2023年A股量化择时研究报告 A股市场、行业估值及情绪跟踪|天天微速讯

A股市场与行业估值

（一）市场估值趋势

沪深300最新PE为12.1倍，位于历史33%分位，创业板指最新PE为32.4倍，位 于历史4%分位。

(资料图片仅供参考)

（二）行业估值变动跟踪

从行业指数看，最新PE距离其历史底部估值的最近的，分别是煤炭、电力设备、 有色金属、石油石化、银行。

A 股市场情绪跟踪

基金仓位

基金仓位方面，我们将属于普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置 型且历史仓位中位数在60%以上的公募权益基金与中证800指数回归测算仓位，并基 于基金规模加权得到反映整体权益基金仓位的数据。截至5月12日，最新估算权益仓 位为71%。

ETF 规模变化

主流ETF资金流本期估算处于净流入状态，累计规模为180亿元左右。

权益ETF可细分为宽基、行业、主题等类型，本报告的ETF分类方式参照了Wind 的基金分类结果。另外，测算显示部分权益ETF同时被分为多个细分类型。 根据Wind，当期权益类ETF合计规模为11775.16亿元，相比于前一期减少了 9.47亿元。其中宽基ETF和主题ETF规模较大，分别为5493.11亿元和3808.25亿元。 相比于前一期，行业ETF减少了47.09亿元，风格ETF减少了0.14亿元，策略ETF增 加了0.04亿元，宽基ETF增加了18.11亿元，主题ETF增加了25.14亿元。 份额变动方面，当期ETF份额总体增加，其中主题ETF板块总份额增长较多； 行业主题板块方面，芯片主题ETF流入较多，券商主题ETF流出较多。

期权成交量看涨看跌比

上证50ETF期权成交量看涨看跌比率（CPR）最近20个交易日高于60日布林通 道上轨，该模型认为蓝筹股短期存在超买风险。

市场交易活跃度

交易活跃度看，考虑自由流通股本后的市场换手率，以观察真实交易换手情况。 中证全指60日换手率目前为约152.4%。创业板指目前为125.8%。

北向资金流动

观察北向资金动向，本期北向资金处于净流入状态，合计净流入约99亿元。

多维视角看市场

宏观因子事件

宏观因子的变化体现了经济在周期内的变动，所以股市、债市、大宗商品的变 化趋势与宏观因子的变化趋势密切相关。在宏观因子的选择上，我们从多个角度来 考虑，对市场影响比较大的宏观因子主要包括货币政策、财政政策、流动性、通胀 水平以及其他经济指标。

我们尝试利用宏观因子在最近一段时间内的走势作为未来资产趋势判断的依据， 我们定义四类宏观因子事件(短期高低点、连续上涨下跌、创历史新高新低、因子走 势反转)来表现宏观因子的走势，并从历史上寻找有效因子事件——即对于资产未来 收益率影响较为显著的因子事件。

我们采用历史均线，将宏观因子走势分为趋势上行和趋势下行，然后统计历 史上宏观指标趋势对于资产未来一个月收益率的影响，筛选在宏观指标处于不同的 变化趋势下，平均收益存在显著差异的资产。

融资余额

从市场融资数据观察，近5个交易日融资余额合计增加约28亿元。

AI 复盘策略跟踪

AI复盘模型对全市场所有股票进行了复盘计算，从截止5月12日收盘的情况来看， 前200只排序最好的公司，即AI200组合，在近5个交易日普跌的行情中，alpha不减。

主要结论：A 股趋势展望

最近5个交易日，科创50指数跌3.3%，创业板指跌0.67%，大盘价值跌1.90%， 大盘成长跌1.3%，上证50跌2.02%，国证2000代表的小盘跌1.6%，传媒有色大跌。 长周期看深100指数技术面，深100技术面每隔3年一轮熊市，之后是牛市，比 如2012/2015/2018/2021年，每次下行幅度在40%至45%之间，本轮始于2021年一 季度的调整无论时间与空间看都比较充足，不排除一轮新的上升周期的起点就在当 下，事实上已经开始反弹，幅度可观。 风险溢价，中证全指静态PE的倒数EP减去十年期国债收益率，权益与债券资产 隐含收益率对比，历史数次极端底部该数据均处在均值上两倍标准差区域，比如 2012/2018/2020（疫情突发），20220426达到4.17%，上边界4.27%，几乎触及了 上边界，20221028，风险溢价再次上升到4.08%，市场迅速反弹，截至20230512 指标3.3%，两倍标准差边界为4.35%。

估值水平，截止20230512，中证全指PETTM分位数41%，上证50与沪深300 分别为28%、36%，创业板指21%，中证500与中证1000分别为24%、22%，市场 静态估值相对历史处于底部水平。 自上而下债务周期视场角看，23年3月份宏观杠杆率增速预计为15.5%，Wind 一致预期2023年二季度名义GDP增速4.4%，按照支出法拆解至月度，2023年3月份 TTMGDP增速预计4.7%，分子端总债务预计12.1%，杠杆率增速同比上行至15.5%， 增速环比上升0.4pct，分项看居民政府企业端均环比小幅上升，从历史周期看，杠杆 率上行周期通常为20个月，预计下一轮高点将出现在2023年四季度，由于本轮杠杆 率上行主要为债务稳定，产出走弱，不同于以往，在见到产出走强之前，宽松周期 将维持。 资金交易层面，最近一周，ETF交易工具整体流入180亿元，北向资金流入99 亿元，融资盘5个交易日流入28亿元，两市日均成交10245元亿元。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

关键词：