2023年糖产业研究 食品工业快速发展带动糖消费增长

1、中国糖消费量世界第三，食品业发展促进糖消费增长

食糖为人们日常生活必需品，中国糖消费量位居全球第三

食糖为人们日常生活中的必需品，蔗糖于全球糖及甜味剂市场消费中占比78%。食糖是大自然赋予人类的天然调味品和营养能量来源，天 然食糖经人体消化，分解为单糖 ( 葡萄糖和果糖 )，维护身体机能，保障体力活力。食糖的摄入不仅能满足人对能量的需求，同时会激活 大脑中的愉悦及奖赏系统，引起愉悦感、满足感等正面情绪。食糖代谢终产物为二氧化碳和水，极易排出体外，不残留任何有害物质，因 此食糖是人体最经济、最安全的能量来源之一。根据智研咨询数据，截至2019年在全球糖及甜味剂消费市场中，蔗糖是甜味配料的主要 成分，占比78%、果葡糖浆占比12%、人工甜味剂占比9%、天然甜味剂占比1%。 全球食糖消费量近年稳中有升，中国糖消费量位居全球第三。根据USDA数据，近年全球糖消费量稳中有升，2021/2022年全球糖消费量 为17324万吨，同比增长1%，其中印度糖消费量位居全球第一，2021/2022年达2900万吨，占全球糖消费量的17%，欧盟位列第二， 2021/2022年糖消费量为1700万吨，占比10%，中国位列第三，2021/2022年食糖消费量为1480万吨，占比9%。

中国食糖消费以食糖工业消费为主，食品工业快速发展带动糖消费增长

(资料图)

中国用于食品加工等行业的食糖工业消费占比为54%，甘蔗制糖为我国制造主要方向。根据中国糖业协会数据，近两年我国工业消费大致 占食糖消费总量约54%，居民直接消费占比约46%。工业消费主要指食品加工用糖消费，主要分为碳酸饮料、冷饮、速冻食品、罐头、 糖果、果汁饮料和乳制品七大类，其用量代表了工业用糖量的85%。产品含糖比例方面，糖果为45%、冷饮为15%、碳酸饮料为12%、果 汁为8.5%、罐头为5%、乳制品为3%、速冻主食为1.5%。制造方面，甘蔗制糖为中国制造主要方向，中国是世界上用甘蔗制糖最早的国家 之一，已有2000多年历史，甜菜制糖为近几十年才开始，根据农业农村部数据，2020/21年制糖期中国生产甘蔗糖913万吨，占比食糖 产量86%；生产甜菜糖154万吨，占比食糖产量14%。 食品业快速发展有效促进糖消费增长。2021年中国年人均食糖消费量为 11.19kg，不及世界平均水平的 50%，食糖消费存在较大增长潜 力。消费结构方面，中国食品业、饮料业、饮食业等用糖行业的快速发展，推动了中国食糖工业消费的稳步上升。

2、白糖供需结构分析：巴西、印度牵动全球糖市场供应 边际变化，关注天气与政策的扰动

全球供给：巴西、印度牵动全球糖市场供应边际变化

从全球总产量来看，近20年间全球糖总产量年均复合增速仅为1.05%（2002年-2022年），基本维持较低的自然增长，糖行业全球总供 给情况主要取决于年份间的天气、进出口政策、物流情况等等因素影响，缺乏显著成长性。 从生产分布来看，目前常规的糖的生产品类主要分为甘蔗糖、甜菜糖为主，供应受到天气、土地、气候等影响，在全球来看整体分布并 不均匀。以2023年美国农业部预测数据来看，目前全球糖生产CR2可达40.3%，其中巴西、印度两国产量分别占比全球约20%，为全球 两大最主要生产国。

全球供给：原材料以甘蔗糖为主、甜菜糖为辅

从种植来看，甘蔗是适宜种植在热带和亚热带的作物，其整个生长发育过程需要较高的温度和充沛的雨量。甜菜生长于温带和寒温带地 区。从全球看，利用甘蔗生产食糖的数量远大于甜菜，两者的比例大致为79：21。

全球需求：糖需求稳步上升，印度为最大消费国

全球需求来看，糖消费维持稳定增长趋势。以近20年数据来看，全球糖消费维持1.28%的自然年均复合增速，其中，主要消费国中印度、中国增速较领先，20年间糖消费年均 复合增速分别为1.94%、2.32%。以全球内几个主要糖的生产、消费国情况来看，USDA预计2023年巴西、泰国、印度、墨西哥的需求缺口为负、欧盟、美国、中国 有较明显的需求缺口。其中巴、泰、印三国自产糖的余量较多，主要消费国中，美、中的糖消费缺口较大，需要较大量对外糖进口。

糖国际贸易：出口国显著集中、进口国较为分散

以2020年糖的国际贸易流向为参考，糖出口国 具有显著集中性，而进口国则相对较为分散。 2022年来看，目前巴西为最大对外输出国，对外 出口量占比全球出口市场规模约38%，其次为印 度、泰国，2022年全球糖出口CR3达70%。 而进口方面，需求主要受到人口分布的条件，因 而在进口国上呈现较为分散的格局，2022年全球 糖进口CR3约19%。

我国供需：糖需求缺口有放大趋势，进口来源较为集中

2022年，我国国内的糖供应品种以蔗糖为主，蔗糖占比约91%， 甜菜糖占比约仅9%，以区域分布来看，我国甘蔗主要产地分布于 两广地区。2021年，广西、广东区域甘蔗产量占比全国产量约 74%、13%左右。 2016-2022年间，我国蔗糖、甜菜糖合计产量为900-1000万吨/年 左右，而同期国内糖总体消费约1400-1500万吨/年左右，对应近 年进口约400-600万吨/年的区间。从趋势来看，近年我国糖需求缺 口逐渐放大，进口依赖度近年出现了上升。从具体国家来看，巴西 为我国主要糖进口国。

供需的影响因素：关注天气与政策的扰动

印度的进出口配额对糖出口市场流动性的指导。在进出口方面，印度以配额规划 糖出口，22年11月印度政府批准了新榨季（22年10月-23年9月）600万吨糖出 口配额，而由于减产预期，23年3月食品部长表示或可能不再允许额外的糖出口。 作为对比，22年11月市场预期印度新榨季将出口800-900万吨糖，21-22年度印 度食糖出口1100万吨。 印度政府正在大力推动本国乙醇燃料产业发展，或将提高国际糖市场对能源价格 的敏感性。2018年后，在印度政府多重政策的大力引导下乙醇混掺比例快速上 升。然而这将直接导致①全球原油价格对巴西、印度的糖生产的影响进一步提升， 糖-原油价格的相关关系进一步强化；②全球糖供应或将一定程度受到冲击，使 得印度本国的高成本糖源的出口方向有了更多的选择。

3、全球糖价大幅上涨！上涨动因何在？

22Q4以来，全球糖价快速上涨，强势外盘驱动内盘跟涨

2022年10月底以来，全球各市场糖价均呈现快速上涨趋势。22年10月27日至23年4月12日，国际原糖收于24.02美分/磅，上涨36%；国 际白糖收于669.4美元/吨，上涨29%；我国郑糖收于6733元/吨，上涨22% ，对应单吨价格上涨约1200元/吨。 从目前来看，由于国际糖价涨幅明显领涨于国内糖价，所以我们认为，内盘上涨的主要驱动更有可能来源于我国外部。 综合来看，我们认为国内外主要有以下原因，助推我国糖价上涨：1）北半球主产国大量减产，而南半球仅靠巴西不足以支撑全球需求 缺口，这导致了外盘价格的快速上涨；2）进一步地，我国国内自身正处于减产周期，且消费需求正在复苏，而进口贸易糖成本因外盘 价格上涨在持续升高，最终驱动我国国内糖价的跟随涨价。具体来看巴西、印度、泰国和我国的情况。

巴西：主产国中唯一丰产国，已成国际供给变量焦点

巴西是全球第一大糖主产国，也是我国长期以来进口糖的主要来源国， 其对全球糖市供应能力的变化一直是判断我国糖价趋势的核心要素：

政策方面。根据中国农业农村部数据，23年1月，巴西产业政策原本 倾向于鼓励糖厂生产食糖；而2月，巴西终止了乙醇进口免税政策， 这导致了糖厂又倾向于减少生产食糖。 产量方面，好天气使巴西食糖实现丰产。由于降水量充足，2023年 一季度降水量自2016年来首次超过历史平均水平，这意味着甘蔗的 丰产和高入榨量。根据巴西蔗糖行业协会3月27日数据，自去年4月1 日开始的2022/23榨季，截至今年3月16日主产区（中南部地区）已 累计产糖3358.3万吨，较上年同期增4.74%，累计压榨甘蔗543892万 吨，较上年同期增4.01%，用于生产糖的甘蔗比例从上年同期的 45.01%提高至45.93%。 出口方面，巴西目前已全力在出口。根据云南糖网4月4日消息称， 巴西3月份食糖出口量为182.76万吨，高于上年同期的144.04万吨， 也高于今年2月份的115万吨。而从出口单吨均价一路飙升来看，或 仍尚不满足国际需求。截至23年2月数据，巴西糖出口月度单吨均价 为467美元/吨，较22年10月上涨12%，对应每吨价格上升了49美元/ 吨。

国内：主产区产量连续下调，进口成本持续上涨，供给趋紧

产量方面：根据期货协会数据，我国白 糖存在5-6年周期，从历史上的大部分年 份来看，存在3年减产、3年增产的特征。 自21/22榨季起，我国已进入减产周期， 22/23年为减产第二年。根据农村农业部 数据，21/22榨季我国食糖产量956万吨， 同比降10%。而进入到22/23榨季，农业 农村部已三次下调预计产量，已从榨季 开始时的1035万吨/年下降至900万吨/年。

进口贸易：我国食糖消费需求常年保持 在1500万吨/年上下。这意味着22/23榨 季我国将存在大量的进口需求。而由于 22Q4后外盘的高企+国内需求尚在复苏， 我国配额外进口糖价差持续探底。直至 23年4月，贸易商的配额外进口糖仍处于 在大部分时间为无利可图的状态。进口 利润的倒挂使贸易商对国内市场销售时 的提价意愿变得积极。

后续走势判断：重点关注天气、巴西相关变量、我国消费市场需求景气度

综上可知，22Q4以来，我国国内糖价上涨的核心影响因素主要包括： 1）主产国的天气。巴西由于降水量充沛而丰产，泰国因为降水量充 沛而先丰产后导致糖厂开榨时间推迟进而导致供应量下降，印度是 由于过量降水导致含糖量下降从而导致减产，我国主产区广西地区 因降水量少而减产，可见降雨量成为22/23榨季全球供给量的影响。 由于巴西位于南半球，其22/23榨季较晚于北半球主产国，于23年4 月1日才刚开始，而泰国、印度、我国的天气在22Q4后的交易中已 经基本体现，因此后续需要关注的重点主要集中在巴西：

巴西的降水量，我们认为，若巴西持续降水，则存在榨蔗厂开榨 时间推迟、或导致含糖量降低等因素，进而加剧全球供给短缺。 因巴西天气导致的连锁反应——港口运力。巴西谷物与糖的主要 出口港为桑托斯港。丰沛的降水量除了带来甘蔗的丰产、也带来 了大豆和玉米等等作物的丰产。这导致众多农产品在同一时间需 要使用港口，这导致对糖的运力的挤占，这也使巴西糖尽管丰产， 但无法及时弥补全球供给缺口。

2）我国的消费需求。目前我国消费需求仍在快速复苏中，而旺盛的 市场需求是加剧消耗糖供给量的关键，进而对国内糖价形成影响。

4、健康观念崛起，代糖行业长期成长空间广阔！

产业政策支持+健康意识推动，代糖行业整体受益

健康概念成为全球热点，国家政策大力支持。近年健康产业已成为全球 热点，2020年中国大健康产业规模为10.1万亿元，同比增长15%，占同 期GDP比重约6%，与美国（19%）、日本（13%）等相比仍存在较大增长 空间。同时《“健康中国2030”规划纲要》中提出健康服务业总规模 于2030年将超过16万亿元，重点鼓励全社会减盐、减油、减糖，提倡 人均每日添加糖摄入量不高于25g。国家《“十四五”发展规划》亦明 确提出全面促进消费，要求“以质量品牌为重点，促进消费向绿色、健 康、安全发展”。同时，随着我国居民收入水平不断提高，消费结构升 级不断加快，人们对生活质量的要求日益提高，更加注重食品的营养补 充和功能性需求。

代糖按来源分为天然甜味剂和人工甜味剂

“代糖”通常指替代蔗糖、果糖、葡萄糖、麦芽糖、乳糖发挥甜味作用的甜味剂，根据其来源，一般可分为人工合成甜味剂和天然甜味剂。 人工甜味剂包括糖精、甜蜜素、安赛蜜、阿斯巴甜、三氯蔗糖、纽甜和爱德万甜。天然甜味剂可进一步分为营养型甜味剂和非营养型甜味 剂。营养型甜味剂包括糖醇类、稀有糖、枫糖和龙舌兰；非营养型甜味剂主要包括甜菊糖苷、罗汉果甜苷和甜味蛋白(索马甜、莫内林、马 槟榔甜蛋白、培它丁、布拉齐因、仙茅甜蛋白、神秘果素)。

甜味剂替代蔗糖成长空间广阔，无糖饮料或成市场扩容加速器

饮料是中国甜味剂最大下游市场，中国消费者偏好低糖以及无糖碳酸饮料。根据智研咨询数据，2021年饮料是我国甜味剂最大的下游市场， 占比超50%。尤其在2018年元气森林推出的无糖气泡水受到广大消费者的喜爱后，也带动了其他无糖饮料的消费需求上涨，同时许多饮料 生产厂商纷纷推出更多种类的无糖饮料。中国无糖饮料的市场规模快速上涨，由2016年的31.2亿元大幅增长至2020年的117.8亿元，期间年 均复合增长率高达39.4%，中科院预计2027年该市场规模将达到276亿元。根据艾媒咨询2022年调研，中国消费者对碳酸饮料含糖的看法主 要为偏好低糖（55.7%）、偏好无糖（23.0%），同时在中国消费者较喜欢的气泡水饮料品牌中，元气森林以73.9%的占比位列第一，具备明 显优势，可以看出无糖碳酸饮料获得了消费者的偏好。我们认为，随着中国消费者消费水平的升高以及偏好无糖饮料的消费习惯，未来无 糖饮料的市场需求有望持续扩大，带动甜味剂的市场需求大幅提升。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

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