首页1.锂电池产业链 2022 年业绩保持快速增长
1.1 营收保持高增长，归母净利润增速放缓
新能源汽车锂电池产业链 2022 年实现营业收入 8730.06 亿元，同比增长 112.95%；实现 归母净利润 762.22 亿元，同比增长 70.11%。产业链 2022 年营收保持高速增长，增幅几 乎与上年持平，但归母净利润的增速低于营收增速，且较上年明显放缓。
新能源汽车销量保持快速增长是锂电池产业链 2022 年营收和归母净利润均实现大幅增 长的驱动因素。2022 年全球新能源汽车销量 1082.4 万辆，同比增长 64%；全球动力电 池装车量 517.9GWh，同比增长 71.8%。
【资料图】
其中，2022 年国内新能源汽车销量 688.7 万辆，同比增长 95.6%；国内动力电池装车量 294.6GWh，同比增长 90.7%。
1.2 成本承压，盈利能力同比下滑
盈利能力方面，锂电池产业链 2022 年整体毛利率为 18.88%，同比下降 4.24pct；净利 率为 9.18%，同比下降 2.49pct。2022 年由于上游原材料碳酸锂价格出现暴涨导致行业 整体毛利率较上年下降较多，拖累行业净利率同比有所下降。
费用率方面，随着行业的营收规模快速增长，锂电池产业链 2022 年各项费用率均较上 年有所下降。销售费用率为 1.76%，同比下降 0.01pct；管理费用率为 2.43%，同比下降 0.69pct；财务费用率为 0.13%，同比下降 0.57pct；研发费用合计 368.06 亿元，同比增 长 77.64%，研发费用率为 4.22%，同比下降 0.84pct。产业链整体 2022 年期间费用率合 计为 8.54%，同比下降 2.11pct。
2.锂电池产业链各环节 2022 年业绩均保持增长
2.1 动力电池：2022 年业绩保持高增长，毛利率下降
动力电池行业 2022 年实现营业收入 4607.67 亿元，同比增长 125.69%；实现归母净利润 353.15 亿元，同比增长 85.05%。2022 年动力电池行业的营收增幅高于上年，但由于上 游原材料碳酸锂价格出现暴涨，动力电池企业成本增加，导致动力电池行业的归母净利 润增速不及营收增速。
盈利能力方面，由于上游原材料大幅涨价，动力电池行业 2022 年毛利率为 18.75%，同 比下降 3.84pct；净利率为 8.24%，同比下降 2.13pct。费用率方面，除销售费用率同比略有提升外，管理费用率、财务费用率、研发费用率均同比有所下降。期间费用率合计 10.36%，同比下降 2.1pct。
公司层面，各家动力电池企业 2022 年均实现营收和归母净利润同比增长，但归母净利 润的增幅差异较大。全球动力电池龙头企业宁德时代 2022 年实现营收 3285.94 亿元， 同比增长 152.07%，实现归母净利润 307.29 亿元，同比增长 92.89%，营收和盈利规模 显著高于同行公司。国轩高科和鹏辉能源的归母净利润增幅最为显著，均超过 2 倍。亿 纬锂能由于受到投资收益同比减少的影响，归母净利润的增幅仅为 20.76%。欣旺达和孚 能科技的业绩增幅相对较弱。
由于上游原材料碳酸锂大幅涨价造成较大的成本压力，2022 年大多数动力电池公司的毛 利率和净利率同比下降。宁德时代作为行业龙头，盈利能力保持领先水平，毛利率为 20.25%，净利率为 10.18%，但分别同比下降 6.03pct 和 3.52pct。
2.2 正极材料：2022 年业绩高增长，磷酸铁锂公司整体表现更好
正极材料行业 2022 年实现营业收入 2890.66 亿元，同比增长 137.78%；实现归母净利润 179.92 亿元，同比增长 90.42%。受益于 2022 年动力电池市场保持快速增长，正极材料 行业的营收保持高速增长，且增幅略高于上年，但由于上游原材料碳酸锂价格出现暴涨， 正极材料企业成本增加，导致正极材料行业的归母净利润增速不及营收增速。
盈利能力方面，正极材料行业 2022 年毛利率为 13.62%，同比下降 3.34pct；净利率为 6.34%，同比下降 1.53pct。由于营收规模大幅增长，各项期间费用率均呈下降趋势，其 中管理费用率和研发费用率均同比下降 0.89pct，期间费用率合计 5.18%，同比下降 2.52pct。正极材料行业 2022 年盈利能力同比下降主要系由于上游原材料碳酸锂的价格 大幅上涨增加企业成本压力所致。
公司层面，2022 年正极材料公司的营收和归母净利润基本实现同比快速增长。其中，受 益于磷酸铁锂电池在动力电池装车量的占比持续上升，主营磷酸铁锂材料的湖南裕能、 德方纳米、万润新能、龙蟠科技、富临精工、丰元股份等公司的业绩均实现大幅增长， 整体业绩表现好于三元材料公司。
由于 2022 年上游原材料碳酸锂的价格出现暴涨，从去年初的 27.8 万元/吨上涨至去年 末最高 56.75 万元/吨，涨幅达 104.14%，导致正极材料公司的毛利率和净利率基本都是 同比下降。
2.3 负极材料：2022 年业绩增速明显放缓，公司分化
负极材料行业2022 年实现营业收入 447.79 亿元，同比增长 35.66%；实现归母净利润 63.21 亿元，同比增长 13.81%。
盈利能力方面，负极材料行业 2022 年毛利率为 27.29%，同比下降 0.91pct；净利率为 14.87%，同比下降 2.75pct。2022 年，除了财务费用率同比略有下降外，销售费用率、 管理费用率、研发费用率均同比上升，期间费用率合计 11.61%，同比上升 0.45pct。
公司层面，2022 年各家负极材料公司的业绩呈现分化。受益于 2022 年动力电池市场保 持快速增长，公司产品产销量显著提升，璞泰来和翔丰华的营收和归母净利润均实现同 比快速增长，分别增长 77.53%和 60.89%。而杉杉股份和中科电气则增收不增利。杉杉股 份的营收仅小幅增长，主要系原正极材料业务于 2021 年 9 月 1 日起不再纳入公司合并 报表。中科电气的营收大幅增长而业绩下滑主要系存货跌价损失以及交易性金融资产公 允价值损失所致。
盈利能力方面，仅璞泰来的毛利率和净利率实现同比小幅上升，杉杉股份、翔丰华、中 科电气的毛利率和净利率均同比下降，中科电气的盈利能力下降幅度最大。
2.4 电解液：2022 年业绩增速放缓，龙头表现靓丽
电解液行业2022年实现营业收入629.23亿元，同比增长52.07%；实现归母净利润118.75 亿元，同比增长 53.81%。营收和归母净利润均实现快速增长，但增幅均明显较上年放缓。
盈利能力方面，电解液行业 2022 年毛利率为 30.98%，同比下降 2.89pct；净利率为 19.39%， 同比下降 0.12pct。由于营业收入规模实现大幅增长，销售费用率、管理费用率、财务 费用率均同比有所下降，研发费用率同比略有上升，期间费用率合计 7.69%，同比下降 1.8pct。
公司层面，电解液公司 2022 年业绩显著分化。龙头天赐材料的业绩表现最为靓丽，业务 规模明显领先同行，2022 年实现营收 223.17 亿元，同比增长 101.22%，实现归母净利 润 57.14 亿元，同比增长 158.77%。其次，多氟多、新宙邦、瑞泰新材的业绩实现较快 增长。而胜华新材、天际股份、华盛锂电的业绩同比下滑。
盈利能力方面，仅龙头企业天赐材料的毛利率和净利率实现同比上升，其他公司的毛利 率和净利率均有不同程度的下降，凸显天赐材料作为行业龙头的规模优势，以及其产业 链纵向一体化布局带来的成本优势。
2.5 隔膜：2022 年业绩快速增长，盈利能力稳定
隔膜行业 2022 年实现营业收入 154.71 亿元，同比增长 57.18%；实现归母净利润 47.20 亿元，同比增长 57.30%。营收和归母净利润均实现快速增长，但增幅均低于上年。
盈利能力方面，隔膜行业 2022 年毛利率为 47.41%，同比下降 0.17pct；净利率为 32.06%， 同比下降 0.17pct，盈利能力整体表现较为稳定。由于营收规模快速增长，销售费用率、 管理费用率、财务费用率分别同比下降 0.39pct、0.47pct、0.88pct，研发费用率同比 上升 0.73pct，期间费用率合计 11.57%，同比下降 1.00pct。
公司层面，湿法龙头恩捷股份和干法龙头星源材质均实现业绩同比大幅增长，其中，星 源材质的归母净利润同比增幅更显著。
盈利能力方面，恩捷股份的毛利率和净利率均同比小幅下滑，星源材质得益于下游磷酸 铁锂电池的需求旺盛带动公司业绩快速增长，规模效益显现，其毛利率和净利率均实现 显著提升。
3.锂电池产业链 2023Q1 业绩同比小幅增长
锂电池产业链 2023Q1 实现营业收入 2119.44 亿元，同比增长 36.68%；实现归母净利润 139.76 亿元，同比增长 3.09%。行业 2023Q1 营收较快增长，整体业绩仅实现小幅增长， 归母净利润的增幅明显低于营收增幅。
产业链 2023Q1 营收增速放缓，主要系由于新能源汽车销量增速放缓。2023 年 1-3 月， 全球新能源汽车销量 257.21 万辆，同比增长 28.84%；全球动力电池装车量 133GWh，同 比增长 38.6%。
2023 年 1-3 月，国内新能源汽车销量 158.6 万辆，同比增长 26.17%；国内动力电池装 车量 65.9GWh，同比增长 28.4%。
盈利能力方面，锂电池产业链 2023Q1 整体毛利率为 17.00%，同比下降 2.70pct；净利 率为 6.72%，同比下降 2.55pct。受新能源汽车补贴退出，汽车降价潮导致观望情绪浓厚 的影响，2023 年一季度下游需求增速放缓，2023Q1 产业链处于深度去库存阶段，对上游 采购需求低迷，碳酸锂价格出现大幅回落导致部分产业链环节的库存跌价损失较大，其 他关键材料环节的价格同样持续回落，产业链整体盈利能力下滑。
费用率方面，锂电池产业链 2023Q1 销售费用率为 1.90%，同比上升 0.33pct，管理费用 率为 2.56%，同比下降 0.04pct，财务费用率为 0.52%，同比下降 0.15pct；研发费用合 计 93.37 亿元，同比增长 34.82%，研发费用率为 4.41%，同比下降 0.06pct。产业链 2023Q1 期间费用率合计 9.39%，同比上升 0.08pct，主要系销售费用率有所上升。
2023Q1 产业链整体营收实现较大幅度增长，但毛利率下滑，并且由于下游需求增速放缓， 产业链整体处于深度去库存阶段，对上游采购需求低迷导致碳酸锂价格大幅回落，碳酸 锂价格由本年初的 51 万元/吨持续下行至 3 月末的 23.8 万元/吨，跌幅达 53.33%。因 此，Q1 产业链存货跌价损失较大，造成产业链 2023Q1 资产减值损失高达 43.07 亿元， 其中动力电池环节资产减值损失 16 亿元，正极材料环节资产减值损失 26.45 亿元。毛利率下滑和资产减值损失是产业链 2023Q1 归母净利润增长明显低于营收增长的主要原 因。
4.锂电池产业链 2023Q1 中游业绩大幅增长，上游业绩承压
4.1 动力电池：2023Q1 盈利能力显著回升，归母净利润大幅增长
动力电池行业 2023Q1 实现营业收入 1241.09 亿元，同比增长 69.69%；实现归母净利润 107.04 亿元，同比增长 438.54%。归母净利润增幅显著高于营收增幅的主要原因在于毛 利率显著回升。
盈利能力方面，动力电池行业 2023Q1 毛利率为 19.48%，同比上升 5.31pct；净利率为 8.85%，同比上升 5.57pct。随着产能释放供给增加，上游原材料价格整体进入下行周期， 成本下行带来动力电池行业的毛利率同比显著回升。费用率方面，仅销售费用率同比略 有上升，管理费用率、财务费用率同比小幅下降，研发费用率基本持平去年同期。期间 费用率合计 10.98%，同比下降 0.48pct。
公司层面，2023Q1 动力电池公司普遍实现营收和归母净利润同比大幅增长。龙头宁德时 代的归母净利润同比增幅最为显著，达到 557.97%。其次，亿纬锂能、国轩高科、鹏辉 能源的归母净利润均实现翻倍增长。孚能科技和欣旺达的业绩出现同比下滑。
动力电池公司 2023Q1 的盈利能力普遍得以同比提升。宁德时代的毛利率和净利率分别 同比提升 6.78pct 和 7.26pct，提升幅度最为显著，凸显龙头更为强劲的议价能力、规 模优势和成本优势。此外，亿纬锂能、国轩高科、鹏辉能源的毛利率和净利率也均有提 升。
4.2 正极材料：2023Q1 毛利率显著下滑，业绩大幅下降
正极材料行业 2023Q1 实现营业收入 632.81 亿元，同比增长 18.17%；实现归母净利润 0.37 亿元，同比下降 99.24%。行业增收不增利，主要原因在于毛利率大幅下降，同时存 货跌价损失较大。
盈利能力方面，正极材料行业 2023Q1 毛利率为 8.69%，同比下降 9.09pct；净利率为0.23%，同比下降 9.50pct。毛利率显著下降主要系原材料碳酸锂价格在 2023Q1 大幅回 落，导致产品售价与库存成本严重倒挂。费用率方面，研发费用率同比小幅下降，销售 费用率、管理费用率和财务费用率同比基本持平，期间费用率合计 5.41%，同比下降 1.01pct。
公司层面，2023Q1 营收同比增长和同比下降的正极材料公司各占一半，但归母净利润普 遍同比大幅下滑。仅当升科技、容百科技、中伟股份、芳源股份四家公司实现营收和归 母净利润同比增长。丰元股份、富临精工、龙蟠科技、科恒股份、德方纳米等磷酸铁锂 材料公司的业绩下滑幅度靠前。
由于 2023Q1 碳酸锂价格大幅回落，致使各家正极材料公司的毛利率和净利率同比均有 不同程度的下滑，仅中伟股份的盈利能力保持稳定。其中，当升科技、容百科技、格林 美、厦钨新能、芳源股份等公司的盈利能力下滑程度相对较小。
4.3 负极材料：2023Q1 盈利能力下滑，公司业绩分化
负极材料行业 2023Q1 实现营业收入 97.48 亿元，同比增长 2.94%；实现归母净利润 11.94 亿元，同比下降 25.8%。行业营收仅小幅增长，增收不增利主要原因在于毛利率下降。
盈利能力方面，负极材料行业 2023Q1 毛利率为 22.57%，同比下降 7.24pct；净利率为 13.23%，同比下降 4.62pct。
公司层面，负极材料公司 2023Q1 的业绩现分化。璞泰来和翔丰华的营收和归母净利润 均实现同比增长，基数较低的翔丰华增幅较为明显，璞泰来业绩表现较稳定。杉杉股份 的营收和归母净利润均同比下滑，中科电气业绩亏损。
盈利能力方面，仅翔丰华的毛利率和净利率同比小幅提升，璞泰来、杉杉股份、中科电 气的毛利率和净利率均同比下降，中科电气的盈利能力下滑幅度显著。
4.4 电解液：2023Q1 盈利能力显著下降，公司业绩集体下滑
电解液行业 2023Q1 实现营业收入 115.73 亿元，同比下降 26.04%；实现归母净利润 12.09 亿元，同比下降 70.09%。在产能持续释放叠加原材料价格大幅回落的背景下，2023Q1 电 解液产品价格持续下跌，行业营收和归母净利润均同比下滑。
盈利方面，电解液行业 2023Q1 毛利率为 22.87%，同比下降 17.17pct；净利率为 10.80%， 同比下降 15.91pct。盈利能力显著下降主要系由于产品价格持续下跌所致。费用率方面， 由于行业的营业收入规模同比下降，销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用 率等各项费用率均同比小幅上升，期间费用率合计 10.2%，同比上升 2.68pct。
公司层面，2023Q1 电解液公司的业绩集体同比下降，各家公司的营收和归母净利润同比 均呈现较大幅度下滑。天赐材料、新宙邦、瑞泰新材的归母净利润下滑幅度在 50%-55% 之间，多氟多、胜华新材、天际股份、华盛锂电的归母净利润下滑幅度在 80%-100%之间。
2023Q1 各家电解液公司的毛利率和净利率均出现不同程度的下降。其中，新宙邦、瑞泰 新材的毛利率和净利率同比下降幅度较小，天赐材料下降幅度居中，其余公司的盈利能 力均呈现明显下降。
4.5 隔膜：2023Q1 业绩下滑，公司业绩分化
隔膜行业 2023Q1 实现营业收入 32.33 亿元，同比下降 0.72%；实现归母净利润 8.32 亿 元，同比下降 23.18%。行业归母净利润的降幅大于营收降幅。
盈利能力方面，隔膜行业 2023Q1 毛利率为 46.08%，同比下降 1.62pct；净利率为 26.78%， 同比下降 8.34pct。费用率方面，仅销售费用率同比略有下降，管理费用率、财务费用 率、研发费用率均同比上升，尤其是财务费用率和研发费用率分别上升 3.15pct 和 3.62pct。期间费用率合计 16.58%，同比上升 7.92pct。
公司层面，2023Q1 恩捷股份的营收和归母净利润同比均下滑，营收同比小幅下降 0.92%， 归母净利润同比下降 29.1%。星源材质的营收同比基本持平，归母净利润实现同比小幅 增长。
2023Q1 恩捷股份的毛利率和净利率均同比下滑，净利率下滑幅度明显；星源材质的毛利 率和净利率同比均小幅提升。
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