2023年华自科技分析报告 专注电力自动化领域三十载

华自科技：电力自动化领先企业，发力储能业务

专注电力自动化领域三十载，储能业务打开成长空间

公司深耕电力自动化数十载，致力于成为多能物联技术领航企业。公司从创立起便 专注于变配电自动化与水电自动化业务，已成为国内水利水电自动化龙头企业之一。目 前公司为新能源、环保等领域用户提供智能控制软硬件产品与系统解决方案，致力于成 为多能物联技术领航企业。按业务涉及的下游领域划分，公司目前的业务主要分为新能 源及环保两大领域： 

新能源领域：（1）储能电站、储能设备及系统；公司自建储能电站示范项目、 对外提供储能电站 EPC（工程总承包）业务，同时公司能提供除电芯外的其他 储能设备及系统，包括 PCS（储能变流器）、EMS（能量管理系统）、BMS（电 池管理系统）等。（2）锂电设备；主要生产用于锂电池后段工序中的化成、分 容及分选检测设备。（3）光伏、风电、水电等清洁能源控制系统和智能变配电 设备；属于公司传统的电力自动化、信息化相关业务。 环保领域：（1）水利、水处理自动化产品及整体解决方案；公司可为环保水处 理领域用户提供市政供水、市政污水、工业废水、工业纯水、中水回用、智慧 水务等系统解决方案。（2）膜及膜装置；主要包含水处理膜材料和膜组件的研 发、制造和销售，公司在膜技术领域获得了近百项专利。

(资料图片仅供参考)

2017 年收购精实机电、格兰特，进军锂电后段设备及环保膜领域。公司通过并购深 圳精实机电和北京格兰特膜分离设备有限公司进军锂电池化成分容设备制造与膜及膜装 置业务，打造新能源与环保双业务体系。其中深圳精实机电在国内锂电智能装备领域享 有较高的企业声誉，与宁德时代有着多年的合作基础。北京格兰特是水处理膜品种最丰 富的技术原创公司之一，有非常强的底层技术，具有多种 MBR 膜产品线、多种超滤膜产 品线和 EDI 产品，通过将膜产品、膜工程及污水深度处理工程三方面技术有机结合，可 为污水处理、水再生、水净化提供领先的水处理系统解决方案及工程服务。

2020 年落地首个光储项目，2021 年年底自持储能电站并网，实现储能领域的突破。 2020 年，公司与东方日升的联合体成功中标瑙鲁“光伏+储能”项目，实现公司首个国际光储项目落地，同年 8 月成功完成园区光储充微电站电网示范站的并网运行。2021 年年底， 公司提供产品并实施的 100MW/200MWh 城步儒林电站一期 50MW/100MWh 成功并网， 该储能电站作为示范标杆，积累了丰富的储能电站运营经验，为公司后期的储能电站 EPC 业务奠定了良好的基础。

股权结构稳定，管理层技术底蕴深厚

公司股权结构稳定，黄文宝董事长合计持有公司 7.16%股份，为公司实际控制人。 截至 2022 年年末，黄文宝董事长实控的华自集团持有公司 21.48%的股份，董事长为华 自科技实际控制人。公司全资子公司主要包括北京格兰特、深圳精实机电、湖南华自能 源服务有限公司等，分别要负责膜及膜装置生产制造、锂电池后端设备的研发生产制造 和销售、充电桩的建设及运营等。管理层从业经验丰富，股权激励绑定核心员工利益。公司的核心管理层具备丰富的 行业经验，且大多具备深厚的技术背景，对行业的技术变化及发展趋势有很强的前瞻性。 同时，公司通过限制性股权激励、员工持股计划等方式对高管及多名核心管理及技术骨 干人员进行了利益绑定。

营收稳步增长，盈利能力有望迎来反转

锂电设备收入过去几年快速增长，未来储能业务有望接力。公司 2020-2022 年分别 实现营业收入 11.62 亿元、22.68 亿元、17.40 亿元，同比增长-19.22%、95.17%、- 19.62%；归母净利润分别为 0.30 亿元、0.41 亿元、-4.29 亿元（子公司商誉减值），同 比增长-65.82%、37.33%、-1119%。其中，锂电设备收入近几年快速增长，营收由 2020 年的 1.72 亿元增长至 2022 年的 7.53 亿元，占比总营收从 2020 年的 15%增长至 2022 年的 43%。未来锂电设备业务有望维持平稳增长，同时随着储能业务的逐步放量，公司 整体营业收入有望保持快速增长。

毛利率趋于稳定，盈利能力有望迎来反转。2020-2022 年公司整体毛利率呈缓慢下 降趋势，毛利率分别为 32.17%、25.29%、21.59%，主要系锂电后段设备业务占比逐年 提升，且由于该领域竞争相对激烈，加上受原材料价格上涨影响，导致公司整体毛利率 有所下降。2022 年锂电设备业务毛利率已下降至 18%，我们判断未来随着疫情影响的消 除以及原材料价格的下降，公司锂电设备毛利率有望逐步恢复。公司其他业务收入在过 去实现了稳步增长，盈利能力保持相对稳定。

定增发行成功，扩大储能领域投入。公司定增于 2023 年 3 月 6 日发行成功，发行价 格 14.11 元/股，合计募集资金 9.1 亿元。本次募集的资金主要用于储能业务的扩张，包 括城步儒林、冷水滩等储能电站项目的建设。公司自持储能电站项目的建立有利于提升 公司在储能行业的影响力，为公司进一步拓展储能领域的市场规模夯实基础，同时储能 电站的运营经验也能为公司改进、创新储能产品提供数据支撑。

公司储能业务放量在即，打造第二成长曲线

国内政策强制配储+工商业储能经济性显现，未来储能市场空间广阔

各地强制配储政策陆续出台，强配比例大部分在 5%-20%之间。随着国内风光等不 稳定的可再生能源装机量不断提升，我国电力系统在调峰调频等方面面临较大挑战，为 缓解不稳定电源给电网侧带来的压力，国家能源局等多部委印发多条储能相关新能源政 策，明确发电侧储能配置比例，确定“十四五”期间新型储能发展实施方案，各地后续陆续 出台强制配储政策，要求新增并网项目强制配储，配储比例大部分在 5%-20%之间。

电芯成本快速下行，储能项目明显提速。根据储能领跑者联盟（EESA）数据显示， 储能系统成本构成中电芯成本占比约 60%，过去两年碳酸锂价格居高不下，在一定程度 上阻碍了储能项目的建设进度。根据亚洲金属网及招标网站数据显示，碳酸锂吨价已由 之前的 58 万元左右跌至 28 万元左右，储能电芯报价已下降至 0.85 元/wh 左右，成本的 降低促进了业主方储能项目建设意愿。根据中国彩招网数据统计，2023 年一季度国内储 能招标总功率 5.18GW，同比增长 240%，总容量 11.70GWh，同比增长 162%。

部分地区峰谷电价差逐步拉大，工商业储能经济性显现。工商业储能的配置动力主 要来源于两方面，一是峰谷电价差套利，二是作为应急备用电源。在目前电价政策下， 峰谷价差持续扩大，根据各省电网代购电公告，截至 2023 年 2 月，全国已经有超过 11 个省份的峰谷电价差超过 0.7 元/kWh，工商业侧配储的经济性开始显现，工商业用户配 置储能的积极性将大幅提高。根据陈海生、俞振华、刘为等人编写的《储能产业研究白 皮书 2023》数据显示，2022 年我国新型储能新增并网规模达 7.3GW/15.9GWh，功率及 容量同比增长均超 200%；其中，已并网用户侧（户储+工商储）储能项目容量占比 10%。 新型储能累计装机规模首次突破 10GW，达到 13.1GW/27.1GWh，功率规模年增长率达 128%，能量规模年增长率达 141%。

国内储能市场空间广阔，未来高增长确定性强。从国内各省已发布的新型储能装机 规划来看，“十四五”期间规划装机规模合计超过 50GW。根据陈海生、俞振华、刘为等 人编写的《储能产业研究白皮书 2023》数据显示，截至 2022 年年底，国内累计已投运 新型储能项目装机规模约 13.1GW/27.1GWh，未来仍存在很大的增长空间；其中磷酸铁 锂电池储能占比超 90%，占据主导地位。未来随着储能商业模式的完善以及政策的推动， 我国储能市场的高增长具备高确定性。

湖南省电力系统整体调节能力不足，电网侧独立储能电站将起重要调节作用。湖南 省新能源存在资源端与需求端的空间错配、同时也存在新能源电力共有的发电与用电高峰时间错配问题。从湖南省的电源结构 来看，截至 2022 年 6 月，电源结构中火电、水电、新能源分别占比 45%、29% 及 26%， 而湖南省缺煤少电，火电机组现有调节能力有限。另外，虽然水电占湖南省电源装机结 构的 29%，但是季调节及以上调节能力水电装机容量占比少，抽水蓄能电站目前也仅投 产 1 座，虽然《湖南省“十四五”可再生能源发展规划》明确拟新建 14 座抽水蓄能电站， 但其中仅有部分进入可研阶段，我们预计投产时间要到 2030 年以后甚至更晚，因此湖南 省电力系统整体调节能力不足的现状难以在短期内发生转变，未来随着新能源建设进程 的迅速推进，支撑性电源的缺口仍然在迅速扩大，因此湖南省对电网侧独立储能的需求 大量且将长时间存在。

湖南省“十四五”第一批清单新能源装机规划达 46.87GW，对应强配储能需求 4.58GW。根据 2022 年 7 月湖南省发展和改革委员会发布的《关于同意全省十四五”第一 批风电、集中式光伏发电项目开发建设的复函》显示，集中式光伏项目合计 24.49GW， 风电项目合计 22.38GW，且该批项目要求核准半年后开工，开工一年内并网。按照湖南 省要求风电、集中式光伏发电项目应分别按照不低于装机容量 15%、5%（储能时长 2h） 配置储能电站的要求，对应的强配储能需求为 4.58GW。

湖南省 2022 年新型储能新增装机 500MW，累计装机 630MW，未来储能新增装机 空间还很大。根据国家能源局统计，2022 年湖南省新增新型储能装机 500MW，占全国 的比重高达 11%，位居全国第四。截至 2022 年年底，湖南省新型储能累计装机达 630MW，累计装机增速同比高达 384%，累计装机量占全国的比重为 7.2%。按照湖南省 “十四五”第一批清单新能源装机规划量对应的 4.58GW 的储能需求来看，未来湖南省 内新型储能的装机需求还有很大的空间。

湖南省独立储能具备良好的经济性基础：容量租赁供不应求，辅助服务规则明确， 电力现货市场峰谷价差大。对于独立储能电站而言，容量租赁、辅助服务、电力现货价 差套利、容量补偿（容量电价）为主要的盈利模式。目前湖南省的独立储能主要是以容 量租赁和辅助服务为主要的盈利手段，电力现货市场价差交易有望在未来逐步开展。

容量租赁供不应求：湖南省要求风电、集中式光伏发电项目应分别按照不低于 装机容量 15%、5%（储能时长 2 小时）配置储能电站，以 2021 年 1 月 1 日为 分界，新增项目配置储能电站应与主体工程同步投产使用，存量项目应于 2022 年年底前落实配置储能容量。对于没有条件配置储能电站的项目，可通过市场 租赁方式按上述比例落实储能容量。2022 年 7 月湖南省发展和改革委员会发布 的《关于同意全省“十四五”第一批风电、集中式光伏发电项目开发建设的复 函》显示新能源装机对应的储能需求为 4.58GW，我们预计湖南省在未来一段 时间的容量租赁市场将呈现供不应求的状态。

辅助服务规则明确：目前湖南省独立储能电站参与辅助服务的规则清晰，有利 于省内储能的良性发展。虽然辅助服务收益未来存在政策的不确定性，但未来 随着电力现货交易的逐步铺开，储能的收益模式也将呈现多元化的局面。电力现货市场峰谷价差大：根据国网湖南省电力有限公司代理购电工商业用户 电价表显示，2023 年 2 月 1 日-2023 年 2 月 28 日的一般工商业及其他用电峰 谷电价差最大可达 1 元/KWh 以上，大工业用电峰谷电价差最大可达 0.94 元 /KWh 以上。目前我国电力现货市场正迅速推进，已有多个省参与了电力现货试 点，足够大的峰谷电价差为以后湖南省独立储能电站参与现货市场峰谷价差交 易奠定了基础。

自持储能电站树立示范标杆，致力于提供储能EPCO一站式解决方案

公司自持储能电站规模达 200WM/400MWh,作为示范项目已积累丰富的运营数据， 为公司带来经济收益的同时也为后续的 EPCO 奠定基础。公司自持的城步儒林储能电站 已并网（100MW/200MWh），冷水滩储能电站（100MW/200MWh）预计 2023 年 6 月 30 日前并网。其中城步儒林储能电站是国内首个由社会资本主导投资的电网侧储能示范 电站。公司正积极推进省内多地储能电站项目的投资建设，其中就包括公司自建的冷水 滩储能电站项目，我们预计该项目在 2023 年 6 月 30 日前并网（湖南省政策规定 2023 年 6 月 30 日前并网有 1.3 倍容量奖励，公司在《投资者关系活动记录表》中表示将尽力 争取 1.3 倍的补贴指标）。以上储能电站并网投运后，将有效提升全省新能源消纳能力，弥补电力缺口，满足电网供电调节需求，保障电压质量和电网安全稳定水平，对全省乃 至全国开展百兆瓦级共享储能电站开发建设起到积极示范作用。

公司自持储能电站收益测算：根据湖南省的储能政策，2022 年 12 月 31 日之前并网 的电站按容量的 1.5 倍进行结算，2023 年 6 月 30 日之前并网的电站按容量的 1.3 倍进行 结算。电力辅助服务市场深度调峰价格在 400 元/MWh 左右。假设储能电站出租率为 100%，同时在已考虑充放深度的情况下，1 年参与电力辅助调用 330 天，每天一次充放。 测算出的储能电站收益如下：

容量租赁收益：城步儒林储能电站项目一期的 50MW/100MWh 并已于 2022 年 初投入运营，已建成的储能服务规模全部出租给新能源发电公司，根据相关合 同，共计获得含税收入为 2240 万元/年。以上述已签署的合同为测算依据，我 们预计一个规模 100MW/200MWh 的储能电站的储能配套服务收入（含税）为 4480 万元/年。

电力辅助服务收益：电力辅助服务包括为电网公司提供调峰、调频等服务，按 照每次调用规模及调用次数，电网公司给储能电站支付费用。根据现行政策， 假设在已考虑充放深度的情况下，1 年调用 330 天，每天一次充放，调用费用 为每次 400 元/MWh，我们预计一个规模 100MW/200MWh 的储能电站的电力辅助服务收入（含税）约为 2640 万元/年。 根据 2022 年 11 月公司《向特定对象发行 A 股股票募集说明书》数据显示，城 步儒林项目已建成并投入运营的一期工程 50MW/100MWh 规格，在 2022 年 5 月中至 6 月末连续的 51 天中（含未被调用的时间），共被累计调用深度调峰调 用服务 4595.69MWh，产生电力辅助费用 111.79 万元，平均单价为 243.26 元 /MWh。预计在正式成为试点项目后，将增加调用服务费 209.92 元/MWh。

公司为客户提供新型储能 EPCO 一站式解决方案的同时导入自身的储能设备及系统， 业务协同效应明显。公司在储能领域为客户提供 EPCO（设计、设备、工程、运维）一 站式服务，通过储能电站 EPC 导入公司自身的储能设备及系统，业务协同效应明显。公 司在国内率先提出创新 4S（PCS、CCS、BMS、EMS）架构的储能厂家，能实现储能 电站的多系统融合和毫秒级控制响应，满足电源侧、电网侧、用户侧的灵活需求。

公司 系列化 PCS 产品通信友好、功能强大、接口丰富，既能高效转换又可靠稳定；由 EMS+CCS+云平台构建的综合型储能能量管理平台，具有专业化、规范化、协同化、一 体化等优点。工程方面，公司可以满足客户不同需求，服务覆盖项目全过程，目前建设 投运储能总容量居行业前列，全面推动行业规范发展。运维方面，公司拥有专业的运维 队伍，打造了具有自身特色的储能运维体系。同时利用多能物联智能运维平台，可通过 线上、线下全功能联动，实现场站智能监控、生产管理及高效运维。 公司目前已与湖南省多个地方政府签订了合作协议，将协调资源筹建 6-7 个 200MWh 储能站。未来根据政策落地情况，我们预计在 1-3 年内会陆续有相关收入的确 认。

省内市场有优势，积极拓展省外市场，前瞻布局工商业侧储能产品

公司在湖南省内拥有丰富的储能项目储备。公司充分发挥区域政策优势，自主研发 生产储能设备及系统，提供储能全生命周期服务。在湖南省内已建成多个储能电站项目， 为社会资本投资电网侧储能提供了行业示范。公司基于在能源领域的多年经验和技术积 累，持续拓展在光伏、风电、储能及综合能源领域的应用，与中国能源建设集团、湖南 湘投控股集团、国网、南网等多家国企、央企签订了战略合作协议，共同推进新能源、 储能业务发展。在湖南省内，公司参与建设了湖南电网二期电池储能示范工程站点—— 郴州韭菜坪储能电站；作为湘宁新能源装备制造产业园首个入园企业，为“宁电入湘”、 “一线一园一基地”建设添砖加瓦；由国网张家界供电公司牵头、华自科技承建的国网 张家界供电公司能源互联网示范项目——基于新型电力系统的新能源储充一体化应用成 功入选“国网湖南省电力有限公司大数据成果应用 10 大项目”名单。

公司中标湖北谷城 100MW 光伏发电储能项目及水发湖北谷城 50MW 集中式（共享 式）储能电站 EPC 项目。公司积极参与省外储能项目建设，借助集团平台优势，坚定走 出去的战略，公司积极主动的拓展省外市场，加强与省外国有企业、经营机构和有实力 有信誉有资源的企业合作，形成优势互补。公司于 2022 年 12 月中标湖北谷城 100MW 光伏发电储能项目及水发湖北谷城 50MW 集中式（共享式）储能电站 EPC 项目，中标金 额 5.8 亿元。公司还陆续中标了云南、广西、重庆、河南等多个省外高速公路设计项目， 逐步形成了深耕省内市场、确保稳中有升，大力拓展省外市场的经营体系。

华自麓松路园区光储充示范项目已运行超两年，积累了丰富的用户侧储能运营数据， 为后续的工商业侧储能产品市场开拓奠定基础。该项目建设规模储能 0.5MW/1MWh，光 伏 500kW，1 台直流桩，4 台交流桩，可实现园区用电自发自用、削峰填谷、紧急备用等 功能，完成了光伏、储能、充电桩、配电之间的多能流稳控及多场景经济调度，其中包 括 EMS、PCS、交直流充电桩等关键设备均为公司自制。定增加码光储一体化项目。根据公司定增项目公告，公司计划投资 1.09 亿元新建 4 个工业园区光储一体化项目，对储能业务的应用场景进一步延伸。通过项目运营经验积 累，在工商业储能市场放量之际抓住市场机遇。

其他业务板块：锂电后段设备、环保板块、电力自动化信息化

锂电后段设备：掌握分容化成核心技术，行业需求维持增长

子公司精实机电深耕锂电设备二十载，客户涵盖各大一线电池厂商。公司 2017 年全 资收购的精实机电拥有 20 年机械自动化设备开发经验和 18 年锂电后端自动线实施经验， 是国内最早负压化成单机设备、第一条负压化成自动线供应商，技术实力雄厚。精实机 电专注于锂电生产后段环节的化成、分容及检测设备并能提供整体解决方案，拥有一个 运营中心、三个制造基地，产能达到 30 亿-50 亿元。公司客户涵盖宁德时代、蜂巢能源、 赣锋锂业、欣旺达、鹏辉能源、亿纬锂能、中航锂电等行业头部企业。

原材料价格下降 + 核心部件自供比例提升，精实机电毛利率有望触底回升。精实机 电的锂电设备业务收入中来自宁德时代的比重较高，成本向下传导能力不强，加上锂电 后段设备国产化率较高，行业竞争激烈，公司锂电设备毛利率自 2017 年以来逐年下滑， 到 2022 年前三季度毛利率仅为 17.6%。后续随着公司客户范围的持续扩宽，将有助于改 善公司客户结构和盈利能力。同时，公司加大了各核心部件的研发投入，提高了自供比 例和产品附加值，也将有助于提升公司锂电设备的毛利率。我们预计随着原材料价格的 回落和公司自身优势的发挥，精实机电的毛利率有望触底回升。

储能电池装机量有望高速增长，带动锂电设备需求。随着电动车和储能应用的不断 扩张，全球动力及储能锂电池的出货量持续增长。我们预计动力电池扩产高峰逐步接近 尾声，如果单看动力电池端的扩产情况，锂电设备端新增需求或将回归常态，但受设备 高强度使用及设备技术迭代影响，动力电池产线寿命约 3~5 年左右，设备更新会带来部 分需求。另外，预计储能市场在未来呈现高增长，储能电池有望接力动力电池，在未来 几年高增速长，从而带动锂电设备需求增长。

根据中信证券研究部机械组预测（《受益叠片路线大趋势，盈利能力有望显著改善— 赢合科技（300457.SZ）投资价值分析报告》（2022.11.30））， 2021 年到 2025 年新增动 力电池设备需求市场规模总计约 3100 亿元。受设备高强度使用及设备技术迭代影响，动 力电池产线寿命约 3~5 年左右。中信证券研究部机械组预计，叠加更新需求，全球动力 电池设备市场规模将从 2021 年的 558 亿元增长到 2025 年的 1177 亿元，对应 2021 年到 2025 年累计设备投资总计 4584 亿元。

环保业务：业务有望逐步恢复，污水处理空间广阔

公司水处理业务主要为水利水电、环保水处理、工业控制等领域的用户提供核心软 硬件产品与系统解决方案。公司水处理产品及解决方案广泛应用于市政污水、工业废水 等多个领域。公司自主研发的 MTC-3W 水处理自动化系统、HZ3000 水务信息化系统、 HZT-Mag 加磁高效沉淀系统、智能加药系统、多元化膜装备、智慧水厂设备云平台等产 品已成功应用于多个项目，得到客户的广泛认可。同时，公司具有丰富的项目实施经验， 可为环保领域用户提供市政供水、市政污水、工业废水、工业纯水、中水回用、智慧水 务、全生命设备周期管理等整体解决方案。我们预计未来公司的环保及水处理业务将逐 步恢复。

子公司格兰特水处理膜产品线丰富，业绩有望逐步恢复。华自科技 2018 年全资收购 格兰特，格兰特是水处理膜品种最丰富的技术原创公司之一，具有多种 MBR 膜产品线、 多种超滤膜产品线和 EDI 产品，通过将膜产品、膜工程及污水深度处理工程三方面技术有机结合，可为污水处理、水再生、水净化提供领先的水处理系统解决方案及工程服务， 特别是在污水深度处理领域，格兰特有能力承接技术难度较大的污水深度处理项目。

格 兰特的子公司北京坎普尔生产的 MBR 膜产品远销印度、阿拉伯联合酋长国、意大利等国 家，是目前全球为数不多的同时提供中空纤维、编织加强毛细管和平板 MBR 膜的膜供应 商。2022 年，湖南坎普尔向美国 NSF 报送了外压 CPO/SVF 等系列产品，并于 2022 年 1 月通过认证检测，获得 NSF International 官方认证证书，为开拓北美市场奠定了基础， 为公司产品品质提供了权威佐证。2022 年格兰特受局部新冠疫情反复、环保行业需求萎 缩等因素影响，业绩大幅下滑，环保项目开展异常困难，成本大幅增加。我们预计未来 随着经济的恢复以及疫情因素的消除，格兰特的业绩有望逐步恢复。

格兰特与华自科技形成有效业务协同。华自科技总包承接项目，将水处理及解决方 案相关的部分分包给格兰特。该业务模式能够整合华自科技自身的品牌影响力和格兰特 在水处理方面的专业能力，能够承接下游客户更大规模的订单。

传统主务：电力自动化、信息化应用广泛，稳定增长

公司的传统主业包括新能源控制设备、智能变配电设备及服务，在中小水电站、泵 站智能化控制等领域有市场优势。公司深耕自动化、信息化、智能化技术，在电站及泵 站自动化控制设备市场占有率全球领先，为客户提供定制化的智慧能源解决方案，是联 合国工业发展组织国际小水电中心控制设备制造基地。

公司的传统主业涵盖风电、光伏、 变配电、电站等领域。尤其在中小水电站和泵站的智能化控制设备方面，公司具有明显 的市场优势和技术领先性。在智能变配电设备方面，公司也有着丰富的经验和成果，是 ABB、施耐德等全球知名企业授权生产厂家，技术成果获湖南省科学进步一等奖。公司 以电力自动化技术为核心，为客户提供从项目前期开发到后端运维的全生命周期解决方 案，实现智慧能源的高效利用和管理。受益于国内外新能源投资加速和客户需求增长， 公司的电力自动化业务收入有望持续稳定增长。

盈利预测

营收预测： 1、储能业务：主要包括自持储能电站、储能电站 EPC、储能设备及系统。2021 年 年 底 公 司 自 持 储 能 电 站 儒 林 一 期 50MW/100MWh 并 网 ， 2022 年 年 底 儒 林 二 期 50MW/100MWh 并 网 ， 我 们 预 计 2023 年 6 月 底 之 前 自 持 的 冷 水 滩 储 能 电 站 100MW/200MWh 并网，未来将持续给公司带来运营收益，同时这两个储能电站作为示范 项目，也为公司积累了丰富的运营数据和电站运营管理经验，为储能 EPC 项目奠定了良 好基础。

目前公司协调资源筹建的 EPC 项目 已有 6-7 个，凭借深耕多年的省内资源优势以及往省外市场拓展的推进，我们预测公司未 来有望持续获取相关的 EPC 订单，与此同时，公司的储能设备及系统将在 EPC 项目中 进行导入，形成良好的业务协同效应。考虑到国内储能市场的快速放量、湖南省内的电 网侧储能需求量以及工商业侧储能未来的发展前景，我们预测 2023-2025 年公司的储能 业务收入增速分别为：2889%、59%、36%。

2、锂电设备：相关产品主要包括锂电池制造工序后段的分容、化成、检测设备。公 司全资子公司精实机电与宁德时代深度绑定，2021 年约 70%的锂电设备收入来自于宁德，与此同时公司也开拓了如蜂巢能源等新的客户，客户结构持续优化。行业层面，动力电 池需求快速增长，过去几年电池厂扩产明显，虽然我们预计国内扩产高峰已过，但整体 而言行业依然将保持一定的增速，加上储能电池未来有望接力动力电池持续放量以及设 备更新需求，将给锂电设备行业带来需求增长。我们认为公司的锂电设备业务将在享受 行业β的同时，也将因为公司下游客户的不断拓展带来一定的增长。因此，我们预测公 司锂电设备营收未来将保持稳定增长，对应 2023-2025 年业务收入增速分别为：30%、 20%、15%。

3. 其他业务：主要包括自动化设备及信息系统、环保及水处理板块。其中，自动化 设备及信息系统服务属于公司传统主业，公司在中小水电站、泵站智能化控制等领域有 明显的市场优势，过往营收稳定增长，我们预测公司自动化设备及信息化营收将保持稳 定增长，对应 2023-2025 年业务收入增速分别为：14%、14%、10%。环保及水处理业 务营收 2022 年下滑比较多，未来随着疫情影响因素的逐渐消除及经济的不断复苏，我们 预测该板块的营收将逐步恢复，对应 2023-2025 年业务收入增速分别为：60%、20%、 20%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

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