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生物医药上市公司2022年营收、利润表观增速放缓，细分行业表现分化。上市公司口径以A+H生物医药行业490家上 市公司为样本数据，2022年收入实现9.7%的增速，其中CXO、疫苗、医疗器械、生命科学上游、ICL、连锁药店、医 药电商等细分行业实现20%以上较快增长。中药、化药（仿创、创新）、连锁医院、医药流通等均为个位数增长，较 为客观地反映了2022年国内医药行业整体的基本面（集采、谈判、疫情）。 后疫情时代，随着医疗需求释放，行业进入恢复性增长阶段。从2023Q1收入增速来看，创新药、中药、连锁医院、 医药流通、高值耗材、疫苗、血制品均实现环比恢复性增长，IVD、ICL、生命科学上游、CXO、连锁药店等细分行业 大幅负增长（2022年疫情受益）或者增速边际放缓。
2023Q2是主动寻找优质企业的重要窗口期。过去三年非正常的宏观环境使企业的经营管理能力出现大幅分化，随着 常规诊疗秩序恢复，2023Q2是很好的观察企业能力是否得到提升及提升幅度的窗口期，企业面对政策的战略调整是 否有效、组织架构变化和内部改革能否带来效率提升、创新投入成果如何都会在常态化环境下展现出来。 2023年医药板块投资机会更加多元，寻找细分板块、优质公司的超额收益。2023Q2建议关注创新药、医疗器械、中 药、医药商业、疫苗等板块优质公司的投资机会。
【资料图】
01、医药制造业整体：疫情及集采影响下，营收及利润出现下滑
1.1、医药制造业：疫情及集采影响下，22年营收及利润下滑
2022年医药制造业营收、利润同比出现下滑。根据国家统计局数据，2022年医药制造业营业收入同比下降1.6%，利润总额同比下降 31.8%；营收、利润均出现同比下降主要由于2021年新冠相关业务造成的高基数。由于新冠相关业务普遍利润率较高，导致2022年 在营收端基本持平的情况下，利润出现大幅下滑。同时，由于集采和医保谈判导致的价格下降也在一定程度上影响了企业的毛利率。 2023年1-3月医药制造业数据：2023年1-3月医药制造业营业收入同比下降3.3%，利润总额同比下降19.9%。
1.2、生物医药上市公司：营收、利润表观增速放缓，细分行业表现分化
以A+H生物医药行业490家上市公司为样本数据，2022年收入实现9.7%的增速， 其中CXO、疫苗、医疗器械、生命科学上游、ICL、连锁药店、医药电商等细 分行业实现20%以上较快增长。 医疗器械中新冠相关的收入贡献了大部分增量，其中设备及IVD新冠增量明显； 生命科学上游、CXO、疫苗、连锁药店、ICL、医药电商等的较快增长也和新 冠有关；部分高值耗材、血制品的较快增长则主要来源于内生增长。 中药、化药（仿创、创新）、连锁医院、医药流通等均为个位数增长，较为 客观地反映了2022年国内医药行业整体的基本面（集采、谈判、疫情）。
从2023Q1收入数据来看，创新药、中药、连锁医院、医药流通、高值耗材、 疫苗、血制品均实现环比恢复性增长，IVD、ICL、生命科学上游、CXO、连锁 药店等细分行业大幅负增长（2022年疫情受益）或者增速边际放缓。 从2022年度归母净利润来看，实现4.8%的增长，利润增速慢于收入增速的主 要原因是行业利润率2021年处于最近5年的高位，而2022年医药行业基本面显 著弱于2021年。 从2023Q1扣非利润来看，创新药、中药、连锁医院、医药流通、高值耗材、 疫苗、血制品等子行业的扣非利润均在收入实现恢复增长后实现环比恢复性 增长。
02、医药生物细分板块情况：后疫情时代来临，医药行业各板块分化加剧
2.1、创新药：子行业一季度营收增速回升
创新药子行业2022全年营收总额同比+2.3%，归母净亏损同比 扩大15.5%；2023Q1营收总额同比+9.1%（仅包含A股上市公 司）。2022全年及2023Q1毛利率分别为78.1%/85.0%，分别同比3.0pp/+1.0pp；仿制药集采以及创新药医保谈判降价影响毛利 率水平。 费用率方面，2022全年及2023Q1销售费用率33.8%/32.4%（- 1.5pp/-2.2pp）、管理费用率11.8%/13.0%（-0.2pp/-0.8pp）、 研发费用率44.8%/36.8%（+1.7pp/+2.4pp），仿制药集采以及 规模效应带来销售费用率的下降，而不断加大研发投入导致研 发费用率有一定升高。 创新药公司2022-2023Q1的销售仍受到疫情反复的一定影响， 集采对存量仿制药业务的影响逐步消退，创新药进入医保后快 速放量，预计2023年营收增速将会回升。
2.2、传统药企：子行业营收、利润基本持平
传统制药子行业2022全年营收总额、归母净利润总额、扣非 归母净利润总额分别同比+5.5%/-2.0%/+1.5%；2023Q1营收总 额、归母净利润总额、扣非归母净利润总额分别同比+4.6%/- 2.0%/+3.8%。 2022全年及2023Q1毛利率分别为54.5%/53.7%，分别同比1.0pp/-1.0pp；净利率分别为12.2%/13.3%，分别同比0.9pp/-0.6pp，仿制药集采以及创新药医保谈判降价影响毛 利率水平。
费用率方面，2022全年及2023Q1销售费用率25.9%/24.5%（- 0.9pp/-1.7pp）、管理费用率6.9%/6.5%（+0.1pp/+0.0pp）、 研发费用率8.0%/6.8%（+0.4pp/+0.6pp），仿制药集采以及 规模效应带来销售费用率的下降，而不断加大研发投入导致 研发费用率有一定升高。传统制药公司的仿制药业务占比较高，且逐步进行创新转型， 部分公司迎来二次成长曲线。随着疫情影响的消除，院内销 售恢复正常，预计23年业绩增速将会恢复稳健增长。
2.3、中药：政策花开，拐点已现
中药样本企业2022全年营收总额、归母净利润总额、扣非归 母净利润总额分别同比+4.6%/-19.2%/+3.2%；2023Q1营收总 额、归母净利润总额、扣非归母净利润总额分别同比 +15.0%/+50.0%/+30.4%。 2022全年及2023Q1毛利率分别为45.3%/47.2%，分别同比0.8pp/+1.4pp；净利率分别为8.3%/14.2%，分别同比2.3pp/+3.4.pp。2022年受到疫情影响，防控政策趋严叠加原 材料成本上扬，导致毛、净利率有所下滑；随着防控政策的 调整、感冒药需求的释放，2023Q1业绩同比快速增长，规模 效应下，毛、净利率均同比提升。
费用率方面，2022全年及2023Q1销售费用率24.7%/23.4%（分别同比-1.0pp/+0.2pp）、管理费用率5.4%/4.6%（分别同比0.2pp/-0.1pp）、研发费用率3.0%/2.2%（分别同比+0.1pp/- 0.2pp），各项费用率基本保持稳定。短期看，受益于诊疗的恢复及旺盛的感冒、保健产品需求， 2023年中药板块各企业有望保持中高速增长；长期看，中药 政策频出，对于中药的论调已从“中西结合”逐步向“中西 并重”所转移，随着政策的具体化、指标化、细致化，我们 认为中药行业的政策景气周期已经到来，中药企业的业绩有 望持续兑现。
从核心上市公司的收入来看，华润三九、以岭药业、太极集团、康缘药业等均保持双位数稳健增长；片仔癀、同仁堂、东阿阿胶等偏消 费的公司以及红日药业等中药配方颗粒收入占比较高的公司表现一般。从利润端的表现来看，同仁堂、华润三九、以岭药业（疫情受益程度较高）、康缘药业等保持稳定增长，东阿阿胶等由于2021年基数较 低，实现了快速增长。
从核心上市公司的收入来看，同仁堂、华润三九、东阿阿胶、康缘药业、江中药业等季度收入增速环比加速；其他主要上市公司保持稳 定增长。 从利润端的表现来看，同仁堂、华润三九、以岭药业、东阿阿胶、济川药业、达仁堂、太极集团、葵花药业、康缘药业等2022Q4、 2023Q1的扣非利润增速均在30%以上。 整体来看，在供给侧改革、需求政策拉动以及疫情等因素的影响下，中药行业整体进入景气区间，适合右侧景气度投资，但同时也要警 惕部分企业由于疫情导致的短期业绩高增长，需注重估值（PE、市值大小）与可持续的业绩（扣除新冠以后的利润体量、利润增速）之 间的匹配，以及后续业绩的持续跟踪。
2.4、疫苗：疫情影响逐步消除，经营有望逐季改善
疫苗行业样本企业2022全年营收总额、归母净利润总额、扣 非归母净利润总额分别同比+19.3%/-24.6%/-25.3%；2023Q1 营收总额、归母净利润总额、扣非归母净利润总额分别同比 +13.3%/-2.0%/-4.8%。其中新冠疫苗整体需求下降，常规品 种仍维持快速增长。 2022全年及2023Q1毛利率分别为56.1%/49.9%，分别同比7.9pp/-5.7pp（剔除智飞生物代理产品后毛利率分别为 87.4%/88.4%，分别同比+4.7pp/+0.8pp）；净利率分别为 21.8%/23.1%，分别同比-12.4pp/-4.1pp，主要由于新冠疫苗 收入占比下降。
费用率方面，2022全年及2023Q1销售费用率17.0%/13.7% （+2.9pp/-0.7pp）、管理费用率3.1%/2.7%（分别同比0.2pp/-0.1pp）、研发费用率8.0%/6.1%（分别同比 +1.1pp/+0.6pp），主要由于产品结构变化以及新冠疫苗研发 费用化等影响所致。 疫情对疫苗产品的准入、推广和销售等各个环节均造成影响， 考虑到2022Q4疫情影响仍有一定延续，以及2022Q1同期新冠 疫苗收入高基数，2023Q1营收维持较快增速、净利润端下滑 同比收窄，我们预计疫苗行业全年经营情况有望逐步改善。
从核心上市公司的收入来看，除了智飞生物、万泰生物、沃森生物等拥有HPV、13价等大品种的企业收入表现较为亮眼，其他大部分企业 受到新冠疫苗接种的挤压，均表现疲软。 从利润端的表现来看，万泰生物、沃森生物表现亮眼，大部分公司由于产品结构、产能及人员扩张、减值等因素导致利润率大幅下滑， 从而利润端表现承压。
2.5、血制品：疫后复苏，行业有望维持高景气
血制品样本企业2022全年营收总额、归母净利润总额、扣非 净利润总额分别同比+15.3%/+15.8%/+12.5%；2023Q1营收总 额 、 归 母 净 利 润 总 额 、 扣 非 净 利 润 总 额 分 别 同 比 +27.5%/+40.6%/+27.6%。2022年血制品行业维持稳健增长， 2023Q1增速亮眼，主要得益于静丙等产品需求上涨及批签发 加速。 2022全年及2023Q1毛利率分别为51.8%/48.0%，分别同比2.7pp/-1.5pp（剔除上海莱士后分别同比-0.1pp/-1.4pp）； 净利率分别为25.9%/31.5%，分别同比-0.1pp/+3.9pp， 2023Q1净利率提升明显，主要由于销量快速增长体现规模效 益叠加华兰生物疫苗业务盈利同比显著改善。
费用率方面，2022全年及2023Q1销售费用率12.7%/7.6%（分 别同比-0.2pp/-1.6pp）、管理费用率6.8%/6.6%（分别同比0.5/-0.3pp）、研发费用率3.5%/3.1%（分别同比-0.1pp/- 0.5pp），2023Q1销售费用率下降明显。 在疫情期间采浆工作受到较大影响的情况下，血制品行业 2022年维持稳定增长，2023Q1由于新冠治疗需求加速静丙等 产品的需求和批签发，业绩表现优秀，随着疫情负面影响逐 渐消除，供给端与需求端有望持续恢复，行业有望维持较高 景气。
2.6、原料药：供需扰动消除，行业步入平稳发展阶段
原料药行业样本企业2022全年营收总额、归母净利润总额、 扣非净利润总额分别同比+7.0%/+18.2%/+38.3%；2023Q1营收 总额、归母净利润总额、扣非净利润总额分别同比+4.1%/- 12.6%/-16.2%。2022年整体增长稳健，2023Q1利润端承压。 2022全年及2023Q1毛利率分别为40.8%/40.4%，分别同比2.6pp/-1.1pp，主要系上游原材料价格上涨和行业竞争加剧； 净利率分别为8.3%/8.8%，分别同比+0.9pp/-1.7pp。
费用率方面，2022全年及2023Q1销售费用率16.1%/16.0%（分 别同比-2.0pp/+0.6pp）、管理费用率7.6%/7.2%（分别同比0.3pp/+0.1pp）、研发费用率5.3%/4.7%（分别同比 +0.04pp/+0.3pp）。2022年商务活动受阻，影响销售费用投 放，2023Q1随着商务恢复，销售费用上升。 2022年在原材料价格压力下，借助“原料药+制剂”一体化布 局发挥协同效应，原料药企业维持稳健发展，2023Q1利润端 下滑，主要是2022Q1新冠订单带来高基数。同时，疫情期间 全球原料药供应链加速重构，为国内原料药企业带来机会， 预计随着外部环境趋稳，2023年原料药行业有望步入平稳发 展阶段。
2.7、CXO：2020-2022年三年高增长
CXO行业样本企业2022全年营收总额、归母净利润总额、扣非 净利润总额分别同比+54.5%/+54.2%/+85.8%；2023Q1营收总额、 归 母 净 利 润 总 额 、 扣 非 净 利 润 总 额 分 别 同 比 +13.7%/+23.8%/+11.9%。2022年持续高增长，高基数下2023年 一季度增速有所放缓。 2022全年及2023Q1毛利率分别为38.8%/39.7%，分别同比 +1.3pp/+1.9pp；净利率分别为22.3%/20.4%，分别同比0.5pp/+1.4pp。
费用率方面，2022全年及2023Q1销售费用率2.5%/2.5%（分别 同比-0.7pp/-0.2pp）、管理费用率8.7%/9.1%（分别同比1 . 2 p p / + 0 . 3 p p）、研发费用率5 . 2 % / 5 . 6 %（分别同比 +0.1pp/+0.8pp）。 短期看，新冠相关订单带动了2022年、2023年一季度的业绩高 增长，2022年国内主流CXO企业均处于供不应求状态。长期看， 行业景气度一定程度上受限于全球医药市场投融资节奏，国内 CXO企业加大研发投入、丰富现有服务并切入CGT等前沿疗法领 域，加大CAPEX投入、产能扩张形成规模效应，随着投融资回 暖，CXO行业增速有望维持中高增速。
2.8、生命科学上游：厚积薄发，静待行业景气拐点
生命科学上游样本企业2022全年营收总额、归母净利润总额、 扣非净利润总额分别同比+23.4%/+14.7%/-7.8%；2023Q1营收 总额、归母净利润总额、扣非净利润总额分别同比-7.5%/- 57.7%/-52.0%。 2022全年及2023Q1毛利率分别为46.6%/44.7%，分别同比5.4pp/-6.5pp；净利率分别为21.1%/10.8%，分别同比1.6pp/-12.6pp，主要由于高毛利的新冠相关产品收入占比下 降、全球疫情发展以及产能扩张后短期运营成本上升等影响 所致。
费用率方面，2022全年及2023Q1销售费用率10.2%/10.8% （+0.2pp/2.4pp）、管理费用率8.6%/9.5%（分别同比持平 / + 2 . 0 p p ） 、 研 发 费 用 率 1 0 . 3 % / 1 1 . 9 % （ 分 别 同 比 +1.0pp/+3.1pp），预计由于新客户/海外客户拓展投入加大， 股权激励及规模扩大后成本上升，科研上游需前置研发，企 业加大研发投入等。 短期看，疫情影响逐步消退，但行业景气度仍受限于全球医 药市场投融资节奏。国内生命科学上游企业加大研发投入， 丰富现有产品线并切入细胞基因治疗等前沿疗法领域；加大 CAPEX投入，产能扩张形成规模效应；加速全球化步伐，拓展 海外高价值客户。长期看，随着投融资回暖，生命科学上游 赛道有望恢复高增速。
2.9、医疗器械：23Q1内生呈现复苏态势，内镜、康复等板块领涨
剔除疫情2022年器械板块有所承压。2022年器械板块 （114家样本标的）收入3085亿元（+21.8%），归母净 利润802亿元（+17.8%），主要因新冠检测公司贡献业 绩增量，如果剔除14家新冠检测为主的标的，22年器 械板块收入2062亿元（+1.6%),归母净利润381亿元（- 18.7%），内生业绩在2021年基数以及疫情反复下表现 承压。 剔除疫情23Q1器械板块内生呈现复苏态势。2023Q1器 械板块收入566亿元（-43%），归母净利润108亿元（- 70.7%），如果剔除14家新冠检测为主的标的，23Q1器 械板块收入511亿元（+7.3%），归母净利润95亿元 （+5.6%），内生业绩增长较2022年下降态势有所恢复， 预计剔除新冠检测标的，后续器械板块复苏态势有望 持续。
从盈利能力看，毛利率下降和费用率上升导致短期表 观业绩承压，但内生业绩稳健。2022年器械板块毛利 率55.5%（-1.8pp），销售费用率为12.0%（-0.6pp）， 管理费用率5 . 8 %（- 0 . 1 p p），研发费用率7 . 2 % （+0.2pp）,财务费用率-1.4%（-1.6pp），最终净利 率26.6%（-0.8pp）。23Q1器械板块毛利率51.8%（- 10.8pp），销售费用率14.3%（+5.1pp），管理费用率 7.5pp（+3.3pp），研发费用率9.1%（+4.0pp），财务 费用率0.1%（-0.1pp），净利率19.5%（-18.8pp）， 表观业绩承压，如果剔除新冠检测标的，23Q1内生盈 利能力较为稳定。
2.10、医疗服务：业绩稳健增长，现金流充裕
医疗服务样本企业2022全年营收总额、归母净利润总额、 扣非净利润总额分别同比+20.2%/+24.8%/26.4%；2023Q1 营收总额、归母净利润总额、扣非净利润总额分别同比10.2%/-35.8%/-41.5%。其中第三方检验（ICL）新冠相关 需求下滑，有基数效应影响；连锁医院在23Q1快速修复。 2022全年及2023Q1毛利率分别为39.4%/36.3%，分别同比0.5pp/-3.8pp；净利率分别为9.2%/8.5%，分别同比 +0.2pp/-3.7pp，23Q1负增长部分由于ICL新冠业务下滑。
费用率方面，2022全年及2023Q1销售费用率9.7%/10.1% （-1.1pp/+0.1pp）、管理费用率9.7%/10.4%（分别同比0.5pp/+0.6pp）、研发费用率2.2%/2.0%（分别同比 +0.3pp/+0.2pp）、财务费用率1.5%/1.7%（分别同比0.5pp/+0.1pp）。 2022年在特殊宏观环境下，医疗服务子行业展现经营韧性， 保持良好增长，且盈利能力进一步提升，医院业务具备需 求刚性，第三方检验的新冠检测业务产生一定收入贡献。 2023Q1第三方检验业绩同比下滑明显，民营连锁医院内部 科室分化，恢复节奏有所差异。
2.11、流通：诊疗秩序恢复，2023年有望迎来反弹
流通样本企业2022全年营收总额、归母净利润总额、扣非归 母净利润总额分别同比+6.3%/-13.9%/-2.5%，疫情影响叠加 集采控费，利润端略有下滑；2023Q1营收总额、归母净利润 总额、扣非归母净利润总额分别同比+14.6%/+21.3%/+16.7%， 2023Q1利润端增速快于收入端增速。 2022全年及2023Q1毛利率分别为10.4%/10.0%，分别同比0.3pp/-0.2pp，集采控费进一步压缩流通端空间，毛利率呈 现 下 滑 趋 势 。 净 利 率 分 别 为 2 . 0 % / 2 . 2 % ， 分 别 同 比 - 0.4pp/+0.1pp。
费用率方面，2022全年及2023Q1销售费用率4.5%/4.2%（分别 同比-0.1pp/-0.1pp）、管理费用率1.9%/1.8%（分别同比0.1pp/-0.1pp）、研发费用率0.3%/0.3%（同比均持平），得益于精细化的运营管理，各项费用率稳中有降。短期看受益于诊疗的恢复，2023年流通板块各企业有望呈 现恢复性增长；长期看，在集采、行业规范性加强等因素驱 动下，流通行业集中度有望进一步提升，布局前沿、精细化 管理能力领先的企业有望持续受益。
2.12、药店：22Q4受益疫情提速，门店扩张支撑稳健增长
22Q4受益疫情业绩大幅提升。2022年药店板块收入 1 0 0 0 亿 元 （ + 3 0 . 4 % ） ， 归 母 净 利 润 5 0 亿 元 （+31.2%），分季度看，2022Q1/Q2/Q3/Q4板块单季 度 收 入 分 别 为 2 1 1 / 2 3 1 / 2 3 8 / 3 1 0 亿 元 （+16.9%/+27.0%/+25.2%/+43.6%），单季度归母净 利 润 分 别 为 1 1 . 8 / 1 2 . 6 / 1 0 . 6 / 1 4 . 0 亿 元 （ - 1.7%/+9.0%/+23.7%/+131.6%），呈现逐季改善特征， 且随着疫情放开需求增加，22Q4药店增速进一步提 速，23Q1药店板块收入266亿元（+26.4%）,归母净 利润15.6亿元（+32.7%），继续呈现稳健增长态势。
盈利能力仍维持稳健水平。2022年药店板块毛利率 35.0%（-0.8pp），销售费用率为22.4%（-1.8pp）， 管理费用率4.2%（+0.1pp），研发费用率0.1%，维 持稳定，财务费用率0.8%，基本稳定，最终净利率 5.4%（+0.1pp）。23Q1药店板块毛利率35.0%（- 1.4pp），销售费用率22.2%（-1.6pp），管理费用 率3.7%（-0.3pp），研发费用率0.1%，维持稳定， 财 务 费 用 率 0 . 7 % （ - 0 . 2 p p ） ， 净 利 率 6 . 3 % （+0.5pp）。22年和23Q1盈利能力维持稳健增长水 平。 门店扩张支撑稳健增长。根据中国药店数据，2022 年末全国药店总数约为61.1万家，增幅约3.7%，连 锁化率进一步提升至58.0%，但目前仅有益丰、老百 姓、大参林门店刚突破1万家，仍有较大提升空间， 后续在老龄化、处方外流等背景下，头部药店公司 仍有较大的份额提升空间，以支撑公司稳健增长。
03、Q2医药行业投资分析
23年医药行业基本面有望触底回升，创新和改革将驱动医药行业进入高质量发展新周期。 ü 对于医药行业上市公司而言，在疫情、集采等多重因素的影响下，2022年企业经营分化严重。 ü 从2023Q1收入及利润数据来看，创新药、中药、连锁医院、医药流通、高值耗材、疫苗、血制品等细分子行业均实现环比恢复性增长， IVD、ICL、生命科学上游、CXO、连锁药店等细分行业大幅负增长（之前疫情受益）或者增速边际放缓。 ü 过去三年非正常的宏观环境使企业的经营管理能力出现大幅分化，随着常规诊疗秩序恢复，2023Q2是很好的观察企业能力是否得到提升 及提升幅度的窗口期，企业面对政策的战略调整是否有效、组织架构变化和内部改革能否带来效率提升、创新投入成果如何都会在常态 化环境下展现出来。
23年医药板块投资机会更加多元，寻找细分板块、优质公司的超额收益。细分板块投资建议如下： 创新药：短期而言，集采对存量仿制药业务的影响逐步消退，大批产品进入医保叠加需求复苏后大幅放量，创新药公司2023年营收增速 有望回升。此外多家国产创新药公司的在研管线临床数据有望在ASCO等国际会议读出，临床数据以及产品海外授权会持续带来事件催化。 中长期持续看好国产创新药投资机会，行业遇冷后头部企业的差异化创新能力和对全球规则的适应能力快速提升，部分企业的产品已经 具备国际竞争力。
医疗器械：短期来看，医院诊疗秩序逐步恢复，关注手术量快速恢复带来的投资机会，手术产业链的公司值得关注，如威高骨科、南微 医学、惠泰医疗、心脉医疗、微电生理、振德医疗等；中长期来看，关注积极妥善应对集采政策，具备“创新+国际化”潜力的平台型 公司，中药：建议从创新、资源、品牌三个维度精选优质上市公司。看好回归药品属性，产品疗效确切、具备持续出新能力的优质企业。看好拥有上游种植（养殖）资源、标准高、布局早的中药配方颗粒生产企业。品牌中药支付能力强，医保政策影响小，看好产品占领消费者心智、格局稳定、长期积累下拥有良好品牌形象的OTC 龙头企业。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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