首页1、家电板块情况汇总
截止 4 月 30 日，家电行业内上市公司悉数发布了 2022 年报及 23Q1 季报，我们对 2022 年以及 23Q1 单季度行业情况进行总结。在选取标的方面，我们选取了共计 61 家 行业重点上市公司（其中白电板块 7 家；黑电板块 9 家；小家电及护理电器板块 17 家； 厨电板块 8 家；上游零部件板块 15 家；照明及其他板块 5 家。）对行业进行研究分析， 并且在计算利润相关数据时，剔除了由于自身原因所产生异常值的相关标的。
1.1、23Q1收入利润恢复增长，盈利能力开始企稳
(资料图片)
行业整体 2022 年实现收入规模 14081.29 亿元，同比增长 0.53%，实现净利润 967.67 亿元，同比增长 4.87%；2022 年疫情低基数下收入及利润端表现较好，自 21Q3 基数效应消退后回归稳增长，利润端受原材料波动影响，盈利能力有所下降，但我们判 断企业端已在 21 年中积极应对原材料的价格波动，原材料压力开始逐季削弱。季度看， 22Q4 及 23Q1 分别实现收入 3115.08 及 3223.37 亿元，同比减少 9.6%及增长 2.6%； 分别实现净利润 193.69 及 228.88 亿元，同比下降 5.1%及增长 12.2%。22Q4 及 23Q1 毛利率分别为 24.34%及 24.46%，同比增长 2.04pct 及 2.03pct。22Q4 及 23Q1 净利率 分别为 7.88%和 7.10%，同比增长 2.26pct 及 0.61pct，从季度表现看，行业盈利能力开 始边际改善。
分板块看，年度数据方面： 白电板块 2022 年实现收入规模 8738.02 亿元，同比增长 2.86%，实现净利润 720.06 亿元，同比增长 5.5%；板块 22 年收入权重占比达 62.1%，利润端权重占比达 74.4%， 均为行业第一权重板块。 黑电板块 2022 年实现收入规模 2783.35 亿元，同比减少 11.06%，实现净利润 48.41 亿元，同比下降 22.01%；22 年收入端权重占比达 19.77%，在收入规模中权重位列第 二。
小家电板块 2022 年实现收入规模 1069.33 亿元，同比减少-0.97%，实现净利润 98.05 亿元，同比增长 0.05%；其中厨房小家电 2022 年实现收入规模 548.25 亿元，同 比减少 5.22%，实现净利润 39.3 亿元，同比下降-14%；家居清洁类 2022 年实现收入 规模 359.11 亿元，同比增长 12.12%，实现净利润 41.37 亿元，同比增长 5.72%；护理 生活类 2022 年实现收入规模 161.97 亿元，同比增长-10.58%，实现净利润 14.42 亿元， 同比下降 3.21%；小家电板块中家居清洁类表现最优。
厨电板块 2022 年实现收入规模 341.6 亿元，同比下降 3.5%，实现净利润 37.07 亿 元，同比增长 2.09%；其中：传统厨电 22 年实现收入规模 329.48 亿元，同比减少 3.54%， 实现净利润 25.48 亿元，同比上升 17.93%；集成灶板块 22 年实现收入规模 63.33 亿元，同比下降 5.34%，实现净利润 11.89 亿元，同比减少 15.2%；传统厨电在龙头带动下表 现优于集成灶板块。
整体板块 22Q4 及 23Q1 收入端呈恢复性增长态势，Q4 利润端在原材料冲击下明显 承压，进入 Q1 有所恢复。白电板块 22Q4 和 23Q1 收入增速分别为-6.8%及 6.0%，利 润增速分别为-1.9%及 12.9%。黑电板块 22Q4 和 23Q1 收入增速分别为-21.1%及-0.3%， 利润增速分别为-112.5%及 22.7%。 小家电细分板块中，23Q1 护理生活类的利润增速远超其余品类，且相较于 22Q1 有大幅提升，23Q1 净利润增速达 23.7%，护理生活类在小家电的总利润占比呈提升趋 势，23Q1 占比为 22.5%，同比 22Q1 提升 6.9pct。 厨电细分板块中，23Q1 传统厨电行业走强，净利润延续增长，同比增长为 8.9%， 利润占比在厨电板块占比呈上升趋势，23Q1 占比为 72%，同比 22Q1 提升 4.7pct。
1.2、2022年行业均价保持提升，23年有望转换利润
应对原材料价格的波动，2022 年品牌方通过产品结构优化等手段进一步带动各品类 均价的提升，从而转嫁部分原材料成本压力。白电黑电板块中，空调冰箱洗衣机在线上及线下零售的均价提 升或下降幅度分别为-1%/8%、0.2%/13%以及-4%/3%；彩电线上降幅 11%/线下提升 10%；厨电板块中，烟机灶具消毒柜在线上及线下零售的均价提升幅度分别为 3%/6%、 2%/6%以及 7%/3%，集成灶洗碗机线上及线下零售均价提升幅度分别为 11%/3%以及 15%及 8%；扫地机器人线上及线下零售均价提升幅度为 31%及 50%。
回顾原材料价格方面看，自 22Q1 起铜铝及钢材价格开始上涨，行业受上游影响， 成本端均有所提升影响毛利率水平。2022 年人民币延续 21H2 升值趋势，但升值幅度明显收窄，自 22Q1 出现明显拐点。 企业外销业务受汇率波动影响趋小，从企业端可见，行业财务费用率 23Q1 环比 22Q4 下滑明显，2022 年全年及 23Q1 财务费用率相对稳定。 从地产数据上看，住宅销售面积在 22 年持续处于较低水平，23Q1 同比增速有回升。
结合成本端变化落实到板块盈利能力上，从年度数据看： 行业整体 2022 全年毛利率同比上升 11.17pct 达 33.75%，白电及黑电毛利率分别 为达 33.68%及 27.09%，同比上升 8.86pct 及 14.34pct。小家电及厨电行业 22 年毛利 率达 48.93%及 55.28%，同比上升 18.10pct 及 14.90pct。上游零部件及照明板块毛利 率分别上升 6.59pct 及 8.82pct，为 23.86%及 33.15%。小家电细分板块中，厨房小家电毛利率为 36.55%，同比上升 12.70pct；家居清洁 类毛利率为 71.07%，同比上升 29.89pct；护理生活类毛利率为 50.86%，同比上升 16.08pct；厨电细分板块中，传统厨电毛利率为 53.93%，同比上升 15.33pct；集成灶 毛利率为 60.81%，同比下降 13.13pct。
净利率方面：2022 全年行业整体净利率同比上升 1.01pct 至 7.60%，其中白电板块 净利率同比上升 0.43pct，为 8.46%；黑电板块净利率为 2.85%，同比上升 0.87pct。小 家电净利率达 9.67%，同比下降 0.59pct；厨电板块净利率为 12.43%，同比上升 1.80pct； 上游零部件板块净利率达 5.41%，同比上升 2.00pct。照明板块净利率为 6.80%，同比 下降 1.01pct。 小家电细分板块中，厨房小家电净利率同比上升 1.00 pct 为 7.79%；家居清洁类净 利率同比下降 0.50pct 为 13.17%；护理生活类净利率同比上升 1.47 pct 为 9.70%；厨 电细分板块中，传统厨电净利率同比上升 3.01 pct 为 10.78%；集成灶净利率同比下降 3.21pct 为 19.15%。
从季度数据看： 行业整体 22Q4 及 23Q1 毛利率分别为 24.3%及 24.5%，同比上升 2pct 及 2.1pct。 22Q4 及 23Q1 净利率分别为 7.9%及 7.1%，同上升 2.3 pct、2.6 pct，23Q1 最终净利 率企稳回升。细分板块看，白电板块 22Q4 及 23Q1 毛利率同比均有所上升，但 Q1 升幅收窄， 22Q4&23Q1 毛利率分别为25.7%及 25.5%，同比上升 1.9 及 1.8pct；净利率分别为 8.9% 及 7.7%，同比提升 1.4、1.5pct。黑电板块 22Q4 及 23Q1 毛利率同比提升 0.8 及 1.5pct， 23Q1 毛利率企稳。小家电板块 23Q1 毛利率同比上升 4pct 至 34.9%。小家电板块中， 我们认为家居清洁类受益洗地机规模的快速扩张，整体表现优异，22Q1 至 23Q1 毛利 率呈同比上升趋势，23Q1 毛利率同比提升 4.1pct 至 44.2%。厨电板块 22Q4 毛利率 2.2pct 为 39.5%，其中传统厨电 22Q4 毛利率上升 3pct，集成灶行业毛利率下降 0.7pct。 厨电板块 23Q1 毛利率同比上升 2.6pct，至 42%。
费用率方面：行业整体 22Q4 及 23Q1 销售费用率分别为 8.65%及 9.44%，同比上 升 0.86pct 及 0.53pct；管理费用率分别为 3.05%及 3.32%，同比下降 0.35pct，同比提 升 0.26pct。财务费用上，行业整体 22Q4 及 23Q1 财务费用率分别为-0.67%及-0.18%，同比下 降 0.66pct 及上升 0.19pct。最终合计费用率上：行业整体 22Q4 及 23Q1 整体费用率分别为 11.0%及 12.6%， 同比下降 0.2pct，同比提升 1pct，费用端波动较小。
1.3、22年板块消化估值，安全边际持续加强
回顾 22 年全年涨幅，家电行业 22 年跌幅达 14.24 %，在全体板块中处于中游，表 现强于沪深 300 指数，相对收益为 3.92pct。进入 2023 年后，从年初至今涨跌幅情况看， 家电行业涨幅为 12.27%，表现强于沪深 300，在整体排名中处于上游水平。当前家电 板块 PE 估值达 15.4x，自 21 年 10 月开始回升，但在自身历史估值下仍处于中低水平。
2、重点公司及细分情况汇总
2.1、龙头体现极强抗压能力，新消费增长表现亮眼
23Q1 零售端参考奥维云网数据看，空调品类表现优异，线上及线下销售额分 别同比增长 14%/2%，带动白电板块复苏，冰箱线上及线下零售额同比上升 0.39% 下降 8.47%；洗衣机同比下降 12%/16.83%；厨电方面油烟机同比下降 1.62%/5.08%；燃气灶同比下降 6.34%/10.79%；集成灶同比下降-9.74%以及增速 29.11%；洗碗机同比下降-2.46%及增长 5.07%，厨电板块内集成灶及洗碗机线下零 售额均实现同比增长。环境电器方面，扫地机器人线上同比下降 16.46%，线下上 升 36%。
2.2、优质龙头行情回顾
2022 年度至今，家电行业绝对收益强于沪深 300 指数。从核心标的看，格力电器、 海信视像、小熊电器、北鼎股份、石头科技、华帝股份、赛特新材以及欧普照明等表现 优于行业及沪深 300 指数。
2.3、重点公司情况汇总
白电板块中：白电龙头 23Q1 收入及利润端表现稳健，其中美的集团以及海尔智家 23Q1 收入端增速均达到 6%水平，利润端增速分别为 12%及 13%，在原材料冲击下盈利能力 保持稳定且小幅提升。 小家电板块中：传统小家电公司，新宝股份以及小熊电器 23Q1 收入增速较 22Q4 有所 提升，苏泊尔 23Q1 收入端增速为-12%，与 22Q4 持平。个护小家电龙头飞科电器收入 及归母净利润实现 23%及 35%增长；清洁电器龙头科沃斯收入增速为 1%，是板块中唯一增长的企业。 厨电板块中：老板电器 23Q1 收入及利润保持稳健增长，龙头地位稳固；细分板块集成 灶行业渗透继续提升，浙江美大、火星人、亿田智能营收及利润端 23Q1 仍有下滑，收 入端降幅较 22Q4 有所收窄。 上游及照明板块中： 三花智控收入及净利润增速表现优异，优于下游制冷整机企业。
3、23Q1重仓家电股持仓环比开始回升，整体仍处低配
我们以申万一级行业分类作为家电行业整体的统计口径，计算了基金各季报的家电 实际配臵比例（基金家电行业重仓股配臵比例），对比家电标准配臵比例（家电行业市值 占 A 股市值比例），计算得到基金对家电行业的超配比例。计算用基金池取 wind 市场全 部开放式股票主动型基金及混合型基金。从基金一季报来看， 股票及偏股型基金 23Q1 重仓家电股持仓及超配比例环比提升 0.4pct，但整体仍为低配：板块整体重仓配臵比例 由 1.3%环比上升至 1.7%，板块配臵比例较 22 年底有所回升，整体看仍处于底部水平。
基金在家电板块的重仓持股仍主要集中在白电以及其他细分板块龙头企业。23Q1 股票及偏股基金家电十大重仓股中，白电龙头海尔智家、三花智控、美的集团位居第一 至第三，格力电器持股总量环比提升明显达 186%，持股市值提升至第四名；上游龙头 三花智控持股总量提升 42%，升至第二；清洁电器龙头石头科技持股总量环比提升 28%， 升至第六；个护龙头飞科电器持股总量环比提升 39%，从第九升值第七。
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