【天天速看料】2023年广电计量研究报告 一站式检测服务机构

1.广电计量：根植华南，辐射全国的一站式检测服务机构

1.1.业务概况：计量环试电磁三架马车，物理化学双向出击

(资料图)

公司是以计量服务、检测服务、EHS 评价咨询等服务为主要业务的全国性、综合性国有独立 第三方计量检测技术服务机构。公司检测资质健全，拥有 CMA、CNAS、CATL 等检测资质。从 收入构成上看，可靠性与环境试验、计量服务以及电磁兼容测试是公司的核心业务，2021 年 收入分别为 7.64 亿元、6.04 亿元以及 2.95 亿元，合计营收占比 63.89%。经过多年的发展， 公司可向客户提供包括计量、可靠性与环境试验、电磁兼容检测、化学分析、食品检测、环 保检测、EHS 评价咨询等在内的“一站式”计量检测技术服务，在汽车、航空航天、轨交等多个 行业已形成了一定的影响力，与众多政府机构、科研院所以及大型知名企业达成了长期合作 关系。

拆分业务属性，公司业务可分为物理方向业务、化学方向业务以及咨询及其他方向。公司物 理业务主要由计量、可靠性与环境试验及电磁兼容测试构成。 计量业务：公司按照计量检定规程或校准规范，对客户日常使用的仪器仪表进行一系列计量 操作，保证客户生产、服务所用设备量值的准确性和稳定性。公司的服务范围已全面覆盖了 电磁学、无线电学、时间频率学、光学、几何量学、力学、热学、化学、声学、电离辐射十 大计量专业领域，在无线电学、时间频率学、电磁学领域拥有深厚的技术底蕴。

可靠性与环境试验业务：可靠性与环境试验是为了保证产品在规定的寿命期间，在预期的使 用、运输或贮存的所有环境下，保持功能可靠性而进行的活动，贯穿产品的设计、研发、制 造、使用、运输、保管及维修保养等各个环节。公司接收客户需要进行试验的产品，并将其 放置在自然或人工环境条件下，开展以评价其性能的一系列检测工作，最终向客户提供检测 报告。公司在全国建有多个可靠性与环境试验实验室，在元器件筛选与失效分析、可靠性试 验工程、环境试验等专业领域具有国内领先的“一站式”服务能力。 电磁兼容测试业务：电磁兼容性是指系统或设备在所处的电磁环境中能正常工作，同时不会 对其他系统和设备造成干扰的特性。公司提供的电磁兼容检测主要是评价设备或系统电磁兼 容性水平，包括对检测设备或系统在正常运行过程中干扰和抗干扰两个方面能力的评价。公 司已具备多个产品或装备组成的分系统、子系统以及整车、整机、整舰、整船等系统级电磁 兼容测试能力，尤其在装备与系统、汽车及汽车电子电器、航空机载产品、外场试验方面实 力深厚。

公司化学业务主要由化学分析、食品检测与环境试验及环保检测几项业务构成： 化学分析：化学分析是对产品全生命周期各个阶段中的有毒、有害物质或元素进行检测，严 格控制其含量。公司已在多个重点城市建立了化学分析实验室，获取了多家家电品牌企业、 整车制造企业的认可，为诸多大型企业产品全生命周期的“绿色环保管控”提供技术支撑服 务。 食品检测：食品检测包括营养物质检测、有害物质检测、辅助材料及食品添加剂检测等。公 司提供的食品检测服务，主要是按照国家指标来检测食品中的有害物质，为食品安全提供基 础技术支撑和决策依据。公司是国家级、省部级重大食品和农产品安全检测项目的承接单位， 在多个重点城市建设有食品检测实验室。 环保检测：环保检测是指依据国家相关法律法规、检测技术规范和标准方法，连续或者间断 地测定环境中污染物的性质、浓度，观察、分析其变化及对环境影响并出具检测数据与结果 的过程。公司拥有首批入选全国土壤污染状况详查名录的检测实验室，也是国家级土壤修复 重点工程、省部级重点环保检测项目的承接单位和技术支撑机构，在国内多个重点城市建有 环保检测实验室。

公司咨询认证及其他方向主要为 EHS 评价咨询业务，是指综合运用科学方法和专业技术，对 建设项目存在的安全、环境、职业卫生等问题依据评价导则等标准进行评价并出具报告，从 而评定是否达到国家法律法规和行业标准的要求。公司的评价咨询服务主要由控股子公司中 安广源提供，包括安全评价、环境影响评价、职业卫生评价等。

发展趋势上观察，物理方向的计量及试验业务需要一定试验设备进行展业，行业进入门槛较 高，单个客户价值量更大，是公司中长期的发展驱动力；化学方向公司已深耕多年，当前市 场竞争较为激烈，行业集中度正逐步提升，公司将逐步提升化学方向的运营效率；咨询及认 证业务是公司新发展的新兴业务，是对检测业务的有效补充，未来将丰富公司的业务矩阵， 从而提升对潜在客户的吸引力。

1.2.发展历程及公司架构：国资背景深耕计量检测多年，股权集中领导层经验深 厚

广电计量历史悠久，前身为原信息产业部电子 602 计量站，2002 年改制成立广州广电计量测 试技术有限公司并开启市场化运作。伴随着业务覆盖面的扩张，公司发展历程具体可分为四 个阶段：

深耕计量（1964-2002）：公司前身为始建于 1964 年的电子工业部电子 602 计量站，计 量历史悠久、功底深厚，在计量行业积累了极高的口碑。2001 年公司通过 CANL 认可，并 成为信息产业部计量技术服务中心成员企业。

业务成型（2002-2007）：2002 年公司完成改制，2005 年率先在行业内普及下厂计量（即 上门服务）的服务模式，引领了计量行业新的发展方向，为“一站式”服务模式打下基 础。2006 年，公司建立可靠性与环境试验实验室、化学分析实验室，并通过了中国合格 评定国家认可委员会(CNAS)的认可，公司由计量校准服务切入到产品检测服务，开拓了 可靠性与环境试验、电磁兼容检测、环保检测、食品检测、化学分析等新的检测业务， “计量+检测试验”服务模式逐渐形成。

全国布局（2008-2013）2008 年，公司完成对北京英科信的收购，业务开始在全国布局。 公司随后在华北、华东、华中等业务大区相继设置相应的业务分公司，逐步面向全国市 场开展业务。2013 年，长沙、无锡、天津及郑州的检测基地相继建成并投入运行。

加速发展（2014-2022）：2014 年起，公司进入到加速发展阶段， 2016 年公司参股航天 检测、世纪天源；2019 于深交所上市，拓展能力得到进一步提升，并于当年控股方圆广 电；2020 年收购中安广源，拓展 EHS 评价咨询，同年着手建设华东基地；2021 年收购江 西福康，获得医疗放射检测资质；2022 年，投资控股深圳博林达科技，步入分析试剂领 域。

公司股权结构稳定，高管团队拥有深厚行业经验。广电计量控股股东为广州无线电集团有限 公司，截至 2022 年无线电集团合计共持有公司 40.98%的股份。截至 2022 年，公司董事黄墩 鹏、曾昕、陈旗以及黄沃文分别持有公司 6.01%、5.00%、2.43%以及 0.50%的股份。广电计量 作为拥有国资背景的检测计量企业，依托于股东优势，在特殊行业以及国企相关项目的获取上存在着一定优势。公司董事及核心高管均有资深行业经验，多数高管在无线电集团或广电 计量工作达十年以上。公司领导层对外明晰产业发展趋势，对内了解公司运行逻辑，在公司 管理层的带领下，广电计量有望乘国企改革之风，持续激发内在潜力。

1.3.客户概况：科技端与政府端客户兼具，检测技术与品牌形象协同发展

广电计量客户广泛分布于科技、制造、轨交、消费以及政府部门。根据客户主体经营性质可 以分为科技属性公司以及政府主管部门两大客群，其中科技属性客户的检测偏向于物理类业 务，客户会根据自身业务对公司的计量检测提出较高要求，推动公司技术进步；政府主管部 门客户的检测业务偏向于化学类业务，该部分客户对检测机构资质、检测过程以及检测结果 考核较为严格，政府客户的获得会形成直观的品牌背书，有利于公司打开市场空间 拆分业务观察，公司计量业务的主要客户分布在汽车、通信、家电、轨道交通等行业，基本 为行业内知名的大型集团企业。据公司招股说明书披露，2019 年 H1 公司计量业务前十大客 户合计营收占比达到 21.43%。与中小型客户相比，该类大型制造企业在生产过程中，往往需 要聘请第三方检测机构对其仪器仪表进行计量，以确保其工作正常，随着新技术的商业化， 科技型企业的仪器仪表也将随之更新，计量相关需也将会稳定存在。

公司可靠性与环境试验业务以及公司电磁兼容检测的主要客户，主要分布在汽车、通信、航 空航天、船舶、电子电器等行业，一般为大型制造类企业或科研机构。该类企业或机构的科 研能力较强，对在研产品或科研设备的质量要求较高，因此会在产品的开发设计过程中聘请 第三方检测机构对其产品的可靠性、在不同环境下的工作状况进行试验。据公司招股说明书 数据显示，2019 年 H1 公司两项业务的前五大客户营收占比分别为 25.99%及 22.44%，较高的 头部客户占比，有利于公司紧跟前沿科技，及时更新检测设备及技术。

广电计量的化学类业务的客户，主要包括政府机构或事业单位、电力企业、环保监管机构、 以及汽车、轨道交通、家电等领域的大型企业。在环保检测与食品检测业务端，检测机构通 常通过招标的方式进行确认，因此合作过的客户如再次产生检测需求，通常会优先考虑与公 司合作，公司再次中标率也较高。在化学分析业务上，公司在业内口碑较好，因此在直接承 担客户的直接检测需求的同时，也会承接行业其他检验检测机构的外包化学分析检测业务。 截至 2019 年 H1，公司环保、食品以及化学分析业务前三大客户营收占比分别为 8.42%、11.68% 以及 13.2%，客户聚集度仍有较大提升空间。

1.4.财务分析：营收多年稳定增长，2022 利润已回增长正轨

营业收入稳步增长，归母净利增速回升。2018-2022 年，公司营业收入稳步提升，CAGR 达到 20.68%，2022 年公司实现营业收入 26 亿元，同比增长 16%，实现归母净利润 1.8 亿元，同比 增长 1%。公司 2021 年归母净利润下滑的原因，首先是疫情影响下营收放缓，而职工薪酬、 折旧、房屋租金等费用增长较快所致；其次是公司于 2020 年对子公司股权进行了重新计量， 子公司公允价值变动带来了 4988.32 万元投资收益，这一部分收益拉升了 2020 年的利润基 数。公司于 2022 年迅速做出调整，提效降本推动业绩重回增长区间，前三季度公司实现收入 16.6 亿元，同比增长 19.1%，归母净利润为 0.8 亿元，同比增长 74.9%；2022 全年公司实现 收入 26 亿元，同比增长 16%；实现归母净利润 1.8 亿元，同比增长 1%。

业务走出疫情影响,营收增速环比改善实现稳定增长。公司的业务以检测计量为主，展业时 需要客户到达公司实验室，或者公司派驻技术人员去往客户公司，因此 2020 年疫情突发对 公司的营收增长产生一定影响。随着公司积极调整应对以及疫情逐步缓解，广电计量各项业 务已经回到正向增长区间，2022 年 H1，公司的计量业务、可靠性与环境试验业务及电磁兼容 性测试业务分别增长 15.2%、23.5%及 27.5%，有力提振公司业绩，2022H2 虽然遭遇疫情反复，公司三大核心业务仍实现了稳定增长。2018-2022 年，随着公司业务逐步多样化，公司可靠 性与环试试验、计量服务以及电磁兼容性测试营收占比略有下降，由 73.0%降低至 63%，但从 业绩的确定性以及未来业务的拓展性角度观察，该三项业务仍是公司发展的核心方向。

公司毛利率较为平稳，规模效应推动下费用率有望优化。2017-2022 年，公司毛利率从 52.37% 降至 36.92%，毛利率持续下滑主因公司加大实验室建设致折旧、租金等成本快速上升，同时 收入端增速因疫情导致的停工停产而放缓。净利率端 2017-2022 年，由于公司费用管控较优， 销售费用率和财务费用率水平下降，公司净利率降速缓于毛利率。2022 年，因公司加强市场 推广，销售费用率同比提升 1.38pcts，同时管理端持续提升效率，费用率实现优化，同比分 别降低 0.34pcts，但受到外界环境影响，从而使得当期净利率降低至 7.30%，同比下降 1.27pcts。

分版块观察，公司物理类业务毛利率于 2020 年及 2022 年略有下滑，主要原因首先是疫情影 响下测试成本提升；其次是公司近年持续进行实验室扩产及新实验室建设，产能爬坡阶段会 结构性影响毛利率。随着公司采购的设备到位后物理类业务产能将逐步释放，毛利率或将逐 步提升。化学类业务上，公司的环保及食品业务板块起步较晚，规模效应正逐步形成，而业务成本较为固定，因此毛利率阶段性处于较低位置。目前公司这的环保及食品业务业务，主 要以政府类业务进行市场突破和品牌打造，如果政府采购预算逐步提升，公司相关业务的利 润水平也将得到提振。

2.看点一：下游行业坐拥高景气度，多项业务 2023 将迎复苏

2.1.检测行业：行业广阔，集中度仍有巨大提升空间

当前中国的检测试验行业规模已达千亿级别，但机构分布较为碎片化，行业集中度仍有广阔 提升空间。据国家市场监督管理总局数据显示，截至 2021 年底，我国共有检验检测机构 51949 家，同比增长 6.19%。全年实现营业收入 4090.22 亿元，同比增长 14.06%。报告数量上，国 家市场监督管理总局数据显示，2021 年全国检测检验机构共出具检验检测报告 6.84 亿份， 同比增长 20.58%，平均每天对社会出具各类报告 187.31 万份，伴随着中国经济的发展，我 国检验检测行业拥有蓬勃的景气度。

国内的检测机构仍以小微型企业为主，行业集中度存在较大提升空间。国家市场监督管理总 局数据显示，2021 年就业人数在 100 人以下的检验检测机构数量占比达到 96.31%，绝大多 数检验检测机构属于小微型企业，承受风险能力薄弱；从服务半径来看，73.16%的检验检测 机构仅在本省区域内提供检验检测服务，服务半径有限。庞大且仍在提升的的小微型检测机 构数量，直接证明了检测业务需求的旺盛，随着检测行业逐步，头部公司有望借助规模优势、资金实力以及品牌优势推进市场整合。

外资企业呈现高营收高人效特点，推动行业技术及理念持续更新。2021 年，全国取得检验检 测机构资质认定的外资企业共有 484 家，从业人员为 4.57 万人，实现营业收入 256.37 亿元， 机构年均收入 5296.9 万元，人均创收 56.1 万元。国内的外资检验检测机构呈现出明显的高 营收、高人效特点，主要原因是海外检测行业起步较早，在检测方法以及管理模式上具备一 定领先性，其次原因为外资检测机构主要集中于高附加值检测领域。外资检测机构目前在国 内整体运营趋势较好，2021 年营收规模已经恢复正向增长，外资检测机构在国内的良性发展， 将会为国内输送先进的检测方法及理念，同时为国内检测机构提供管理人才，从而推动检测 行业规范化发展。

根据检测领域的分布，国内检验检测公司可分为综合型检测公司及专业型检测公司。综合测 试领域的代表性公司为谱尼测试、华测检测以及广电计量，业务触及生命科学、食品药品、 消费品及工业产品测试等多个领域，公司业务面较为广泛，能够受益于多个细分行业的景气 度提升。专业型检测公司如苏试试验，深耕工业品测试并在该领域获得良好口碑，同时能够 依托较高的专业程度形成竞争壁垒。综合型检测公司与专业型检测公司两者之间交叉较大， 专业型检测公司可以通过外延并购或内生发展拓展业务板块，转变为综合型检测公司。

国内各领域检测检验龙头企业近年来延续高速增长态势。以广电计量等八家公司为例，2018 年至 2021 年，各公司营收增长平均 CAGR 为 26%，其中营收体量较大的华测检测及广电计量 的营收增长 CAGR 也分别达到了 17.3%及 22.3%。良好的营收增长态势，证明了国内监测需求 的强劲以及龙头公司的马太效应。在利润端，2018 年至 2021 年，各公司归母净利润增长平 均 CAGR 为 32.3%，高于营收增速，我们认为这一现象表明国内的龙头检测公司管理效率正持 续提升，各家公司均追求高质量发展。

2.2.计量校准及 EHS 业务：需求恒定永续，消费复苏有望带动板块回温

2.2.1.行业总览：加量校准为工业生产必需环节，检测需求较为稳定

计量是科研工作开展以及生产加工前的必要检验环节。计量是使用标准量具和量具对受检量 具和仪器设备进行校准、检定，以衡量和保证使用受检量具仪器进行测量或生产时，所获得 测量结果或产品的可靠性。计量检测的需求较为恒定永续，横向来看，计量检验涉及到仪器、 热工、力学、理化、电学、光学、医学和时间频率等领域，基本覆盖了工业生产的方方面面； 纵向来看，单一主体的计量需求也会随时间逐步变化，如工厂扩产而产生的对新设备的计量、 新技术出现催化的对新设备的计量、以及部分设备在长期工作后是否符合生产要求的检测计 量等等。计量检测与科研及生产具有极大的正相关性，在我国当前的科研及制造业进步的趋 势下，计量检测拥有着较为确定的需求增量。

计量检验市场 2020 年已超百亿，头部企业市占率仍有广阔空间。计量检验行业近年来发展 趋势较为稳定，据国家认监委发布数据显示，2016-2021 年，我国计量校准机构营收总额从 56.68 亿元增长至 96.02 亿元，计量检测机构数量自 633 家增长至 768 家，机构平均收入达 到 1250.26 万元。目前行业头部企业的市占率仍处在较低水平，以广电计量为例，公司 2021 年的计量业务收入为 5.04 亿元，对应市场占有率为 5.25%。伴随着头部公司的业务推进，行 业聚集度有望进一步提升。

2.2.2.行业趋势：消费基本盘稳定复苏已至，消费类业务回暖可期

计量业务的主体是各类生产型企业以及科研机构，消费的复苏对计量业务有直接提振。国内 消费正逐步走出疫情影响，当前国民消费基本盘较为稳固。2022 年受疫情影响，虽然国内消 费意愿及消费路径受到一定影响，但是我国整体消费市场仍呈现出了较强的韧性，2022 年 12 月我国社会消费品零售总额达到 4.05 万亿，环比改善明显，消费基本盘发展趋势向好。与此 同时我国整体国民总储蓄率近年来较为稳定，2021 年国民总储蓄率为 44.65%，仍维持在较 高水平。随着宏观环境的好转，我国消费市场的潜力有望得到进一步释放。

居民人均可支配收入持续提升，消费复苏已显示迹象。人均可支配收入的提升是消费复 苏的重要前提，当前我国居民消费能力仍持续提升，数据显示 2022 年我国居民人均可支 配收入达到 3.69 万元，较 2021 年增长 0.18 万元，因此 2023 年我国消费板块各行业发 展拥有着坚实的基础。随着 2023 年国内疫情的影响逐步消散，消费复苏已经呈现出一定 的迹象，2023 年春节期间，国内电影每日观影人次峰值达到 2539.75 万人次，正逐步接 近疫情前水平，同时观影人数走势与 2019 年的趋势较为一致。我们认为随着国内经济的 稳步复苏，消费市场也会再次迎来繁荣，进而拉动消费板块检测业务稳步发展。

消费检测板块市场容量稳定提升，检测机构数量增长明显。据国家市场监督管理总局数 据显示，包括水质、食品及食品接触材料、农林牧渔以及纺织服装四大板块在内的消费 类检测机构数量增长明显，其中 2020 年消费板块检测机构数量达到 10448 家，较 2019 年增长了 688 家。同时消费板块的检测收入也实现了稳定提升，2019 年至 2021 年消费检测板块收入由 352.26 亿元增长至 385.23 亿元，机构年均收入由 360.9 万元增长至 368.5 万元。如果消费市场复苏，那么消费检测市场容量有望进一步增长，同时行业龙头 公司也将凭借规模及品牌优势提升自身市占率。

2.2.3.公司看点：计量业务迎来复苏之年、EHS 业务以及消费端业务有望改善

2022 年公司计量业务受疫情压制明显，2023 年有望稳定回升。工业生产设备或实验设备在 运行一定时期后，会受各种因素影响导致参数变化，从而难以保证实验及生产的安全，因此 国家主管机关对各类实验以及实验设备的计量周期做出了明确的指导意见。以臭氧检测一级 校准为例，国标规定臭氧检测一级校准复校时间间隔不超过一年，目前国内主流的生产及实 验设备的复校周期均为一年。2020-2022 年，受疫情的影响，部分工厂及实验室业务进展以 及驻场计量均受到阻碍，因此社会上积累的计量需求有待释放。 2022 年广电计量计量校准业务实现营收 6 亿元，同比增长约 20%。面对 2022 年全国多地疫 情反复的情况，公司在业务整体受阻的情况下仍实现了较高速的增长，这直接印证了公司计 量端的竞争力。随着 2023 年国内疫情逐步消散，各个行业的计量校准需求逐步释放，叠加公 司展业更加便利，广电计量的计量校准业务有望继续快速增长。

2022 年公司 EHS 业务受到疫情影响较大，2023 年有望实现收入利润同比增长。公司的 EHS 业 务主要由子公司中安广源开展，中安广源的办公地址位于天津市。2022 年公司 EHS 业务受疫情影响较大，首先是疫情对公司进入待评价区域产生阻挡，部分业务无法正常开展，其次是 公司 EHS 的委托方以政府为主，2022 年政府预算及投资方向主要以民生及防疫为主，因此对 EHS 评价咨询的委托也相应受到影响。随着进入 2023 年疫情逐步消散，我们认为国内整体经 济将逐步复苏，公司业务也如期回到正轨，如果政府端委托方针对 EHS 评价咨询的预算有所 回暖，广电计量 EHS 评价咨询业务将受到明显提振，成为公司收入增长的有效增量。

环境监测与监察公共支出规模增长明显，EHS 评价咨询业务仍有广阔空间。自 2010 年至 2021 年，全国环境监测与监察支出金额由 28.2 亿元增长至 86.1 亿元，已经成为公共支出中较为 重要的支出方向，2022 年中安广源营收为 1.98 亿元，市占率仍有巨大空间。国家对环保的 重视，将直接对 EHS 评价咨询业务产生需求，从而有利于中安广源的业务开展。目前中安广 源已经形成了环境影响评价、安全评价、节能评估、职业病危害因素评价为主的环评业务矩 阵，未来有望顺应国家大力推进环保工作的趋势，实现业务的持续拓展。

2.3.环试及 EMC 检测：产业升级与国产替代激发行业活力，检测需求快速释放

2.3.1.行业总览：科技属性较强，下游应用极广，检验业务拥有较高景气度

环境及可靠性试验是工业品研发过程中的必需流程，下游应用极广。环境及可靠性试验具体 可分为环境试验与可靠性试验，其中环境试验主要是重现产品在标准工况或正常使用过程中 面临的环境因素，进而确认产品的相关属性是否达到预设要求，如机器设备对酸碱度、温度 湿度的耐久性；可靠性试验的目的是发现产品在设计、材料和工艺方面的缺陷，并提供可以 改善信息，使产品达到可靠性定量要求或进一步提升可靠性。环境及可靠性试验需求场景极 为广泛，汽车、轨交、军工、航空航天等行业均拥有稳定的测试需求。

电磁兼容性（EMC）测试国内发展迅速，电子电器及通信行业贡献主要动力。电磁兼容性主要 指设备在正常运行过程中对所在环境产生的电磁干扰限度，以及对所在环境中存在的电磁干 扰的抗扰度两个方面。电磁兼容检测技术运用源起于欧美，自上世纪 60 年代引进入国内，最 早用于船舶电子电器设备的检测，随着我国电子电器及通信行业迅速发展，电磁兼容检测也 逐步成为主流测试业务。电磁兼容性目前已被广泛运用到电子电器、汽车、通信行业、航空 航天、轨道交通等行业。

环试及电磁兼容性测试相关行业的检测需求正快速释放。据国家市场监督管理总局数据显示，2021 年包括电子电器、机械（含汽车）、材料测试、医学、电力（包含核电）、能源和软件 及信息化板块在内的新兴领域检测收入达到 737.71 亿元，同比增长 23.48%；检测机构数量 达到 5476 家，数量上连续四年增长；而与之相对的传统领域同期同比增速仅为 13.48%。从 行业占比上观察，传统领域占比由 2016 年的 47.09%下降到 2021 年的 39.32%，新兴领域的 检测检验正成为主导检测行业发展的核心力量。

2.3.2.行业趋势：行业研发支出持续提升，国产替代激活检测新增量

环境与可靠性试验以及电子兼容性测试的发展，主要由科技发展以及社会研发投入的提升等 因素推动。当前我国经济仍处于稳定发展阶段，研究及试验经费支出稳定增长，截至 2021 年 底，我国研究与试验发展经费支出已经达到 2.79 万亿，同比增速达到 14.2%，在发动机、新 能源汽车、航空航天飞行器以及船舶轨交等机械设备的研发过程中，产品往往要经历多轮环 境与可靠性以及电磁兼容性测试，才能达到设计功能或商业化标准。因此研究与试验发展经 费的提升，会直接提振检测试验次数及检测要求的提升，进而拉动行业上行，检测行业的蓬 勃发展则会直接提升检测行业景气度。

在自主可控的发展背景下，国产替代也逐步成为拉动环试及电磁兼容性测试的重要因素。因 为国产化替代会将“产品整体进口”转化为国内生产组装，原本属于海外检测机构的业务就 会天然转移至国内进行。在细分行业的选择上，军工、新能源车以及航空航天行业的检测试 验，均有着较好的发展前景。

国内多个以科研驱动的行业，近年来持续释放检测试验需求，我们以军工、新能源车以及国 内航空业为例分析： 军工板块：国防费稳定提升，装备优化拉动试验需求。军工板块的计量及检测需求在广电计 量、苏试试验以及西测测试等公司的收入中占比较高。据《新时代的中国国防》披露，我国 国防板块仍存在着大量老旧的装备及设备，随着新技术及新设备的持续推出，我国武器装备 结构将会进一步优化。截至 2017 年，我国国防费约为 1.04 万亿，其中装备费为 4288 亿元， 占比达到 41.11%，国防装备支出的提升，也为计量、环试以及 EMC 测试业务提供了坚实的基 础。

新能源汽车：行业快速增长，直接拉动国内配套企业发展，创造检测新市场。据中国汽车工 业协会披露，2022 年 10 月份国内新能源汽车批发渗透率已达 30.8%，2021 年全国新注册登 记新能源汽车 295 万辆，同比增长 151.61%，占新注册登记汽车总量的 11.25%。同时国产品 牌成为新能源车浪潮中的中坚力量，近来年各大国产品牌新能源汽车的交付量持续增长，其 中比亚迪 2021 年与 2022 年新能源车型交付量分别达到 59.37 万辆及 91.11 万辆。与海外汽 车品牌及合资汽车品牌相比，国内品牌对国内零部件的接受程度更高，因此对国产替代的拉 动也更为明显。

国内航空市场进入规模化系列化发展轨道，研发支出有望持续提升。我国作为航空业大国， 民用航空产品交付金额连续多年增长，截至 2019 年，我国的民用航空产品交付金额达到了 720 亿元，民用航空产品研究与试验发展经费支出达到了 194 亿元。随着国内航空技术的进 步以及国内航工产业制造能力的提升，未来国内自主可控民用飞行器行业有望进入规模化及系列化的发展轨道，以国内自主研发的喷气式干线飞机客机 C919 为例，2022 年 12 月 C919 客机已实现了首架交付，如果未来实现批量交付并投入至常规运营，将会对航空产业链的发 展起到巨大的拉动作用，也将进一步催生新的检测需求。

2.3.3.公司看点：能力全面、资质全面，公司已形成“双一站式”服务能力

广电计量检测试验能力全面，目前已经形成十二大业务板块，超过 200 种服务项目，覆盖众 多高景气度行业。经过多年发展，广电计量以计量试验为入口，将试验能力拓展至了环境与 可靠性测试、电磁兼容测试以及化学类业务板块，成功地打造了多元业务矩阵，丰厚了整体 实力。目前广电计量的主要检测领域集中于电子电器、特种装备、航空航天以及新能源板块 等高景气赛道，这些行业同时受益于国产替代以及国家战略支持，在中长期都拥有丰富的检 测需求。以新能源车为例，近年来我国新能源车保有量快速增长，各大车企纷纷布局新车型 并积极推进多种技术与新能源车的整合，这个过程中会催生出大量的新型测试需求，这类测 试需求往往需要测试机构拥有多维度的测试能力。因此我们认为在接下来的产业进化中，广 电计量有望凭借自身全面的测试能力提升市占率。

广电计量资质全面，行业中具备较高公信力。公司深耕计量及试验领域多年，同时通过CMA、 CNAS、CATL 及特殊行业资质等资质认证，是行业少有的具备多重试验检测能力的第三方计 量检测机构。基于全面的资质，公司形成了双重“一站式”的服务能力：首先，依托于公司 的广泛业务布局及全面资质，公司可以为客户同时提供计量、可靠性与环境试验、电磁兼容 检测、化学分析、食品检测、生态环境检测、EHS 评价服务等多种服务，降低客户出现复杂 需求时寻找服务机构的时间成本；其次，公司在单一检测业务的提供上，进行了全流程服务 链条的打造，可以为客户提供从产品技术研发、设计、定型、样品生产到量产的“一站式” 可靠性与环境试验服务，可以有效缩短产品的研发和生产周期。我们认为，公司对双重“一 站式”服务能力的持续优化，将进一步提升公司的竞争力。

全国服务网络已建成，“一体化”管理模式提升运营效率。广电计量以广州为大本营，试验 业务辐射全国，一体化检测网络已成型。截至 2022 年底，广电计量共有 30 个并表子公司， 均卡位经济强势区域或产业带聚集区。如华东地区，广电计量拥有上海及无锡两大子公司， 承接着华东地区机械制造业、新能源产业以及集成电路产业的检测需求；中南地区广电计量 拥有湖南武汉等子公司，挖掘工程机械、轨道交通等行业的试验需求；西南地区公司拥有成 都子公司，并发力重庆子公司建设，进而提升军工等行业的检测能力。目前公司打造的全国 “环试电磁+计量+咨询”一站式服务网络已逐步成型。广阔的布局既可以对客户形成极强的 吸引力，同时也可以进行公司内部的区域协同，提升检测效率。

广电计量环试及 EMC 检测业务规模 2022 年已超 10 亿元，规模优势下有望承接大型项目的检 测试验需求。我们选取业务中存在环境与可靠性试验业务、电磁兼容性测试以及电子元器件 业务的公司进行对比（华测检测、谱尼测试及国检集团未涉及相关业务），2022 年广电计量 可靠性环试业务及电磁兼容测试合计收入为 10.6 亿元，同期苏试试验的环试检测业务为 8.4 亿元、西测测试的环试、电子元器件筛选以及电磁兼容测试合计收入为 2.9 亿元，广电计量 在物理类检测业务的规模上存在一定优势。业务规模在一定程度上印证了公司的试验能力及 水平，当行业内出现新兴行业或大型项目的试验及检测需求时，公司在业务承揽端有望依托 于规模影响力实现率先受益。

主要子公司基本为 100%控股，保证公司整体发展的高效协同。对于部分新设立或者进入新领 域的子公司，其母公司会逐步提升控股比例，从而稳步实现管理的一致化。截至 2022 年底， 公司主要子公司为无锡广电计量、成都广电计量以及湖南广电计量，2022 年三家子公司分别 实现营收 2.13、1.27 及 1.54 亿元，合计营收占比为 18.98%；同年三家子公司实现净利润分 别为 0.21、0.17 及 0.15 亿元，合计净利润占比为 27.91%。随着公司持续投入技改经费并加 强管理，未来广电计量旗下能够实现千万级利润的子公司数量有望进一步提升。

3.看点二：内部积极提效降费，管理赋能业务发展

3.1.全国“一体化”管控模式已形成，技术、业务及管理三方面齐头并进

广电计量业务覆盖面广，下属分子公司众多，因此公司形成了一套全国“一体化”管控模式， 用以赋能全国服务网络，进而实现公司业务的高效运作。广电计量的“一体化”管控模式主 要体现在三个方面，分别为：技术服务一体化、市场销售一体化以及运营管理一体化。 技术服务一体化：是指公司总部各事业部设立各项业务的技术中心，由各技术中心统一管理 该业务线的各地实验室；公司由此可以更好地了解各地实验室设备的利用情况，在某地子公 司、分公司设备紧张的情况下，征求客户同意后将承揽到的业务调度给其他有资质的实验室 完成；同时可以及时将实验室的利用情况反馈至业务承揽端，防止出现因为产能安排不匹配 而导致的流单现象。技术服务一体化，是公司业务运行的坚实基础。

市场销售一体化：是指公司总部设立事业部业务中心和行业业务中心，由各业务中心统一管 理该业务线的营销布局、业务承揽情况；通过市场销售一体化，广电计量由此可实现母公司 与子公司、各子公司之间不会同时参与某一个项目的承揽，避免了业务承揽过程中的内部消 耗。同时也有利于公司各行业业务中心聚焦于特定领域，实现板块内的客户深挖。市场销售 一体化，是公司业务能够实现良性增长的有效保证。

运营管理一体化：是指总部战略运营、人力资源、财务等职能部门直接指导分、子公司对应 职能部门，母公司与分、子公司执行同一套管理制度和运营流程体系，即运营的一体化管理； 公司由此实现了对所有分、子公司的集团化管控，形成一个强有力的集团整体。通过运营管 理一体化，公司各级子公司之间的管理方式可以迅速同化，因为地域、员工背景以及设立时 间的差异而产生的管理效果差异将逐步消失，公司各级子公司也可以更加规范，从而提升整 体运营效率，提升公司利润率。运营管理一体化，是公司能够实现提效降费的有力抓手。

通过全国“一体化”管控模式，广电计量不仅可以盘活当前整体业务，更能依托于这套管控 模式，实现业务发展的高效推进优化毛利率。2022 年，公司的“一体化”管控模式已经在全 国推广开来，2023 年有望在外界因素逐步向好的背景下，进一步推动公司效率。我们选取环 境与可靠性试验以及 EMC 业务占比较高的苏试试验及信测标准进行对比，广电计量的毛利率 偏低且近年来持续下行，2022 年毛利率为 39.62%，与苏试试验及信测标准相比分别低 7.04pcts 以及 17.52pcts，公司毛利率有较大提升空间。因此我们认为随着业务一体化的推 进，公司计量、环试以及 EMC 业务毛利率或将逐步提升，化学类业务的毛利也将得到优化， 进而提升整体毛利率。

我们选取行业内较为代表性的公司进行人效对比，可以发现，受检测方式影响，业务收入中 环试、EMC 等物理性检测业务占比较高的公司人均创利相对较高，业务收入中生命医学、消 费日化占比较高的公司人均创利较低。2022 年广电计量人均创利为 2.91 万元，低于苏试试 验的 11.87 万元及谱尼测试的 3.83 万元，公司人均创利及管理效率仍有较大提升空间。我 们认为，随着公司在环试、计量以及 EMC 业务板块持续投入，同时化学类业务及时进行战略 收缩，公司人效有望进一步提升。

3.2.六大举措落实国企改革，高管薪酬市场化提升主观能动性

广电计量作为计量检测行业的代表性国企，正逐步推动内生改革，激发内部潜力。据公司披 露，2023 年广电计量将以“强化效益经营，优化业务结构，夯实基层管理，打造优势平台” 为经营主题，坚持以盈利作为公司首要目标，优化各业务板块结构，提升业务质量。具体执 行层面，主要有以下六大方向：

1）强化效益：加强经营预算，严格管控成本费用，市场部门落实价格管控与回款管理，各业 务板块持续改善和提升利润水平。 2)以利润为导向：以高价值业务带动传统计量检测业务，优化“计量+检测+科研/认证”业务 格局。 3)重视基层: 推进总部职能人员下沉经营一线，增强子公司技术和市场骨干人员配置，继续 推行业务团队扁平化管理模式。 4)整合资源：围绕各子公司实验室所在城市完善全国计量检测服务网点建设，推动取送服务 与上门服务；通过合资公司整合维保业务资源和技术团队，与计量校准业务构成业务发展新 生态。 5)优化组织结构: 梳理和规范各部门职责和岗位职责；推进职能部门绩效考核管理，完善员 工激励机制；重点跟进投资项目的经营情况，保障投资项目实现预期目标；加强实验室数字 化建设，提升检测自动化、智能化水平；加强全国实验室的统一调度管理，提高远程支援和 远程协同能力，提高实验室全国统一保障能力。 6)加强技改投入: 2023 年计划投入 3.82 亿元进行技术改造；紧握战略性行业机遇，构筑相 应技术能力，抢占市场先机；稳步推进自有基地建设；扩充资质强能力。

我们认为这六大方向分别从基层管理、效率管理、子公司管理、内生增长以及外延并购方面 出发，对公司的经营目标提出了细致要求。我们认为，在当期国企改革的大背景下，公司的 改革基础深厚，改革动机较强，随着 2023 年整体检测市场回暖，公司内部优化措施有望与外 部环境形成共振，进一步提升内部效率。

行业横向对比，广电计量 ROE 仍有明显提升空间。管理效率是影响计量校准行业盈利水平的 重要因素，与同行业相比，广电计量的管理效率以及 ROE 均有明显提升空间。同行业对比， 华测检测通过持续的管理深化以及提效降费，ROE 连续五年实现提升，2021 年华测检测 ROE 达到 18.20%的行业领先水平，而同年的广电计量 ROE 为 7.11%，仍有追赶空间。华测检测的 优化历程是检测行业公司的共同学习模板，我们认为在广电计量自上而下的管理优化之下， 公司效率有望实现稳步提升，进而实现盈利水平的进一步提升，迸发国企拥有的发展活力。

2022 年公司已启动改革步伐，高管薪酬已与业绩挂钩。广电计量于 2022 年推出了最新的高 级管理人员年度业绩考核和薪酬管理办法，将高管薪酬与经营指标相连接，最大程度激发高 管积极性。该管理办法的管理范围包括了总经理、副总经理、总工程师、财务负责人、董事 会秘书等人员，并将高管的薪酬区分为基本年薪、业绩年薪和绩效年薪，其中业绩年薪与绩 效年薪的具体数值由高管当年度指标完成情况确定，具体如下：

业绩年薪：高管业绩年薪=业绩年薪基数×（定性指标考核达成率（W）×20%＋定量指标考核 系数（T）×80%）。

其中业绩年薪基数为基本年薪的 1.5 倍，定性指标考核达成率（W）与定性指标考核成绩（F） 挂钩；定量指标考核系数（T）与定量指标完成率（L1/L2/L3）挂钩。定量指标完成率（L1/L2/L3） 与公司年度业绩及高管各自所负责领域任务完成情况相关。

根据高管具体分管工作不同，定量指标完成率（L1/L2/L3）分为以下三类： 1、总经理，其定量指标完成率 L1 与公司营业收入、归属于母公司所有者的净利润挂钩，L1 等同于公司年度业绩完成率 R。（公司年度业绩完成率 R=营业收入指标完成率×30%＋净利 润指标完成率×70%；若营业收入指标完成率或净利润指标完成率低于 70%，则 R 为 0。 2、侧重经营高管，指承担子公司或业务中心营业收入、净利润、新签合同等经营指标，且上 述工作占其工作量 50%以上的高管，其定量指标完成率 L2 与公司年度业绩及其各自所负责领 域任务完成情况相关，即 L2=（营业收入指标完成率×30%＋净利润指标完成率×70%）×30% ＋所负责领域任务完成率 r×70%。 3、侧重管理高管，指除总经理和侧重经营高管以外的其他高管，其定量指标完成率 L3 与公 司年度业绩及其各自所负责领域任务完成情况相关，即 L3=（营业收入指标完成率×30%＋净 利润指标完成率×70%）×50%＋所负责领域任务完成率 r×50%。

绩效年薪：公司高管绩效年薪=基本年薪× T1 ×岗位系数

最新管理办法下，公司高管的绩效年薪采用分段计提的办法，即公司年度业绩完成率 R 处于 不同的阶段，则按对应不同的分段奖金倍数λ分段计提超额奖金。绩效年薪发放总额原则上 不超过年度超额净利润的 9%，且个人绩效年薪原则上不超过业绩年薪的 5 倍。

与行业内公司对比，广电计量高管薪酬存在提升空间，我们选取行业内收入规模较大的检测 公司进行对比，华测检测高管年薪最高值为 349 万（2021 年），广电计量高管年薪最高为 128 万（2022 年），差距较大；对比薪酬前五名高管的平均薪酬，华测检测为 196.1 万（2021 年）、 谱尼测试为 121.9 万（2022 年），而广电计量为 106.8 万（2022 年），低于前两者。我们认 为随着公司高管与业绩挂钩，公司高管的薪酬水平将打破“天花板”，将传统意义上的收入 “大锅饭”更换成了“多劳多得”，能够有效地激发管理人员主观能动性，从而更加积极地 参与进市场化的竞争之中。该管理办法于 2022 年初推出，2023 年将成为管理办法完整实施的第一年，同时考虑到 2023 年外部环境逐步向好，因此公司效率有望在高管带动下全面提 升。

对比同行公司的高管持股情况可知，广电计量目前高管持股人数较少，总持股市值也相对较 低，2021 年华测检测共有 9 名高管持有公司股份，合计市值高达 36.8 亿，谱尼测试高管持 股市值约 42 亿，广电计量高管持股市值为 13.5 亿元，相对较低。同时广电计量自上市之后 尚未进行过股权激励，而华测检测、谱尼测试以及苏试试验均通过限制性股票计划、员工持 股计划以及股票期权等方式进行了股权激励，并取得了一定的成果。因此我们认为广电计量 目前有着较好的实施股权激励的基础。

3.3.募投项目逐步提供增量，资金充沛为发展提供根基

截至 2022 年底，公司仍有多个募投项目处于建设中，项目主要为重点地区实验室建设以及 高新科技行业的检测平台建设项目，合计投资额约为 11.19 亿元，如果以 1.3-1.5 的投入产 出比进行计算，当前在建项目的达产后营收约为 14.5 万元-16.8 亿元，将会大幅扩充公司的 营收体量。据公司公告披露，公司部分在建项目将于 2024 年 1 月达到预定可使用状态，考虑 到检测实验室及检测平台的达产节奏，这部分项目有望于 2024 年持续为公司贡献较为明显 的收入增量。

货币资金储备丰富，环试电磁及计量业务仍具备极强拓展潜力。广电计量自上市之后，资金 实力得到大幅增强，截至 2022 年底，公司货币资金达到 15.6 亿元，在行业公司中处于领先状态。充裕的货币资金是公司开展实验室拓建、新业务收购以及人才招揽的核心基础。随着 国内经济形势的稳步复苏，公司或将继续发力实验室建设及设备采购，并通过外延并购扩展 检测能力，进而实现收入的提升。与此同时我们认为随着公司管理的不断优化，资金的投入 效率有望对应提升，公司的发展潜力也会被进一步激活。

4.营收预测

我们从板块拆分出发，对广电计量的营收进行预测。首先是广电计量的计量校准业务，近年 来国内计量校准板块处于稳定发展阶段，2016-2021 年行业规模从 56.68 亿元增长至 96.02 亿元，CAGR 为 11.12%；同期广电计量的计量服务收入，由 2016 年的 1.89 亿元增长至 2022 年的 6.04 亿元，CAGR 为 21.35%，增速远超行业，呈现出明显的马太效应。

广电计量的计量校准业务水平较高，同时内部积极改革优化，叠加 2023 年计量行业复苏，我 们认为公司该项业务于 2023 年-2025 年将快速发展，增速分别为 32.05%、30.50%以及 29.5%， 对应收入为 8.01、10.45 以及 13.54 亿元。

可靠性与环境试验业务是广电计量近年来的发展重心，2022 年公司的可靠性与环境试验业务 营收达到 7.64 亿元，已经为公司营收占比最高的业务。2018 年-2022 年，公司两项业务合计 由 5.25 亿元增长至 10.59 亿元，增长态势良好。根据国家认证委的数据计算，公司两项业务的市占率已经由 2018 年的 1.15%提升至 2022 年的 1.38%，市占率稳定提升。我们基于以下 假设对公司环试及电磁兼容性业务进行预测：

国内新兴领域如新能源、风电等领域国产替代持续推进，检测需求持续释放，延续过去 五年的发展势头，未来维持中高速发展。2018 年-2022 年国内新型检测市场规模 5 年复 合增长率为 13.91%，我们以此为基数，预测 2023-2025 年新兴检测市场规模为 823.49、 889.37 以及 973.85 亿元，对应增长 7%、8%、9.5%。

随着公司的规模优势逐步提升，新建产能逐步转化，公司有望一方面持续提升自身在大 客户端的检测占比，一方面对下沉市场进行下探，从而积极提升市场份额，2022 年公司 两项业务市占率约为 1.38%，我们以此为基础预测公司 2023-2025 年市占率分别达到 1.7%、2%以及 2.5%。

广电计量可靠性与环境试验业务的内部业务收入比例保持稳定，2022 年可靠性与环境试 验收入与电磁兼容测试收入的比例为 2.59：1，以此为基础预测 2023-2025 年分别为 2.59： 1、2.57：1 及 2.57：1。

综上，我们预计 2022-2025 年广电计量可靠性与环境试验营收分别为 9.39、11.52、14.37 亿 元，对应增速为 22.88%、22.77%以及 24.71%；电磁兼容测试业务营收分别为 3.62、4.48、 5.59 亿元，对应增速为 22.76%、23.73%、24.71%。

化学类业务是广电计量近年来新拓展的业务，近年来受制于疫情增长略有放缓，同时利润端 有较大的改善空间。我们认为当前公司在化学类业务上将采取稳健的发展策略，立足于化学 分析，整合式发展食品、环保等业务。因此我们预计公司化学分析业务 2023-2025 年营收增 速为 25%、24%、24%；食品检测增速为 15%、10%以及 8%；环保业务增速为 15%、10%以及 8%。 EHS 评价咨询业务 2022 年受疫情影响较大，随着 2023 年国内经济逐步恢复，政府支出有望 稳定提升，EHS 业务宏观环境也将随之改善，因为我们预测公司 EHS 业务 2023-2025 年营收 增速分别为 28%、25%以及 20%。

华测检测是行业内通过优化管理从而实现利润率提升的典型公司，因此我们选取该公司与广 电计量进行对比。华测检测 2016 年净利率为 6.73%，随着公司持续推进精细化管理，公司净 利率自 2017 年起持续提升，并于 2021 年达到了 17.63%。华测检测直接证明了检验检测公司 可以通过优化管理提升效率。因此我们认为随着广电计量逐步落实多项举措促进发展，叠加 外部大环境向好，未来也有望复制华测检测的净利率变化趋势，实现提效降费。

毛利率端：我们认为受到公司业务结构优化、技改经费投入以及公司管理优化等多因素影响， 公司整体毛利率或稳步提升，逐步接近之前年份，我们预测2023-2025年公司毛利率为42.3%、 42.7%以及 42.2%；费用端：我们认为当期公司发展整体较为稳定，费用率将随管理优化而降 低，我们预测 2023-2025 年管理费用率分别为 6.8%、6.8%、6.3%；研发费用率分别为 10.00%、 9.7%、9.2%;销售费用率分别为 13.20%、13.50%、12.30%。

综上，我们预测公司 2023-2025 年营业收入分别为 32.36、39.86、49.13 亿元，同比增长 24.27%、23.17%、23.25%；2023-2025 年净利润分别为 3.25、4.31、5.99 亿元，同比增长 76.64%、32.71%、38.89%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

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