今日看点：2023年联创光电研究报告 深耕光电二十载，业务主线不断优化

1 联创光电：收缩传统业务，聚焦三大版块再起航

1.1 深耕光电二十载，业务主线不断优化

江西联创光电科技股份有限公司于 1999 年成立于江西南昌，主营业务可分 为三大板块：1）传统业务包括智能控制器、背光源、智能装备线缆等；2）激光业 务主要为下游整机提供泵浦源和激光器；3）高温超导业务主要提供高温超导感应 加热设备、金属熔炼、晶硅生长炉等产品。近年来公司逐步剥离亏损的背光源和装 备线缆业务，聚焦智能控制器、高功率激光器、高温超导三大核心业务板块。 联创光电具有特种行业生产背景，股权改制后从国资控股变为民营控股。联创 光电由三家军工厂整合而成，分别是江西国营军工 746 厂（现联创特种微电子）、 834 厂（现北方联创通信）、8490 厂（现联创电缆）。公司成立之初为国有控股， 控股公司为江西省电子集团，2011 年完成非国有制股份改制后转为民营企业。

(相关资料图)

联创光电股权结构稳定，实际控制人为公司总裁伍锐。截至 2022 年三季报， 江西省电子集团持有公司 20.81%股份，伍锐通过直接或间接持有江西省电子集团 共 71.6%的股份，间接控制联创光电，间接持股比例为 14.9%。吉安市国资委的 全资子公司吉安鑫石阳实业有限公司持有公司2.5%的股份，是公司的第二大股东。 公司采用母子公司矩阵式战略管控的经营管理架构，实现公司总部战略管控、子公 司灵活经营的模式，公司各业务主要由子公司承担。

股权激励绑定核心管理层，助力联创光电长远发展。2020 年，公司通过《2020 年限制性股票激励计划》，一次性授予董事、管理人员以及核心员工等18人共1200 万股限制性股票，占公告时公司总股本 2.71%，授予价格为 11.26 元/股。限制性 股票分三阶段解锁，与公司长期发展业绩绑定，有利于充分发挥核心人才的积极性， 绑定优秀人才，助力公司长远发展。

1.2 有序剥离亏损资产，重点发力激光和超导业务

当前联创光电主要收入来源由传统控制器、背光源、电缆等业务贡献，而利润 主要来自参股宏发电声带来的投资收益。2021 年由于公司传统背光源、电缆等业 务出现亏损，公司归母净利润有所下滑，但展望 2022 年以后，公司逐步剥离亏损 资产，智能控制器业务稳步增长，激光业务等逐步贡献收入和利润，公司业绩有望 重回正轨。2022 年前三季度公司实现营收 29.77 亿元，同比减少 8.88%，归母净 利润 2.68 亿元，同比增长 7.51%。

1）传统业务板块贡献主要营收，结构优化效果显著：智能控制器业务稳步增 长，2022H1 营收占比达到 48.76%，负责控制器业务的子公司华联电子 2021 年 智能控制器业务营收为 12.39 亿元，同比增长 29.87%；背光源业务 2019 年以来 规模持续缩减，2021 年营收为 11.42 亿元，同比下降 12.96%；线缆业务中的电力缆业务已于 2022 年上半年剥离。2）激光业务凭借技术和卡位优势，业绩快速 增长，2022 年上半年公司实现激光系列及航天微电子元器件板块营收 1.33 亿元， 同比增长 164.91%。3）高温超导业务板块正处于商业化进程中，截至 2022 年 12 月在手订单逾 50 台，未来增长可期。

联创光电不断优化业务布局，盈利能力逐步提升。公司近年来实施“进而有为， 退而有序”主体战略，逐步对传统业务板块进行转型升级，资产质量趋于优化，盈 利能力稳步提高。2021 年公司销售净利率为 7.86%，毛利率为 13.98%，同比提 升 0.55pct。其中，重点布局的激光系列及航天微电子元器件板块毛利率达到 38.38%，成长迅速；线缆板块在经历业务调整后毛利率从 2020 年的 5.28%增长 至 16.48%，业务优化成效显著；背光源板块受市场需求下降与终端订单波动的影 响盈利能力有所下降，2021 年毛利率为 5.64%。

联创光电注重研发，不断提高研发投入，控费增效成果显著。2021 年公司管理费用率为 7.71%，主要由报告期内分摊限制性股权激励费用导致，2022 年 Q1- Q3 管理费用率下降至 4.98%，同比减少 2.73pct；2022Q1-Q3 销售费用率为 1.89%，同比下降 0.29pct；财务费用率明显降低，同比下降 1.13pct；公司注重 研发投入，2021 年公司研发投入达到 1.7 亿元，研发投入占营收比例达到 4.7%， 2022Q1-Q3 研发投入占比为 3.76%。

有序剥离传统亏损业务，聚焦控制器、激光、高温超导三大主业。电缆业务方 面，联创光电于 2022 年上半年与无关联第三方完成交易，剥离了电力缆相关资 产，交易金额 2200 万元，实现收益 56.04 万元。背光源业务方面，联创光电子公 司联创致光于 2022 年 11 月与深圳市赛戈玛科技有限公司达成协议，计划共同投 资设立江西致玛科技有限公司，其中联创致光持股 45.45%，投资完成后背光源板 块手机业务中的非品牌业务相关资产将被整体剥离。公司此次重整将有效缓解传 统业务拖累，聚焦智能控制器、激光、高温超导三大业务板块，助力公司长远发展。

2 传统业务：聚焦智能控制器，高端光耦与汽车电子 成为新引擎

2.1 智能控制器下游应用广泛，市场空间稳步增长

智能控制器是电子设备的核心部件，汽车电子是主要下游应用场景。智能控制 器以微控制器（MCU）芯片或数字信号处理器（DSP）芯片为核心，是典型的嵌 入式软件产品，受下游行业影响较大，下游行业发展状况直接影响智能控制器行业 景气度。智能控制器下游应用场景多样，2020 年智能控制器在中国市场的三大主 要应用场景为汽车电子、家用电器、电动工具及工业设备装置，占比分别为 23.30%、 13.70%、12.90%。

下游应用场景深化，带动智能控制器市场不断增长。近年来我国汽车产量回 升，根据工信部数据，2022 年中国汽车产量为 2702.1 万辆，同比增长 3.40％； 同时汽车网联化、智能化浪潮兴起，将带动智能控制器需求继续增长。根据 Frost & Sullivan 数据，全球智能控制器市场规模在 2016-2021 年间由 1.29 万亿美元 增长至 1.72 万亿美元，年均复合增长率约为 5.9%；同期我国智能控制器市场规 模从 1.36 万亿元增长至 2.71 万亿元，年均复合增长率约为 14.7%。预计我国智 能控制器市场规模在2024年将达到3.81万亿元，约为 2019年市场规模的177%。

2.2 发力高端光耦，产品优势明显

联创光电的智能控制器业务主要由子公司华联电子经营。华联电子于 2017 年 改制为股份公司，并于 2017 年 8 月在新三板挂牌。作为华联电子的控股股东，联 创光电持有华联电子股份比例达到 50.1%。2022 年 2 月 3 日，联创光电成立华联 电子研究院，以项目产业化落地量产为目标，未来五年将在永磁电机控制系统、智 能激光电源、高端光耦、新能源汽车电子等领域应用。

华联电子产品结构包括智能控制器和高端光耦，涉及家电、汽车电子、工业控 制等领域。华联电子主营业务包括智能控制器、智能显示组件和红外器件及其它电 子元器件等，是国内智能控制器以及半导体光电子器件的优秀制造商之一，产品品 类繁多，广泛应用于家用电器、新能源汽车电子、工业控制等领域。

华联电子的智能控制器产品主要应用于家电领域，积极建立与国内外高端客 户的长期对接。华联电子智能控制器产品包括冰箱控制器、空调控制器、洗衣机控 制器、热水器控制器、厨电控制器、遥控器和线控器、汽车继电器控制器等，涉及 智能家电、汽车电子、工业控制等应用领域。华联电子积极发展与下游国内外高端 客户的长期战略合作关系，目前已积累 A.O.Smith、江森自控、伊莱克斯、宏发、 格力等众多国内外一线厂商。

华联电子智能控制器业务营业收入稳步提升。2022 年上半年，联创光电智能 控制器业务板块营业收入达到 10.46 亿元，同比增长 2.82%，2022 年上半年净利 润 0.68 亿元，同比增长 2.67%，市场占有率稳中有增，业绩持续稳定向好。

高端光耦市场需求增长迅速，国产替代化趋势显著。高端光耦主要应用于智能 家电、工控 DCS、光伏逆变、新能源 BMS、轨道交通、5G 通信等领域，2021 年 全球光耦市场规模达到 140 亿元，中国大陆高端光耦市场总体年需求达 10 亿元 以上规模，市场规模广阔；同时，随着国家新基建、新能源汽车、5G 基站等领域 上行，而国内品牌的市场占有率较低，高端光耦国产化需求增长迅速。 华联电子高端光耦出货量全国领先，引领高端光耦国产替代。子公司华联电子 是国内首家光耦合器厂家，研制了可控硅光耦、光 Mos 输出型光耦、高速光耦、 光敏晶体管输出型光耦等中高端光耦品类。2021 年，公司光耦订单饱和，高端高 阶光耦出货量领先全国，进入头部企业客户的重要供应链体系，凸显了华联电子国 内光耦的品牌地位，引领国内光耦产品的国产替代化。

同时，华联电子不断提升自主研发水平，创新高端光耦产品品类，巩固自身竞 争优势。2022 年，华联电子研发了“华联牌车规级超高压光耦合器”、“SOP16IGBT 智能驱动光耦”、“1500V 高压光 MOS 固态继电器”等新产品。2022 年上半年， 智能控制器新产品开发立项 720 项。

2.3 立足家电，拓展汽车电子新领域

华联电子加速布局产能扩张，促进产业升级转型。2022 年 9 月，华联电子（翔 安）工业园项目建设顺利完成，规划年产值 30 亿元，产能将提升 50%，主要用于 新能源汽车电子、工业控制领域的产品以及高端光耦产品的制造，打造国内一流的 智能制造生产线。其中，新能源汽车智能控制器、高效电机变频驱动智能控制器、 高端光耦的生产线，与厦门市重点发展的新能源汽车产业和高效电机产业高度契 合，为华联电子的转型升级提供重要契机。

联创光电不断加强技术研发，借力宏发电声，持续推进新领域扩展。联创光电智能控制器业务在夯实家电市场领先地位的基础上，不断积累总结技术经验，攻克 新能源汽车电子领域产品技术壁垒，不断加快向新能源汽车电子和工业控制等应 用领域的拓展。此外，联创光电参股继电器龙头宏发电声，2021 年宏发电声的电 磁继电器全球市占率位居第一，公司与宏发电声在汽车电子领域有望实现协同，助 力汽车电子业务快速增长。

3 激光业务：高功率激光器产业领先

3.1 激光器下游应用广泛，高功率激光器快速发展

激光是指原子受激辐射的光，激光产业链包括材料及元器件、激光器与控制系 统、激光装备及应用三大环节。其中，激光器的核心零部件把包括种子光源、泵浦 源、光学材料（耦合器、放大器、镜片、光栅、光缆）以及结构件等其他材料等。 目前激光被广泛应用于工业、通信、医疗、特殊领域等场景。工业领域，激光 可以应用于各种金属零件或特殊材料的切割、高精度密封器件焊接、打孔、成像、 涂敷等；通信领域的应用主要为光纤通信和无线激光通信；医疗领域，激光可以用 于手术治疗、医疗美容等；特殊领域应用主要包括激光反制产品和激光雷达。

当前激光设备市场规模持续扩大，全球激光设备市场空间已突破 200 亿美元。 根据《2022 中国激光产业发展报告》，2021 年全球激光设备销售收入约为 210 亿 美元，同比增长 16%，预计 2022 年全球激光设备市场销售收入将达到 232 亿美 元。2021 年我国激光市场规模增长超出预期，各领域激光设备销售收入达到 821 亿元，较 2020 年同比增长 18.6%。

激光器种类众多，光纤激光器是激光器主流。根据增益介质、功率大小、泵浦 方式、输出波长等，激光器可被划分为多种品类。按照增益介质种类可分为液体激 光器、气体激光器、固体激光器和半导体激光器；按泵浦方式可分为电泵浦、化学 泵浦、光泵浦、启动泵浦。其中光纤激光器由于制造成本低、电光效率高、功率上 限高，成为激光器中最为重要的一种。光纤激光器属于固体激光器的一种，在材料 标刻、弯曲、切割领域得到广泛使用，也是激光反制产品的主流激光器选择。

激光反制产品优势明显，在特殊领域应用中快速发展。利用定向发射的激光束， 激光反制产品可以直接毁伤目标或使之失效，可被用于地基反导、地基反卫、近程 防空、机载反导等多种方向。激光反制产品的优点包括速度快、精度高、有效距离 远、火力转移迅速、抗电磁干扰能力强等。在实际应用中，激光反制产品的特性使 其具备命中率高、效费比高等多种优势。

激光反制产品可以有效用于防空，有效应对无人机在现代军事战斗中造成的 威胁。在地缘冲突中，无人机在低防空强度战场上发挥了较大作用，被广泛用于低 空侦察、炸弹袭击等军事行动。利用导弹拦截无人机成本高且附带损伤严重，而激 光反制产品无附带损伤、机动灵活且打击成本低的特点，使得激光反制产品成为反 无人机的最佳选择。当前各国都在发展各自的激光反制产品，主要应用于防空拦截， 保护己方部队免受无人机、火箭、迫击炮、直升机的伤害。

3.2 高功率激光器国内领先

联创光电深度绑定国内顶尖科研团队，共同成立中久激光，成为国内高功率激 光器核心供应商。2019 年 9 月，联创光电成立研究院和合资公司，研发光电产品 以及激光技术，公司预计投资 10 亿元，并于当年 11 月注册成立了合资公司中久 激光技术有限公司，其中，联创光电持股 55%，技术团队以知识产权作价入股。 2020 年 3 月 10 日，中久激光产业项目正式启动。2021 年，中久光电获得所有资 质。2021 年，中久光电激光技术取得重大突破，实现产业化。

联创光电核心激光产品包括泵浦源、高功率激光器等，产品主要面向特种领域。 联创光电长期加强技术创新，研制了激光电源系统、泵浦激光增益模块、大功率激 光叠阵光源、激光器等激光产品，目前已经实现中高端泵浦源和激光器产业化关键 技术突破与交付，上游激光零件全面国产化，并成功研制出光刃Ⅰ和光刃Ⅱ激光反 制产品，产业链布局领先。目前，公司已经成功打造第一代新型激光反制产品Ⅰ型 生产线，激光产业快速上行，未来可期。 高功率激光器不断实现技术突破，光刃系列技术保持领先。2022 年，中久研 究院以激光产品研发为核心业务方向，攻克多项激光关键技术，提升科研水平，现 已成功结题“光刃-Ⅰ型低空反制系统研发项目”、“低空防卫系统指挥控制平台应 用软件研发项目”、“光刃-ⅠA 型低空反制系统研发项目”三项行业级科研项目， 光刃系列研发技术领先全国。2023 年 2 月 24 日，光刃-Ⅱ型激光反制系统通过专 家评审，光刃-Ⅱ型系统各项性能达标，实现“动对动”跟踪与拦截技术，光刃系 列技术保持行业领先。

激光业务订单量快速上行，产能得到释放。随着激光产品以及相关产业链的完 善，公司激光业务产能得到释放，盈利不断增加，毛利率逐渐提高。2021 年，公 司激光系列及航天微电子元器件板块的毛利率达到 38.38%，2022 年上半年内， 公司激光系列产品订单量高速上行，市场需求迫切。 联创光电积极布局产能扩张，助力激光业务后续增长。随着激光业务订单量的 增加，公司不断扩张产能，积极布局和落地激光产业线，现有多条泵浦源及激光器 批量生产线，当前产能已处于满负荷生产状态，有利于公司进一步打开市场空间， 满足市场需求，为产业长期可持续发展注入活力。

4 高温超导：技术全球领先，新应用场景不断开拓

4.1 高温超导感应加热凸显优势，下游市场空间广阔

超导现象，是指一定条件下材料电阻降为零的现象，根据对温度要求的不同可 分为低温超导和高温超导。高温超导体是指 Tc（临界温度）≥25K 的超导材料， 相较传统的低温超导，高温超导具有使用成本低、应用限制少两大优势。１）低温 超导材料临界温度均小于 25K，需要在造价高昂的液氦（4.2K）环境下工作，而高 温超导体可在极为廉价的液氮环境下工作。２）目前应用较广的高温超导材料 YBCO 对临界电流密度、临界磁场强度的要求相比主流低温超导材料更低，应用场 景更为广泛。

目前高温超导在感应加热、电力传输领域已得到初步应用。 1）高温超导感应加热：高温超导感应加热主要利用 YBCO 等超导磁体产生强 直流磁场，由电动机驱动金属工件在磁场中旋转，感应出涡流进行加热。相比传统 交流感应加热，高温超导感应加热具有效率高、加热质量高、可加热金属种类多、 安装维护简单便捷四大优势。目前国内外实现商用的高温超导感应加热厂商唯有 联创超导一家，产品已进入量产阶段。 2）高温超导电力传输：高温超导电力传输系统包括电缆本体、冷却系统、监 控系统等，其中冷却系统使用液氮，相比维持低温超导所需的液氦大大降低成本。 2021 年 12 月 22 日，国网上海市电力公司牵头完成的世界首条 35 千伏千米级超 导电缆示范工程投入运行。该电缆全商业化运行，全长 1.2 千米，设计电流 2000 安培，全球输送容量最大、长度最长，至今已稳定运行一年有余。

4.2 制造全球首台兆瓦级感应加热设备，高温超导技术领先

2013 年，兆瓦级高温超导感应加热设备研发项目。2018 年，MW 级高温超 导感应加热设备集成调试成功，实现技术目标要求。2019 年 6 月，公司与江西省 电子集团投资组建了江西联创光电超导应用有限公司，主要从事大功率高温超导 强磁场感应加热设备的研发和制造。2021 年，完成首台设备交付，与中铝集团东 轻公司完成产品安装与调试。2022 年，高温超导感应设备系列产品成功完成产品 验收，标志着产品取得广泛认可，即将进入商业化阶段，开始批量生产。

高温超导感应加热设备应用涵盖铝感应加热、金属熔炼、晶硅生长炉、超导磁 选、航天军工材料、磁储能、可控核聚变等多个领域，目前主要应用于铝感应加热 领域，市场空间广阔。中国是世界上最大的原铝生产国，约占世界原铝总产量 60%。 铝挤压材是铝材生产的主要部分，中国铝挤压产业规模庞大，铝挤压产能占世界 70%以上。根据中国有色金属加工协会，2021 年中国铝挤压材产量达到 2202 万吨，同比增长 3.00%。但目前我国高端铝挤压产品大多采用传统的工频交流感应 加热以及燃气加热，技术较为落后，铝挤压精密加工能力受限，高端铝型材依赖进 口。超导感应加热设备加热效果优良，能够填补国内高端铝挤压设备的空缺，市场 前景广阔。

兆瓦级高温超导感应加热设备对比传统热处理，主要有两个技术亮点：1）相 对于传统热处理，加热效率更高，节能省电，兆瓦级高温超导直流感应加热设备可 以使加热能效提升到 80%，而传统加热炉效率只有 40%。一台兆瓦级高温超导感 应加热设备可以替代传统 2.5 兆瓦的工频炉，每年可节省 600 万度电；2）高温超 导感应加热具有高穿透、高均匀性的特点，可以提升高端金属材料加工品质。

作为目前全球唯一一家兆瓦级感应加热设备的供应商，产品技术全球领先。 2019 年 6 月，联创超导成功研制出全球首台兆瓦级高温超导感应加热设备，并通 过专家检验与技术鉴定，成为全球唯一一家兆瓦级感应加热设备的供应商。全球唯 三超导感应加热设备分别在韩国、德国和中国，然而联创超导研制的高温超导感应 加热设备在功率、能效等方面显著优于德国和韩国，产品规格参数领先全球，竞争 格局优越。

4.3 加速产能扩张，积极探索应用新领域

联创超导高温超导感应加热炉设备受到下游客户广泛认可，与中铝东轻、广亚 铝业、上海交大等客户深度合作，截至 2022 年底，超导设备在手订单已超过 50 台。公司首台超导设备于 2021 年 12 月生产并交付中铝东轻，2022 年 3 月，该 设备完成验收投产。凭借行业大客户的认可，联创超导快速将客户拓展至中铝东轻、 广亚铝业、上海交大等客户，此外，公司还与上海交大材料学院合作建立多功能超 导磁场科研实验平台，为上海交通大学轻合金精密成型国家工程中心研究超导强 磁场下材料热加工技术生产专用设备。

公司积极规划产能扩张，蓄力超导业务长期发展。随着订单数量增加，联创超 导积极布局产能扩张，2022 年 6 月，高温超导感应加热设备二期生产车间正式启 动，产能可达 50-80 台。

联创超导持续推进高温超导产业由金属热加工领域向金属熔炼、晶硅生长炉 等其他应用领域扩展，市场前景可期。以金融熔炼和晶硅生长炉为例：1）金属熔 炼：高温超导感应加热技术具有节能高效、高均匀性的加热优势，应用于金属熔炼 这一高能耗工艺，高温超导感应加热可以在提高金属加工品质的同时，降低能耗、 节约成本，高温超导感应加热设备应用前景广阔。2）晶硅生长炉：目前低温超导 技术广泛应用于晶硅生长炉，然而低温超导须在液氦环境下进行工作，成本较高， 磁场强度较低，而高温超导只需在成本较低的液氮环境中进行，且产生更高的磁场 强度，因此应用高温超导技术可以更好地控制成本，且有望获得直径更大的单晶硅 棒，发展前景良好，市场空间庞大。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

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