2023年煤炭开采行业2022年报及一季报综述 煤企业绩继续上涨

1、 2022 年煤炭开采行业综述：煤价中枢上移，业绩大幅提升

1.1、 2022 年动力煤&炼焦煤价格高位运行

【资料图】

2022 年煤炭价格受到国际政局和国内疫情的叠加影响，起伏波动，但基本面依 然强劲。年初印尼限制煤炭出口，且 2 月俄乌冲突导致国际能源供需格局发生变化， 海外煤价大涨带动国内价格上涨，下半年随着阶段性的疫情结束，下游补库需求强 劲，价格又迎来反弹。总体来看，动力煤&炼焦煤价格整体表现强劲，高位震荡运行。 分煤种来看，2022年秦港动力煤山西产Q5500均价为1273元/吨，同比上涨47.8%， 其中四季度动力煤价格达到最高水平，Q4 均价 1436 元/吨，环比+13.1%；2022 年京 唐港主焦煤（山西产）均价为 2832 元/吨，同比上涨 12.6%，其中二季度主焦煤价格 达到全年高水平，Q2 均价 3216 元/吨，环比+9.7%。

1.2、 归母净利润同比大幅增长，主要受益煤价上涨

业绩同比大幅增长。27 家煤炭上市公司（不包括刚刚进行重大资产重组的甘肃 能化，不包括山西焦化、美锦能源等焦化企业），2022 年合计实现营业收入 15202 亿元，同比增长 9.5%；合计实现净利润 3035 亿元，同比增长 55.5%；合计实现归属 母公司净利润 2430 亿元，同比增长 56.0%。如果剔除对行业影响较大的中国神华， 26 家煤炭上市公司 2022 年合计实现营业收入 11756 亿元，同比增长 11.7%；净利润 2218亿元，同比增长63.3%；合计实现归属母公司净利润1734亿元，同比增长64.3%。

2022 扣非后业绩同比大增。27 家上市公司 2022 年实现扣非归母净利润 2367 亿 元，同比增长 51.5%；非经常性损益 63 亿元，同比增加 67 亿元。非经常性损益同比 涨幅较大，主要是由于陕西煤业减持隆基绿能，持股比例降低使得会计准则发生改 变，公司对隆基绿能的投资由长期股权投资变更为金融资产核算，该项会计核算方 法变更增加公允价值变动损益 87 亿元。

2022Q4 单季业绩环比下滑，主因疫情导致煤炭市场供需双弱，叠加多家煤企当 季进行大额资产减值计提。27 家上市公司 2022Q4 单季合计实现营业收入 3677 亿元， 环比减少 5.0%；归母净利润 384 亿元，环比下降 35.5%；扣非归母净利润 384 亿元， 环比下降 39.0%。如果剔除中国神华后，26 家上市公司 2022Q4 单季合计实现营业收 入 2737 亿元，环比减少 9.5%；归母净利润 279 亿元，环比减少 32.9%；扣非归母净 利润 265 亿元，环比减少 41.3%。Q4 单季业绩下滑，主因疫情导致煤炭市场供需双 弱，叠加多家煤企惯例 Q4 进行大额资产减值计提所致。

1.3、 2022 产量同比小涨，但销量同比下滑，主因外购煤贸易量减少

27 家公司来看，2022 年合计产量为 11.6 亿吨，同比增长 4.1%；销量为 14.7 亿 吨，同比减少 7.5%，主要由于：（1）国家发改委加大保供力度，煤炭企业签订的中 长期合同数量应达到自有资源量的 80%以上，市场煤数量明显下降，可供采购的煤 源减少；（2）市场煤价格同比大幅上涨，外购煤成本抬升导致煤炭贸易盈利大幅下 降，故煤企主动减少贸易量。如果剔除掉中国神华，26 家公司来看，2022 年合计产 量为 8.4 亿吨，同比增长 4.8%；销量为 10.5 亿吨，同比减少 4.9%。

1.4、 吨煤价格大涨，吨煤毛利同比大幅提升

2022 年，27 家上市公司煤炭的平均销售价格（不含税，包含贸易煤，下同）为 773 元/吨，同比增长 17.2%；27 家上市公司煤炭的平均销售成本 432 元/吨，同比增 长 0.7%；吨煤毛利 340 元/吨，同比增长 47.9%；毛利率 44.1%，同比提升 9.1pct。

1.5、 期间费用率下降，财务费用贡献主要降幅

从绝对值来看，2022 年 27 家企业累计期间费用 907 亿元，同比+7.4%。其中， 销售费用 120 亿元，同比+36.6%；管理费用 580 亿元，同比增长 9.0%；财务费用 207 亿元，同比-0.1%，主要系多数企业债务规模降低，同时银行存款利息收入增加。从 相对值来看，2022 年期间费用率 6.0%，同比-0.1 个百分点。其中，销售费用率 0.8%， 同比+0.2 个百分点；管理费用率 3.8%，同比持平；财务费用率 1.4%，同比-0.3 个百 分点。

1.6、 2022 煤炭公司整体盈利能力明显强于 2021 年

从销售毛利率来看，27 家上市公司 2022 年加权平均值 37.1%，同比增长 6.6 个 百分点；从销售净利率来看，27 家上市公司 2022 年加权平均值为 20.0%，同比增长 5.9 个百分点；从 ROE 来看，27 家上市公司 2022 年加权平均值为 23.2%，同比增长 5.3 个百分点。

1.7、 应收账款周转天数、存货周转天数均同比减少

应收账款方面，2022 年 27 家上市公司应收账款周转天数平均为 19.6 天，同比 减少 17.6%；平均存货周转天数 19.9 天，降幅 2.7%。由于 2022 年煤炭市场整体供 给偏紧，煤企的市场主导地位明显提升，应收账款和存货周转天数均缩减。

1.8、 资产负债率同比减少，经营现金流与偿债能力大幅提升

经营性现金流方面，27 家上市公司 2022 年合计为 4387 亿元，同比增长 803 亿 元，增幅 22.4%；资产负债率平均为 45.9%，同比减少 3.9 个百分点；现金流动负债 比率 61.9%，同比增长 11.1 个百分点。如果剔除中国神华，26 家上市公司合计经营性现金流为 3290 亿元，同比增长 651 亿元，增幅 24.7%；资产负债率平均为 52.5%， 同比减少 5.5 个百分点；现金流负债比率为 53.9%，同比增长 10.9 个百分点。综合来 看，煤企资产负债率同比减少，经营状况改善回款增多带动经营现金流明显增长， 偿债能力显著提升。

2、 2023Q1 煤炭开采行业综述：煤企业绩继续上涨

2.1、 2023Q1 煤价同比下跌，动力煤价高位震荡

分煤种以及均价水平来看，2023 年 Q1 秦皇岛港山西产 Q5500 平仓均价为 1135 元/吨，同比下跌 3.7%；2023 年 Q1 京唐港主焦煤（山西产）均价为 2530 元/吨，同 比下跌 13.7%。整体来看，2023Q1 动力煤及炼焦煤价格同比有所下跌。

2.2、 2023Q1 煤炭企业业绩同比提升

2023Q1 业绩同比继续上涨受益于煤企成本控制得当，煤企产销量多有提升，且 焦煤季度长协同比上涨。27 家煤炭上市公司 2023 年 Q1 合计实现营业收入 3736 亿 元，同比增长 1.1%；合计实现净利润 765 亿元，同比增长 2.3%；合计实现归属母公 司净利润 626 亿元，同比增长 5.5%。如果剔除对行业影响较大的中国神华，26 家煤 炭上市公司 2023 年 Q1 合计实现营业收入 2865 亿元，同比增长 0.4%；净利润 553 亿元，同比增长 5.6%；合计实现归属母公司净利润 439 亿元，同比增长 9.0%。

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