首页1.通信行业综述：营收净利双增，盈利较为平稳
1.1. 行业概览：2022 年利润高增，2023Q1 增速放缓
2022 行业营收稳健增长，归母净利润同比大幅增长；2023Q1 营收和归 母净利润持续提升。我们样本中 153 家上市公司在 2022 年实现营收 2.8 万亿元，同比增长8.92%，实现归母净利润1995.89亿元，同比增长50.59%； 扣除三大运营商、中国铁塔和中兴通讯，营业总收入为 8521.26 亿元， 同比增长 131.84%，归母净利润 223.71 亿元，同比增长 131.84%。2023 年 Q1，剔除三大运营商、中国铁塔和中兴通讯，通信板块实现营收 1579.20 亿元，同比增长 25.77%；实现归母净利润 182.93 亿元，同比增 长 3.61%。通信板块 2022 年营业收入增长稳健但归母净利润增长迅速， 我们认为主要受益于公司费用管控成效显著，企业降本增效取得进展， 总体稳中向好。
1.2. 增长结构：业绩分化明显，整体增速好转
(相关资料图)
收入层面，2022 年和 2023Q1 同比增长 0%-30%的公司依然占比最高。 我们观察到的通信行业 153 家上市公司为基础，2022 年营业增速分布为 <-30%(11 家)，-30%-0%(44 家)，0%-30%(87 家)，30%-60%(9 家)， 60%-90%(1 家)，90%-120%(1 家)，>120%(0 家)。2023 年 Q1 营业增速 分布为<-30%(13 家)，-30%-0%(48 家)，0%-30%(62 家)，30%-60%(20 家)，60%-90%(5 家)，90%-120%(0 家)，>120%(5 家)。整体营收侧分布 大致比 2021 年略偏负方向，业绩分化更加明显。 利润层面，2022 年和 2023 年 Q1 整体维持 2021 年分布格局，2023Q1 增长分化加大。以我们观察到的 153 家上市公司为基准，2022 年归母净 利润增速分布为<-30%(41 家)、-30%-0%(19 家)、0%-30%(44 家)、 30%-60%(15 家)、60%-90%(8 家)、90%-120%(12 家)、>120%(15 家)； 2023 年 Q1 归母净利润增速分布为<-30%(40 家)、-30%-0%(16 家)、 0%-30%(51 家) 、 30%-60%(13 家) 、 60%-90%(7 家 ) 、 90%-120%(1 家)、>120%(26 家)。随着疫情防控政策的结束，2023 年 Q1 公司之间业 绩分化相比 2022 年更加明显。
1.3. 盈利分析：毛利率基本平稳，净利率波动较大
2022 和 2023Q1 行业毛利率基本稳定，净利率受个别值影响波动较大。 2022 年和 2023 年 Q1，除网络可视化和云视讯板块达到 50%以上，行业 毛利率普遍集中在 15%-35%之间；净利率与毛利率的相对水平基本一致， 但云视讯、增值服务及网络可视化板块偏离较大，2023 年 Q1 毛利率和 净利率保持整体回暖的趋势。
1.4. 横向比较：通信主设备、增值服务、光模块增长趋势较硬
从绝对数值来看，剔除体量最大的运营商板块，2022 年通信主设备商、 工程设计、光纤光缆、增值服务等子板块获得了相对较多的营业总收入； 铁塔资源、通信主设备商、光纤光缆、工程设计等子板块实现较多归母 净利润。2023 年 Q1 通信主设备、增值服务、光纤光缆、铁塔资源实现 较多的营业总收入；通信主设备商、铁塔资源、光纤光缆、光模块及器 件实现较多的归母净利润。
从同比营收增速来看，2022 年和 2023 年 Q1 高增长的主要板块为光模 块、工程设计、IT 主设备商和运营商，而高增长的公司数量不多，其中 主要板块 2022 年高增长的有光模块及器件板块的太辰光(+44.43%)，铁 塔资源板块的华体科技(+73.35%)、卫星通信板块的星网宇达(+39.88%) 等。 从同比归母净利润增速看，2022 年和 2023 年 Q1 光纤光缆板块增速均 以超过 200%高居榜首，主要由于出海市场的景气度回升，以及国内市 场的招标集采加速，行业回暖程度明显。天线射频、广电、工程设计板 块亦表现不错，取得了较高增长。增值服务、网络可视化、物联网板块 归母净利润增速下滑明显，主要是由于减值等大规模利润减损事件发生 导致。
2. 通信细分行业情况：云物产业高景气，各版块均有机遇
2.1. 运营商：创新业务持续提速，基础业务再创新高
2022 年和 2023Q1 运营商创新业务亮点突出，三大运营商均加快数字化 业务转型，持续贡献业绩第二成长曲线。2022 年运营商营业收入增长 9.83%，归母净利润增长 8.05%。2023Q1 营业收入增长 9.77%，归母净 利润增长 8.02%。2022 年 Q1，三大运营商在营收实现正增长：中国移 动 2507 亿元，同比增长 10.3%；中国电信 1297.53 亿元，同比增长 9.4%； 中国联通 972.22 亿元，同比增长 9.21%。归母净利润同比增长：中国移 动归母净利润为 281 亿元，同比增长 9.5%；中国电信归母净利润为 79.84 亿元，同比增长10.5%；中国联通净利润为22.66亿元，同比增长11.56%。 2022 年，三大运营商抢抓数字技术和实体经济深度融合的契机，持续提 升算力水平，推动公司形成第二成长曲线。未来，以 5G 为代表的数字 技术与实体经济将加速融合，各行业加快数字化转型进程，行业增长驱 动力将从基础连接转向数字化服务创新，数字经济发展空间广阔，利好 运营商营收和净利润持续增长。
2.2. 通信主设备：政企业务推动业绩增长，新型业务增速明显
2022 年和 2023 年 Q1 政企业务推动通信主设备公司业绩增长，东数西 算等政策机遇贡献持续增长潜力。2022 年通信主设备营业收入增长 9.84%，归母净利润增长 54.53%。2023Q1 营业收入增长 0.64%，归母净 利润增长 16.84%。2023 年 Q1，中兴通讯、信科移动和烽火通信在营收 实现正增长：中兴通讯 291.43 亿元，同比增长 4.34%；信科移动 13.59 亿元，同比增长 41.39%；烽火通信 50.06 亿元，同比增长 10.08%。归母 净利润同比增长：中兴通讯归母净利润为 26.42 亿元，同比增长 19.20%； 信科移动归母净利润为 0.37 亿元，同比增长 568.53%；烽火通信净利润 为 0.37 亿元，同比增长 39.58%。2022 年，通信主设备厂商加速推进企 业数智化转型和绿色低碳产业布局，积极把握 5G、新基建、数智化转 型、东数西算、双碳经济等重大机遇，实现了营业收入的持续增长。在 未来，通信主设备板块公司将继续深耕政企市场，实现多技术的融合演 进，从而开辟新兴业务的增长空间。
2.3. IT 主设备：收入利润双增，规模持续扩张
IT 主设备板块在云业务方面增速稳定，随着 ICT和工业互联网新型基 础设施持续完善，该板块持续受数字基建结构性机会驱动。2022 年 IT 主设备行业营业收入增速为 11.01%，归母净利润同比上涨 4.65%，毛利 率为 22.96%，净利率为 3.31%。2023 年 Q1 行业实现营收增速 37.77%， 增幅超预期，归母净利润增长 11.50%。同时，毛利率大幅下降，较同期 下降 18.79%，为 1.41%；净利率较同期上升 1.91%，为 3.95%。工信部 将卫星互联网设备、功能虚拟化设备，纳入现行进网许可管理，流量增长和技术需求持续升级；到 2023 年底，工业互联网新型基础设施将进 一步完善，新模式、新业态将得到大范围推广，IT 主设备行业需求的进 一步扩张。以 IT 主设备为主营业务的公司将受益于此，营业收入和净利 润有望提升。
2.4. 天线射频及配套：利润增长迅速，行业发展遇新机遇
天线射频板块受益于 5G 小基站试商用部署和 5G 毫米波频段标准制定 进程，该板块将继续保持增长态势。2022 年天线射频及配套行业营业收 入同比增长-1.28%，归母净利润同比增长 176.01%，增幅超预期，毛利 率为 24.27%，净利率为 2.95%。2023 年 Q1 行业归母净利润增速-13.21%， 转盈为亏。同时，毛利率下降，为 14.52%，净利率有所上升，为 6.26%。 随着国内外 5G 通信基站建设的稳步推进以及疫情好转，电信业务收入 和业务总量稳步增长，订单恢复，2022 年利润出现明显的上涨。云计算 等新兴业务拉动作用持续增强，5G、千兆光网、物联网等新型基础设施 建设稳步推进；2022 年 5G 小基站招标后，中国移动积极开展 5G 小基 站的试商用部署，基站天线爆发潜力大；工信部对我国微波通信系统频 率使用规划进行优化调整，5G 毫米波频段标准制定将加速推动毫米波 发展，通信行业将迎来更大的市场需求。基于此我们认为，天线射频行 业内相关公司业绩将得到有效提升。
2.5. 光纤光缆：市场需求稳定增长，发展前景可期
千兆光网拉动需求，助力光纤光缆迎来发展新浪潮。2022 年光纤光 缆板块毛利率 16.90%，净利率 5.69%。2023 年 Q1 毛利率 14.06%，净利 率 7.25%。营收方面：亨通光电 464.64 亿元，同比增长 12.58%；通鼎互 联33.16亿元，同比增长11.37%；长飞光纤138.3亿元，同比增长45.03%； 永鼎股份 42.28 亿元，同比增长 8.13%。特发信息归母净利润为 0.13 亿 元，同比增长 102.15%，中天科技归母净利为 32.14 亿元，同比增长 1664%。 光纤光缆在 5G 及千兆光网建设下，市场需求仍在增长，加之云计算、 数据中心等多行业应用驱动，区域光纤光缆需求实现持续增长。光纤光 缆行业在拉动有效投资，助力数字化转型等方面发挥着重要作用，发展 前景可期。
2.6. 光模块及器件：市场持续扩大，高速率光模块成市场重要增长点
盈利能力稳健增长，高速光模块市场将持续扩大。2022 年光纤光缆板块 毛利率 23.12%，净利率 9.73%。2023 年 Q1 毛利率 3.70%，净利率 9.67%。 营收方面：中际旭创 96.42 亿元，同比增长 25.29%；新易盛 33.11 亿元， 同比增长 13.83%；光迅科技 69.12 亿元，同比增长 6.19%；剑桥科技 37.86 亿元，同比增长 29.66%。博创科技归母净利润为 1.94 亿元，同比增长 19.59%，天孚通信归母净利为 4.03 亿元，同比增长 31.51%。AI 带动高 速率光模块用量，800G 光模块有望启动新一轮增长，CPO 可能率先实 现业绩兑现，行业景气度较高。
2.7. 铁塔资源：5G 建设下聚焦重点场景新建改造，铁塔资源 稳定增长
铁塔资源板块亮点突出，细分板块内公司业务稳中向好，紧抓 5G 建设 需求，聚焦重点场景的新建与改造。2022 年铁塔资源营业收入增长 12.66%，归母净利润增长 9.39%。2023Q1 营业收入增长 21.28%，归母 净利润增长 7.92%。2023 年 Q1，中国铁塔与华体科技在营收实现正增 长：中国铁塔 231.99 亿元，同比增长 2.5%；华体科技 1.28 亿元，同比 增长 73.35%；归母净利润同比增长：中国铁塔归母净利润为 25.06 亿元， 同比增长 14.95%；华体科技归母净利润为 0.11 亿元，同比增长 250.89%。 2022 年，5G 建设持续加速，对铁塔等基础设施的需求持续增长，稳定 的收益和较高的现金流也让铁塔板块受到了资本市场的广泛关注。未来， 随着市场规模的进一步扩大，5G 网络建设规模进一步推进，铁塔资源 板块将展现巨大未来发展潜力，利好该板块营收与净利润持续增长。
2.8. 工程设计：业绩触底回升，5G 新基建业务持续向好
工程设计板块业绩触底回升，稳中向好，5G 网络与新基建规模化部署 加快，行业业绩持续增长。2022 年工程设计板块营业收入增长 5.50%， 归母净利润增长 139.74%。2023Q1 营业收入增长 30.96%，归母净利润 增长 104.97%。2022 年，行业毛利率方面达 12.36%，净利率达 2.52%； 2023Q1,毛利率达 9.57%，净利率达 4.00%。2022 年，我国 5G 建设持续 加速，新型基础设施建设也得到大力推进，催生更多的通信工程设计需 求。“新基建”和“双碳”目标战略的推进，催生更多的行业业务拓展 机会，行业毛利率与净利率在此基础上保持稳定增长。展望未来，5G 网络建设的不断推进，更多的通信工程设计需求将被催生。数字化和智 能化技术的应用下，行业将面临更高的技术要求，工程设计板块将继续 保持快速发展。
2.9. IDC 运营及 CDN：业绩受外部环境冲击，算力需求催生广 阔前景
IDC 运营及 CDN 板块业绩受外部环境冲击，营收增速不及预期，算力 需求旺盛，行业发展前景广阔。2022 年 IDC 运营及 CDN 板块营业收入 下降 8.42%，归母净利润下降 56.74%。2023Q1 营业收入下降 3.15%，归 母净利润下滑 0.11%。2022 年，行业毛利率方面达 24.19%，净利率达 2.78%；2023Q1,毛利率达 21.22%，净利率达 10.98%。2022 年，疫情冲 击等外部环境影响下，营收与利润波动较大，鹏博士因外部环境影响， 公司业务开展受阻，导致营业收入同比下降 6.25%。随数字技术不断渗 透到经济和社会的各个领域，IDC 产业链下游市场（如 5G、云计算、大 数据、移动互联网和人工智能等）的新技术应用不断增长，带动了数据 量的爆发式增长，也推动了对新算力的需求增加。展望未来，随着人工智能、云计算和物联网技术的不断发展，行业将逐渐向智能化、自动化 方向发展。我国 IDC 运营及 CDN 行业将继续保持快速发展的趋势，技 术研究和创新能力不断加强，行业的长期发展持续注入新动力。从长期 趋势来看，行业发展前景依然广阔，未来仍有很大的发展潜力。
2.10. 广电：加快向综合信息服务商转型，催生业务形态丰富的 智慧物联应用需求
广电运营商加快向综合信息服务商转型，积极对接政府和社会信息化建 设需求，催生了业务形态丰富的智慧物联应用需求。2022 年广电营业收 入增长 2.37%，归母净利润增长 5.73%。2023Q1 营业收入增长 20.16%， 归母净利润增长 152.42%。其中，中信国安表现出色，一季度收入同比 增长 7.24%，归母净利润同比增长 150.05%，但路通视信表现不尽如意， 一季度收入同比下降 17.77%，归母净利润分别同比下降 86.46%。2022 年，在全国有线电视网络整合和广电 5G 建设一体化发展战略指引下， 有线网络和广电 5G 不断创新机制，初步实现了一体化。未来，广播电 视和网络视听是构成人们数字生活和实现非接触经济的主要场景，通过 物联网、5G、区块链、感知计算、扩展现实、人工智能、数字孪生等技 术逐步实现网络运营商各类业务的数字化，智能化，智慧化。各类网络 运营商也将以全新的数字化方式建立全媒体，泛在融合的公共通信网络 和主流媒体传播网络，为用户提供集电视、宽带、移动通信、数字家庭 于一体的智慧数字生活服务。
2.11. 物联网：新型信息基础设施建设取得新进展，5G 等技术 加速万物互联的进程
物联网板块表现不及预期，但未来有望受益于人工智能浪潮带来的技术 革新。国家数字经济产业特别是数据安全产业高质量发展，将进一步支 撑公司所从事的以数据安全技术为基础的金融行业、通信行业等方向业 务的持续发展。2022 年物联网板块营业收入增长 2.54%，归母净利润下 降 85.64%。2023Q1 营业收入增长 18.09%，归母净利润下降 35.30%。其 中天喻信息表现出色，一季度收入同比增长 35.22%，归母净利润同比增 长 1867.42%，但日海智能、东软载波表现不尽如意，一季度收入分别同 比下降了26.3%和16.62%，归母净利润分别同比下降了48.84%和37.21%。 未来，构建完整的人工智能物联网系统和生态，提供满足家庭、建筑、 园区等用能节能场景的产品和系统，拥有广阔的市场空间。
2.12. 云视讯：新一代信息技术释放创新活力，5G 富媒体消息、 国际云通信等新动能增长
云视讯板块技术进步推动企业通信和协作市场的发展，混合办公成为新 趋势，企业数字化转型浪潮驱动统一通信解决方案需求增长。2022 年云 视讯行业营业收入下降 18.94%，归母净利润增长 44.59%。2023Q1 营业 收入减少 37.98%，归母净利润减少 9.13%。其中梦网科技表现出色，一 季度收入同比增长49.43%，归母净利润同比增长128.16%，但会畅通讯、 二六三表现不尽如意，一季度收入分别同比下降了 18.05%和 5.18%，归 母净利润分别同比下降了 112.84%和 44.72%。2022 年，企业短信市场保 持较高的增长水平，互联网和移动互联网行业用户规模保持平稳增长，市场份额进一步集中，数字经济快速发展，5G 对经济社会影响持续增 强，5G 消息商用不断推进，信息化服务前景广阔。未来，具有核心竞 争力的企业的市场份额将进一步扩大，移动信息服务行业经营集中度将 进一步提升，在国家不断强调数字经济转型期得到优先级发展。5G 消 息技术创新成为现实，产业生态逐渐开启高速发展，利好云视讯营收和 净利润持续增长。
2.13. 增值服务：5G 消息量高增，数字化多维网络零售服务持 续发力
5G 消息领域业务量和收入持续上升，多品牌多渠道的数字化新网络零 售服务成为新战略布局方向。2022年增值服务模块营业收入下降4.42%， 归母净利润上升 82.09%。2023Q1 营业收入上升 66.86%，归母净利润上 升 345.26%。经过近些年的发展，三大运营商在全国范围内累计建成 12 个 5G 消息大区节点，可容纳 1 亿在网用户，5G 消息领域推进速度加快， 用户规模与业务量持续上升，5G 富媒体消息业务量同比增 180%。随着 数字化、网络化等基础设施网络平台的建成与大数据分析技术的不断发 展，能否为客户提供高效化指导赋能、针对性管控以及差异化高价值服 务成为关键。在此背景下，新零售服务成为新的战略布局方向，爱施德 凭借持续增强多品牌渠道合作深度和服务能力，2023Q1 营收创历史同 期新高。
2.14. 卫星通信/北斗/专网：积极布局交通新基建，北斗应用产 业化
新基建领域是北斗应用发展瞄向的重点方向，相关行业市场空间将随着 新场景示范的建设落地进一步扩大。2022 年卫星通信/北斗/专网营业收 入上升 3.22%，归母净利润上升 19.64%。2023Q1 营业收入下降 7.51%， 归母净利润下降 39.44%。近年来，北斗芯片、模块、天线等系列基础产 品持续迭代升级，性价比持续提升，已经实现亿级量产规模，有力支撑 了产业链和供应链安全稳健。正在推进研发北斗导航与惯性导航、移动 通信、视觉导航等多种手段融合的基础产品，增强应用弹性，提升应用 体验。北斗深度融入新型基础设施建设，广泛进入交通、能源、农业、通信、气象、自然资源、生态环保、应急减灾等行业领域，实现降本增 效，推动提质升级。
2.15. 网络可视化/安全：网络可视化业务回暖，运营商与政府 支出上升助力行业景气度提高
数字经济背景下，网络安全的重要性程度日益凸显，网络可视化重启招标，行业景气度提升。2022 年运营商营业收入减少 12.08%，归母净利 润减少141.78%。2023Q1营业收入减少45.81%，归母净利润增长153.44%。 2022 年 Q1，5G、工业互联网、物联网后周期产业，招标重启，行业景 气度提升。短期来看，随着 5G 宏站建设高峰走向尾声，各个网络层级 的管理建设需要同步跟进，运营商、政府部门等下游客户逐渐重启可视 化招标；同时，以运营商为例，其资本开支有线侧结构占比有望提升， 2023 年需求弹性仍充足。而中长期来看，网络可视化是流量增长的受益 环节——流量的持续增长驱动网络可视化产品需求增加与速率升级。随 着 5G 应用深入，工业互联网、物联网等领域持续发展，流量增长态势 不变，行业前景广阔。
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