天天热文：2023年电新行业2022年及一季度业绩总结 储能盈利能力提升明显

一、电新行业2022年年报&2023年一季报业绩回顾

行业营收情况：22年增长提速

(相关资料图)

我们统计了电新行业314家公司2022年&2023年Q1业绩情况。2022年电新行业实现营业收入 33,294.42亿元，同比+41.4%，增速提升8.8pct，在2021年基础上稳中有进。其中锂电/太阳能/ 风电/输变电设备板块营收占比为28.9%/25.8%/5.7%/12.7%。 23Q1电新行业实现营业收入7,847.24亿元，同比+23.2%，环比-23.6%，行业增速略有下滑。

行业利润情况：增速大于收入端

2022年电新行业实现归母净利润2,606.54元，同比+73.6%，盈利能力明显提升。2022年共有 270家公司盈利（占比85.4%），其中249家持续盈利，21家扭亏为盈；44家亏损，其中19家由 盈转亏。 23Q1电新行业归母净利润679.88亿元，同比+31.5%，环比+9.7%。

行业毛利率情况：略有下滑

2022全年电新行业毛利率下降0.31pct至19.94%。165家企业毛利率高于行业平均水平（占比 57.32%）。23Q1电新行业毛利率稳步回升，达到20.3%，环比+0.5pct，同比+0.5pct。有165家企业高于行 业平均水平（占比53%），数量较去年同期有所减少；3家为负值。行业期间费用率情况：费用控制得当，2022全年电新行业总期间费用率为9.9%，同比-1.84pct。研发费率3.5%，同比-0.3pct。 23Q1电新行业总期间费用率为10.5%，同比-0.1pct/环比-0.1pct。研发费率/销售费率/管理费率/ 财务费率分别为3.6%/2.6%/3.4%/0.9%，同比+0.2/+0.0/+0.0/-0.3pct，环比+0.1/-0.3/-0.1/0.3pct。

行业ROE/ROA情况：盈利能力稳步提升

2022全年电新行业ROE/ROA达到11.49%/4.77%，同比+2.97/+1.18pct。 23Q1电新行业ROE/ROA达到2.8%/1.2%，同比+0.04/+0.04pct，环比+0.10/+0.07pct。

行业现金流情况：23Q1有所下滑

电新行业经营性现金流净额在2022年达到3,023.48亿元，同比+71.4%。经营活动现金流净额/营 业收入的比率为9.1%，同比+1.59pct。 23Q1电新行业经营活动现金流净额为-286.48亿元，同比+49.8%/环比-113.2%。经营现金流净 额/营业收入的比率为-3.65%，同比+5.31pct/ 环比-24.83pct。

二、电新行业主要子板块2022年年报&2023年一季报业绩回顾

子版块2022年业绩情况：盈利能力分化明显

2022年所有子板块营收均实现正增长，增速前三：锂电池（+96.7%）/太阳能（+81.3%）/储能 （+31.2%），营收8,412.7亿元/9,623.3亿元/527.8亿元。 2022年所有子板块均实现盈利。归母净利润增速前三名：储能（+264.3%）/太阳能（172.1%） /核电（+102.2%），利润70.00亿元/934.41亿元/69.22亿元。利润下滑最明显：电机（-33.7%） /配电设备（-9.1%）/风电（-22.0% ）。

子版块23Q1业绩情况：储能增速亮眼

23Q1锂电池板块贡献了主要增长，营收达2,295.43亿元，同比+37.8%；太阳能板块/输变电设备 板块营收2,101.41亿元/981.02亿元，同比+37.8%/+17.2%。 23Q1利润增速前三：储能/配电设备/太阳能（+91.4%/+62.4%/+61.1%），利润25.02亿元/18.29 亿元/284.59亿元。负增长前三：风电/车用电机电控/燃料电池（-60.0%/-57.2%/-37.4%）。

子板块毛利率情况：储能盈利能力提升明显

2022年毛利率排名前三：电力电子及自动化/储能/配电设备，达到27.9%/25.0%/24.2%，同比 +0.0/+3.3/-0.5pct。毛利率同比提升幅度排名前三的板块分别为车用电机电控/储能/输变电设备， 同比+4.1/+3.3/+2.2pct。 23Q1毛利率同比提升幅度排名前三的板块为储能 /太阳能/电力电子及自动化，幅度为 4.3/2.4/1.9pct；环比下降前三的有核电/车用电机电控/燃料电池，降幅为6.9/3.3/2.7pct。

子板块期间费用率情况：太阳能板块控费能力最佳

2022年期间费用率最低的排名前三：太阳能/核电/锂电池，达到6.8%/8.6%/8.8%，同比2.7pct/-0.1pct/-1.8pct。增加的子板块有燃料电池、风电，同比分别+0.2pct、 +0.4pct 。 23Q1期间费用率同比减少幅度前三的是配电设备/储能/太阳能，降幅分别-3.0/-1.1/-0.2pct。期 间费用率最低的排名前三：太阳能/核电/锂电池，分别为7.6%/8.7%/9.4%。

子板块净利率情况：太阳能盈利能力最强

2022年净利率排名前三：太阳能/电力电子及自动化/储能，达到11.73%/9.59%/9.53%。降幅排 名前三的子板块：电机/锂电池/风电，降幅为2.6/1.9/1.6pct。 23Q1净利率排名前三：太阳能/储能/风电，为14.9%/11.7%/10.8%，同比+2.7/+2.3/-3.2pct。

子板块ROE/ROA情况：太阳能一马当先

2022年ROE排名前三：太阳能/锂电池/储能达到19.7%/13.8%/11.4%，同比+9.4/+0.4/+6.8pct。 ROA排名前三：太阳能/储能/电力电子及自动化为8.4%/5.8%/5.2%。 23Q1 ROE排名前三：太阳能/储能/输变电设备达到5.5%/3.6%/1.3%，同比+0.7/+0.9/+0.6pct。

锂电板块

锂电池板块22年业绩情况：营收持续高增、利润承压，新能源车高景气度驱动锂电池板块持续高增。锂电池板块的营收规模排名第一，营收增量占电 新行业的28.0%，贡献最大；利润规模排名第二，。2022年锂电池板块营收达9,306.60亿元，同 比增速微升1.2pct至96.7%；归母净利润777.63亿元，同比+64.1%，利润增速不及营收增速。锂电池板块23Q1业绩情况：营收/利润增速迅速下滑，23Q1锂电池板块营收增速排名第1，利润增速第4。23Q1锂电板块营收2,295.43亿元，同比 +37.8%，去年年末国补退坡效应透支部分Q1新能源汽车销量，叠加库存管理等需求，锂电池Q1 营收环比下降明显，降幅23.1%。归母净利润156.89亿元，同比+19.3%/环比-34.0%，行业仍在 消化历史高价原材料的压力，利润增速不及收入增速。

锂电池板块关键指标：盈利能力略有下滑，23Q1毛利率/净利率17.13%/9.97%，同比-1.7/-1.3pct，环比-1.6/-1.3pct。毛利率/净利率分别在 19Q2/21Q3达到峰值。23Q1经营性现金流净额为158.77亿元，同比+6551.94%环比-60.62%；经营性现金流净额/营收 6.92%，同比+7.1/环比-6.6pct。锂电池板块关键指标：存货/应收与营收比提升，23Q1存货规模为1,808.56亿元，同比+17.4%/环比-11.7%。原材料价格大幅跳水，需求端观望 情绪较浓，行业存货/营收提升至78.8%，环比+10.2pct，提升幅度处于历年较低水平。 23Q1交付周期延长，应收账款1,645.02亿元，同比+42.8%/环比-8.7%，但应收/营收的比例提升 至71.7%，同比+2.5pct/环比+11.3pct。

太阳能板块

太阳能板块22年业绩情况：利润高增大于收入，“双碳”政策大方向不变，叠加俄乌冲突等地区性驱动因素，全球光伏装机迅速增长，光伏行业 充分受益，22年太阳能板块营收/利润在子板块中排名第2名/1名。 营收达8,578.00亿元，同比+81.3%；归母净利润934.41亿元，同比+172.1%。太阳能板块23Q1业绩情况：业绩快速提升，23Q1太阳能板块营收/利润排名第2名/1名。23Q1实现营收2,101.41亿元，同比+37.8%/环比20.6%；归母净利润284.59亿元，同比+61.1%/环比+30.4%。硅料降价周期已至，产业链逐渐消 化原材料价格上涨压力，加速迭代的N型光伏电池进一步释放技术红利，随下游盈利逐步改善， 国内大基地、海外分布式等需求将逐步开启，预计光伏将持续向好。

太阳能板块关键指标：盈利能力提升，23Q1盈利能力提升，毛利率/净利率为23.67%/14.88%，毛利率同比+2.4pct/环比+4.1pct，净利 率同比+4.3pct/环比+1.0pct。 23Q1经营性现金流净额为26.38亿元，同比+1917.9%/环比-95.0%。经营现金流净额/营收的比 例为1.26%，同比+1.4pct/环比-18.6pct。太阳能板块关键指标：存货与营收比增加，23Q1太阳能板块存货规模为1,568.47亿元，同比+37.6%/环比+13.9%。存货/营收比例128.2%， 同比-4.6pct/环比+5.0pct。 23Q1应收账款1,2223.08亿元，同比+42.5%/环比+9.5%。应收/营收比例58.2%，同比+1.9pct/ 环比+0.2pct。

风电板块

风电板块22年业绩情况：营收/利润均承下滑态势，2022年风电板块营收达1,898.13亿元，同比-6.0%；归母净利润154.96亿元，同比-22.0%。陆风 及海风抢装潮影响了后续需求，营收利润增长乏力。但值得注意的是，2022年中国风电整机商 共中标446个项目，合计86.9GW，同比增长60.63%，创历史新高，其中陆风71.2GW，海风 15.7GW。风电板块23Q1业绩情况：增速下滑扩大，23Q1营收291.95亿元，同比-21.1%/环比-58.1%；归母净利润29.98亿元，同比-41.0%/环比 +19.4%。营收与利润同比增速均出现明显下滑。

风电板块关键指标：盈利能力下降，现金流变差，23Q1毛利率/净利率为22.63%/10.77%，毛利率同比-0.7pct/环比+7.5pct，净利率同比-3.2pct/环 比+7.0pct。 23Q1经营性现金流量净额为-162.07亿元，同比-4.06%/环比-157.43%；经营性现金占营收的比 例为-55.51%，同比-13.4pct/环比-96pct。风电板块关键指标：存货、应收环比变化不大，23Q1存货为529.07亿元，同比+25.4%/环比+17.7%。存货/营收的比例为181.2%，同比 +67.18pct/环比+116.78pct。 23Q1应收账款为746.30亿元，同比+10.1%/环比+0.7%。应收/营收比例仍维持在较高水平，达 到255.6%，同比+149.31pct/环比+72.46pct。

输变电设备板块

输变电设备22年业绩情况：维持高增趋势，受益于“新基建”拉动电网投资，板块营收利润持续增长。2022年营收为4,219.39亿元，在12 个子板块中排名第三，同比+16.7%。 连续四年利润增长，2022年净利润252.77亿元，同比+78.3%，维持高增趋势。输变电设备板块22年业绩情况：利润增速高于营收，23Q1输变电板块在子板块中营收和利润排名均第三。23Q1营收981.02亿元，同比+17.2%/环 比-19.2%。 23Q1归母净利润75.22亿元，同比+46.2%/环比+31.8%。

三、投资分析

锂电：预计2023年新能源车将维持高景气度，从而拉动锂电池需求。受到车企价格战影响， 一季报出现“增收不增利”的情况，预计二季度将有所好转。目前“降价潮”告一段落，预 计5月下游排产将明显回升，全行业联动，上游原材料价格稳中有升。产业链各环节的价格 博弈以及利润分配需要持续关注。

风电：2023年是风电交付大年。预计我国2023年陆风新增装机有望超过55GW，同比增长约 60%；海风新增装机超过10GW，同比翻番不止。招标量已先行验证行业高景气度。在2022 年招标数据创历史新高（87GW）的基础上，2023年1-4月全国风机公开招标容量约30.6GW， 其中陆风27.9GW、海风2.8GW。

光伏：2023年一季度我国光伏新增累计装机容量达到33.66GW，同比增长154.8%。光伏高 景气度维持，一季度硅料价格反弹已佐证该判断。目前组件价格已降至可以满足下游运营商 对于IRR要求的水平，利于需求有效释放。硅料下行周期已开启，一季报业绩表现抢眼，盈 利能力修复明显。后续需要重点关注欧美各国对于中国光伏产业的政策变化。

电网：风光大基地建设拉动特高压提速。预计“十四五”期间国网规划建设特高压“14直24 交”总投资3800亿元，南方电网负责藏东南送粤港澳大湾区工程约200亿，合计约4000亿。 根据国网最新规划，2023年预计核准“5直2交” 开工“6直2交” 2023年特高压直流开 工规模为历史年度最高值。2023年国网投资总额将超过5200亿元，同比增长4%，其中特高 压线路有望超过1000亿元。由于每年招标份额相对固定，特高压站内设备的龙头企业优势明 显。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

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