40青年学者、红塔证券首席经济学家李奇霖认为，房价上涨预期有所走弱、对期房销售的信任度下滑，以及收入端不确定性提高共同使得居民的购房意愿不足，并使得房地产销售偏弱。而销售市场的疲软、预售资金的规范以及快周转战略逐渐退出等因素影响下，房企的投资策略偏谨慎。

为遏制各地楼市成交量持续下滑态势，今年以来，全国已有70多个城市发布了稳楼市新政，包括放松限购、降低首付比例、下调房贷利率、发放购房补贴、提高公积金贷款额度等举措。据中原地产研究院不完全统计，2022年一季度各类房地产调控政策次数高达157次，继续刷新历史同期纪录。

但是，即使在全国部分地区已经开始边际放松房地产调控政策的情况下，“房地产行业的景气程度仍没有明显改善”，张斌和朱鹤指出。下一步，房地产市场“稳地价、稳房价、稳预期”压力仍大，还需要付出一定努力。

在国内疫情多点暴发影响下，在需求端，消费呈现明显疲软态势。一季度，社会消费品零售总额同比增长3.3%。扣除价格因素，一季度社会消费品零售总额同比实际增长1.3%。而3月份社零总额同比下降了3.5%，这是2020年8月以来该数据首次出现负增长，环比下降1.93%。由此看出，国内居民消费整体偏弱，而疫情已然是影响消费最大的不利因素。

张斌和朱鹤强调，服务业仍存在较大的产出缺口，这是制约经济复苏的主要因素。

疫情对服务业的影响主要体现为部分劳动密集型的服务业恢复缓慢，包括批发零售业、住宿餐饮业和交通运输、邮政和仓储业，且2022年一季度仍没有明显改善的迹象。以餐饮行业为例，2022年一季度，我国餐饮收入同比增速只有0.5%，经营现金流面临巨大压力。

来源：国家统计局

“根据我们的估算，餐饮行业收入水平与趋势水平的偏离幅度还在继续扩大，3月份，餐饮收入下降16.4%，低于趋势水平13个百分点。这不仅是一种效率损失，更体现出了企业正面临严峻的经营现金流压力。”张斌和朱鹤表示。

失业压力显著加大

保就业关键在于保服务业

一季度，全国居民的人均可支配收入增速仅有6.3%，相比于2021年全年下滑了2.8个百分点，也低于疫情前8.8%左右的增速，而扣除价格因素，实际收入则下滑了3个百分点，为5.1%。全国居民人均可支配收入中位数8504元，增长6.1%，中位数是平均数的82.2%。

2022年一季度居民人均可支配收入平均数与中位数

来源：国家统计局

其中，因为个体户等小微企业受疫情影响明显，居民的经营性收入明显回落，同比增速仅有5.4%，去年全年为11%。同时，工资性收入同比增速为6.6%，比去年全年下滑3个百分点。

朱鹤和中国金融四十人研究院青年研究员盛中明此前撰文表示，当前居民消费相对低迷固然有疫情的因素，但更重要的原因是可支配收入不足。因此，提高居民可支配收入、塑造良好的收入预期是促消费的基础和关键。（详情）

值得注意的是，当前就业市场压力凸显。“失业压力显著加大是当前经济运行的一大特点”，张斌和朱鹤表示，2021年四季度以来，我国失业率水平一直在上升，2022年3月调查失业率为5.8%。这显著超过2018-2019年5.1%左右的同期水平，接近2020年3月5.9%的失业率。其中，16-24岁人群的失业率为16%，比1、2月份15.3%的失业率明显上升，不仅显著高于2018-2019年同期均值水平，而且高于2020年3月的13.3%。

此外，随着2022年我国高校生毕业季来临，今年将有创纪录的1076万人走向就业市场，今年完成1100万新增就业任务压力增大。

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