播报：连平：美联储如期缩减加息幅度利好人民币资产和黄金

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美联储货币政策将由紧向松调节

(资料图片仅供参考)

本次美联储如期缩减加息幅度，展示了三点重要信息：首先，美联储确认通胀回落快于预期。美国 CPI 自 2022 年 6 月到达高点 9.1% 以后呈现逐月回落态势，核心通胀自 2022 年月高点 6.6% 后仍在逐步回落，且从目前情况来看尚没有出现上世纪 70 年代通胀多轮反复的迹象。这可能使得美联储认为，加息抑制通胀已取得一定成效，大幅加息的必要性降低。

综上可见，2023 年美联储货币政策由紧向松调节的条件正在逐步形成。未来一个时期美联储有更多的自主空间。2024 年的总统大选正在临近，美联储也可能受到来自白宫稳经济要求的压力，从而影响其政策调整节奏。

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美国经济存在衰退风险

根据植信 · 美国经济增长测算模型显示，通胀每提高 1%，将降低未来一年经济增长 0.36%。考虑到 2022 年，美国全年通胀可能在 8%，将拉低 2023 年美国 GDP 增长 2.9% 个百分点，而当前美国真实增长水平因劳动参与率走弱而下降，在 3% 左右。因此 2023 年美国经济增长可能小幅为负。模型预测结果显示，美国经济增长（同比）将于 2023 年二季度进入负值并持续至年底，美国经济陷入衰退的概率超过 60%。这与美国彭博社的经济学家调查结果相一致。

随着美联储前期加息带来的紧缩效应在 2023 年逐步显现，已有一些前瞻性的指标显示美国经济下行已然成势。首先是期限利差长期倒挂。长期利率低于短期利率将抑制私人投资，降低金融机构风险承担积极性，从而使得信贷下降，经济陷入衰退。美国国债 10 年 -3 月期限利差于 2022 年 7 月中旬跌破 93 个基点，于 10 月底进入负值至今，且幅度有所扩大，显示衰退风险正在逼近。

植信 · 美国经济衰退预测模型测算结果

注：蓝色线为实际发生衰退时期，红色线为模型模拟衰退概率。

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美联储缩减加息幅度利好人民币和黄金

在 FOMC 会议宣布缩减加息幅度后，市场上各类资产价格表现不一：美股应声上涨、美债收益率继续下行、美元指数下跌。未来一个时期，美债收益率和美元指数可能进一步下行，推动人民币升值和黄金价格上涨。

美元指数与人民币汇率成反向相关关系，即美元指数上行，人民币贬值，反之则反是。伴随着美国通胀放缓和紧缩性货币政策走近尾声，中美之间货币政策分化程度缩小，使得中美利差倒挂形势逐渐缓和。中美 10 年期国债收益率之差由 11 月初的 -1.52% 收缩至当前的 -0.48%，2023 年债券市场资金大规模流出的压力将减小。随着国内经济预期好转，股票市场可能吸引更多的海外资金流入。2023 年 1 月，北向资金净流入 1412.9 亿元，环比增长 303.53%，同比增长 742.29%。从总体上看，在基本面转好的情况下，国内资本市场对国际投资者的吸引力会上升，使得 2023 年跨境资本流动相较 2022 年好转，从而对人民币汇率形成支撑。

人民币国际化将增加国际市场人民币需求。随着乌克兰危机进一步深化，美元在国际货币体系中的地位将被逐步削弱。而人民币凭借经济基本面良好、国家信用坚实、币值稳定，财政实力强大以及外汇储备充足等优势，国际地位将持续上升。随着人民币金融资产的吸引力增强，海外投资者会更加青睐中国资本市场，从而提升境内外外汇市场对人民币的需求。2023 年人民国际化进程将加速发展，在贸易计价和交易结算的应用将增多，人民币需求将进一步增加。

根据植信 · 黄金价格影响因素模型测算，长期以来美元指数与黄金价格呈反向相关关系，美元指数叠加美联储货币政策对黄金价格波动的解释力度超过 60%。2022 年初，受到俄乌冲突爆发带来的避险需求推动，国际金价曾一度冲高，后受美元指数持续走高影响，金价连续 7 个月下跌，一度逼近 1600 美元 / 盎司关口。进入 2022 年四季度后，随着美联储加息步伐放缓，美元指数下行，黄金市场开始筑底企稳，一度回升到 1975 美元 / 盎司。而随着美联储加息尾声的确认，美元指数的走弱，金价有可能进一步上行，有机会突破 2000 美元 / 盎司大关。但要注意防范金价上行过程中的快速调整风险。

人民币升值利好 A 股

根据植信 · 上证综指预测模型测算，人民币汇率与上证 A 股综合指数存在显著正相关关系，且近年来这一正相关关系随着中国金融开放不断深化而强化。两者对应弹性为 1.4，即人民币每升值 1%，A 股股指对应上涨约 1.4%，反之则反是。其逻辑是，人民币升值导致人民币资产以外币衡量的价值上升，加上中国经济基本面较好和金融市场进一步扩大开放，外资投资 A 股的兴趣也会随之上升，在一定程度上加速股市上行。2023 年随着美联储货币政策由紧向松调节，美元指数对人民币汇率压制减弱，人民币升值空间被打开，汇率升值将有利于股市。自 2000 年以来，每一次市场推动的较大规模的 A 股行情都是在人民币升值的背景下形成的。反之，在人民币贬值条件下，A 股基本没有较大的行情。

植信 · 上证综指预测模型测算结果

关键词： 货币政策 加息幅度