2023年通信行业22年报及一季度业绩综述 运营商移动及固网业务维持稳健增长

运营商：基本面持续改善，关注 AI+数据要素+算力+ 国企改革带来长期机遇

2022 年，三大运营商收入和业绩实现良好增长，移动 ARPU 及宽带综合 ARPU 持续 改善，新兴业务高速增长，云计算收入翻倍，运营商在 AI、数据要素、算力、云计算等领 域加大投入。 中国移动：2022 年，公司营业收入 9373 亿元，同比+10.5%；服务收入 8121 亿元， 同比+8.1%；EBITDA 3292 亿元，同比+5.8%；股东应占净利润 1255 亿元，同比+8.0%。 中国电信：2022 年，公司营业收入 4814 亿元，同比+9.5%；服务收入 4349 亿元， 同比+8.0%；EBITDA 1304 亿元，同比+5.2%；净利润 276 亿元，同比+6.3%，可比净利 润同比+12.5%。 中国联通：2022 年，公司营业收入 3549 亿元，同比+8.3%，增速创九年新高；服务 收入 3193 亿元，同比+7.8%；EBITDA 990 亿元，同比+3.0%；A 股归母净利润 72.99 亿 元，同比+15.8%，港股股东应占利润 167.4 亿元，同比+16.5%。

22Q4，受加速折旧、上年同期高基数等影响，中国移动和中国联通单季度利润增速有 所下滑。23Q1，运营商行业利润增速恢复至 10.1%，收入增速恢复至 9.8%。看好在经济 复苏、出行增加的背景下，运营商移动及固网业务维持稳健增长，预计 2023 年运营商业 绩维持良好增长。

(资料图片)

ARPU 值方面，2022 年运营商顶住疫情压力，移动及宽带综合 ARPU 值仍实现增长。 2022 年，移动、电信、联通的移动 ARPU 值分别同比+0.2、+0.2、+0.4 元。移动及电信 的宽带综合 ARPU 分别同比+2.3、+0.4 元。2023Q1，伴随经济复苏与流量需求增加，运 营商 ARPU 明显改善。中国移动、中国电信、中国联通的移动 ARPU 值分别为 47.9 元(同 比+0.4 元)、45.8 元(同比+0.7 元)、44.9 元(同比+0.9 元)，移动 ARPU 提升服务显著高于 2022 年全年。预计 2023 年全年，运营商 ARPU 值有望维持良好增长。

资本开支与算力建设：运营商持续加大算力网络投入，系统打造以 5G、算力网络、 能力中台为重点的新型信息基础设施，创新构建“连接+算力+能力”新型信息服务体系。 中国移动：算力网络资本开支预期增长 35%。2022 年中国移动资本开支 1852 亿元， 同比+1%；公司预计 2023 年资本开支 1832 亿元，同比-1%。2022 年算力资本开支 335 亿元，公司预计 2023 年 452 亿元，同比+35%。算力布局方面，截止 2022 年末，公司对 外可用 IDC 机架达到 46.7 万架，净增 6 万架，公司预计 2023 年新增 4 万架；累计投产 云服务器超 71 万台，净增超 23 万台，公司预计 2023 年净增 24 万台；算力规模达到 8.0EFLOPS，净增 2.8EFLOPS，算力规模行业领先；5G 基站达 128.5 万，净增 54.8 万 站，公司预计 2023 年末，5G 基站达 164.5 万，净增 36 万站。

中国电信：算力网络资本开支预期增长 40%。2022 年中国电信资本开支为 925 亿元， 同比+6.7%。公司预计 2023 年资本开支 990 亿元，同比+7.0%。公司预计 2023 年产业数 字化资本开支占比达 38.4%，同比+9.1pcts。公司预计 2023 年产业数字化资本开支达 380 亿元，同比+40%；其中，算力投资 195 亿元，IDC 投资 95 亿元。算力布局方面，2022 年新增天翼云算力 1.7EFLOPS，算力总规模达 3.8EFLOPS，同比增长 81%，公司预计 2023 年达 6.2EFLOPS。公司目前拥有 700 多个数据中心和 3000 多个边缘 DC，IDC 机 架达到 51.3 万架，机架利用率超过 70%，公司预计到 2023 年末 IDC 累计达 56 万架。 中国联通：算力网络资本开支预期增长 20%。2022 年中国联通资本开支 742 亿元， 同比+7.5%，其中 5G 完成投资 330.5 亿元；公司预计 2023 年资本开支 769 亿元，同比 +3.6%；2022年算力网络资本开支124亿元，公司预计2023年达到149亿元，同比+20.2%。 算力布局方面，2022 年 IDC 机架规模达 36.3 万，公司预计 2023 年达到 39 万；2022 年 MEC 节点超 400 个，公司预计 2023 年达 500 个；2022 年新增 31 万 5G 基站，其中 17 万站为 900M 基站，我们预期 2023 年公司将进一步推动 900M 基站建设。

截止 2023 年 5 月 5 日，中国移动、中国电信、中国联通 A 股的股息率分别为 4.6%、 3.6%、2.7%，中国移动、中国电信、中国联通港股的股息率分别为 7.8%、6.2%、6.4%。 运营商估值水平及股息率仍具明显性价比。

对运营商 A 股进行分部估值，对运营商港股进行 PB 估值，三大运营商仍有较大增长 空间。

光模块与光器件：AI 算力核心器件，800G 驱动业绩 改善

2022 年光模块与光器件依然保持较高的景气度。数通光模块受益于下游高景气度， 光模块与光器件作为数据中心中必不可少的网络设备将显著受益，根据 Dell"Oro 数据， 2022 年全球数据中心资本支出达到 2410 亿美元，同比+15%。但是由于产品过渡周期以 及海外宏观经济的影响，Lightcounting 预计 2023 年全球光模块市场规模将整体下降 1%。 但是我们认为随着 AI 应用的持续爆发，谷歌、Meta、百度等国内外科技巨头正在加速入 局 AI 应用领域，将有望显著拉动云数据中心中的算力设备加速升级。所以长期来看，光模 块作为数据中心以太网中的必要光电转换设备，将得到显著带动（尤其如 800G 等高端光 模块）。而我国光模块厂商由于全球市占率较高，同时客户已经覆盖谷歌、英伟达、AWS、 Meta 等海外科技巨头，未来有望持续受益于 AI 大模型和应用快速发展。

2022 年光模块与光器件公司整体收入与盈利规模持续提升。我们选取中际旭创、新 易盛、天孚通信、光迅科技、华工科技、博创科技、德科立、剑桥科技、联特科技，源杰 科技、光库科技、仕佳光子 12 家公司作为参考，2022 年光模块与光器件板块 12 家公司 合计实现营收416.9亿元，同比增长17.4%，实现归母净利润为49.1亿元，同比增长25.5%。 除德科立、光库科技外，其余 10 家公司均实现收入/净利润双增长，其中中际旭创/新易盛 /天孚通信/光迅科技/源杰科技实现收入 96.4/33.1/12.0/69.1/2.8 亿元，同比增长 25%/14%/16%/7%/22% ； 归 母 净 利 润 实 现 12.2/9.0/4.0/6.1/1.0 亿 元 ， 同 比 增 长 40%/37%/32%/7%/5%。2022 年，中际旭创原有海外客户继续加大资本开支投入，带动 对数据中心 400G 和 200G 等高端产品的需求上量，同时还收获了新海外客户，公司行业 地位和市场份额进一步巩固和增强。新易盛持续加强新技术、新产品研发及在各应用领域 的市场拓展，公司产品在数据中心领域的销售收入持续增长。剑桥科技表现亮眼，主要系 全球通信基础设施建设和宽带接入市场需求旺盛，公司各主要产品在手订单充足。

1Q23 光模块与光器件板块公司收入规模整体下滑，但整体利润实现增长。12 家公司 合计实现营收 88.1 亿元，同比-4.6%，实现归母净利润 10.4 亿元，同比+21.3%。其中， 天 孚 通 信 / 博 创 科 技 / 剑 桥 科 技 / 联 特 科 技 实 现 收 入 及 净 利 润 双 增 长 ， 营 收 实 现 2.9/3.9/10.7/1.8 亿元，同比增长 1%/31%/125%/1%；净利润实现 0.9/0.4/0.7/0.3 亿元， 同比增长 11%/2%/167%/ 4%。中际旭创收入虽然下滑，但是 800G 等高端产品带动利润 率提升，业绩实现快速增长。

光模块与光器件板块毛利率和期间费用率整体变动不大，盈利能力相对稳定，出现毛 利率明显下滑且管理费用率显著上升的情况。大部分公司毛利率保持在 20%-40%，而天 孚通信与源杰科技毛利率较高。其中天孚通信毛利率持续维持在 50%左右，源杰科技毛利 率从 1Q22 毛利率 67%下滑至 1Q23 的 43%，下滑原因主要系生产人员招聘、厂房和设备 投资以及原材料消耗金额增加造成的营业成本增加所致。1Q23 中际旭创/新易盛/天孚通信 /光迅科技/源杰科技实现毛利率同比+3.3/+0.9/+1.7/-0.1/-24.0pcts；期间费用率实现同比 -0.2/+5.2/-2.4/+1.8/+3.4pcts。

展望未来：技术与 CAPEX 周期驱动下，估值先于盈利兑现。技术升级周期加速+资 本开支周期触底+全球竞争优势三重红利下，光模块龙头将有较大的估值弹性。从光模块 产业的发展来看，技术迭代和资本开支的周期性波动，对其盈利影响最为突出，而估值则 会提前体现。在 2016-2017 年的 100G 技术升级、海外云厂商资本开支增速上升阶段，中 际旭创为代表的国内龙头公司全球份额提升，Wind 一致预期预测市盈率提升到 50-60 倍。 在 2019-2020 年的 400G 技术升级、海外云厂商资本开支增速上升阶段，中际旭创、新易 盛等龙头公司的 PE 提升到 50-60 倍的区间。我们认为，当前处在 800G 技术加速、海外 云厂商资本开支增速触底阶段，2023 年下半年-2024 年两个周期将行程向上共振，AI 大 模型带来的创新驱动力比前两轮更前，且以中际旭创、新易盛、天孚通信为代表的国内龙头的全球竞争优势和确定性比前两轮更强，我们预计龙头厂商的 PE 也有望达到 50-60 倍 的区间，目前部分龙头公司仍有较大的估值弹性。

算力设备：AI 服务器、数据中心交换机需求向好

2022 年，受疫情、云厂商资本开支增速下滑等影响，通信及算力设备相关企业业绩 在 2022 年下半年普遍承压。以中兴通讯和紫光股份为例，22H1/22H2，中兴通讯收入分 别同比+12.7%、+2.7%；22H1/22H2，紫光股份收入分别同比+11.9%、+7.5%，新华三 收入分别同比+21.0%、+5.4%。 考虑到多重外部因素扰动，2022 年通信及算力设备业绩符合预期。中兴通讯、紫光 股份、锐捷网络、菲菱科思、信科移动-U、烽火通信 2022 年收入同比增速分别为 7.4%、 9.5%、23.3%、6.5%、22.1%、17.4%，利润增速分别为 18.6%、0.5%、20.1%、15.7%、 43.1%、40.6%。

2023Q1，中兴通讯及信科移动业绩超预期，紫光股份、锐捷网络、菲菱科思业绩相 对承压。设备商业绩分化的主因，系设备商下游的运营商、云厂商、政企的 CAPEX 节奏 存在差异。运营商方面，由于运营商在算力网络高确定性的投入增加，使得运营商 23Q1 在算力领域维持了较高的投入。此外，运营商一季度基站建设超预期，截至 3 月末，我国 移动电话基站总数达 1114 万个，比上年末净增 31 万个。其中，5G 基站总数达 264.6 万 个，占移动基站总数的 23.7%。因此，以运营商为主要下游客户的中兴通讯、信科移动、 烽火通信一季度业绩表现较好。但考虑到一季度经济正处于逐步复苏阶段，政企及云厂商 在 ICT 领域的投入尚未明显起量，因此紫光股份、锐捷网络、菲菱科思业绩相对承压。但 考虑到 AI 对算力及通信设备的长期拉动，我们看好算力及通信设备公司业绩加速改善。

算力设备公司一季度毛利率总体提升。2023Q1，中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、 菲菱科思、信科移动-U、烽火通信毛利率分别为 44%、21%、42%、20%、31%、24%。 中兴通讯一季度毛利率 44.5%，同比+6.7pcts，显著提升。中兴通讯毛利率提升主要系自 研芯片比例增加及高毛利率业务增长较快。

数据中心：收入规模持续增长，AI 带来新的增长动力

2022 年数据中心板块虽然受到疫情、限电限产、成本端上升等不利影响，行业整体 仍然保持了较为稳定的发展。我们认为 IDC 作为承载数据经济的信息底座，数据流量爆发 推动数据存储与处理需求增长的长线逻辑没有变化，同时短期的不利因素将有望推动行业 向龙头集中。随着 AI 相关应用的爆发，国内互联网巨头纷纷跟进并陆续推出相关 AI 应用， 未来将直接带动数据量与算力需求的增长，从而推动数据中心行业的快速发展。我们认为 AI 的爆发式发展长期将更加利好与互联网和云厂商深度合作，同时在一线城市及周边等核 心地区资源储备深厚的龙头公司。另一方面 AI 应用要求 IT 设备具备更高的功率密度，有 望推动制冷设备的高端化进展，也利好相关国内头部数据中心制冷厂商。

2022 年 IDC 产业链中龙头公司保持平稳增长。我们选取宝信软件、奥飞数据、光环 新网、润泽科技、数据港、科华数据、英维克、佳力图、申菱环境 9 家公司做样本（其中 润泽科技未在下图展示）。2022 年 9 家公司合计实现营收 370.3 亿元，同比增长 15.3%， 实现归母净利润为 35.2 亿元，同比-6.7%，主要受光环新网计提减值所致。其中宝信软件 / 润 泽 科 技 / 数据港 / 英维克 / 申 菱 环 境 实 现 收 入 及 净 利 润 双 增 长 ， 分 别 实 现 收 入131.5/27.1/14.6/29.2/22.2 亿 元 ， 同 比 +12%/+33%/+21%/+31%/+24% ； 归 母 净 利 润 21.9/12.0/1.1/2.8/1.7 亿元，同比+20%/+66%/+4%/+37%/+18%。

1Q23 数据中心板块整体保持增长态势。2023Q1，9 家公司合计实现营收 84.9 亿元， 同比增长 21.8%，实现归母净利润为 13.0 亿元，同比增长 53.1%。其中宝信软件/奥飞数 据/润泽科技/数据港/科华数据/英维克/申菱环境实现收入/利润双增长，分别实现收入 25.2/3.2/8.1/3.7/14.9/5.3/4.6 亿元，同比+1%/+19%/+32%/+9%/+50%/+32%/+6%；净利 润 5.0/0.4/3.3/0.4/1.4 /0.3/0.4 亿元，同比+10%/+4%/+53%/+214%/+46%/+98%/+13%。

2022 年数据中心板块公司毛利率整体稳定，期间费用率呈稳中有降趋势。1Q23 宝信 软 件 / 奥飞数据 / 光 环 新 网 / 润泽科技 / 数 据 港 / 科华数据 / 英 维 克 实 现 毛 利 率 40%/29%/18%/54%/29%/30%/33%，同比+7.8/-2.9/-1.6/-1.3/+4.3/-2.7/+5.3pcts。7 家公 司 期 间 费 用 率 分 别 为 19%/14%/8%/11%/18%/19%/27% ，同比 +5.4/-4.3/+0.3/-1.6/-3.3/-2.8/+1.9pcts。其中，数据港销售、管理、和财务费用率全面下降。

物联网：供应链扰动缓解，需求受到疫情和海外宏观经济衰退影响

2022 年：需求受到疫情、海外宏观经济衰退以及下游去库存影响

物联网通信模组上半年景气度延续，22Q3 开始需求受到疫情和海外经济衰退影响。 根据 Counterpoint 数据，2022 年全球物联网蜂窝通信模组出货量同比增长 14%。其中： 2022Q1 和 Q2 出货量同比增速仍然达到 35%和 20%，下半年受到疫情冲击、海外宏观经 济衰退等影响行业增速显著回落。从 2022Q3 开始，国内疫情防控对部分物联网场景构成 较大冲击，首当其冲的是以智慧城市、POS 机为代表的中低速物联网场景。根据 Counterpoint 数据，2022Q3 全球蜂窝物联网模组出货量同比仅增长 2%，其中中国市场 出货量同比下降 8%。移远通信/美格智能 22Q3 分别实现收入同比增长 9.08%/9.06%， 22Q4 两家公司分别实现收入同比+8.14%/-21.93%。与此同时，受益于 5G CPE 和并表锐 凌无线，广和通在 22Q3/Q4 分别实现收入同比+26.27%/53.37%。

物联网控制器全年受到下游去库存影响，传统家电和电动工具需求疲软。控制器龙头 和而泰/拓邦股份在 2022 年分别实现收入同比-0.3%/+14.3%。一方面，传统家电和电动工 具业务下游需求疲软，大客户均进入到去库存周期。2022 年，和而泰家电和电动工具业 务分别同比-2.59%/-21.05%，拓邦股份家电和电动工具业务分别同比+4.48%/+8.20%。和 而泰大客户占比更高，因此受到影响更大。另一方面，上半年国内疫情防控对生产和交付 造成冲击，产能利用率大幅下降。 高精度定位海外市场潜力兑现。2022 年，华测导航实现收入 22.36 亿元，同比+17.5%。 虽然低于公司年初经营目标，但在复杂外部环境下，公司仍然实现收入较快增长，展现出 较强韧性。2022 年，在建筑基建领域，国内疫情防控使得项目建设进度显著拖后，在公 共事业领域疫情也使得财政预算到位情况也低于预期。与此同时，公司海外业务增长远超 国内市场。2022 年，公司海外市场实现营业收入同比+54.06%至 4.87 亿元，全球化布局 成果凸显、海外潜力加速兑现，同时驱动整体毛利率同比大幅提升。

2022 年，物联网板块供应链扰动显著缓解，规模效应继续增长： 1） 供应链扰动显著缓解，毛利率改善。供应链本身扰动强弱以及企业对供应链扰动 的成本传导能力为影响利润释放的核心原因。2021 年，包括基带芯片、射频芯片、 电源管理芯片、存储芯片、MCU 的芯片以及包括电容电阻在内的各种被动电子元 器件均大幅涨价且紧缺，对产业链中游的企业普遍造成较大影响。2022 年，供应 链扰动显著缓解，重点公司毛利率普遍呈现改善趋势。根据表 2，华测导航/移远 通信/威胜信息/翱捷科技毛利率分别提升 2.00pcts/2.21pcts/2.19pcts/10.01pcts。 广和通 2022 年毛利率下滑 3.92pcts，但核心原因主要是业务结构变化。 2） 规模效益增强，降本增效成果显著。除和而泰、移远通信以外，其他公司 2022 年期间费用率均实现同比优化。一方面，物联网板块公司普遍具有较强的规模效 益，期间费用率随着营收规模扩大而持续优化；另一方面，为了对冲下游需求疲 软对公司业绩的影响，2022 年重点公司均加强了精细化管理，降本增效成果显著。

2023 年一季度：下游需求逐渐回暖，公司业绩分化加速

进入 2023 年，物联网板块各细分行业下游需求逐渐回暖，公司业绩分化加速。

物联网通信模组：海外出口仍然承压，国内需求逐渐复苏，龙头业绩开始分化。 2023 年，海外出口需求仍然承压，宏观经济衰退使得海外客户预算支出谨慎。 与此同时，伴随疫情防控全面放开，国内需求开始逐渐复苏。受下游需求、市场 分化影响，2023Q1 物联网模组市场重点公司业绩开始分化：2023Q1，移远通 信/美格智能实现收入同比 2.58%/10.62%，均低于市场预期。广和通实现收入同 比+53.85%，略超市场预期。进入 2023 年，广和通 PC 业务开始回暖，车载模 组与 FWA 双轮驱动，一季度业绩已经验证，公司α开始显现实现，困境反转趋 势明确。

智能控制器：下游去库存周期接近尾声，传统业务需求回暖，新业务高景气延续。 2023Q1，智能控制器传统下游家电和电动工具客户去库存周期接近尾声，传统 业务需求回暖。和而泰、拓邦股份分别实现收入同比+32.58%/+6.82%，实现归 母净利润同比+14.44%/2.11%。收入端，和而泰增速显著高于拓邦，一方面原因 是和而泰 22Q1 受到疫情和下游去库存影响更大、上年同期基数较低，另一方面 和而泰汽车电子、储能智控、T/R 相控阵芯片业务增长较快，成为新的增长动能。

云会议：微软发布 Copilot，AI+视频会议是高确定性 主线

后疫情时代远程办公革命已经兴起，远程会议、在线协作、移动办公、混合办公将成 为未来主流的办公方式。根据微软发布的《2021 年工作趋势指数年度报告》，73%的受访 者1表示希望继续拥有灵活的远程办公选择，66%的公司已经在考虑重新设计办公室以更好 实现混合办公。而视频会议是远程办公和混合办公的核心，没有视频会议的远程/混合办公无法成立。因此，我们认为视频会议的需求将会长期稳定增长，但不同公司的业绩已加速 分化：2022 年，亿联网络实现营业收入 48.11 亿元，同比+30.57%%；实现归母净利润 21.78 亿元，同比+34.75%。会畅通讯/二六三/苏州科达实现收入 6.70/8.95/15.77 亿元， 分别同比-1.26%/+0.45%/-39.66%。

微软发布 Copilot 系统，AI+视频会议是高确定性主线。3 月 16 日，微软发布基于 GPT-4 模型的革命性生产力工具 Microsoft 365 Copilot。在其赋能下，微软 Teams 将在面 对 Zoom 和 Cisco WebEx 时形成前所未有的竞争壁垒。伴随 Teams 在云视频会议领域份 额提升，对应会议室硬件终端市场将协同高速扩张。而亿联网络作为微软 MTR 金牌战略 合作伙伴，料将凭借强大的资源渠道能力和领先的响应速度等能力实现在 Teams 中的份额 提升，最终实现会议产品业务的非线性增长。此外，微软也于 4 月 1 日发布了 Teams 国 内版本，利好亿联网络国内市场拓展，实现海外国内共振。

光纤光缆：景气度持续上行，双千兆推动需求增长

2022 年光纤光缆行业景气总体延续上行趋势。第一，光纤光缆集采价格触底反弹： 2021 年 10 月中国移动发布 2021-2022 年普通光缆集采结果，中标中位价格为 64.10 元/ 芯公里，同比增长超 50%。今年是执行新价格的第一年，行业内公司整体盈利情况显著改 善。第二，产品升级带动价值量提升：数据流量爆发推动网络设备的升级换代，电信市场 单模光纤将实现从 G652D 向 G654E 的升级，同时数通市场多模光纤将从 OM2/3 向 OM4 进行升级。单模、多模光纤升级迭代有望带动价格上升拉动毛利率提升。第三，双千兆政 策推动需求增长：根据工信部数据，截至 2022 年年底，三家基础电信企业的固定互联网 宽带接入用户总数达 5.9 亿户，全年净增 5386 万户。其中 1000Mbps 及以上接入速率的 用户为 9175 万户，全年净增 5716 万户，占总用户数的 15.6%，占比较上年末提高 9.1 个百分点。“双千兆”目标的实现离不开强大、完备、广泛覆盖的光纤网络作为基础支撑， 有望显著拉动相关光纤光缆需求。

2022 年光纤光缆行业公司整体保持平稳增长。这里我们选取长飞光纤、中天科技、 亨通光电、创维数字与平治信息五家公司作为参照。2022 年光纤光缆板块 5 家公司合计 实现营收 1161.3 亿元，同比+4.2%，实现归母净利润 69.1 亿元，同比+131.7%，主要受 2021 年中天科技计提资产减值所致。五家公司 2022 年分别实现收入 138.3/402.7/464.6/ 120.1/35.6 亿元，同比+45%/-13%/+13%/+11%/-1%；归母净利润 11.7/32.1/15.8/8.2/1.2 亿元，同比+65%/+1767%/+10%/+95%/-50%。其中长飞光纤抓住海外市场机遇，进一步 强化国际领先的技术研发及成本效率优势，海外收入实现 46.4 亿元，同比+51%，占收入 比重超过 1/3，达到历史最高水平。

1Q23 光纤光缆板块公司业绩整体有所下滑。光纤光缆板块 5 家公司合计实现营收 250.7 亿元，同比-2.4%，实现归母净利润为 15.4 亿元，同比-18.3%。其中长飞光纤/亨通 光电实现收入和净利润双增长，收入实现 32.0/108.7 亿元，同比+7%/+16%，归母净利润 实现 2.4/4.0 亿元，同比+18%/+15%。中天科技/创维数字/平治信息收入和净利润均同比 下滑，收入实现 82.8/23.4/3.9 亿元，同比-11%/-15%/-70%，归母净利润实现 7.7/1.2/0.2 亿元，同比-24%/-44%/-85%。平治信息收入利润显著下滑主要系运营商去库存与疫情影响，导致公司智慧家庭业务需求显著收缩所致。

2022 年光纤光缆板块公司毛利率基本保持稳定，长飞光纤、平治信息期间费用率提 升，其余三家保持稳定。1Q23 长飞光纤/中天科技/亨通光电/创维数字/平治信息分别实现 毛利率 25%/18%/16%/17%/12%，同比+5.0/-4.5/+0.9/-0.0/-2.1pcts。五家公司期间费用率 实现 17%/9%/12%/12%/11%，同比+4.3/+1.4/+0.7/+1.0/+7.7pcts。长飞光纤加速国际化 及多元化业务拓展，集团产品销量增加，导致销售费用增加。平治信息 2022 年对外融资 较多，利息支出增加，导致财务费用增加。

连接器：汽车连接器一季度承压，看好长期国产替代 +新能源广阔空间

2022 年，连接器公司业绩整体表现较好。瑞可达、永贵电器、电连技术、富士达、 意华股份、维峰电子 2022 年收入同比增速分别为 80%、31%、-9%、34%、12%、18%， 利润同比增速分别为 122%、27%、19%、40%、77%、12%。 汽车连接器方面，2022 年新能源车销量快速增长及国产替代加速，瑞可达及永贵电 器持续快速增长。1）瑞可达：2022 年新能源汽车及储能市场收入 13.9 亿元，同比+101.81%， 占收比 86.37%；毛利率 27.5%。2）永贵电器：2022 年，公司新能源汽车业务收入 6.6 亿元，同比+86.61%。2023 年一季度，公司新能源汽车业务收入 1.5 亿元，同比+32.76%。 3）电连技术：2022 年，汽车连接器业务收入 5.14 亿元，同比+64.74%。 通信及军工连接器方面，富士达 2022 年收入增长 34%，利润增长 40%，主要系射频 连接器市场恢复及公司份额提升、防务连接器持续突破。 工业连接器领域，维峰电子是国内工业控制连接器具备较强领先优势的企业，并积极 拓展新能源汽车、新能源等其他高端连接器细分市场。公司收入及利润增长总体稳健。

2023Q1，受新能源车销量下滑及新能源车降价、消费电子总体疲软、轨交投资尚未 起量等因素影响，汽车连接器、消费电子连接器、轨交连接器在一季度总体面临压力，连 接器公司一季度业绩总体承压。 瑞可达、永贵电器、电连技术、富士达、意华股份、维峰电子 2023Q1 年收入同比增 速分别为-9%、6%、-19%、26%、-10%、12%，利润同比增速分别为-26%、-9%、-47%、 23%、-65%、105%。富士达与维峰电子 2023Q1 业绩表现较好。维峰电子一季度归母净 利润同比+105%，扣非归母净利润同比+14%。2023Q1 维峰电子存在非流动资产处置损 益 1734 万元，主要系全资子公司昆山维康在报告期内（2023Q1）转让其名下土地使用权、 房屋建筑物及其附属设施所致。 预计伴随新能源汽车销量恢复，消费电子、轨交、工业、防务、通信等领域连接器需 求提升，连接器公司业绩有望持续改善。

毛利率方面，各连接器公司毛利率无显著变化，预计伴随规模效应提升与产能利用率 的提高，各公司毛利率仍有进一步提升空间。

通信工程与服务：传统业务稳健增长，创新业务加速拓展，分红率稳定

通信工程与服务板块重点公司包括中国铁塔、工程承建和运维的中通服和润健股份以 及电信软件服务的亚信科技，2022 年板块重点公司均录得稳健增长。中国铁塔/中通服/ 亚信科技/润建股份分别实现收入同比增长 6.38%/4.99%/12.17%/23.58%，实现归母净利 润同比增长 19.89%/6.36%/5.87%/20.16%。

该板块公司均起家于传统通信业务，但同时均在拓展创新业务以提高发展天花板和成 长性：

板块重点公司的传统业务稳健发展。2022 年，受益于 5G 基站大规模铺设、5G 网络加速建设，通信工程与服务公司的运营商业务普遍录得稳健增长，奠定业绩 基础。其中：中国铁塔塔类业务稳定增长，实现收入 772.04 亿元, 同比+1.78%； 亚信科技 BSS 业务实现收入 51.65 亿元，同比略有下滑 3.04%；中通服 TIS 业 务实现收入 729.07 亿元，同比+1.42%；润健股份通信网络管维业务实现收入 43.76 亿元，同比+0.65%。

创新业务加速拓展。2022 年，板块重点公司均大力拓展创新业务，实现高速增 长。其中：中国铁塔的室分+两翼业务实现收入共计 147.31 亿元，同比+40.68%； 亚信科技的三新业务实现收入 25.73 亿元，同比+64.09%，三新业务占比提升 10pcts 至 30%以上；中通服 BPO+ACO 业务实现收入 678.39 亿，同比+9.24%； 润健股份的信息网络和能源网络管维业务实现收入共计 37.82 亿元，同比 +67.89%。

2022 年，板块重点公司分红率稳定。其中：中国铁塔、中通服分红率分别提升 0.2pct/4.1pcts 至 64.47%/39.99%，亚信科技分红率保持稳定。

资金面概览：主力资金大幅流入，强劲推动板块持续上行

23Q1 基金持仓分析：主动型基金显著加仓通信。 1）整体情况：基金重仓规模 502 亿元、环比+81.76%，在全 A 占比 1.71%、环比+0.76pct， 1 季度持仓大幅提升，重仓规模及持仓占比均为 9 个季度以来最高值。 2）个股情况：中旭际创、中兴通讯、中国移动等增持规模靠前，中天科技、意华股 份、亨通光电等减持规模靠前。 3）港股方面：通信重仓 228 亿元，环比、同比皆大幅提升，主要中国移动 H 等贡献。

从主动型公募的配置来看，对通信的持仓占比 1.71%，环比显著提升，但仍然低于标 配 2.37%的水平。

AI 推动行业复苏：一季度通信板块市盈率稳步提升，一季度末板块 PE 为 21.36 倍， 同比增长 17.9%，环比增长 15.3%。目前行业处于上行阶段，截至报告期（2023 年 5 月 5日），通信板块最新市盈率为 22.1x.根据 Wind 自 2010 年至今的统计，当下通信行业市盈 率分位数为 10.12%，处于历史估值中枢，未来成长空间巨大。经历 2022 年的短暂低迷后， 通信板块已经开始加快修复，在数字中国等政策利好的背景下，行业估值有望进一步攀升。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

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