大盘成长或是市场主线风格 重视疫情后供给端修复

A股或迎来“mini版”戴维斯双击，主线风格或是大盘成长——投资策略周报-20220522

1、继续看好A股阶段性反弹

4月27日至今A股反弹已过大半个月，市场观点逐步出现分歧，开始担忧反弹的剩余时间及空间或接近尾声。我们认为，越是市场迷茫的时候，越应该抓住A股市场的主要矛盾，才有望把握到趋势性投资机会。

就盈利端而言，当前压制A股基本面的“三座大山”，除信贷传导不畅尚未有明显回暖迹象外，其余地产和疫情均已出台相关的应对政策，意味着A股盈利端正朝着向好的预期中发展。事实上，近期上证指数、中证500和中证1000等宽基指数盈利预期均得到上调。

就估值端而言，一方面，伴随疫情缓解，服务业等实体经济对于短期资金的需求下降或促使“短融”重回金融市场，形成A股市场流动性剩余增量。另一方面，人民币汇率贬值压力亦有望缓解，货币政策维持“以我为主”，宽货币预期下M1亦将持续向上。事实上，近期人民币汇率1年远期(NDF)升水压力已出现趋势性回落的态势;而央行亦开启了降准、降息。

展望5-6月，A股迎来“mini版”戴维斯双击。我们预计盈利端，一方面，A股市场或仍将继续受益于复工复产、生活常态化进程加快及地产销售回暖等基本面数据逐步兑现;另一方面，市场或预期更多促进制造业降本增利的政策出台，以加快PPI两年复合增速“拐头”回落及信贷传导通畅。此外，预计5~6月流动性剩余(M1%-短融%)或由4月的“加速度”改善转向“增速”明显回升，届时，A股估值亦有望继续上修。

2、大盘成长或是市场主线风格，重视疫情后供给端修复

我们判断市场主线风格偏“大盘+成长”，尤其关注“宁组合”。一方面，盈利增长确定性更强。另一方面，短期估值修复空间更大且对于流动性反转的敏感度更高。

行业配置建议：伴随疫情缓解，相比消费弱复苏，我们更重视那些需求端依然较强，而供给端受损的行业。具体5-6月建议布局三大方向：一是流动性敏感度高、景气向上，尤其重视疫情后供给端修复弹性较大的成长性行业，包括：新能源汽车、电池、能源金属、半导体、纯碱、物流;二是基本面高度依赖于流动性的券商;三是景气度确定性较高的食品与白酒。

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