2023年公用事业行业22年及一季度业绩综述水电板块整体盈利能力有所下降全球观热点

2023-05-16 13:47:34

来源：东莞证券

1、公用事业行业2022年：经营业绩及盈利能力均有所提升

1.1、公用事业行业：经营业绩及盈利能力均有所提升

申万公用事业指数通常被用于衡量公用事业行业情况。申万公用事业指数的二级分类包括申万电力指数和申万燃气指数。申万燃气指数涵盖 30 家燃气行业上市公司。申万电力指数涵盖 94 家电力行业上市公司，包括火力发电（28 家）、水力发电（10 家）、光伏发电（12 家）、风力发电（11 家）、热力服务（15 家）、电能综合服务（15 家）、核力发电（2 家）、其他能源发电（1 家）八个子板块，能够较为全面、准确地反映公用事业行业的业绩情况。 2022 年，公用事业行业整体实现营业收入 21720.81 亿元，同比增长 16.06%；实现归母净利润 1019.85 亿元，同比大幅增长 81.45%。盈利能力方面，2022 年公用事业行业毛利率为 15.86%，同比上升 2.08 个百分点；净利率为 6.12%，同比上升 2.40 个百分点。综合来看，公用事业行业的经营业绩及盈利能力均有所提升。

1.2、火电板块：亏损同比大幅减少

(资料图片)

经营情况方面，2022 年火电板块（包括火力发电、热力服务、其他能源发电）实现营收12622.14 亿元，同比增长 16.91%；实现归母净利润-26.11 亿元，亏损同比大幅减少。盈利能力方面，火电板块毛利率为 7.05%，同比提升 4.73 个百分点；净利率为-0.12%，同比提升 4.79 个百分点。电量方面，2022 年我国规模以上电厂火电发电量为 5.85 万亿千瓦时，同比小幅增长 0.9%。电价方面，以用电量较多且月度数据充分披露的江苏电力交易中心为例，随着 2021 年 10 月我国进一步深化上网电价市场化改革，2022 年成交电价同比明显提升。同时，根据各公司披露数据，2022 年华能国际、大唐发电、国电电力等火电公司的上网电价均有所提升。上网电价提升促进火电板块营收增长，同时有助于火电公司向下游传导发电成本、改善经营业绩。

具体到公司层面，2022 年，37 家火电公司实现营收同比增长，其中赣能股份、通宝能源、京能电力的营收同比增幅较大；7 家公司营收同比减少，其中瀚叶股份、迪森股份、深南电 A 的同比减幅较大。业绩方面，2022 年，国电电力、陕西能源、深圳能源等 30 公司实现盈利，华能国际、粤电力 A、豫能控股等 14 家公司出现亏损。

1.3、新能源发电板块：光伏、风力发电板块实现营收大幅增长

2022 年，我国规模以上电厂风电、核电、太阳能发电量分别为 0.69 万亿千瓦时、0.42 万亿千瓦时、0.23 万亿千瓦时，分别同比增长 12.3%、2.5%、14.3%，风电和太阳能发电量保持快速增长。经营情况方面，2022 年新能源发电板块（包括风力发电、光伏发电、核力发电）实现营收 3031.52 亿元，同比增长 7.18%，其中风力发电、光伏发电、核力发电板块营收分别同比增长-1.22%、29.06%、7.73%，光伏发电板块实现营收大幅增长。

风电公司广宇发展进行资产重组导致 2022 年营收大幅减少，拖累风力发电板块营收表现，剔除广宇发展后，2022 年风力发电板块营收同比大增 17.72%。2022 年新能源发电板块实现归母净利润 426.32 亿元，同比增长 13.10%。盈利能力方面，新能源发电板块毛利率为 39.08%，同比提升 1.05 个百分点；净利率为 19.59%，同比提升 1.08 个百分点，新能源发电板块整体盈利能力稳中有升。

具体到公司层面，2022 年新能源发电板块 25 家上市公司中，15 家公司实现营收同比增长，其中京运通、金开新能、聆达股份的同比增幅较大；10 家公司营收同比减少，其中广宇发展、川能动力、东旭蓝天的同比减幅较大。业绩方面，2022 年，中国广核、中国核电、三峡能源等 21 公司实现盈利，东旭蓝天等 4 家公司出现亏损。

1.4、水电板块：营收及归母净利润均同比小幅增长

申万水电指数涵盖 10 家水电行业上市公司，选取申万水电指数作为水电板块的衡量指标，梳理分析水电板块业绩情况。2022 年，水电板块实现营收 1453.89 亿元，同比增长 5.14%；实现归母净利润 398.09 亿元，同比增长 0.15%，水电板块营收及归母净利润均同比小幅增长。

电量方面，2022 年我国规模以上电厂水电发电量为 1.20 万亿千瓦时，同比小幅增长 1.0%。 2022 年，我国水电发电设备平均利用小时仅为 3412 小时，同比减少 194 小时，长江、澜沧江等流域来水偏枯，影响了发电设备的利用。电价方面，2022 年多家水电上市公司的上网电价同比增长，根据各公司披露数据，长江电力、桂冠电力、国投电力的水电上网电价分别为 270 元/兆瓦时、257 元/兆瓦时、241 元/兆瓦时，分别同比增长 1.54%、 6.35%、6.09%。

盈利能力方面，水电板块毛利率为 46.10%，同比下降 0.93 个百分点；净利率为 31.02%，同比下降 0.58 个百分点，水电板块整体盈利能力有所下降。2022 年，水电龙头长江电力受长江年度来水严重偏枯等因素影响，发电量、营收及归母净利润均同比下降，从而拖累水电板块整体表现。剔除长江电力后的水电板块毛利率为 39.86%，同比上升 2.94 个百分点；净利率为 25.13%，同比上升 4.31 个百分点。

具体到公司层面，2022 年，7 家水电公司实现营收同比增长，其中黔源电力、闽东电力、桂冠电力的营收同比增幅较大；湖南发展、长江电力、韶能股份的营收同比减少。业绩方面，2022 年，仅韶能股份出现亏损；长江电力、华能水电、国投电力等 9 家公司实现盈利，其中桂冠电力、国投电力、黔源电力等 7 家公司实现归母净利润同比增长，湖南发展、长江电力的归母净利润同比减少。

1.5、燃气板块：营收及归母净利润均同比大幅增长

申万燃气指数涵盖 30 家燃气行业上市公司，选取申万燃气指数作为燃气板块的衡量指标，梳理分析燃气板块业绩情况。2022 年，燃气板块实现营收 3364.12 亿元，同比增长 28.81%；实现归母净利润 136.76 亿元，同比增长 18.63%，燃气板块的营收及归母净利润均同比大幅增长。盈利能力方面，燃气板块毛利率为 14.13%，同比下降 2.14 个百分点；净利率为 5.91%，同比下降 1.27 个百分点，燃气板块整体盈利能力有所下降。2022 年年初俄乌冲突后，天然气采购价格明显上涨，2022 年 LNG 市场价均值为 6210 元/吨，较 2021 年增长 32%。气源价格的大幅提升，导致燃气行业的成本压力增大、盈利能力下降。

具体到公司层面，2022 年，26 家燃气公司实现营收同比增长，其中南京公用、天壕环境、水发燃气的营收同比增幅较大；4 家公司的营收同比减少，分别为 ST 金鸿、新疆火炬、德龙汇能、ST 浩源。业绩方面，2022 年，新奥股份、深圳燃气、九丰能源等 26 家公司实现盈利，ST 升达、长春燃气、ST 金鸿、大众公用出现亏损。

2、公用事业行业2023Q1：经营业绩大幅增长，火电板块利润增速领先

2.1、公用事业行业：经营业绩大幅增长，火电板块利润增速领先

经营情况方面，2023Q1 公用事业行业整体实现营业收入 5599.40 亿元，同比增长 4.83%；实现归母净利润 400.84 亿元，同比增长 42.97%，经营业绩大幅增长。分板块来看，2023Q1 火电板块、新能源发电板块、水电板块、燃气板块的营收分别为 3205.66 亿元、745.97 亿元、363.94 亿元、856.19 亿元，分别同比增长 2.88%、6.41%、23.19%、2.17%；归母净利润分别为111.69亿元、150.16亿元、73.95亿元、43.04亿元，分别同比增长289.68%、 12.19%、15.50%、36.41%，火电板块的归母净利润增速领先于其他板块。盈利能力方面， 2023Q1 公用事业行业毛利率为 17.67%，同比增加 1.91 个百分点；净利率为 9.43%，同比增加 2.28 个百分点，盈利能力同比提升。

2.2、火电板块：归母净利润及盈利能力均大幅提升

经营情况方面，2023Q1 火电板块实现营收 3205.66 亿元，同比增长 2.88%；实现归母净利润 111.69 亿元，同比大幅增长 289.68%。盈利能力方面，火电板块毛利率为 10.67%，同比提升 3.12 个百分点；净利率为 4.58%，同比提升 2.97 个百分点。在营收稳幅增长的情况下，火电板块归母净利润及盈利能力均大幅提升，主要因为随着我国煤炭保供稳价政策持续发力，动力煤价格有所下降，2023Q1 秦皇岛港动力煤（Q5500）平仓价的均值为 1130.11 元/吨，同比下降 3.69%，同时煤炭中长期合同的签订履约也持续助力火电公司降低发电成本。

具体到公司层面，2023Q1 火电板块 44 家上市公司中，25 家公司实现营收同比增长，其中赣能股份、深南电 A、上海电力的同比增幅较大；19 家公司营收同比减少，其中瀚叶股份、豫能控股、宁波能源的同比减幅较大。业绩方面，2023Q1，华能国际、华电国际、浙能电力等 35 公司实现盈利，豫能控股、*ST 惠天等 9 家公司出现亏损。

2.3、新能源发电板块：营收及归母净利润有所提升

经营情况方面，2023Q1 新能源发电板块实现营收 745.97 亿元，同比增长 6.41%；实现归母净利润 150.16 亿元，同比增长 12.19%。盈利能力方面，新能源发电板块毛利率为 43.55%，同比下降 0.71 个百分点；净利率为 27.30%，同比提升 1.23 个百分点。

电量方面，2023Q1 我国规模以上电厂风电、核电、太阳能发电量分别为 0.21 万亿千瓦时、0.10 万亿千瓦时、0.06 万亿千瓦时，分别同比增长 18.1%、4.4%、11.8%，风电和太阳能发电量保持快速增长。政策方面，《2023 年能源工作指导意见》指出，大力发展风电太阳能发电，2023 年风电、光伏装机增加 1.6 亿千瓦左右。在我国逐步推进能源结构转型的过程中，风电、太阳能发电的装机容量将持续提升。原材料方面，目前新能源发电行业上游原材料的价格呈下行趋势，根据金风科技的数据，2023 年 3 月全市场风电整机商风电机组投标均价为 1607 元/千瓦，较 2022 年 12 月的 1814 元/千瓦进一步下降；根据 InfoLink Consulting 数据，近期光伏组件价格总体呈下行趋势。上游原材料价格下行有助于降低风电、光伏发电企业的项目建设成本，提升企业的经营效益。

具体到公司层面，2023Q1 新能源发电板块 25 家上市公司中，19 家公司实现营收同比增长，其中嘉泽新能、京运通、晶科科技的同比增幅较大；6 家公司营收同比减少，其中珈伟新能、露笑科技、聆达股份的同比减幅较大。业绩方面，2023Q1 中国广核、中国核电、三峡能源等 22 公司实现盈利，兆新股份、珈伟新能、聆达股份出现亏损。

2.4、水电板块：营收及归母净利润均同比大幅增长

经营情况方面，2023Q1 水电板块实现营收 363.94 亿元，同比增长 23.19%；实现归母净利润 73.95 亿元，同比增长 15.50%，水电板块的营收及归母净利润均同比大幅增长。盈利能力方面，水电板块毛利率为 42.56%，同比下降 0.14 个百分点；净利率为 24.89%，同比下降 0.93 个百分点，水电板块整体盈利能力有所下降。2023Q1，我国水电发电设备平均利用小时仅为 544 小时，同比减少 92 小时，部分流域来水持续偏枯，影响水电发电设备的利用。具体到公司层面，2023Q1，6 家水电公司实现营收同比增长，其中闽东电力、川投能源、长江电力的同比增幅较大；黔源电力等 4 家公司营收同比减少。业绩方面，2023Q1，长江电力、国投电力、川投能源等 7 公司实现盈利，韶能股份、黔源电力、甘肃能源出现亏损。

2.5、燃气板块：归母净利润同比大幅增长

经营情况方面，2023Q1 燃气板块实现营收 856.19 亿元，同比增长 2.17%；实现归母净利润 43.04 亿元，同比增长 36.41%，燃气板块的归母净利润同比大幅增长，主要因为燃气龙头新奥股份当期直销气业务利润贡献同比增加导致利润增速较快，以及大众公用同比由亏转盈。盈利能力方面，燃气板块毛利率为 13.02%，同比下降 0.30 个百分点；净利率为 6.95%，同比提升 1.41 个百分点。

具体到公司层面，2023Q1，18 家燃气公司实现营收同比增长，其中水发燃气、天壕环境、佛燃能源的同比增幅较大；12 家公司营收同比减少，其中 ST 升达、胜通能源、首华燃气的同比减幅较大。业绩方面，2022 年，新奥股份、九丰能源、陕天然气等 26 公司实现盈利，长春燃气等 4 家公司出现亏损。