首页1、电力设备与新能源业绩总结
1.1、电新板块整体业绩表现可观
在电力设备与新能源板块，我们共统计了 266 家 A 股/港股上市公司在 2022 年与 2023 年一季度的经营情况。整体来看，受益于板块整体景气度较高，2022 年共实现营收 35824 亿元，同比增长 48%，2023Q1 共实现营收 8003 亿元，同 比增长 26%。归母净利润方面，2022 年电新板块 266 家上市公司共实现 3914 亿 元，同比增长 78%；2023Q1 整个板块共实现 822 亿元，同比增长 19%。
【资料图】
1.2、盈利能力区间稳定，各细分领域景气分化
板块整体盈利能力区间稳定。盈利能力方面，行业内公司的整体毛利率水平近 年来基本维持在 25%-30%的区间内，净利率维持在 8%-10%左右。具体来看， 2022 年行业整体毛利率为 25.10%，同比下降 1.30Pcts，净利率为 9.27%。同比 下降 0.94Pcts。2023Q1，行业整体盈利能力小幅度下滑，毛利率与净利率分别为 24.51%/8.27%。各主要细分领域分化明显。2022 年电新板块各细分领域营收及净利分化明显， 新能源车产业链中的电池，新能源发电板块中的光伏各环节均在供需格局偏紧的 情况下量价齐升，实现营收、净利同比双高增。储能板块受益行业景气度提升，业 绩显著增长。
2、新能源汽车板块年报及一季报概况
我们按照电池、三元正极、LFP 正极、负极、隔膜、电解液、结构件、零部件 等 14 大板块对主要企业进行分类汇总统计，其中电池 10 家、三元正极 10 家、 LFP 正极 7 家、负极 6 家、隔膜 5 家、电解液 10 家、零部件 4 家、结构件 7 家、 铜箔 2 家、氢燃料 4 家、设备 10 家、锂资源 5 家，共计 95 家上市公司（另有电 驱电控 7 家、两轮电动车 8 家）。
新能源车板块业绩显著增长。2022 年行业需求景气延续，下游需求饱满，95 家上市公司合计实现营收 15657.41 亿元，同比增长 97.65%；实现归母净利润 1746.01 亿元，同比高增 111.80%。分季度来看， 2022 年全年营收逐季攀升， 其中 2022 年 Q1-Q3 同比增速分别为 88.33%、82.14%、91.75%，2022Q4 实 现营收 5813.46 亿元，同比增速超 117.56%，实现归母净利润 513.97 亿元，同 比高增 100.56%。2023Q1 实现营收 3346.33 亿元，同比增长 24.52%；实现归 母净利润 303.57 亿元，同比降低 4.40%；利润同比有所下降的原因主要在于碳酸 锂价格剧烈波动，中游材料厂商减值计提较大，此外主机厂采取去库存策略、中游 材料厂开工率较低导致制造成本较高。
2022 年各环节成绩亮眼，2023Q1 板块维持高增速。2022 年，细分领域看， 营收增速最高的 3 个环节依次为电池、LFP 正极、三元正极，营收分别实现同比增 长 106.62%、91.27%、83.50%；归母净利润同比皆实现高速增长，其中结构件、 零部件、电池增速居前。2023Q1，各环节业绩高增长态势延续；营收方面，电池、 LFP 正极表现突出，分别同比增长 58.98%、45.16%。归母净利方面，电池与零部 件依旧维持高增速，同比增速高达 339.45%和 65.30%，受上游原材料价格变动 影响，正极、负极环节归母净利均同比下降。
各环节毛利率方面：2022 年，隔膜厂商、设备厂商、电解液厂商分居前三位， 分别为 33.31%、29.05%、23.91%；2023Q1，隔膜厂商、设备厂商、零部件厂 商位居前三位，毛利率分别为 33.92%、32.07%、22.94%。此外，受上游原材料 价格以及大宗商品价格波动影响，23Q1 部分板块毛利率同比降幅较大，铜箔同比 下降 14.15pcts，电解液下降 11.52pcts，负极同比下降 9.65pcts，LFP 正极同比 下降 9.32pcts。
2.1、新能源汽车细分行业一：电池动力电池
2022 年营收同比大幅增加，2023Q1 营收增速不减，盈利能力也 大幅提升。在 95 家上市公司中，从事动力电池业务的主要有宁德时代、孚能科技、 欣旺达、鹏辉能源、国轩高科、科力远、德赛电池、珠海冠宇、蔚蓝锂芯、亿纬锂 能 10 家。2022 年 10 家公司合计实现营收 5035.61 亿元，同比增长 106.62%。 其中宁德时代、亿纬锂能、国轩高科和孚能科技营收均实现翻倍增长，2022 年分 别实现营收 3285.94 亿元、363.04 亿元、230.52 亿元和 115.89 亿元，分别同比 增长 152.07%、114.82%、122.59%和 231.08%；从归母净利来看，2022 年 10 家公司实现归母净利 368.29 亿元，同比增长 71.01%。 2023Q1 该 10 家公司合计实现营收 1326.36 亿元，同比增长 58.98%；从归 母净利来看，10 家企业实现归母净利 106.54 亿元，同比大幅增长 339.45%。
毛利率下降趋势有所放缓。自 2016 年开始，行业毛利率呈下滑趋势，主要原 因在于价格端和成本端的双重压力。2023Q1 受上游原材料波动影响，毛利率略有 下滑，行业平均毛利率为 13.93%，较 2022 年全年下滑 1.29Pcts。从 10 家公司 对比来看，2022 年宁德时代的毛利率最高，为 20.25%；2023Q1 宁德时代毛利 率最高，为 21.27%。
2.2、新能源汽车细分行业二：正极材料
正极企业 2022 年营收增幅显著。三元正极方面，上市公司主要为当升科技、 容百科技、长远锂科来等 9 家企业，2022 年三元正极企业实现营收 2273.89 亿 元，同比增长 83.50%；归母净利润 134.38 亿元，同比增长 61.60%。LFP 正极方 面，上市公司主要为德方纳米、龙蟠科技等 8 家企业，2022 年 LFP 企业总计实现 营收 1360.12 亿元，同比增长 91.40%，实现归母净利润 93.13 亿元，受原材料 降价影响，同比下降 11.23%。 正极企业 2023Q1 业绩同比下滑严重。三元正极方面，2023Q1 该 9 家企业 总计实现营收 453.14 亿元，同比下降 1.78%；总计实现归母净利润 23.87 亿元， 同比增长 19.25%。LFP 正极方面，2023Q1 该 8 家企业总计实现营收 353.65 亿 元，同比增长 45.16%，实现净利 0.59 亿元，同比下降 97.96%。
2023Q1 毛利率水平略有下滑。2022 年，三元正极行业平均毛利率为 16.11%， LFP 正极材料行业平均毛利率为 25.55%；由于上游碳酸锂原材料价格影响，2023Q1，三元正极材料行业平均毛利率为 14.40%，LFP 正极材料行业平均毛利 率大幅下滑，为 13.08%。
2.3、新能源汽车细分行业三：负极材料
负极企业 2022 年营收及净利润稳定增长。负极上市公司主要为璞泰来、中科 电气、贝特瑞、翔丰华、杉杉股份来等 5 家企业，2022 年负极企业总计实现营收 704.58 亿元，同比增长 61.98%；归母净利润 110.10 亿元，同比增长 57.41%。 其中，璞泰来 2022 年实现营收 154.64 亿元，同比高增 71.92%；中科电气实现 营收 52.57 亿元，同比增长 139.61%，贝特瑞实现营收 256.79 亿元，同比增长 144.76%。 负极企业 2023Q1 盈利能力下降。2023Q1 该 5 家企业总计实现营收 165.13 亿元，同比增长 21.88%；受原材料波动影响，一季度盈利能力下降，归母净利润 14.87 亿元，同比下降 27.82%。
毛利率同比下滑严重。负极材料 2022 年行业平均毛利率为 22.96%，同比下 降 5.14pcts，2023Q1 行业平均毛利率 18.87%，其中排名最高的企业为璞泰来， 毛利率 34.30%，排名第二的企业为翔丰华，实现毛利率 21.51%。
2.4、新能源汽车细分行业四：隔膜
2022 年隔膜行业营收净利稳步增长。隔膜上市公司主要为恩捷股份、星源材 质、中材科技等 5 家企业，2022 年隔膜企业总计实现营收 428.13 亿元，同比增 长 22.64%；总计实现归母净利润 88.29 亿元，同比增长 29.78%。其中，恩捷股 份 2022 年实现营收 125.91 亿元，同比增长 57.74%；星源材质实现营收 28.80 亿元，同比增长 54.79%。2023Q1 该 5 家企业总计实现营收 86.38 亿元，同比下 降 4.44%；总计实现归母净利润 13.87 亿元，同比下降 29.48%。
毛利率水平略有提升。隔膜 2022 年行业平均毛利率为 33.86%，同比提升 2.66Pcts。2023Q1行业平均毛利率32.81%，其中毛利率最高的企业为星源材质，23Q1 毛利率为 46.29%，排名第二的企业为恩捷股份，毛利率 46.03%。隔膜毛 利率在各环节属于领先水平，主要原因为隔膜行业设备门槛较高，行业供需较为紧 张，且头部企业规模化效应明显，单平盈利能力持续提升。
2.5、新能源汽车细分行业五：电解液
2022 年行业保持高速增长，营收增速维持高位。电解液行业共统计了天赐材 料、新宙邦、江苏国泰、多氟多、天际股份等 10 家上市公司。从行业整体看，2022 年电解液行业实现营收 1198.38 亿元，同比增长 27.11%，实现归母净利 121.88 亿元，同比增长 54.64%。2023Q1 电解液行业实现营收 218.79 亿元，同比下降 17.54%；实现归母净利润 12.47 亿元，同比下降 72.86%。
电解液龙头毛利率水平保持稳定。电解液行业毛利率从 2016 年开始持续下 降，主要源于电解液核心材料六氟磷酸锂价格的大幅度下降。而由于电解液采用原 材料+加工费模式，短期内可以完全传导六氟磷酸锂、VC 等添加剂涨价压力，2022年，电解液行业平均毛利率为 26.41%，同比下降 1.62Pcts；领先企业毛利率均不 同程度有所提升，其中天赐材料 2022 年毛利率为 37.97%，2023Q1 毛利率下降 至 30.53%；凯盛新材 2022 年毛利率提升至 39.43%，2023Q1 毛利率维持在 38.40%。
2.6、新能源汽车细分行业六：铜箔
铜箔主要企业 2022 年营收略有增长。铜箔行业主要统计了两家上市公司，诺 德股份和嘉元科技。2022 年，铜箔行业总收入为 93.50 亿元，同比增长 27.21%， 其中诺德股份实现营收 47.09 亿元，同比增长 5.93%，嘉元科技实现营收 46.41 亿元，同比增长 65.50%；2022 年铜箔行业实现归母净利润 8.73 亿元，同比下降 8.61%。而 2023Q1，铜箔行业净利润为 0.87 亿元，其中诺德股份实现归母净利 润 0.50 亿元，同比下降 60.43%；嘉元科技实现归母净利润 0.37 亿元，同比下降 78.84%。
毛利率下降明显。2022 年由于电解铜价格剧烈波动叠加疫情停工影响下游需 求，行业盈利承压，毛利率略有下滑。其中，诺德股份毛利率下降至 20.33%，嘉 元科技毛利率下降明显至 19.85%。而从 2023Q1 来看，诺德股份毛利率为 14.22%， 嘉元科技毛利率为 10.75%，毛利率下降明显。锂电铜箔行业快速发展推动我国电解铜箔产能的快速增长。根据华经产业研 究院数据可知，2017-2021 年，我国电解铜箔产能年均复合增速达 17.64%，已 步入快速增长阶段。电解铜箔产能的快速增长主要受益于锂电铜箔产能建设， 2017-2021 年，锂电铜箔产能占比从 30.04%提升至 43.82%。
3、新能源发电板块年报及一季报概况
海内外需求共振，整体业绩表现可观。新能源发电板块共有 106 家上市公司 列入统计。由于“双碳”目标的制定以及新能源发电经济性的提升，叠加地缘政治 导致的可再生能源需求激增，全球新能源发电行业处于高速发展阶段，尤其是光伏 和储能相关企业营收和净利增速较高，2022 年新能源发电板块合计实现营收 19524 亿元，同比增长 58%；归母净利润 2080 亿元，同比增长 79%；2023Q1 实现营收 4682 亿元，同比增长 39%；归母净利润 518 亿元，同比增长 65%。盈利能力维持稳定。总体来看新能源发电板块盈利能力维持稳定，2022 年毛 利率为 22.70%，同比下降 2.05Pcts，净利率 10.48%，同比提升 0.39Pcts；2023Q1 板块毛利率为 23.18%，净利率为 10.44%。
3.1、新能源发电细分行业一：光伏
光伏行业景气依旧，利润同比高增。光伏行业共有 65 家上市公司列入统计， 从统计结果来看 2022 实现营业收入 11629 亿元，同比增长 68%，归母净利润 1464 亿元，同比增长 98%；2023Q1 实现营业收入 2801 亿元，同比增长 41%， 归母净利润 345 亿元，同比增长 57%。毛利率维持稳定，资产负债率整体上行。光伏行业盈利能力自 2016 年以来波 动较为平缓，2022 毛利率与净利率分别为 23.78%/12.04%，2023Q1 毛利率与 净利率为 22.97%/11.65%。而从资产负债率来看，由于光伏行业高度景气，各环 节企业纷纷展开扩产计划，光伏行业资产负债率呈上升趋势，2022 年标的企业平 均资产负债率为 50.32%，2023Q1 的平均资产负债率为 49.97%。
3.1.1、硅料
供需紧张价格上行，硅料企业实现量利齐升。硅料行业主要统计大全能源、通 威股份、协鑫科技、新特能源四家企业。2022 年硅料行业总营收 2476.54 亿元， 同比增长 112.50%，其中通威股份实现营收 1424.23 亿元，同比增长 124.32%，大全能源实现营收 309.30 亿元，同比增长 185.64%，协鑫科技营收 367.50 亿元， 同比增长 86.57%，新特能源营收 375.41 亿元，同比增长 66.68%，总营收保持 稳定快速增长趋势。2022 年硅料行业归母净利润 742.73 亿元，同比增长 209.85%， 其中通威股份实现归母净利润 257.26 亿元，同比增长 213.43%，大全能源实现 归母净利润 191.21 亿元，同比增长 234.06%，协鑫科技归母净利润 160.30 亿元， 同比增长 215.31%，新特能源归母净利润 133.95 亿元，同比增长 170.33%。
归 母净利润自 2020 年出现亏损后迅速复苏并实现快速增长，2021-2022 年归母净 利润涨幅迅猛。2022 年硅料行业平均毛利率与净利率为 54.33%/41.37%，由于 下游需求快速起量导致的供需错配，硅料环节盈利自 2020 年起保持快速增长态 势。
3.1.2、硅片
龙头企业强者恒强。硅片行业主要统计 TCL 中环、京运通、弘元绿能、隆基 绿能四家企业。2022 年硅片行业实现总营收 2301.17 亿元，同比增长 66.18%， 其中占比最多企业为隆基绿能，实现总营收 1289.98 亿元，同比增长 59.39%。 2023Q1 硅片行业实现总营收 521.73 亿元，同比增长 31.84%，其中占比最多为隆基绿能，实现总营收 283.19 亿元，同比增长 52.29%。硅片行业总营收保持稳 定增长，2022 增速略有放缓。2022 年硅片行业实现归母净利润 250.87 亿元，同 比增长 60.25%，其中占比最多企业为隆基绿能，实现净利润 148.12 亿元，同比 增长 63.02%。2023Q1 硅片行业实现归母净利润 68.71 亿元，同比增长 48.13%， 其中占比最多为隆基绿能，实现净利润 32.37 亿元，同比增长 36.55%。硅片行业 归母净利润稳定增长，自 2021 年起增速逐步趋于平稳。
2022 年硅片行业平均毛 利率与净利率为 17.70%/9.85%，2023Q1 硅片行业平均毛利率与净利率为 19.79%/14.32%,硅片行业 2023Q1 表现良好主要是由于硅料价格下跌后的利润 传导与高纯石英砂紧缺所致，预计高纯石英砂今年将持续处于供需紧平衡状态，尤 其内层砂预计供不应求，影响部分硅片开工率，而龙头企业有望受益更强的供应链 管理能力。此外，从头部企业频繁调价可以看出龙头拥有较强的议价能力，受上游 原材料涨价与紧缺的影响程度小于二三线企业。
3.1.3、电池片
电池片行业选取通威股份、钧达股份、爱旭股份三家企业为标的。2022 年电 池片行业实现总营收 1890.93 亿元，同比增长 131.09%。其中通威股份 1424.23 亿元，同比增长 124.32%，钧达股份 115.95 亿元，同比增长 304.75%，爱旭股 份 350.75 亿元，同比增长 126.72%。2023Q1 电池片行业实现总营收 449.57 亿 元，同比增长 30.13%，其中通威股份 332.45 亿元，同比增长 34.67%，钧达股 份 39.67 亿元，同比增长 94.84%，爱旭股份 77.45 亿元，同比下降 1.04%。总 体来看电池片行业总营收保持逐年增长趋势。
2022 年电池片行业实现归母净利润 287.72 亿元，同比增长 264.03%，其中通威股份 257.26 亿元，同比增长 65.59%， 钧达股份与爱旭股份均实现扭亏为盈，分别实现归母净利 7.17/23.28 亿元。2023Q1 电池片行业实现总营收 96.57 亿元，同比增长 77.41%，其中通威股份 86.01 亿元，同比增长 65.69%，钧达股份 3.54 亿元，同比增长 153.59%，爱旭 股份 7.02 亿元，同比增长 96.57%。总体来看电池片行业净利润保持稳定增长， 随着电池新技术的持续推进，我们预计光伏电池片环节盈利能力将持续向好。
3.1.4、组件
需求持续攀升，一体化厂商盈利能力强。组件行业主要统计中来股份、东方日 升、天合光能、晶科能源、晶澳科技、隆基绿能。2022 年组件行业实现总营收 4086.77 亿元，同比增长 76.20%；2023Q1 组件行业实现总营收 1027.56 亿元， 同比增长 50.46%，随着光伏新增装机规模的扩大，组件行业总营收保持稳定增长。 2022 年组件行业实现归母净利润 283.07 亿元，同比增长 106.40%，2023Q1 组 件行业实现归母净利润 100.59 亿元，同比增长 115.86%，随着硅料价格的下跌， 组件端留存的利润增厚，盈利能力持续向好。2022 年组件行业平均净利率 5.84%， 2023Q1 平均净利率 8.44%，其中隆基、晶澳、晶科、天合等一体化厂商盈利能力 处于行业领先地位。
3.1.5、金刚线
盈利稳步增长，仍呈现“一超多强”格局。金刚线行业主要统计美畅股份、高 测股份、岱勒新材、三超新材、东尼电子、恒星科技。2022 年金刚线行业实现总 营收 145.84 亿元，同比增长 68.24%，2023Q1 金刚线行业实现总营收 37.79 亿 元，同比增长 41.87%。2022 年金刚线行业实现归母净利润 26.61 亿元，同比增 长 178.16%，2023Q1 金刚线行业实现归母净利润 6.92 亿元，同比增长 57.56%。 总体来看总营收和归母净利润均稳定增长，并在 2022 年实现较好增幅。2022 年 金刚线行业平均毛利率 31.23%，2023Q1 平均毛利率 29.53%。金刚线总体毛利 率自 2017 后开始持续下跌，于 2022 年实现由跌转增，从盈利能力上看，金刚线 目前仍呈现“一超多强”格局，高测股份等厂商与行业龙头每场股份的差距有所缩 小。
3.1.6、胶膜
胶膜环节盈利有望修复。胶膜行业主要统计福斯特、海优新材、鹿山新材、上 海天洋、赛伍技术五家企业。2022 年胶膜行业实现总营收 232.44 亿元，同比增 长 48.77%，2023Q1 胶膜行业实现总营收 83.49 亿元，同比增长 18.76%，总体 处于稳定增长趋势。2022 年胶膜行业实现归母净利润 18.18 亿元，同比下降 36.02%，2023Q1 胶膜行业实现归母净利润 3.89 亿元，同比下降 27.85%。2022 年胶膜行业平均毛利率 12.26%，2023Q1 平均毛利率 8.93%，行业毛利率自 2020 年持续下跌，从 23 年 Q1 来看下跌有所放缓，总体来看胶膜处于盈利底部，目前 价格有所回升，盈利能力将有所修复。
3.1.7、逆变器
营收净利持续稳定增长，高景气有望持续。逆变器行业主要统计锦浪科技、阳 光电源、上能电气、禾迈股份、固德威、德业股份六家企业。2022 年逆变器行业 实现总营收 606.88 亿元，同比增长 67.73%，2023Q1 逆变器行业实现总营收 192.39 亿元，同比增长 152.89%。2022 年逆变器行业实现归母净利润 74.34 亿 元，同比上升 134.13%，2023Q1 逆变器行业实现归母净利润 29.70 亿元，同比 上升 262.21%。总体来看，行业盈利能力稳定增长，22 年营收与净利润均实现增 速提升，且从 23 年 Q1 来看持续增速上升潜力巨大。2022 年逆变器行业平均毛 利率 31.80%，2023Q1 平均毛利率 35.39%，总体行业盈利能力处于上升态势。 标的企业中禾迈股份、固德威、德业股份高于行业平均毛利率，阳光电源、上能电 器略低于行业平均毛利率。
3.1.8、焊带
龙头加速产品迭代，坐享高景气。焊带行业主要统计宇邦新材、同享科技、威 腾电气三家企业。2022 年焊带行业实现总营收 48.94 亿元，同比增长 48.50%， 2023Q1 焊带行业实现总营收 14.08 亿元，同比增长 25.21%。2022 年焊带行业实现归母净利润 2.21 亿元，同比上升 15.44%，2023Q1 焊带行业实现归母净利 润 0.71 亿元，同比上升 56.81%。总体来看，行业盈利能力稳定增长，随着光伏 电池技术的突破，SMBB 与低温焊带等新品占比或将提升，焊带环节盈利能力有 望持续向好。
3.1.9、接线盒
行业集中度有望提升，领军企业持续加强差异化。接线盒行业主要统计通灵股 份、快可电子两家企业。2022 年接线盒行业实现总营收 23.48 亿元，同比增长 25.70%，2023Q1 接线盒行业实现总营收 6.33 亿元，同比增长 12.40%。2022 年接线盒行业实现归母净利润 2.34 亿元，同比上升 61.89%，2023Q1 接线盒行 业实现归母净利润 0.76 亿元，同比上升 110.20%。21-22 年由于大宗原材料的价 格波动，接线盒盈利能力受到影响，23Q1 开始有所回暖，长期来看，由于接线盒 对于组件安全的重要性，行业集中度有望提升，叠加头部厂商持续进行技术研发带 来的新品迭代，未来接线盒环节头部企业有望迎来“量利齐升”。
3.1.10、玻璃
玻璃行业主要统计福莱特、南玻 A、安彩高科、亚玛顿、金晶科技、信义光能 六家企业。2022 年玻璃行业实现总营收 659.75 亿元，同比增长 30.13%，2022 年玻璃行业实现归母净利润 84.97 亿元，同比下降 16.23%。总体行业营收保持上 涨，增速趋于平稳，净利润出现回落。
3.2、新能源发电细分行业二：风电
受平价过渡期、疫情等多方面因素影响，22 年风电业绩并不理想。风电行业 共有 29 家上市公司列入统计。从统计结果看，行业在 2022 年实现营收 3861.86 亿元，同比下降 1.79%；实现归母净利润 225.64 亿元，同比下降 1.15%。相对于 21 年来说，22 年风电行业增速下降，主要原因在于行业竞争压力、平价压力以及 疫情等因素影响下，需求端量价均低于预期。一般来说，一季度为风电传统淡季，总体来看，2023 年一季度风电行业实现营业收入 735 亿元，同比下降 7.14%，实现归母净利润 48.22 亿元，同比下降 30.57%。实际上具体拆分产业链子环节来看，铸锻件、管桩塔筒等偏前端环节的 主要公司已经出现明显的修复，风电年内的量利双增逻辑依然值得期待。
毛利率有所下降，资产负债率保持稳定。毛利率方面，风电行业 2022 年毛利 率为 17.03%，较去年同期下降 3.88Pcts；主要系处于平价过渡期，产业链的降本 举措与风机价格下降和原材料价格波动存在一定错配。从资产负债率来看， 2022 年行业资产负债率维持稳定为 38%，同比上升 1Pcts。2023Q1 行业毛利率为 19.86%，同比上升了 1.4Pcts；资产负债率为 50%，与去年同期基本持平。
3.2.1、主机厂
主机环节共有电气风电、运达股份、金风科技、明阳智能、和三一重能 5 家公 司纳入统计。2022 年板块营收为 1189.68 亿元，同比下降 7%，归母净利为 77.64 亿元，同比下降 15.11%。2023Q1 板块实现营业收入 147.16 亿元，同比下降 37.41%，实现归母净利润 13.98 亿元，同比下降 60.21%。业绩不及预期要原因 在于并网装机量仅 37.63GW 低于预期，且 23Q1 的风机收入结构中，高毛利的海 风占比较低。
3.2.2、铸锻件
铸锻件主要有振江股份、广大特材、日月股份、恒润股份、新强联、宏德股份、 金雷股份和通裕重工 8 家公司纳入统计。2022 年板块营收为 274.97 亿元，同比 增长 12.91%，归母净利为 15.61 亿元，同比下降 42.90%；2023 年一季度实现 营业收入 66.19 亿元，同比增加 21.34%，实现归母净利润 5.41 亿元，同比增加 50.43%。铸锻件环节率先反映行业需求回暖，一季度淡季不淡、排产和出货均较 为饱满，同时原材料价格压力缓解、技改提升和产能利用率提高等推动盈利能力上 升。其中，日月股份 2023Q1 毛利率为 20.40%，同比增长了 11.67%。
3.2.3、塔筒/管桩
塔筒/管桩环节有天顺风能、大金重工、海力风电、润邦股份、天能重工、泰 胜风能等6家公司纳入统计。2022年板块营收为259.61亿元，同比减少12.99%， 归母净利为 18.40 元，同比下降 54.02%。2023 年一季度实现营业收入 51.90 亿元，同比增加 40.05%，实现归母净利润 5.41 亿元，同比增加 83.42%。2022 年 塔筒管桩环节业绩承压，但从 23Q1 的表现来看需求与盈利能力显著回暖，毛利 率方面相比于 22Q1 基本都明显改善。
3.2.4、海缆
海缆环节共有东方电缆、中天科技、亨通光电、汉缆股份、起帆电缆、宝胜股 份和太阳电缆 7 家公司纳入统计。2022 年板块营收为 1788.15 亿元，同比增长 0.84%，归母净利为 70.70 元，同比增加 93.49%。2023 年一季度实现营收 393 亿元，同比增加 2.34%，实现归母净利润 18.22 亿元，同比下降 8.55%；其中东 方电缆由于交付产品结构优化，高毛利率的 500kv 送出缆确认收入提高了公司 23Q1 整体盈利水平。
3.2.5、叶片模具
叶片模具环节共有中材科技、双一科技和时代新材 3 家公司纳入统计。2022年板块营收为 381.75 亿元，同比增加 8.00%，实现归母净利润 39.50 亿元，同比 增加 6.59%。2023 年一季度实现营业收入 83.90 亿元，同比下降 2.72%，实现归 母净利润 5.34 亿元，同比下降 35.10%。
3.3、新能源发电细分行业三：储能
储能板块收入及利润持续高增。储能行业共有 22 家标的公司列入统计，从统 计结果看，2022 年储能板块实现营收 4936.95 亿元，同比增长 113.82%；实现 归母净利润 441.08 亿元，同比增长 104.62%。2023Q1 单季度营收、净利均高速 增长，实现营收 1377.32 亿元，同比增长 81.93%；实现归母净利润 144.11 亿元， 同比增长 335.26%。
毛利率略有下滑，资产负债率略有下滑。毛利率方面，储能行业平均毛利率自 2016 年-2020 年波动较为平缓，维持在 30%以上，自 2020 年后毛利率开始下 滑，2021 年为 26.84%，2022 年下降至 25.34%；从资产负债率来看，储能行业资产负债率整体略有下滑，2022 年平均资产负债率为 50.56%，同比下降 12.95Pcts。储能业务收入高速增长。我们选取包括阳光电源、宁德时代、派能科技等在内 的 11 家披露储能业务的公司进行统计，2022 年上述 11 家公司储能业务收入为 752.17 亿元，同比增长 242%，呈现高速增长态势。毛利率方面，2022 年储能业 务平均毛利率为 27%，相较于 2021 年同比提升 0.6pct。
4、电力设备与工控板块年报及一季报概况
2022 年业绩持续增长，2023 年一季度整体繁荣。电力设备及工控板块共有 75家上市公司列入统计，2022年合计实现营收5159.55亿元，同比增长19.18%， 实现归母净利润 508.93 亿元，同比增长 23.02%。2023 年一季度，电网投资稳定 增长，工控下游新兴行业增长势头良好，带动电力设备及工控板块稳定增长，营收 和归母净利润分别同比增长 22.60%和 44.56%。
2022 年行业整体毛利率承压，23Q1 略有回升。2022 年由于外部环境及大 宗原材料价格上涨等原因，电力设备及工控板块盈利能力承压，毛利率从 2021 年 的 30.85%下降至 29.07%；净利率从 2021 年的 12.33%下降至 7.65%。2023Q1 毛利率/净利率回升至 29.90%/9.53%，呈现恢复态势。细分领域比较来看，2022 年营收增速最高的子领域分别为特高压、电气部件、 电表；2023Q1 营收增速最高的子领域分别为特高压、充电桩和 UPS、低压电器。2022 年归母净利润增速最高的子领域分别为特高压、电表、电气部件； 2023Q1 归母净利润增速最高的子领域分别为充电桩和 UPS、电气部件、综合能 源服务。
4.1、电力设备与工控板块细分行业一：特高压
特高压建设进度提速，产业链公司收入情况持续高增。特高压板块主要包括 6 家上市公司（中国西电、特变电工、平高电气、许继电气、长高集团、保变电气）。 2022 年，板块共实现总营收 1427.54 亿元，同比增长 39.43%；归母净利润 175.54 亿元，同比增长 97.48%。2023Q1，板块共计实现营收 369.78 亿元，同比增长 42.65%；归母净利润 52.36 亿元，同比增长 52.48%。毛利率维持稳定水平，梯队差距明显。利润率方面，2022 年特高压板块平均 毛利率 23.82%，较上年上升 0.92Pct，2023Q1 特高压板块平均毛利率为 22.99%， 同比上升 0.23Pct。行业格局稳定，其中特变电工毛利率（38.59%）位居第一，与 第二梯队拉开 10Pcts 左右的差距；平高电气、保变电气毛利率水平有所上升，2022 毛利率分别为 17.59%、20.01%，同比上升 3.87Pcts/2.33Pcts。
4.2、电力设备与工控板块细分行业二：低压电器
行业稳定增长，龙头拉开差距。低压电器板块共统计了 6 家上市公司（公牛集团、正泰电器、众业达、天正电气、宏发股份、良信电器）。2022 年板块实现营 收 905.11 亿元，同比增长 12.05%；归母净利润为 92.21 亿元，同比上升 12.04%。 2023Q1，随着头部企业营销升级和行业客户拓展，板块营收和归母净利润同比增 长 28.99%和 47.58%。其中，以良信股份、正泰电器、宏发股份为代表的龙头增 势迅猛，拉开与行业平均水平的差距。
毛利率基本稳定，头部企业优势凸显。从毛利率上看，2022 年行业平均毛利 率水平为 26.93%，较 2021 年同比下降 0.59Pct，主要受到原材料价格上涨影响； 行业 TOP3 格局稳定，公牛集团、宏发股份、良信股份 2022 年毛利率分别为 38%、 34%、30.6%；2023Q1 毛利率分别为 37.15%、33.96%、31.72%。
4.3、电力设备与工控板块细分行业三：工控
营收稳定增长。工控行业统计了包括鸣志电器、汇川技术等在内的 14 家上市 公司。2022 年板块合计实现营收 521.17 亿元，同比增长 17.28%；归母净利润为 58.73 亿元，同比下降 5.45%。2023 年一季度，板块营收同比增长 7.06%，归母 净利润同比增长 23.21%。
毛利率波动下行，23Q1 有回暖趋势。近年来行业平均毛利率水平呈波动下行 趋势，2022 年平均毛利率为 33.25%，同比下降 0.55Pct；23Q1 毛利率提升至 34.15%，同比上升 1.25Pcts。2022 年毛利率 TOP3 企业依次为维宏股份（55.72%）、 蓝海华腾（40.18%）、鸣志电器（38.2%）；2022Q1 毛利率 TOP3 企业依次为维 宏股份（60.17%）、蓝海华腾（40.19%）、鸣志电器（38.63%）。
4.4、电力设备与工控板块细分行业四：配网智能化
营收净利增速维持稳定。配网智能化板块共有 21 家公司列入统计。2022 年 行业共实现营收 1052.53 亿元，同比增长 10.27%；归母净利润实现 112.32 亿元， 同比下降 1.9%。2023Q1 营收和归母净利润增速分别为 10.89%和 21.87%。行业毛利率水平企稳，稳定在 30%以上水平。2022 全年行业平均毛利率为 31.88%，同比下降 0.029Pcts。其中，毛利率 TOP3 的公司分别为杭州柯林 （57.55%）、远光软件（55.69%）、宏力达（50.24%）。2023Q1 平均毛利率为 31.99%，环比下降 0.11Pct；其中，毛利率 TOP3 公司分别为杭州柯林（67.61%）、 远光软件（53.93%）、亿嘉和（48.70%）。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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