2023年电子行业Q1总结半导体材料一季度营收同比增长7%-全球微资讯

2023-05-22 11:33:31

来源：天风证券

1.看好AI硅基时代开启，拉动新硬件需求

微软、谷歌两大 CSP 厂商上修 Capex 为服务器景气能见度提供有力支撑：微软预计未来 Capex 金额会有重大的连续增长；谷歌预期 2023 年 Capex 金额将会高于 22 年，并且预期数据中心及服务器的投资步伐将会在 23Q2 加快。服务器供应链厂商不认同砍单说，表示订单和出货无明显变化：①intel Sapphire 和 AMD Geona 二大新 CPU 平台于 6~7 月开始拉货，目前订单透明度较短，迄今订单增长稳定； ②供应链表明订单和出货无明显变化，CSP 厂商 Forecast 通常长达 8 个月，服务器产业链上游厂商（如滑轨厂、机构件厂）表明手中订单和出货无明显变化，甚至部分机种订单向上。

我们认为基于下述假设，GPT 目前在服务器上花费的成本至少为 3.47 亿美元。首先，我们参考马里兰州 AI 方向的副教授 Tom Goldstein 及财经十一人公众号的估计，①假设 1 个服务器由 2 个 CPU、8 个 GPU（A100，80G 内存）、DRAM 与其它组件组成，这个服务器可以使用 ChatGPT AI 模型每秒生成 15-20 个单词，我们取 20 个单词/秒，那么每台服务器每天可以生成 172.8（=20×60×60×24/10000）万个单词。根据 Similar Web 数据，2023 年 1 月，ChatGPT 的网站平均每天有超过 1300 万用户使用，②假设日活量（DAU）为 1000 万，如果每个人对话过程中只使用 500 个单词，那么每天 ChatGPT 至少需要生产 50 亿单词（=1000×500 万，这里需要注意的是，1000 万人使用时间实际上并不是均匀分布的，因此现实中 ChatGPT 每天可生成单词预计比 50 亿单词高）。

基于以上分析，ChatGPT 至少需要 2894 个服务器，即 5788 个 CPU、23152 个 GPU。参考行行查给出的服务器成本构成以及 Thinkmate 给出的 A100GPU 报价，③CPU 单价取$5000，GPU 单价取$11500（考虑公司战略合作及贸易成本，取价比 Thinkmate 报价略低），DRAM 取$8000，加上其他组件，一个服务器总价为$120000。综合上述假设，服务器总成本为 3.47 亿美元，CPU、GPU、 DRAM 分别为 0.29、2.66、0.23 亿美元。

(相关资料图)

未来随着 ChatGPT 的市占率及应用端的发展，我们预测它的日活量（DAU）与每人每天生成单词 2023 年后均会呈现阶梯式高速增长直至 2030 年后放缓，服务器成本也将随之继续扩张。其中，DAU 表现了 ChatGPT 普适性，当 ChatGPT 的普适性更高即 ChatGPT 的用途更加广泛（往往取决于算法）时，将会有更多的用户使用它；每人每天生成单词则能表现 ChatGPT 解决用户问题的能力（取决于数据训练），当 ChatGPT 能够更好地解决用户问题时，平均每个用户需要生成的单词会更多。

因此，为了展现这两个指标对服务器成本的影响，我们对其进行敏感性分析发现，ChatGPT 对两个指标的弹性指数均为 1，也就是说当 2030 年 ChatGPT 实现 9.36 亿日活量（前文假设的 93.6 倍）、每人每天 1500 个生成单词（前文假设的 3 倍）时，服务器成本将变成前文的 281 倍（≈93.6×3）——975.1 亿美元。此外，若考虑到芯片的损耗及芯片升级，预计 ChatGPT 对芯片的需求将长时间维持在较高水平。

2.半导体：底部阵痛，看好周期复苏

2.1.半导体行业行情回顾

2023 年一季度，申万半导体行业指数上涨 11.05%，同期创业板指数上涨 2.25%，上证综指上涨 5.94%，深证综指上涨 6.45%，中小板指上涨 5.89%，万得全 A 指数上涨 6.47%，半导体在 23 年一季度跑赢主要指数。板块在随后的 4 月显著回调。2023 年 4 月，申万半导体行业指数下跌 6.03%，同期创业板指数下跌 3.12%，上证综指上涨 1.54%，深证综指下跌 3.31%，中小板指下跌 4.31%，万得全 A 指数下跌 1.44%，半导体在 23 年 4 月跑输主要指数。

23 年一季度，半导体细分板块中，封测板块上涨 29.6%，半导体材料板块上涨 22.5%，半导体设备板块上涨 18.3%，半导体制造板块上涨 16.6%，IC 设计板块上涨 14.7%，封测领涨半导体板块。4 月封测板块有所回调，细分板块来看，半导体设备涨幅居前，达到 14.8%，半导体制造涨幅 4.0%，半导体材料下跌 5.0%，分立器件下跌 7.9%，IC 设计下跌 10.0%，封测板块下跌 11.7%。

2.2.一季度半导体业绩复盘：周期加速触底

半导体一季度仍处于产业下行周期中，细分板块营收增速中表现最好的是设备板块，一季度营收仍然维持在 50%的增长，增速和上季度来看基本持平。封测一季度板块营收同比下滑 5%，和上季度比由正转负。IC 设计板块一季度营收同比下滑 15%，和上季度比下滑速度加快，半导体材料一季度营收同比增长 7%，和上季度比增速下降，分立器件一季度营收同比下滑 1%，和上季度比由正转负，我们认为部分细分板块的营收增速下降，体现了板块周期加速触底。毛利率方面，半导体板块一季度整体上环比有增有降。封测板块一季度毛利率 9.4%，环比下滑，IC 设计板块一季度毛利率 34.6%，环比基本持平略有下降，半导体材料板块一季度毛利率 22.40%，环比增长，半导体设备一季度毛利率 41.0%，环比下滑，分立器件板块一季度毛利率 27.2%，环比增长。

费用率（特指研发+管理+销售费用率，下同）方面，IC 设计费用率维持在高位。封测板块一季度费用率 7.3%，环比提升，IC 设计板块一季度费用率 31.7%，环比基本持平略有增长，半导体材料板块一季度费用率 10.9%，环比增长，半导体设备一季度费用率 22.1%，环比下滑，分立器件板块一季度费用率 13.7%，环比下降。IC 设计板块费用率持续维持在高位，主要是研发费用率较高导致，IC 设计板块研发费用率一季度持续维持在 21%，管理费用率达到 6%，销售费用率为 4%，相对平稳。

归母净利率方面，一季度 IC 设计板块环比扭亏。封测板块一季度归母净利率 1.4%，环比下降，IC 设计板块一季度归母净利率 3.6%，环比扭亏为盈，半导体材料板块一季度归母净利率 9.9%，环比增长，半导体设备一季度归母净利率 18.0%，环比下滑，分立器件板块一季度归母净利率 9.2%，环比略增。

半导体设备合同负债亮眼，一季度再创新高，IC 设计存货连续两个季度未见显著增长。合同负债方面，一季度封测板块 47 亿，环比略降，IC 设计板块 66 亿，环比略降，半导体材料板块 48 亿，环比略增，半导体设备 336 亿，再创新高，分立器件板块 11 亿，环比略增。存货方面，一季度封测板块 253 亿，环比略降，IC 设计板块 656 亿，连续两个季度未见显著增长，半导体材料板块 240 亿，环比增长，半导体设备板块 594 亿，环比增长，分立器件板块 291 亿，环比略有下降。

3.消费电子：看好VRMR

3.1.23Q1消费电子终端销量回顾

3.1.1.智能手机：全球智能手机市场需求冷淡，苹果、安卓销量均下滑

1）苹果：销量&ASP 小幅下降，市场份额增加。根据 IDC 数据，2023Q1 苹果智能手机出货量为 5,520 万台，同比下降 2.3%，苹果手机一季度出货量虽然少于三星位居第二，但市场份额达到 20.5%，同比上升 2.5pct； 2）安卓：销量持续下滑，终端去库存持续。根据 IDC 数据，2023Q1 全球安卓智能手机出货量为 2.13 亿台，同比下滑 17.4%，销量持续疲软。3 月舜宇光学科技摄像头模组出货量下滑 24.1%，丘钛科技摄像头模组出货量下滑 2%，我们认为国内安卓摄像头模组供应商月度出货量数据一定程度上反映目前安卓手机行业库存去化尚未结束。

3.1.2.VR设备短期销量下滑，AR设备同比增长但体量较小

头部 VR 品牌销量下滑，预计年底起有高端产品发布。根据维深信息 wellsenn XR 的调研和跟踪统计，2023 年一季度全球 VR 出货量为 182 万台，同比下降 32%，环比下降 47%。下滑的主要原因为 Meta、Pico 等头部 VR 品牌销量下滑，一季度 Meta 销量 121 万台、 PS VR2 销量 28 万台、Pico 销量 9 万台。其中，一季度国内市场 VR 头显出货量为 16 万台，环比下滑 54%，同比下滑 36%；一季度海外市场 VR 头显出货量为 166 万台，环比下滑 46%，同比下滑 34%。

预计 2023 年全球 VR 出货量 1100 万台，较 2022 年增长 12%，其中 Meta 700 万台、PS VR2 150 万台、Pico 50 万台、苹果 MR 30 万台。2023 年仍处于出货量较小的年份，2023 年会有 Quest 3、苹果 MR 等较为重磅的产品发布上市，但预计集中在四季度开售，很难为全年销量作出较大贡献。预计 2024 年，基于高通 XR 2 Gen2 的各品牌头显会集中发布上市并取得一定销量，Quest 3、苹果 MR、三星 VR 等头部公司产品会带来较大的出货量贡献。

AR 设备出货量同比增长，消费级 AR 眼镜持续贡献。根据维深信息 wellsenn XR 的调研和跟踪统计，2023 年一季度全球 AR 头显出货量为 9.7 万台，同比增长 18%，环比下降 38%。相较于 2022 年一季度，2023 年一季度同比增长主要来自于消费级 AR 眼镜的持续贡献，特别是 Nreal、雷鸟、Rokid、华为等观影眼镜销量贡献。其中，一季度国内市场 AR 头显出货量为 3.2 万台，同比增长 39%；一季度海外市场 AR 头显出货量为 6.5 万台，同比增长 10%。预计 2023 年全球 AR 头显出货量为 65 万台，较 2022 年增长 53%，主要增长贡献来自于消费级 AR 眼镜的增长，特别是来自中国的 Nreal、Rokid、雷鸟、华为、荣耀、努比亚等品牌观影 AR 眼镜，以及影目、李未可、奇点临近、Vuzix 等信息提示 AR 眼镜等。

3.1.3.PC库存消化最后一公里，出货量同比下滑，下半年有望复苏

PC&平板电脑：经济和商业活动逐渐复苏，Canalys 预计平板电脑销量可能要等到 2023 年第四季度才会迎来复苏；过去三年平板电脑广泛普及，预计需求放缓。 1）PC：2023 年 Q1 全球 PC 出货量为 5,400 万台，同比下滑 33%，已经连续四个季度出现 2 位数的同比降幅。 2）平板电脑：2022 年 Q4 平板电脑出货量为 4,235 万台，同比增长 1.1%，在连续 5 个季度下滑之后，全球平板电脑出货量有所增长。

3.2.消费电子厂商23Q1业绩回顾

终端市场需求低迷，23Q1 消费电子业绩筑底加速。2023 年一季度 SW 消费电子行业公司实现营收 2,582.85 亿元，同比增加 3.10%，实现净利润 76.76 亿元，同比减少 11.65%。按照整体法计算，2023 年一季度 SW 消费电子行业公司毛利率为 10.96%，同比下降 0.37pct，净利率为 3.01%，同比下降 0.48pct。从行业数据来分析，23 年一季度消费电子板块多数企业出现盈利下滑，其直接原因与需求减弱有关。

3.2.1.苹果供应商业绩韧性显著，H2有望开启新一轮硬件拉动周期

苹果传统供应链厂商整体业绩稳健，立讯精密、中石科技、恒铭达、博硕科技业绩同比高速增长。苹果整体销售稳健+产品结构优化，带动部分供应链厂商业绩整体稳健成长，也有厂商受困于手机市场持续低迷，营业收入有所下降。部分厂商受安卓端需求持续疲软等因素影响业绩增速表现一般。IDC 表示，2023 年开年依然低迷，延续 2022 年以来每季度出货量同比下降幅度超 10%。与海外市场类似，疫情管控优化以后，中国手机市场需求也并未出现明显的反弹，消费者仍然受到经济低迷、消费信心等因素的影响。

4.LED：去库存接近尾声，全年有望实现前低后高式增长

随着国内政策调整，经济逐步复苏。我们认为国内显示有望受益 G端和B端需求双重驱动。

5.PCB产业链：CCL阶段性低点已过，PCB盈利能力有望企稳

我们维持中游 CCL 复苏预判，PCB 厂商受到多个下游影响，需求+成本影响盈利能力，多因素影响下盈利有望企稳。

6.被动元器件：下游产业去库存接近尾声，下半年有望好转

2023Q2 产能利用率仍有望继续拉升。中长期来看，随着电动汽车和 5G 手机景气度上行，被动元器件的需求有望随之增长。我们认为整体看来，下半年行业景气度有望好转，高阶应用需求稳健。

7.面板行业：进入复苏周期

我们预计 2023 年面板产业进入复苏周期，供需逐渐恢复较为健康的状态，行业主基调为业绩企稳。随着疫情形势改观，全球经济回调，我们预计消费电子终端需求有望回暖。

8.投资分析

8.1.看好MR带动消费电子复苏

经济下行预期下 iPhone 销量呈现出一定的稳健性&增长韧性，对于上游供应链厂商业绩形成有力支撑。iPhone 目标群体定位高端+强用户粘性，销量受经济周期下行压力相对小， iPhone 销量稳健，份额持续提升。

2023 年是 iPhone 创新周期的大年：23 年中框材质有望创新；后置光学有望升级，pro max 机型或将搭载潜望式摄像头；充电接口预计从 lightning 转换为 type C。苹果首款混合现实（MR）头显设备或将首次亮相。苹果首款虚拟现实设备有望于 23 年实现量产，定价为$3000+，看好苹果首款虚拟现实产品在硬件配置+用户交互+应用生态+ 多终端联动的领先性，有望引领虚拟现实用户体验升级+新一轮消费电子创新周期。在发布初代 MR 产品的同时，苹果已经在着手研发下一代低价版 MR 头显产品、添加和优化创新功能。

8.2.看好AI对电子行业景气度的拉动

②假设日活量（DAU）为1000万，如果每个人对话过程中只使用 500 个单词，那么每天 ChatGPT 至少需要生产50亿单词（=1000×500 万，这里需要注意的是，1000 万人使用时间实际上并不是均匀分布的，因此现实中 ChatGPT 每天可生成单词预计比 50 亿单词高）。基于以上分析，ChatGPT 至少需要 2894 个服务器，即 5788 个 CPU、23152 个 GPU。参考行行查给出的服务器成本构成以及 Thinkmate 给出的 A100GPU 报价，③CPU 单价取$5000，GPU单价取$11500（考虑公司战略合作及贸易成本，取价比 Thinkmate 报价略低），DRAM 取$8000，加上其他组件，一个服务器总价为$120000。综合上述假设，服务器总成本为 3.47 亿美元，CPU、GPU、 DRAM 分别为 0.29、2.66、0.23 亿美元。

8.3.看好半导体行业底部复苏反转

半导体一季度仍处于产业下行周期中，细分板块营收增速中表现最好的是设备板块，一季度营收仍然维持在 50%的增长，增速和上季度来看基本持平。封测一季度板块营收同比下滑 5%，和上季度比由正转负。IC 设计板块一季度营收同比下滑 15%，和上季度比下滑速度加快，半导体材料一季度营收同比增长 7%，和上季度比增速下降，分立器件一季度营收同比下滑 1%，和上季度比由正转负，我们认为部分细分板块的营收增速下降，体现了板块周期加速触底。全球半导体周期有望开始复苏。根据 SIA 的数据，全球半导体销售额（三月平均值）自 2021 年 12 月见顶后，截至 2023 年 1 月，已下滑 13 个月，时间维度上，已经超出历史上多次半导体周期下行的时间。伴随着国内疫情政策优化，居民生活趋于正常，半导体周期有望开始复苏。

晶圆厂战略性扩产是 2023 年的主线。根据 SEMI 的数据，2022 年四季度，位于中国大陆的半导体产能占到全球的 24%，该比例自 2017 年开始持续增长，我们判断未来或将持续提升。中国大陆的战略性扩产，我们认为主要由于三大原因： 1）一方面体现在供应链安全方面，在全球合作持续降低，产业链全球合作效率下降的大背景下，我国的半导体制造产能还不能完全覆盖本土需求；

2）另一方面体现在产业周期方面，逆周期扩产一直是半导体重资产企业的重要决策之一，半导体工厂有扩产时间长（盖厂+设备导入需要耗费大量时间）、技术资金壁垒高扩产难度大等特点，当期的扩产决定，到最终的产能释放，往往需要一年半以上的时间，由于半导体行业的周期性，在周期下行时的扩产，会让企业在下一轮周期上行时充分受益，且能获得更大的市场份额； 3）在产业链方面，半导体制造作为半导体产业链重要环节，战略性扩产给国产设备材料厂商带来了进厂迭代产品的机会，和 IC 设计企业共同开发新工艺提升产品全球竞争力。

中国大陆半导体战略性扩产持续，看好全产业链国产替代，相关投资机会值得重视。根据 SEMI 的数据，2022 年四季度，位于中国大陆的半导体产能占到全球的 24%，该比例自 2017 年开始持续增长，我们判断未来或将持续提升。在新的国际环境下，为了维护我国半导体供应链安全，我们认为半导体设备材料等领域的国产替代比率有望持续提升，伴随着中国大陆本土晶圆代工的持续战略性扩产，我们认为设备材料公司预计会有越来越多的新产品导入新客户新产线，从而为板块内相关公司带来新的增长曲线。我们看好半导体设备材料公司 2023 年的国产替代投资机会。

8.4.看好面板/LED/PCB/被动元器件进入复苏周期

PCB：维持中游 CCL 复苏预判，PCB 厂商受到多个下游影响，需求+成本影响盈利能力，多因素影响下盈利有望企稳。 LED：随着国内政策调整，经济逐步复苏。我们认为国内显示有望受益 G 端和 B 端需求双重驱动。面板：2023 年面板产业进入复苏周期，供需逐渐恢复较为健康的状态，行业主基调为业绩企稳。随着疫情形势改观，全球经济回调，消费电子终端需求有望回暖。被动元器件：下游产业去库存接近尾声，下半年有望好转。2023Q2 产能利用率仍有望继续拉升。中长期来看，随着电动汽车和 5G 手机景气度上行，被动元器件的需求将随之增长。我们认为整体看来，下半年行业景气度有望好转，高阶应用需求稳健。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

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