首页1、2022年通信行业综述：需求走弱致收入增速放缓，美元走强助盈利能力提升
我们以具有代表性的 70 家通信行业上市公司作为样本，分析了通信板块整体及 15 个细分板块 2022 年及 2023 年一季度的情况。
1.1、通信芯片、企业通信、光芯片、连接器等行业收入高速增长
2022 年，受到 2022 年国内外疫情反复及宏观经济波动影响下整体行业增速有所 放缓，自主可控、国产替代等核心领域（通信芯片、企业通信、光芯片、连接器） 显著高景气。通信行业整体收入 23,249.17 亿元，同比增长 9.62%。其中，中国移 动实现营收 9373 亿元，同比增长 10.49%；中国电信实现营收 4750 亿元，同比增 长 9.40%；中国联通实现营收 3549 亿元，同比增长 8.26%，中兴通讯实现营收 1230 亿元，同比增长 7.36%。剔除移动、电信、联通、中兴后，2022 年通信行业收入 4347.93 亿元，同比增长 9.80%，增速较 2021 年增速有所放缓。
(相关资料图)
分行业看，通信芯片、企业通讯、连接器、光芯片 4 个子行业在 2022 年的收入同 比增幅最高。通信芯片行业 2022 年营收增速为 45.43%，深度受益于通信设备供 应链国产替代，接入网产品线和电力载波通信业务的高速增长。企业通信行业 2022 年营收增速为 30.57%，全球企业通信解决方案持续完善，下游客户库存逐渐 去化，需求逐步复苏。受益于汽车连接器需求高景气及通信连接器的稳定高增长， 连接器行业 2022 年营收增速为 25.43%。光芯片行业 2022 年营收增速为 21.89%， 高速率光芯片市场增速持续提升，国产化进程加速。
1.2、光纤光缆、射频器件、网络规划与优化、连接器等行业利润高增
2022 年，处于中游为主且出口占比较高的通信行业受到美元持续升值带来正向汇 兑收益，全年净利润为 1898.00 亿元，同比增加 13.10%，利润增速高于收入增速。 其中，中国移动净利润为 1255 亿元，同比增长 8.21%；中国电信净利润为 276 亿 元，同比增长 6.32%；中国联通净利润为 73 亿元，同比增长 15.76%，中兴通讯净 利润为 81 亿元，同比增长 18.60%。剔除移动、电信、联通、中兴后，2022 年通 信行业净利润为 213.68 亿元，同比增长 66.82%，增速提升显著。
分行业看，光纤光缆、射频器件、连接器和网络规划与优化 4 个子行业 2022 年的 净利润同比增幅最高。光纤光缆 2022 年净利润增速为 256.76%，主要系中天科技 业绩较 21 年计提减值后大幅改善。射频器件行业 2022 年净利润增速为 110.03%， 盛路通信、大富科技等公司业绩由负转正或同比大幅改善；网络规划与优化行业 2022 年净利润增速为 89.22%，主要是 2021 年低基数，世纪鼎利等公司亏损大幅 收窄；连接器行业 2022 年净利润增速为 84.16%，意华股份、瑞可达、鼎通科技 均实现高增长。
1.3、美元持续升值叠加原材料涨价压力放缓提升盈利能力
2022 年，在原材料较 21 年逐步降价与美元升值的影响下，通信行业的企业处于 产业链中游为主且出口占比较高，美元升值助力收入实现高增长，整体通信行业 全年毛利率相对于 2021 年减少了 0.23pct 至 26.14%，其中中国移动毛利率下降了 1.03pct 至 27.78%，中国电信毛利率下滑 0.78pct 至 28.43%，中国联通毛利率下降 0.30pct 至 24.25%，中兴通讯毛利率提升 1.95pct 至 37.19%；扣除移动、电信、联 通、中兴后的行业毛利率相对 2021 年提升了 1.53pct 至 18.48%。行业整体净利率 同比提升 0.22pct 至 8.68%，扣除移动、电信、联通、中兴后的行业净利率后提升 显著，同比提升 1.57pct 至 5.54%。
2022 年，通信行业期间费用率下降了 0.56pct 至 16.09%，其中销售费用率与财务 费用率均保持下滑、管理费用率（包括研发费用率）有所上升。扣除移动、电信、 联通、中兴后，销售费用率下降0.01pct至3.86%，财务费用率下降0.31pct至0.42%， 管理费用率（包含研发费用率）上升了 1.24pct 至 12.67%。
2、2023年通信行业Q1综述：疫情+宏观波动下短期承压，AI爆火助力持仓明显提升
2.1、通信行业整体营收增速维持稳定
2023 年一季度，在宏观经济波动影响下收入增速短期承压，通信行业整体收入 6041 亿元，同比增长 9.19%；其中中国移动实现营收 2507 亿元，同比增长 10.31%， 中国电信实现营收 1298 亿元，同比增长 9.43%，中国联通实现营收 972 亿元，同 比增长 9.21%，中兴通讯实现营收 291 亿元，同比增长 4.34%。受 Q1 国内疫情爆 发及宏观经济波动影响，剔除移动、电信、联通、中兴后，2023 年一季度通信公 司营收增速有所放缓，实现收入 972.17 亿元，同比增速为 7.54%。
分行业看，IDC、网络规划与优化、数据要素、物联网 4 个子行业在 2023 年一季度的收入同比增幅最高。受益于 AI 计算带动数据中心及算力液冷相关发展，IDC 行业 2023 年一季度营收增速高达 37.77%。网络规划与优化行业 2023 年一季度营 收增速为 22.14%。数据要素行业 2023 年一季度营收增速为 17.20%。受益于去库 存压力缓解，需求逐步复苏下物联网行业 2023 年一季度营收增速为 15.94%。
2.2、通信行业归母净利润增速短期承压
2023 年一季度，在国内疫情爆发及国内外宏观经济波动之下，通信行业净利润为 455.81 亿元，同比增长 8.74%，略低于收入增速；其中，中国移动净利润为 281 亿 元，同比增长 9.53%，中国电信净利润为 80 亿元，同比增长 10.53%，中国联通净 利润为 23 亿元，同比增长 11.56%，中兴通讯净利润为 26 亿元，同比增长 19.20%。 剔除移动、电信、联通、中兴后2023年一季度通信行业净利润 46.22 亿元，同 比下滑 4.17%，业绩短期承压。
分行业看，IDC、数据要素、设备商、运营商 4 个子行业 2023 年一季度的净利润 同比增幅最高。IDC 行业 2023 年一季度净利润增速为 120.4%，润泽科技同比大 幅改善。数据要素行业 2023 年一季度净利润增速为 55.92%，主要系数据要素政 策催化不断、项目加快推进，深桑达 AQ1 大幅减亏。设备商行业 2023 年一季度 净利润增速为 16.8%。运营商行业 2023 年一季度净增润增速保持平稳增长，为 9.9%。
2.3、净利率环比改善显著
2023 年一季度，通信行业盈利能力整体有所改善，行业整体归母净利率同比下滑 0.03pct 至 7.55%，环比提升 1.57pct；其中，中国移动归母净利率同比下滑 0.08pct 至 11.19%，中国电信归母净利率同比提升 0.06pct 至 6.15%，中国联通归母净利率 同比提升 0.05pct 至 2.33%，中兴通讯归母净利率同比提升 1.13pct 至 9.07%。剔 除移动、电信、联通、中兴后，行业归母净利率同比下滑 0.58pct 至 4.75%，环比 提升 2.53pct，盈利能力环比改善明显；光模块产业、IDC 等仍是增长主力。
2.4、2023Q1基金通信持仓提升明显，机构增持光模块、数据要素等
通信行业整体持仓环比上升，目前处于相对高配位置，2010 年以来持仓历史分位 达 67.30%：截至 2023 年 4 月 22 日 9：30，2023Q1 通信板块整体持仓占比约为 1.94%，环比 2022Q4 提升 0.91pct，其中运营商、光模块、数据要素等板块受机构 青睐。持有基金数量方面，排行前五的股票分别为中兴通讯（269 只）、中国移动 （228 只）、中国电信（186 只）、中际旭创（171 只）、紫光股份（122 只）。持股 总市值方面，排行前五的股票分别为中兴通讯（103.96 亿元）、中国移动（78.95 亿 元）、中际旭创（65.25 亿元）、亿联网络（59.25 亿元）、中国电信（41.54 亿元）。
3、通信行业：数据要素+AI算力建设双轮驱动多行业迎高景气
3.1、运营商：“国资云+数据要素+AIGC”三轮驱动长期成长
数据安全战略背景下，运营商“国资云”业务爆发式增长：运营商从传统的“管 道运营商”转变为数字经济的赋能者，以数字产业化带动产业数字化，同时打造 全域全网一体化安全能力体系，依托下沉式“国资云”护航数字经济健康发展。 2022 年，移动云实现收入 503 亿元，同比+108.1%，其中 IaaS+PaaS 收入同比 +122.2%，市场份额同比提升 2.4pct 至市场领先地位；电信云实现收入 579 亿元， 同比+108%，预计到 2023 年天翼云有望实现超千亿元收入，此外 2022Q3 天翼云 IaaS 与 IaaS+PaaS 市场份额分别为 11.6%和 10.0%，稳居行业前三；联通云实现收 入 361 亿元，同比增速达 121%。作为算力建设的重要承担者，未来三大运营商有 望持续助力“国资云”服务快速下沉到地方，推动数字资源体系建设，成长空间 广阔。
基础设施优势+AI 大模型发展，运营商有望充分受益 AIGC：AIGC 大模型发展需 要硬件与软件端同时大力投入，如 ChatGPT 由 Open AI 和微软进行大量软硬件研 发投入；在硬件端初始投入就可高达近十亿美元，同时据科技云测算，GPT-3 训 练单次成本高达 460 万美元，日常运营单月成本约 616 万美元，此外模型的不断 迭代也会使算力需求成倍增长。在大模型需要庞大投资的背景之下，运营商作为 算力建设国家队，依靠公司原有网络、IDC 和 CDN 等基础设施优势，在保证带宽 等性能领先之下可大幅降低算力运维成本来支撑大模型硬件需求，而互联网厂商 未来则更倾向于微软的角色专注于算法软件方向投入。在 AIGC 背景下运营商依 托现有优势持续发挥云基础设施建设优势，未来成长空间广阔。
数字经济获为 2023 开年最确定主线，数据要素市场下运营商业务想象空间大：运 营商凭借海量数据，在数据要素市场中可参与较多环节；且在数据大安全背景下，作为国企的运营商优势显著。同时国有运营商原有网络地方运维建设配合云计算 业务与 IDC 基础设施可实现地方快速下沉，竞争力较强。数据要素国家战略定位 高，运营商优势显著，未来业务想象空间大。与此同时，运营商 5G 用户渗透率持续提升。截止至 2023 年 3 月末，中国电信 5G 套餐用户 2.83 亿、渗透率 71.03%，中国移动 6.89 亿户、渗透率 70.13%，中 国联通 2.24 亿户。
伴随提速降费政策缓和、5G 用户渗透率的提升，运营商的移动业务 ARPU 值持 续回升，2023 年 Q1 中国电信、中国联通、中国移动的移动 ARPU 值分别是 45.8、 44.9、47.9 元/月/户，同比持续增长，带动三大运营商收入增速中枢提升。 三大运营商资本开支高峰期即将过去，未来的成本和费用压力预计将显著缓解。
2023 年，中国移动资本开支预计同比下降 1.08%至 1832 亿元，其中算力资本开支同比+34.93 至 452 亿元；中国电信资本开支预计同比+7%至 990 亿元，其中产业 数字化资本开支同比+40%至 380 亿元，算力（云资源）约 195 亿元，达 6.2EFLOPS； 中国联通资本开支预计同比+3.6%至 769 亿元，算力网络资本开支预计较 2022 年 的 124 亿元同比提升 19.4%至 149 亿元；在数字中国加强数字基础建设背景下， 此外依靠运营商原有网络、IDC 和 CDN 等基础设施优势，在保证带宽等性能领先 之下，可大幅降低算力运维成本来支撑大模型硬件需求。
运营商迎数字经济大时代，高股息资产、高安全边际，重点推荐中国移动，关注 中国电信、中国联通。运营商资本开支进入下行通道，“提速降费”要求放缓；5G 驱动运营商传统个人业务焕发新活力，ARPU 值提升；“双千兆”带动政企端和家 庭端收入持续快速增长，创新业务多点开花，云业务持续高增，资本开支剑指算 力建设，迎数字经济大时代！
3.2、设备商：竞争格局向好，运营商资本开支平稳
2022 年设备商行业实现营收 2436.70 亿元，同比增长 9.8%；实现归母净利润 112.20 亿元，同比增长 14.6%；2023Q1 设备商行业实现营收 540.40 亿元，同比增长 6.5%， 实现归母净利润 32.00 亿元，同比增长 16.8%。运营商资本开支平稳，设备商竞争 格局向好；受益于国内数字经济的发展，算力需求提升迫切，主设备商发力服务 器、交换机等环节，营收与业绩稳健增长。
中兴通讯：23Q1 业绩超预期，AI 算力等创新业务跨越式增长。2022 年，公司国 内和国际两大市场，运营商网络、政企和消费者三大业务板块均实现营收同比增 长，服务器及存储营收同比增长近 80%至百亿元。23Q1 运营商网络业务收入增速 较快，该业务毛利率持续提升，带动 23Q1 公司整体毛利率同比提升 6.71pct、环 比提升 8.02pct 至 44.49%。公司持续加大研发投入，在全球拥有超过 1000 名研发 人员从事AI领域的技术创新工作。23Q1研发费用同比提升26.29%至59.33亿元， 研发费用率提升至 20.36%，陆续推出支持液冷散热、具备高密度算力的 G5 系列 服务器、液冷新一代数据中心等，第二曲线创新业务营收同比增长超 40%。高研 发投入筑就高壁垒，我们看好公司长期积累的 ICT 全栈核心能力，新产品将加速 放量，打开成长天花板。
3.3、光模块：800G新一轮景气周期开启，AI加速产业升级
2022 年，数通市场 200G/400G 产品加速放量叠加 5G 建设稳步推进，以及 800G 小批量出货，光模块行业收入实现 272.80 亿元，同比增长 17.5%，归母净利润实 现 38.57 亿元，同比增长 32.7%。展望 2023 年，北美云厂商对 200G 产品需求有 所回落，400G 光模块需求仍较为强劲，谷歌、英伟达等 800G 大客户开始批量采 购，开启 800G 规模量产第一年，数通行业收入有望维持高增长。2023 年，受经 济环境的压力以及过去云计算建设的提前释放，云计算资本开支短期承压；AI 算 力需求爆发驱动云计算厂商加大算力数据投入，全年资本开支存在超预期可能。
Meta 全年资本开支指引下调至 300-330 亿美元，谷歌预计全年资本开支和 2022 年 相比略有增长，微软预计加大支出力度，加强云数据中心建设。2023 年一季报， 行业实现收入53.82亿元，同比下滑12.8%，归母净利润6.66亿元，同比下滑6.8%， 光模块增速短期内承压，随着 800G 产品逐渐上量，有望开启新一轮景气周期。
光模块板块是典型的由产品升级驱动的周期成长性行业，判断行业景气度的关键 是产品升级阶段。目前，行业处于新旧产品交替的阶段，400G 产品周期进入尾声， 800G 光模块产业链成熟度较高且升级路径统一，可插拔光模块至 1.6T 时代仍具 备显著优势，产品升级周期确定性强（已批量出货）、弹性高（巨头技术路线统一）， 头部云厂商 800G 光模块 2023 年逐渐放量，海外大客户持续加单，光模块核心厂 商业绩预期不断提升。
CPO技术仍待成熟且需求尚未迫切，预计1.6T时代可插拔光模块方案仍为主流。 CPO 技术非可插拔，后续可维护性较差。可靠性：因交换机尺寸受限，CPO 时代 光引擎基于芯片级的硅光集成，即使是过渡方案 NPO 技术同样基于硅光，但目前 没有硅光集成的样机，硅光长距传输问题仍未解决；交换芯片散热影响激光器性 能，光源模组外置方案或成为主流。商业模式挑战：CPO 对硅光技术储备有较高 要求，且由于工艺无法分离大概率由交换机芯片厂商主导。3.2T 光模块时代可能 对 CPO 产品形态诉求相对较高，1.6T 可插拔光模块已有较为成熟的 8*200G 主流 方案，2023 OFC 中际旭创、新易盛、光迅科技等光模块头部厂商都推出 1.6T 光 模块，预计在 800G、1.6T 时代传统可插拔光模块方案仍为主流，CPO 技术仍待 成熟。
云需求与 AI 需求共振，800G 光模块 LPO 线性直驱技术低功耗优势深度契合 AI 诉求，催化新一轮升级周期迎来行业高景气。亚马逊、谷歌、微软、英伟达纷纷 加入 AI 竞赛，英伟达 AI 投资建设增加带动配套高速光模块需求提升。根据我们 的详细测算，800G 光模块：A100 GPU 约为 1.25：1，800G 光模块：H100 GPU 约为 2.5：1，伴随视频类交互模式出现，AI 服务器需求量较文字类交互大幅提升， 驱动配套高速光模块需求爆发增长，800G 光模块产业链企业有望显著受益。LPO技术降低功耗与延时性能优势突出，AI 场景对短距、低功耗、低延时光模块需求 较大，LPO 技术深度适配 AI 需求。目前仅少数头部厂商具有 800G 供货能力且占 据先发优势，板块一季度业绩压力释放完毕，有望迎来业绩向上拐点；同时受益 于 AIGC 与产业数字化转型，算力需求暴涨，配置价值凸显，估值有望继续提升。
3.4、IDC：AI带动智算需求倍增，盈利拐点已现
2022 年，部分区域供给过剩影响机柜价格，叠加电费上涨等因素，IDC 企业盈利 承压，IDC 行业实现营收 210.30 亿元，同比增长 17.5%；实现归母净利润 11.28 亿 元，同比下降 34.6%。受益于机柜上架率提升及机柜价格稳中有升，2023Q1 IDC 行业实现营收 53.98 亿元，同比增长 37.8%，实现归母净利润 7.51 亿元，同比增 长 120.44%。2023 年，机柜供给显著放缓，AI 带动智算需求倍增，行业供需格局 将逐步向好。国家在政策层面加强指导和规范数据中心行业发展，我们预计算力 需求每年以 20%以上的速度快速增长，数据中心作为算力基础设施长期受益。
3.5、企业通信：环比趋势向好，ChatGPT估值洼地
2022 年国内疫情反复，助力企业通信行业营收、业绩双增长，2023Q1 海外经济 的不确定性使得行业需求出现短期波动。2022 年企业通信行业实现营收 48.11 亿 元，同比增长 30.6%；实现归母净利润 21.78 亿元，同比增长 34.7%；2023Q1 企 业通信行业实现营收 8.89 亿元，同比下滑 14.7%，实现归母净利润 4.23 亿元，同 比下滑 13.12%。
3.6、物联网：经济波动致使短期承压，龙头公司彰显韧性
宏观经济与疫情扰动下，Wifi MCU、通信模组等多个物联网赛道需求有所放缓， 调整后随下游需求逐步复苏，投资价值凸显。2022 年物联网行业实现营收 280.83 亿元，同比增长 19.0%；实现归母净利润 15.25 亿元，同比下滑 6.6%。2023Q1 物 联网行业实现营收 67.61 亿元，同比增长 15.9%；实现归母净利润 1.79 亿元，同 比下滑 38.7%。
中国蜂窝物联网用户规模实现飞跃发展：截至 2023 年 3 月末，三家基础电信企业 发展蜂窝物联网终端用户 19.84 亿户，比上年末净增 1.39 亿户，占移动网终端连 接数（包括移动电话用户和蜂窝物联网终端用户）的比重达 53.8%。IPTV（网络电 视）总用户数达 3.87 亿户，比上年末净增 665.2 万户。
3.7、智能控制器：需求逐步改善，毛利率持续修复
受到国内外宏观经济波动及疫情反复影响，22 年智能控制器行业营收与业绩短期 承压，23Q1 已经在逐步修复改善通道。2022 年智能控制器行业实现营收 232.12 亿元，同比下滑 7.8%；实现归母净利润 20.14 亿元，同比下滑 22.1%。2023Q1 智 能控制器行业实现营收 52.20 亿元，同比减少 3.8%；实现归母净利润 2.75 亿元， 同比减少 27.7%。
3.8、北斗及军工通信：需求回暖，高精度定位海外空间广阔
2022 年疫情影响行业需求，部分项目招标及回款节奏较慢，影响企业盈利。北斗 及军工行业实现营收 149.10 亿元，同比下滑 1.5%；实现归母净利润 8.24 亿元， 同比下滑 25.4%。2023Q1，数字中国等政策密集出台，行业需求逐步回暖，高精度 定位融合各类智能信息技术以“北斗+智能化”的方式渗入各领域。2023Q1 北斗及 军工行业实现营收 31.18 亿元，同比增长 10.09%；实现归母净利润 0.85 亿元， 同比减少 96.9%。
3.9、通信新能源：海缆招投标加速，意华美国工厂进展顺利
2023 到 2024 年预计将迎来海缆招投标、业绩释放大年，海缆企业业务趋势向好。 受国内疫情、原材料价格大幅上涨等因素影响，2022 年国内海上风电新增装机并 网量放缓，全年海上风电新增装机容量 515.7 万千瓦，海上累计装机容量 3051 万 千瓦。但是 2022 年海上风电招投标量大幅增长，根据不完全统计，2022 年全国 新增的海上风电招投标（统计口径包括 EPC、风电设备、海缆等）接近 20GW，预 计相关项目将陆续在 2023 年进行海缆的招投标，或将于 2023-2024 年逐步装机并 网，支撑海缆企业 2023 和 2024 年的业绩。同时，海缆企业出海顺利，中天科技、 东方电缆和亨通光电等海缆龙头陆续在海外中标多个项目。预计 2023-2024 年将 迎来海缆招投标及收入确认大年。
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