全球热议:量化分析报告：择时雷达六面图，估值面已到满分

《量化分析报告：择时雷达六面图，估值面已到满分》是由国盛证券发布的一份报告，我来简单介绍一下，如果你想更深入地了解，可以下载原报告查看。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。

【资料图】

1.流动性

1.1 货币

DR007 偏离度 指标释义：使用 DR007/7 天逆回购利率-1 计算偏离度，若偏离度较低，则说明资金面较 为宽松，未来利好股市。宽松信号发出后市场平均未来半年表现较好。

当前观点：DR007 偏离度于 5 月初开始下穿并位于 10%历史分位数以下，货币环境较 为宽松，本周偏离度 MA 较上周有所上行，未来预期利好股市，维持看多信号。

SHIBOR 1W

指标释义：用来衡量银行间短期拆借成本，可以体现货币宽松或者紧缩的市场预期。若 SHIBOR 1W 较低，则说明资金面较为宽松，未来利好股市。宽松信号发出后市场平均未 来半年表现较好。

当前观点：SHIBOR 1W 于 4 月底开始下穿并位于 10%历史分位数以下，本周 SHIBOR 较上周有所上行，未来预期利好股市，维持看多信号。

1.2 信用

M1 同比

指标释义：属于狭义的货币供应量，能够反映出消费市场与终端市场的购买力，若 M1 同比出现上行趋势，则未来利好股市。上行趋势平均长度为一年。

当前观点：8 月份 M1 同比少量下行，当前短均线已连续三个月高于长均线，维持看多 信号。

M1 同比-PPI 同比

指标释义：M1 同比体现了实体所拥有流动性的增速，PPI 同比体现了投入生产与购买原 材料时所需流动性的增速，两者之差可以代表过剩的流动性，较高的差值对资产价格属 于利好因素。上行趋势平均长度为一年半。

当前观点：8 月份 M1 同比-PPI 同比继续上行，当前短均线已连续四个月高于长均线， 维持看多信号。

M2 同比-名义 GDP 增速

指标释义：M2=M1+准货币（定期存款+居民储蓄存款+其他存款），对应投资和中间市 场。若 M2 同比>名义 GDP 增速，流动性超发，为看多信号；若 M2 同比<名义 GDP 增 速，流动性收紧，为看空信号。流动性超发区间平均长度为一年。

当前观点：当前 M2 同比增速仍大于名义 GDP 增速，维持看多信号。

信贷脉冲

指标释义：历史市场底附近（蓝色柱）、经济底附近（红色柱）都有社融环比超过 5%的 高增速（季调后）。信号发出后半年内市场总体较强。

当前观点：8 月社融季调环比增速为-1.6%，信贷脉冲环比（季调）增速未出现 5%以上 信号，市场底部仍难以确定。

2.经济面

2.1 经济

PMI

指标释义：PMI 为经济的领先指标，若指标呈现上行趋势，则经济处于复苏区间，利好 股市。经济上行区间平均长度约为一年。

当前观点：新披露的 9 月底 PMI 上行，然而 PMI 整体尚未确定趋势上行，整体信号仍偏 空。

发电量同比

指标释义：发电量同比为经济的领先指标，若指标呈现上行趋势，则经济处于复苏区间， 利好股市。经济上行区间平均长度约为一年。

当前观点：8 月发电量同比数据继续上升，当前短均线大于长均线，转为看多信号。

库存周期

指标释义：使用经济景气指数+库存景气指数，将库存周期划分成四个阶段：1) 被动去 库存&主动补库存，看好市场，买入信号；2) 被动补库存，看空市场，卖出信号；3) 主 动去库存，中性观点。

当前观点：当前处于主动补库存区间，发出看多信号。

A 股景气度指数

指标释义：我们以上证指数归母净利润同比为 Nowcasting 目标构建了 A 股景气度高频 指数。景气上行是牛市的基础，景气下行是熊市的基础，景气拐点大概率对应市场拐点。 指数刻画市场大周期走势，发出信号后持续至少 1 年半。

当前观点：当前景气进入主跌浪，指标较上周变化不大，市场不会有大行情，总体将震 荡偏空。

2.2 通胀 CPI 同比

指标释义：衡量了下游产品的通胀水平，若通胀处于 90%历史分位的高位，则是货币宽 松的制约项，利空股市。反之，若处于 10%历史分位的低位，则易出现货币宽松，利多 股市。信号发出后平均持续一个季度。

当前观点：8 月 CPI 同比少量下行，当前仍处于中间水平，不发出信号。

PPI 同比

指标释义：衡量了上游原材料的通胀水平，若通胀处于 90%历史分位的高位，则是货币 宽松的制约项，利空股市。反之，若处于 10%历史分位的低位，则易出现货币宽松，利 多股市。信号发出后平均持续一个季度。

当前观点：8 月 PPI 同比继续显著下行，当前仍处于中间水平，不发出信号。

3.估值面

中证 800 成分股 PE_ttm 中位数

指标释义：使用中证 800 的成分股 PE_ttm 的中位数计算，历史底部区域为 PE=20 倍。 当指标处于底部区域时，平均未来一个季度股市预期表现较好。

当前观点：当前成分股 PE 中位数为 18.2 倍，相较于上周继续下行，处于底部区域，维 持看多信号。

中证 800 股息率

指标释义：高于 2.5%是底部区域，低于 1.5%是顶部区域。当指标处于底部区域时，平 均未来一个季度股市预期表现较好。

当前观点：本周股息率上升至 2.63%，高于底部区域 2.5%，维持看多信号。

中证 800 PB

指标释义：1.4 倍是底部区域。当指标处于底部区域时，平均未来一个季度股市预期表 现较好。

当前观点：本周 PB 下降至 1.38 倍，位于历史底部区域，维持看多信号。

中证800 股权风险溢价

指标释义：1/PE_ttm 和十年国债收益率的比值，滚动 5 年进行均值方差标准化处理。 当指标位于 1.5 以上或-1.5 以下时，预期市场未来分别为上涨或下跌，平均持续一年左 右。

当前观点：本周 PE 下行国债利率上行，使得当前股权风险溢价变化至历史 1.72 倍标准 差，股票估值性价比较高，维持看多信号。

中证 800 DCF 估值

指标释义：基于中证 800 ROE 和分红率得到预期增速，采用二阶段 DCF 模型给出绝对 估值，n2 取 25 年为合理估值。

当前观点：9 月底 PE 估值为 12.3 倍，相较上月有所下降，低于 DCF 模型的“低估”线， 发出看多信号。

AIAE 指标

指标释义：用来描述资金配臵股票资产的比例，AIAE=股票市值/（股票市值+债券市值 +现金），低于 15%为底部区域。当指标处于底部区域时，平均未来一个季度股市预期表 现较好。

当前观点：8 月底 AIAE 指标为 16.8%，相较上月有所下降，略高于底部区域 15%，维 持看多信号。

4.资金面

4.1 个人投资者

A 股账户新增开户数

指标释义：如果新增开户数达到近 6 个月新高，市场较大概率反转，并且未来反转趋势 平均持续 1 个月左右时间。

当前观点：当前新增开户数处于正常水平，较上月有所上升，不发出任何信号。

4.2 境外投资者

北向资金

指标释义：若北向净流入大于 120 日均线加 1 倍标准差时看多，若北向净流入小于 120 日均线减 1 倍标准差时看空，若无信号，则保持之前的看多或看空状态。看多信号出现 后持仓时间约为 10 交易日，持仓收益约为 1%。

当前观点：当前北向资金净流入数据尚未突破 120 日均值+一倍标准差区间，指标无信 号。

4.3 杠杆资金

融资融券余额

指标释义：处于上行趋势代表市场持续资金流入，处于下行趋势则代表市场持续资金流 出，风险较大。信号发出后平均持续时间为 1 个月。

当前观点：当前融资融券余额进入下行趋势，市场杠杆资金继续下降，维持看空状态。

5.技术面

5.1 均线类

均线排列

指标释义：经统计当均线形成多头排列状态时，未来市场平均持续一个半月表现较好。

当前观点：当前短期均线在长期均线以下，多头排列被破坏，不发出信号。

均线距离

指标释义：当短均线超过长均线 3%时，判定市场处于上行趋势；短均线跌破长均线超 过-3%时，判定市场处于下跌趋势；否则判断市场处于震荡走势。若发出看多信号，未 来约两个月市场表现较好，平均持有收益率为 1.5%。

当前观点：当前长短均线距离为-3.51%，已经下穿下限，发出看空信号。

5.2 通道类

布林带

指标释义：指数上穿上轨后再下穿为做空信号，指数下穿下轨再上穿下轨为做多信号， 总体来说做空信号有效性较强。发出信号后平均持续 1 个半月。

当前观点： 9 月 16 号指数下穿布林带下轨并在 9 月 20 号回穿，发出看多信号。发出信 号后平均持续 1 个半月。

5.3 相对强弱类

相对强弱指标 RSI

指标释义：以 20、80 为界，快线下穿 20 后等待上穿慢线时做多，快线上穿 80 后等待 下穿慢线时做空。发出信号后平均持续 1 个月。

当前观点： RSI 快线在 9 月 16 日触到 20 后回穿慢线，但当前又位于慢线之下，仍需等 待，不发出信号。

5.4 量价类

新高新低占比

指标释义：新高占比对市场短期顶部有指导意义，新低占比对市场短期底部有指导意义。 如按照 10%为阈值，信号发出后一般至少持续半个月。

当前观点：新低占比超过 10%，市场可能出现短期底部，信号发出后一般持续半个月。

5.5 量价综合指标

成交额+波动率时钟

指标释义：市场在波动上成交下区间风险较高，在其余象限总体风险较小。波动率上下 行区间一般持续 3 个月，而成交额区间一般持续 1 个半月左右。

当前观点：当前波动率下行趋势，成交额下行趋势，情绪处于次优区间。近期市场与成 交额趋势相关性较高，成交下行市场阴跌。

6.情绪面

6.1 长期情绪

成交热度

指标释义：刻画全市场成交热度，使用沪深 300 过去三个月成交金额进行计算。若成交 热度较高，情绪过热，可能会有下跌风险。反之情绪过冷，预期会止跌反弹。过冷或过 热信号发出后，平均未来半年市场止跌上行或见顶下跌。

当前观点：当前成交金额处于中等位臵，相较于上周下降，不发出信号。

行业分歧度

指标释义：刻画行业走势分化度，使用 100%-过去 10 日行业收益率主成分解释比例进 行计算。若分歧度较高，则未来可能会有下跌风险。若分歧度较低，往往市场的情绪过 冷，预期会止跌反弹。过冷或过热信号发出后，平均未来半年市场止跌上行或见顶下跌。

当前观点：当前行业分歧度处于中等位臵，相较于上周略有下降，不发出信号。

偏股基金仓位

指标释义：刻画主动权益基金的行为，基于带约束的回归高频估算基金仓位。若偏股基 金仓位较高，情绪过热，可能会有下跌风险。反之情绪过冷，预期会止跌反弹。过冷或 过热信号发出后，平均未来半年市场止跌上行或见顶下跌。

当前观点：当前基金仓位处于中等位臵，相较于上周变化不大，不发出信号。

6.2 短期情绪

东方财富 NLP

指标释义：刻画个人投资者情绪，使用东方财富论坛爬虫打分生成。若东方财富 NLP 较 高，情绪过热，可能会有下跌风险。反之情绪过冷，预期会止跌反弹。过冷或过热信号 发出后，平均未来一个月会止跌上行或见顶下跌。

当前观点：东方财富 NLP 情绪指标低于-1 倍标准差，相较于上周略有下滑，发出看涨信 号。

期权认购认沽成交比率

指标释义：刻画期权市场投机情绪，使用认购合约和认沽合约的成交金额比率计算。若 比率较高，情绪过热，可能会有下跌风险。反之情绪过冷，预期会止跌反弹。过冷或过 热信号发出后，平均未来一个月会止跌上行或见顶下跌。

当前观点：期权 CPR 指标低于-1 倍标准差，较上周有所下降，发出看涨信号。

50ETF 期权 VIX

指标释义：刻画恐慌情绪，基于上证 50ETF 期权数据构建的中国 VIX 指数。若 VIX 处于 较高水平，则市场可能过度悲观，预计未来一个月会止跌上行。

当前观点：期权 VIX 指标处于较低位臵，不发出信号。

50ETF 期权 SKEW

指标释义：刻画隐含收益的非对称性，基于上证 50ETF期权数据构建的中国SKEW指数。 若 SKEW 指数较高，则说明期权市场预期未来尾部风险较大，为看跌信号。若 SKEW 指 数较低，则说明期权市场预期未来上涨概率较大，为看涨信号。止跌或尾部风险信号发 出后，平均未来一个月会止跌上行或见顶下跌。

当前观点：期权 SKEW 指标处于中等水平，本周相较上周出现下行，不发出信号。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

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