2023年国科微研究报告 持续聚焦视频编解码领域

1、国科微：视频编解码+存储主控芯片领先企业

1.1、持续聚焦视频编解码领域，产品线持续拓展

国科微是国内优秀的视频编解码及存储主控芯片设计厂商。国科微长期致力于 视频解码、视频编码、固态存储、物联网等领域大规模芯片及解决方案的开发， 先后承担了一系列国家、省级重大科研攻关。经过多年研发，公司在音视频编解 码、影像和声音信号处理、SoC 芯片、直播卫星信道解调、数模混合、高级安全 加密、固态存储控制芯片、多晶圆封装以及嵌入式软件开发等关键技术领域积累 了大量的自主知识产权的专利、版图、软件著作权等核心技术。目前公司主营业 务为视频解码、视频编码、固态存储、物联网等系列芯片产品的研发和销售，产 品主要应用于卫星智能机顶盒、有线智能机顶盒、IPTV/OTT 机顶盒、IPC 产品、 固态硬盘产品相关拓展领域以及车载定位与导航、可穿戴设备等对导航/定位有 需求的领域。

(相关资料图)

视频解码芯片为起点，逐步拓展至四大产品线。国科微成立于 2008 年，早期专 注于视频解码芯片研发；2011 年 11 月公司开发出了国内第一款支持 NDS 高级 安全加密的 MPEG2 解码芯片 GK6105S，并获得多个奖项；2012 年 12 月公司 成为湖南省首家通过国家工业和信息化部认定的集成电路设计企业；2015 年公 司进入视频编码领域，先后推出 GK710X、GK720X 系列监控芯片及解决方案； 2016 年公司基于自主知识产权的高端固态存储控制器芯片 GK2101、北斗定位 芯片 GK9501 完成样片测试，产品品类进一步丰富；随着公司产品迭代升级，目 前国科微已拥有视频解码、视频编码、数据存储、物联网四大产品线。

国科微股权结构稳定，实控人为向平先生。截止至 2022 年 12 月 31 日，公司前 五大股东分别为湖南国科控股有限公司、国家集成电路产业投资基金有限公司、 长沙芯途投资管理有限公司、向平及王春江，持股比例分别为 17.96%、9.66%、 8.19%、3.81%、1.89%。其中国科控股由向平先生 100%控股，长沙芯途投资由 向平先生直接或间接持股并与向平先生签订一致行动协议；向平、长沙微湖投资 管理有限公司分别直接持有长沙芯途 31.9%、14.17%的股权，向平直接持有长沙微湖投资管理有限公司 58.61%股权。截止至 2022 年 12 月底，向平先生直接 和间接共持有公司 29.96%股份，为公司实际控制人。

产 品 持 续 迭 代 ， 营 收 稳 步 增 长 。 2017-2021 年 公 司 实 现 营 业 收 入 4.12/4.00/5.43/7.31/23.22 亿元，取得归母净利润 0.53/0.56/0.68/0.71/2.93 亿 元。2021 年公司营收、归母净利润大幅增长主要受益于公司固态硬盘控制芯片 及视频编码芯片新品推出并量产；2022 年公司实现营收 36.05 亿元，同比变动 55.26%，实现归母净利润 1.52 亿元，同比变动-48.15%，主要原因是为保证市 占率，公司毛利率存在一定波动，同时公司较高的研发投入和股权激励费用，对 公司利润形成影响；2023 年一季度，公司多个产品线收入均有增加，实现营业 收入 17.23 亿元，同比增长 238.76%，实现归母净利润 0.45 亿元，同比增长 297.11%。

短期价格策略导致毛利率波动，长期高端化趋势有望推动毛利率改善。2023Q1 和 2022 年公司毛利率分别为 9.44%和 18.83%，较 2022 年 Q1 的 13.63%和 2021 年的 25.68%毛利率水平下滑较大，主要原因是公司为保证业务规模提升 和扩大市场占有率，对部分产品采取降价价格策略导致。产品方面，公司主要产 品为广播电视系列芯片、智能视频监控系列芯片、固态存储系列芯片、物联网系 列芯片，2021 年受益于竞争变化、行业需求旺盛、公司产品迭代等因素，智能 视频监控系列芯片业务快速增长，营收占比显著上升至 45.05%，2022 年受益于 下游卫星机顶盒迭代，公司广播及电视系列芯片业务快速增长，营收占比显著提 升至 55.08%。

期间费用率逐年降低，研发持续加码。公司期间费用率基本呈逐年下降趋势， 2017-2023Q1 年公司销售费用率由 6.23%下降至 0.93%，管理费用率由 37.72% 下降至 1.28%，财务费用率由 3.10%下降至 0.27%。随着公司在 AI 视觉、高清 视频处理、固态存储等领域的持续布局，公司研发费用逐年增长，2023 年 Q1 公 司研发费用为 1.18 亿元，同比增长 7.05%。

团队扩充保证研发能力，定增助力产品高端化。2022 年公司共有技术人员 515 名，较 2021 年增长 17.85%，占员工总数的 72.54%，技术团队快速扩充。2022 年公司向特定对象发行股票，共募集资金 22.95 亿元，募集资金将主要用于全系 列 AI 视觉处理芯片研发及产业化项目、4K/8K 智能终端解码显示芯片研发及产 业化项目，未来随着相关项目落地，公司将新增 4K 智能电视基本型主控芯片、 8K 基本型机顶盒解码芯片等 7 款视频解码芯片及新一代后端视觉处理芯片等 6 款视频编码芯片，公司产品竞争力有望进一步提升，公司市占率、毛利率有望提 升，高端化进程有望持续加速。

1.2、深耕视频编解码及固态存储控制芯片

产品矩阵涵盖四大领域，下游应用领域广泛。国科微主营业务包括视频解码、视 频编码、固态存储、物联网四大方向，产品以视频编解码芯片与自主产权固态存 储控制芯片为核心，涵盖固态存储主控芯片及相关产品、H.264/H.265 编解码芯 片、直播卫星高清解码芯片、智能4K解码芯片、8K解码芯片、卫星导航定位芯 片等一系列拥有核心自主知识产权的芯片。

视频解码系列芯片领域，公司 GK62 系列、GK63 系列、GK65 系列、GK67 系列，分别对应高清机顶盒芯片、超高 清 4K 机顶盒芯片、超高清 8K 机顶盒芯片、TV/商显芯片，具备集成度高、功耗 低等特性，广泛应用于广电运营商市场、IPTV 运营商及 TV/商显行业；视频编 码系列芯片领域，公司GK72系列、GK76系列产品可满足用户差异化需求场景， 广泛服务于消费类、行业类等不同类型客户；固态存储系列芯片领域，公司 GK23 系列产品性能强，安全性高，可广泛应用于服务器、工业电脑、金融设备、教育 平台等领域，31/61 系列固态硬盘产品技术国内领先，可满足绝大多数政府和企 业办公需求；物联网系列产品领域，公司 GK95/GK97 产品面向导航定位/高精 度定位与导航、高精度授时领域，可为各类应用场景提供领先的高精度北斗定位 和授时方案。

2、视频编解码：数字多媒体产业的核心，安防+机顶盒造就百亿级市场空间

2.1、视频编解码是智能时代的核心技术

数据存储及传输是视频井喷时代亟待解决的问题。随着新媒体、VR、光场、裸 眼全息等数字多媒体产业的兴起以及智慧医疗、无人驾驶等人工智能新兴技术 的发展，视频逐渐成为智能时代信息获取的重要来源，据海思官网数据，未来大 众网络流量的 80%以上和行业应用数据的 70%以上都可能是视频数据。视频数 据的井喷和分辨率、帧率、色域、视场范围等需求的成倍扩展为视频的传输、存 储带来了巨大挑战，以超高清视频为例，时长 1s 的 8K、120Hz 视频数据量为 56GB，在 1MB 带宽下，所需传输时间达 16 小时。

视频编解码是智能时代的核心技术。视频编解码技术在摄像头采集画面和前处 理后采用算法将视频数据的冗余信息去除，对图像进行压缩、存储及传输，再将 视频进行解码及格式转换。简单而言，视频编码是将原始格式的文件通过压缩技 术转换成另一种格式，解码是编码的反向过程。视频编解码技术追求在可用的计 算资源内，尽可能保证高的视频重建质量和尽可能高的压缩比，以达到带宽和存 储容量要求，因此可以有效提高视频数据传输的效率和质量并减少存储和带宽 需求，保证用户视频体验。

视频编解码功能由视频编解码器实现，视频编解码器通常集成在 SoC 中。为了 满足设备小型化、低功耗需求并降低成本、提高性能、缩短开发周期，视频编解 码器通常与处理器、内存控制器、图形处理单元（GPU）集成为 SoC。在笔记 本电脑和 PC 中，视频编解码器集成在 CPU/GPU 中；机顶盒领域，视频编解码 器集成在机顶盒主控芯片中；安防领域，视频编解码器集成于前端 IPC（网络摄 像机）SoC 和后端 NVR（网络视频录像机）/DVR（数字视频录像机）SoC 中。

2.2、视频编解码技术详解

视频编码是由图像序列到视频数据的过程。视频编码技术将原始图像序列压缩为 更小的数据量，以便存储和传输。视频编码通过消除空域冗余、时域冗余，信息 熵冗余达到压缩视频目的。通常视频编码技术以预测器+量化器+熵编码器为基 本框架，包含预处理、帧类型选择、预测编码、变换、量化、熵编码、比特流封 装、码率控制八个步骤：

预处理：原始视频图像经过去噪、缩放、颜色空间转换等操作处理。 帧类型选择：编码器根据图像序列特点选择 I 帧（关键帧）、P 帧（预测帧） 或 B 帧（双向预测帧）。I 帧不依赖于其他帧进行编码；P 帧和 B 帧则利用 相邻帧之间的空间和时间冗余进行预测和压缩。 预测编码：对 P 帧和 B 帧执行运动估计和运动补偿并计算残差数据。运动 估计是寻找参考帧中与当前帧具有相似内容的区域，计算运动矢量。运动补 偿是根据运动矢量和参考帧生成预测帧。 变换：编码器对残差数据执行变换，将其从空域转换到频域，以帮助识别图 像中的冗余信息，从而实现更高的压缩效果。

量化：量化是一种有损压缩技术，通过降低数据精度实现压缩并权衡压缩程 度和视频质量。 熵编码：熵编码是一种无损压缩技术，它根据数据中各个符号的出现概率为 其分配不等长的编码，可以消除数据中的统计冗余。 比特流封装：将编码数据、运动矢量等信息打包成比特流，便于存储和传输。 码率控制：调整编码参数以满足特定码率目标，平衡压缩效果和视频质量。

视频解码是由视频数据到图像序列的过程。视频解码技术用于将经过压缩编码的 视频数据还原为可以在显示设备上播放的图像序列，是视频编码的反向过程。通 常视频解码技术包含解析比特流、逆量化、逆转换、运动补偿、帧重排序、颜色 空间转换、输出七个步骤： 解析比特流：解码器处理输入比特流，提取如图像尺寸、帧类型、量化参数、 运动矢量等编码信息。 逆量化：解码器执行逆量化操作，将图像数据还原为接近原始值的数据。 逆变换：解码器对逆量化后的数据执行逆变换，将频域数据转换回空域，还 原为图像的像素值。 运动补偿：对于 P 帧和 B 帧，解码器根据运动矢量和参考帧进行运动补偿， 利用相邻帧间的空间和时间冗余预测当前帧的像素值。预测值与残差数据 相加，还原完整像素值。

帧重排序：对于使用 B 帧的编解码标准，解码器需对解码后的帧进行重排 序，确保按正确的显示顺序播放。 颜色空间转换：将解码后的 YUV 数据转换回 RGB 颜色空间。 输出：将解码后的图像帧输出到显示设备或其他模块。

2.3、视频编解码标准发展历史复盘：标准发展推动新应用普及，产品布局塑造厂商长期竞争力

为了使不同公司、不同产品之间可以互联互通，各国际组织制定了一系列视频编 码标准对比特流格式和解码过程进行了定义。从第一个数字压缩标 H.120 到现 代的 VVC，视频解码标准的发展经历了多个阶段。总体来看，据字节跳动视频 云技术团队《视频编码标准发展史》，视频编解码标准朝高压缩效率、高图像质 量方向演进，并且视频编解码标准发展会推动新视频应用的产生和普及。

发展方向一：压缩效率越来越高。每代视频解码标准相较前一代都有显著的压缩 效率进步，例如 H.265/HEVC 的压缩效率比 H.264/AVC 高约 50%，H.266/VVC 又在 H.265/HEVC 的基础上提高了约 50%的压缩效率。压缩效率的提升使得高 质量视频在有限的带宽和存储空间内得以传输和存储，满足了各类应用场景对高 清视频的需求。 发展方向二：图像质量越来越高。随着视频解码标准发展，图像质量显著提升。 从低分辨率图像（H.261、MPEG-1）到高清（H.264/AVC）、4K（H.265/HEVC） 及 8K 超高清（H.266/VVC）。图像质量的不断突破为各场景带来了更丰富、真实 的视觉体验。

产业趋势：视频编码标准推动新视频应用的产生和普及。H.262/MPEG-2 促进了 模拟至数字电视转型；H.264/AVC 推广了高清和互联网视频；H.265/HEVC 实现 了 4k 超高清视频普及；H.266/VVC 支持 8K 超高清、屏幕共享、高动态及 360 度全景视频等新领域。

2002 年，我国成立数字音视频编解码技术标准工作组（AVS），负责制定数字音 视频压缩、解压缩、处理和表示等技术标准。目前已推出 AVS、AVS+/AVS2 和 AVS3 三代 AVS 标准。 行业影响：产品布局将塑造厂商长期竞争力。视频编解码标准的发展显著提高了 压缩效率，使高质量图像传输成为可能。随着视频编解码标准持续演进，潜在超 高清产品的落地以及现有应用的高清/超高清迭代有望加速，对于视频编解码芯 片厂商而言，现有产品的高清/超高清升级和超高清应用领域的产品布局至关重 要。

国科微积极布局最新视频编解码标准产品，2022 年公司募集资金进行技术 升级与产品迭代，未来随着募投项目落地，公司视频编解码产品将支持新一代 H.266视频格式。公司亦积极推动现有解码芯片产品的高清/超高清升级和拓展， 未来随着公司募投项目落地，公司解码芯片将覆盖 4K/8K 机顶盒+4K/8K 智能电 视及商显+AR/VR 领域。我们认为未来国科微有望凭借前瞻性的产品和技术布局 在视频编解码标准演进过程中充分受益。

2.4、视频编码相关芯片：安防视频监控核心，AI赋能智能化变革拉动前后端SoC百亿市场空间

2.4.1、安防监控：视频编码核心应用领域，产品升级+行业复苏开启高增速时代

摄像机由镜头、图像传感器、视频监控芯片、PHY、存储器、电源芯片等组成。 镜头负责将光线聚集在图像传感器上，图像传感器负责将光信号转换为电信号， 视频监控芯片负责对信号进行处理和压缩，视频监控芯片决定了图像信号的质量和传递效率。依照输出信号不同，摄像机可分为模拟摄像机与网络摄像机，模拟 摄像机输出模拟信号，网络摄像机在模拟摄像机的基础上集成了视频压缩和网络 传输处理模块，可以将模拟摄像机采集到的模拟视频信号编码压缩成数字信号输 出。

安防监控是摄像机最主要的应用场景之一。安防监控系统主要由前端和后端两部 分组成。前端设备主要为模拟/网络摄像机，主要由镜头、传感器和视频监控芯片 组成，后端设备包括网络视频录像机等，可对前端设备记录的视频信号进行录像、 存储和转发并搭配 AI 算法进行图像识别。依照使用摄像机类型不同，安防监控 系统可分为模拟监控系统与网络监控系统，模拟监控系统由前端模拟摄像机和后 端数字视频录像机组成，网络监控系统由前端网络摄像机和后端网络视频录像机 组成。模拟监控系统中主要使用图形信号处理（ISP）芯片和数字硬盘录像机 （DVR）SoC 芯片；网络监控系统主要使用网络摄像机（IPC）SoC 芯片和网络 视频录像机（NVR）SoC 芯片。

图像信号处理（ISP）芯片：ISP 芯片是摄像机关键部件，负责处理图像传感器 采集的原始信号，以复原和增强图像。ISP 性能直接影响摄像机成像质量，经 ISP 处理后，图像可在显示器显示或通过 DVR 压缩存储。网络摄像机（IPC）SoC 芯片：IPC SoC 芯片中集成 CPU 与 ISP、视音频编码 模块、视频智能处理模块等，是网络摄像机核心。摄像机采集的原始数据经 ISP 处理后，再由视频编码模块进行压缩。压缩后的数据通过线缆或无线传输至 NVR 处理、存储。

数字硬盘录像机（DVR）SoC 芯片：DVR SoC 芯片中集成 CPU、图形处理器、 视频编解码器等，是嵌入式监控 DVR 设备的核心。摄像机捕获的视音频数据经 线缆传输至 DVR，数字化后输入 DVR SoC 压缩并存储。 网络视频录像机（NVR）SoC 芯片：NVR SoC 芯片中集成 CPU、视频编解码 模块等，是后端监控设备 NVR 的核心，接收 IPC 数字码流，录像、存储、转发 并显示至屏幕。视频编码技术是 IPC SoC、DVR SoC、NVR SoC 中信号数字化和压缩的关键， 因此安防监控是视频解码的核心应用领域之一。

2.4.2、行业发展趋势：模拟到高清推动硬件演变，AI赋能引领智能化变革

安防监控行业先后经历了模拟化、网络化、高清化等三个阶段，目前正处于智能 化升级阶段。模拟化阶段安防监控系统使用模拟摄像机+数字视频录像机，采集 传输模拟信号，仅可用于本地监控。2005 年后，随着网络摄像机进入安防监控 领域，安防监控行业步入网络化阶段，网络安防监控系统使用网络摄像机+网络 视频录像机，实现了前后端的全数字化，具备更高的清晰度并可以用于远程监控。 2009 年后，随着视频监控质量要求逐步升高，安防监控行业步入高清化阶段。 通过升级网络摄像头中的感光元件，高清安防监控系统提高了图像清晰度和质量， 拓展了安防监控的场景覆盖范围。2015 年后，随着人工智能的兴起，安防监控 行业进入智能化阶段，通过嵌入 AI 芯片或集成 AI 模块，智能安防监控系统可以 实现精确图像识别、海量视频数据等功能，下游应用场景进一步丰富。

AI 视频编解码技术有望加速新视频应用的产生和普及。在视频编解码技术方面， AI 编码方案可以为每个帧的压缩设置和视觉参数做出最优选择，从而加快处理 速度并提高编码效率。以高通的 B-EPIC 方案为例，B-EPIC 通过复用 P 帧编码 器的权重来支持 B 帧编码器，从而结合 P 帧编码器和 B 帧编码器的最佳性能， 并优化比特流和率失真性能。与传统 H.265 采用的 FFmpeg 和谷歌研究院感知 团队 CVPR2020 论文中的端到端 SSF（Scale-Space Flow）视频压缩方案相比， 高通 B-EPIC 表现出了显著的效果提升。结合视频编解码标准发展历史复盘，我 们认为未来随着 AI 视频编解码技术成熟与复杂度降低，新视频应用的产生和普 及有望加速。

AI 赋能安防监控前后端设备引领智能化变革。配备 AI 模块的前端摄像头具备智 能运算的能力，可将收集到的数据进行结构化处理，从而实现智能分析和处理； 配备 AI 模块的后端设备可以对收集到的数据进行智能运算，从而实现图像识别 等功能。

算力前移趋势明显，AI 摄像头渗透率有望快速提升。AI 应用于安防领域初期， 用于图像或视频处理的算力主要部署在后端。随着图像质量要求提高，摄像机像 素从 1080P 升级至 4K/8K，数据量激增，网络传输和后端处理压力较大，算力 前移需求逐渐强烈。AI 摄像机将算力集成进前端，具备一定数据分析能力，可实 现视频图像预处理，去除图像冗余信息等功能，可以有效分摊后端的计算和存储 压力并提高视频分析的速度。算力前移趋势将推进 AI 摄像头渗透率提升，据艾 瑞咨询数据，预计 2022 年我国 AI 摄像头出货量将达到 3536 万个，预计 2025 年，市场规模将超过 900 亿元，增长潜力较大。

经济回升有望拉动安防行业复苏。2022 年，受海外经济高通胀、国际地缘冲突 以及疫情等因素影响，全球经济增长放缓，我国 GDP 增速亦受相关因素影响放 缓。在外部宏观经济形势影响下，安防行业需求增速放缓。未来随着疫情影响消 退，我国经济增速将持续回升，安防行业亦有望复苏，视频监控系统作为安防行 业的关键部件，有望充分受益。

2.4.3、市场规模及竞争格局：行业升级，规模成倍增长，集中度高，完整解决方案更具竞争力

随着全球政治和经济的发展，社会和私人的安防意识和需求愈加强烈，叠加智能 化推动的安防产业的迭代升级，全球安防监控行业进入快速上升周期市场，全球 安防监控市场规模将持续上涨。根据 Frost&Sullivan 数据，2022 年全球安防视 频监控设备市场规模为 234 亿美元，2017-2021 年复合增长率为 6.9%。在技术 迭代升级、安防监控设备市场下沉的大趋势下，预计 2022-2026 年，全球安防 视频监控设备市场规模将以 6.3%的复合增长率增长，2026 年将达 299 亿美元。

应用场景渗透推动 IPC SoC 市场规模扩张。随着技术不断成熟和应用场景持续 渗透，IPC SoC 芯片出货量逐步增加。据艾瑞咨询及赛迪顾问数据，2020 年全 球 IPC SoC 芯片的出货量超 2.03 亿颗，市场规模达 5.08 亿美元，中国 IPC SoC 芯片出货量达 1.54 亿颗，市场规模达 3.85 亿美元。据赛迪顾问预测，2026 年 全球 IPC SoC 芯片出货量将超 4.83 亿颗，市场规模将达 10.06 亿美元，中国 IPC SoC 芯片出货量将超过 3.91 亿颗，市场规模将达 8.15 亿美元。

行业升级推动视频后端芯片市场规模快速增长。随着全球安防监控视频行业由 模拟时代步入数字时代，视频后端 NVR/DVR SoC 芯片产量不断提升，渗透率 持续增加。据赛迪顾问数据，2020 年全球 NVR/DVR SoC 芯片出货量达 1.56 亿 颗，市场规模达 7.24 亿美元，中国 NVR/DVR SoC 芯片出货量达 1.18 亿颗，市 场规模达 5.47 亿美元。据赛迪顾问预测，2026 年全球 NVR/DVR SoC 芯片的 出货量将增长至 3.12 亿颗，市场规模将达 14.46 亿美元，中国 NVR/DVR SoC 芯片的出货量将增长至 2.33 亿颗，市场规模将达 10.79 亿美元。其中，随着网 络监控系统渗透率提高，NVR 将逐步实现对 DVR 的替代，NVR SoC 芯片市场 规模占比有望持续提高。

行业集中度高，大陆厂商市占率亮眼。根据 Frost&Sullivan，2021 年全球 IPC SoC 市场 CR5 达 85.5%，星宸科技、富瀚微、北京君正、联咏科技、安霸市占 率分别达 36.5%、21.5%、12.8%、8.4%、6.3%，其中星宸科技、富瀚微、北京 君正均为中国大陆厂商；根据 Frost&Sullivan，2021 年全球 NVR SoC 市场 CR4 达 97.7%，星宸科技、富瀚微、华为海思、联咏科技市占率分别达 38.7%、27.9%、 24.5%、6.6%，其中星宸科技、富瀚微、华为海思均为中国大陆厂商。

AI 安防时代，完整前后端解决方案成为核心竞争力之一。虽然目前 IPC SoC 和 NVR SoC 行业集中度较为集中，但考虑到 AI 方案时代随着图像质量要求不断 提高，前后端协同性和高清/超高清要求将持续提升，因此拥有高清/超高清产品 和前后端完整解决方案的厂商有望在 AI 安防时代获得较强竞争力。国科微积极 推动 4K/8K 前端产品以及后端产品研发，2022 年上半年前后端 NVR/DVR SoC 产品样片验证完成，目前拥有前后端完整解决方案，未来随着安防智能化持续推 进，国科微安防视频业务有望凭借产品及解决方案竞争力优势抢占更多市场份额。

2.5、视频解码相关芯片：智能、高清趋势推动数亿台机顶盒迭代，千亿新应用场景打开增长想象力

2.5.1、广播电视：视频解码芯片核心应用场景

公司视频解码芯片广泛应用在广播电视、商显和 AR/VR 等领域，其中以各类机 顶盒为代表的广播电视是核心应用场景。广播电视需要接受有线或无线电视台 的广播信号，或者通过各种模拟数字接口显示外置设备（机顶盒、DVD）传输的 音视频信号并在显示终端输出，是视频解码技术的主要应用领域之一。在广播电 视领域，视频编码模块和 CPU、NPU、UHD 编解码、ISP、高质量音频 DSP 等 被集成在智能电视或机顶盒主控芯片中。

2.5.2、智能化、高清化趋势拉动机顶盒需求

机顶盒（Set Top Box）是一种外接电视机的媒体设备，主要用于音视频解码并 将信号输出到电视机，以补充电视机本身的处理能力和 App 扩展等不足。根据 传输媒介不同，电视机顶盒可分为数字电视机顶盒和网络机顶盒。数字电视机顶 盒可细分为卫星、有线和地面电视机顶盒。网络机顶盒可细分为 IPTV 和 OTT 机 顶盒，分别通过运营商管控的专网传输和公共互联网传输。

深度智能机顶盒将成为家庭生活的智能载体。当前，机顶盒已不再局限于过去的 基础解码信号功能，已经发展为集多媒体文件播放、软件安装、家庭网关以及视 频点播、云游戏、VR 等多功能业务于一体的智慧家庭娱乐的核心枢纽。未来， 随着人工智能、IoT 互动技术的发展，智能机顶盒将不仅局限于家庭娱乐的主导 者，更将成为连接电视、网络和各类应用的控制中心，结合智能语音、智能媒资、 电商平台等应用，为家庭提供通信、娱乐、家电控制、安防、购物等丰富多彩的 综合信息服务。

“4K 先行、兼顾 8K”，高清化是机顶盒的必然发展趋势。工业和信息化部、国 家广播电视总局、中央广播电视总台于 2019 年 2 月发布《超高清视频产业发展 行动计划（2019-2022 年）》，强调按照“4K 先行、兼顾 8K”的总体技术路线， 大力推进超高清视频产业发展和相关领域的应用，到 2022 年用户数达到 2 亿， 超高清视频产业总体规模超过 4 万亿元。随着高清技术的不断发展以及内容端 不断跟进，高清化将成为拉动机顶盒更新迭代的持续动力。

格兰研究数据显示，受疫情影响，2020 年全球机顶盒出货量同比降低 11.10%， 但随着全球经济恢复常态，2021 年全球机顶盒出货量超过 3.10 亿台，同比增长 10.90%。未来随着人工智能发展以及高清技术的进步，机顶盒将步入高清化、智能化阶段，全球机顶盒出货量有望逐年稳步上升。

2.5.3、机顶盒市场稳中有增，卫星机顶盒SoC出货量有望达千万

（1）国外机顶盒市场：数字电视机顶盒占据主要市场份额，模数+数数整转确保 数字机顶盒芯片稳中有增。 根据杭州国芯招股说明书，国外广播电视和宽带电信通常由同一家运营商提供， 数字机顶盒相较 IPTV/OTT 机顶盒成本较低。此外，在一些宽带基础设施较为落 后或地形复杂的地区，数字电视机顶盒的卫星方式传输广播电视信号的覆盖面积 更广，因此国外市场主要采用数字电视机顶盒。随着节目频道数量的丰富、用户 清晰度要求提高，国外各国积极推进模数整转（将现有模拟电视信号转换成数字 电视信号）和数数整转（对现有数字电视信号进行升级换代）。目前亚非拉等地 区的新兴国家如印尼、印度、孟加拉、巴西等国家正在推进模数整转，欧洲部分 国家，如法国、意大利等国家正在推进数数整转。

受益于各国模数和数数整转政策的推进，国外数字机顶盒出货量稳中有增，数字 机顶盒芯片市场规模稳步增长。根据格兰研究预计，国外数字电视机顶盒芯片市 场规模将从 2021 年的 2.04 亿片增长到 2026 年的 2.13 亿片。竞争格局方面， 国外数字电视机顶盒芯片市场集中度相对较高。根据格兰研究数据，2019-2021年，国外数字电视机顶盒芯片市场占有率前三名较为稳定。2021 年中国大陆厂 商杭州国芯国外市场份额占比达 22.82%，位居行业第一。

（2）国内机顶盒市场：IPTV/OTT 机顶盒占据主要份额，后用户红利期高清/超 高清趋势带来增长新动力 国内市场 IPTV/OTT 机顶盒占据主要份额。国内广播电视运营和宽带电信由不同 部门管理，存在相互竞争的情况，电信运营商通常会免费提供机顶盒给用户并同 步提供一些免费的内容，而广电运营商则要收费，此外国内宽带基础设施良好， 宽带普及率较高，因此 IPTV/OTT 机顶盒的接受度较高。2011 至 2019 年，在互 联网的高速发展和智能化进程的影响下，我国 IPTV/OTT 用户规模快速增长，渗 透率不断提高。2020 年 IPTV/OTT 渗透率逐步见顶，用户增速明显放缓，用户 规模逐渐消退，行业从快速增长期步入稳定期。

网络部署政策明确+高清化发展政策出台带来机顶盒需求增长新动力。2021 年 以来国家相关部委相继出台了《“双千兆”网络协同发展行动计划(2021-2023 年)》、《5G 应用“杨帆”行动计划(2021-2023 年)》及《“十四五”信息通信行业发展规 划》等文件以加快推进千兆光网和 5G 网络部署。2022 年 6 月，国家广播电视 总局发布《关于进一步加快推进高清超高清电视发展的意见》，强调了高清/超高 清视频行业的总体目标和提高高清/超高清机顶盒普及率的重点任务。随着相关 政策及发展目标明确，机顶盒行业需求的增长确定性逐步加强。

运营商招标情况拨云见日，机顶盒有望迎来新一轮换新周期。根据国科微公告， 2019-2020 年受禁止运营商终端补贴、运营商以旧换新、机顶盒 3-4 年换机周期 等措施影响，运营商机顶盒招标数量下降显著。但随着2021 年政策的逐渐明朗， 在三大国内运营商智能机顶盒招标数量激增，据流媒体网不完全统计，2021 年 上半年，三大通信运营商智能机顶盒的招标数量终 4380 万台，2022 年中国电 信招标量达 2700 万台，较往年增加明显。未来随着运营商招标量快速增长，机 顶盒有望迎来新一轮换新周期。

在高清化政策推动和运营商招标推动下，机顶盒有往步入新放量周期，机顶盒 SoC 市场规模有望快速增长。根据格兰研究数据，2021 年，中国机顶盒新增出 货量由降转增，达 7200 万台，同比上涨 8.4%。其中 OTT 机顶盒新增出货量最 高，份额接近 50%，IPTV 机顶盒出货量位列第二。据赛迪顾问数据，2021 年中 国机顶盒 SoC 芯片市场规模达到 18.00 亿元，同比增长 10.4%，呈现稳步上升 态势。未来在政策推动高清化深入及运营商招标放量等因素推动下，机顶盒 SoC 市场规模有望快速增长。

海思退出，行业进一步集中，纯国产解决方案初现锋芒。2019 年，我国 IPTV/OTT 机顶盒采用的芯片方案主要为海思和晶晨股份，根据流媒体网，海思以超过六成市场份额位列第一，晶晨股份位居第二，市占率约 20%。海思被美国政府列入实 体清单后份额逐渐萎缩，其余厂商快速崛起，截至 2022 年底，国科微针对性推 出的 GK63 系列也已大规模量产：在广电运营商领域，产品已在中国广电超过 80%以上的省有线网络分公司导入出货；在 IPTV 领域，产品也已经在中国电信、 中国移动等运营商侧成功中标，市占率进一步提升。

2.5.4、TV、商显：千亿级应用场景拓展打开增量空间

智能电视终端是基于互联网应用技术、具备开放式操作系统与芯片、拥有开放式 应用平台、可实现双向人机交互功能的电视产品，可满足不同用户的多样化和个 性化需求。商用显示产品是在非家庭、公共环境中使用，可向单个及多个个体传 达信息的具有显示功能的产品。智能终端电视、商用显示图像质量要求高，需要 使用高质量高清/超高清主控产品。据 Global Info Research 数据，2019 年全球 智能电视终端市场规模达 971 亿美元，预计 2023 年达 1361 亿美元，2021 年 中国智能电视终端市场规模为 268 亿美元，预计 2023 年达 344 亿美元。2020 年中国商用显示整体销售额 635.00 亿元，据奥维云网(AVC)预测，中国商显市 场规模 2025 年有望达 1356.56 亿元。随着智能化渗透率不断提升、未来商显市 场持续发展，TV、商显主控芯片有望打开视频解码芯片增量空间。

3、固态存储主控&物联网系列产品

3.1、固态存储主控芯片：固态存储的核心，全球出货量超4亿颗

3.1.1、技术变革推动存储迭代，SSD主控核心地位凸显

存储芯片通过对存储介质进行电子或电荷的充放电标记不同的存储状态实现数 据存储，根据断电后存储的信息是否留存分为易失性存储芯片与非易失性存储芯 片。NAND Flash 是一种通用型非易失性存储芯片，具有存储容量大、写入/擦除 速度快等特点，可为固态大容量内存提供廉价有效的解决方案。NAND Flash 通 常用于计算机或电子设备的固态硬盘、嵌入式及扩充式存储器。

固态存储加速替代机械硬盘，3D-NAND 推动消费级市场拓展。机械硬盘（HDD） 向固态硬盘（SSD）的转变是计算机存储设备的重要革新。机械硬盘通过旋转盘 片搜索数据，当读写速度超过一定量级时会出现噪音或功耗变大等物理临界问题。 固态硬盘则是将数据存储于半导体电路内，采用数字方式驱动，功耗较低且运行 过程中不会产生噪音，可以大幅提高数据处理速度和随机读写性能。据 Wikibon 和艾瑞咨询数据，2020 年 SDD 出货量首次超过 HDD 存储器，并持续加速替代 进程。3D NAND 通过将多层存储单元叠加到垂直层，可为每个存储单元实现更 短的整体连接，从而提高存储容量，同时减小占用空间并提高性能，3D NAND 的出现以及层数增加提高了硬盘容量，推动了消费级 SSD 的普及。

存储控制芯片是存储器产品核心部件，起到中枢控制和管理调度的作用。存储控 制芯片能够有效管理存储颗粒并优化其使用，并通过数据存储管理和数据纠错来 提高存储颗粒的可靠性，同时实现数据的有效分配和调度以提高存储颗粒的使用 效率和延长其使用寿命。存储控制芯片可以处理不同的存储协议，提高主机通信稳定性和数据传输效率，并支持多颗存储颗粒的并行管理，可扩展存储器产品的 整体容量。随着存储颗粒的容量和数量增加，存储控制芯片的技术难度、附加值 和价格也会相应提高。

固态存储主控芯片是固态硬盘的核心。固态硬盘（SSD）主要由主控芯片、闪存 颗粒和缓存单元三个部分组成。主控芯片是 SSD 最核心、技术含量最高的部分， 其在硬盘工作时承担与主机通信、控制闪存的数据传输以及运行 FTL 算法等职 责，在固态硬盘中的作用可类比计算机 CPU（主控内部也有自己的 CPU 芯片）， 对固态硬盘的性能、使用寿命及可靠性有重要影响。未来随着 3D NAND 推动固态存储容量提升，存储控制芯片作为固态存储的核心 部件，其成本占比有望持续提高。

3.1.2、数据中心助力增长，自主可控需求推动迭代，我国企业级固态硬盘市场2026年有望达669亿元

新型数据中心建设带来新增量，自主可控需求持续强化。据 IDC 数据，2021 年 全球数据总量为 84.5ZB，预计 2026 年达到 221.2ZB。为支撑数字转型和智能 升级，我国需加强信息基础设施建设，提升数据资源能力。数据中心是关键基础设施，在数字经济中扮演重要角色。目前我国正积极推广新型数据中心，工信部 发布《新型数据中心发展三年行动计划（2021-2023 年）》，力争到 2023 年底实 现目标机架规模年均增速 20%，存储器占服务器成本超 40%，有望充分受益数 据中心建设。

在国外对中国半导体限制持续收紧的背景下，作为电脑和服务器的 必要部件，企业级固态硬盘自自主可控需求进一步加强。在数据中心建设和信创 政策推动下，我国企业级固态硬盘市场规模有望持续扩张，据艾瑞咨询数据， 2021 年我国企业级固态硬盘市场规模为 217 亿元，同比增长 34.6%，预计 2026 年将增长至 669 亿元，固态硬盘主控芯片作为固态硬盘的核心部件亦将受益。

3.1.3、SSD主控出货量持续增长，第三方崛起+中国存储自主化进程加速推动国产厂商崛起

固态存储主控芯片出货量持续增长，第三方存储控制芯片厂商逐渐壮大。根据中 国闪存市场数据，2021 年全球 SSD 主控芯片出货量为 4.1 亿颗，较 2020 年增 长 16.57%，预计 2025 年将增长至 4.6 亿颗。固态硬盘主控芯片主要厂商分为 存储原厂三星以及三方厂商 Marvell、慧荣、群联等。随着存储器行业专业化分 工程度加深，第三方存储控制芯片公司逐渐发展壮大，预计 2022 年中国闪存市 场第三方厂商市占率达 55%。市场格局方面，据半导体产业纵横澎湃号，2021 年海外 SSD 主控芯片厂商全球出货量占比 89.67%，本土 SSD 主控芯片厂商全 球出货量占比 10.33%。目前国内 SSD 主控已实现低端替代，未来随着中国存 储自主化进程加速，国产 SSD 主控芯片厂商有望快速崛起。

3.2、物联网系列产品：国内五千亿导航产业核心器件

3.2.1、卫星导航系统：大国重器，尖端科技

全球卫星导航系统可以为人类社会的生产和生活提供全天候的精确时空信息服 务，是经济社会发展的关键信息保障，但是由于涉及到多个工业领域的尖端科技， 因而门槛较高。目前，在全球范围内只有中国北斗卫星导航系统（BDS）、美国 全球定位系统（GPS）、俄罗斯全球卫星导航系统（GLONASS）和欧洲伽利略 卫星导航系统（Galileo）拥有全球范围内提供导航定位服务的能力。 北斗卫星导航系统是中国战略基础设施的重要组成部分，自成立以来，北斗卫星 导航系统在诸如交通运输、农林牧渔业、测量绘图、资源勘查、气象预报、通信 同步、电力调度、救援灾害和公共安全等领域取得了广泛应用，带来了显著的经 济和社会效益。目前，北斗系统已在全球 100 多个国家和地区投入使用。未来随 着导航系统的技术升级和功能完善，北斗导航系统产业化应用将快速拓展。

3.2.2、卫星导航产业蓬勃发展，2022年我国产值超5000亿元

我国的卫星导航和定位服务产业空间广阔，增长迅速。根据中国卫星导航定位协 会发布的《2023 中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》，2022 年我国卫星 导航与定位服务产业总产值达到 5007 亿元人民币，较 2021 年增长 6.76%。其 中，包括与卫星导航技术研发和应用直接相关的芯片、器件、算法、软件、导航 数据、终端设备、基础设施等在内的核心产值同比增长 5.05%，达到 1527 亿元。

根据定位误差的不同，卫星导航系统具体可以分为普通精度和高精度两类。普通 精度卫星导航的定位误差在 1 至 10 米以上，高精度卫星导航的定位误差在 1 米 以下。普通精度卫星导航可以满足普通消费者的日常需求，例如车辆和船舶导航、 生态监测等应用场景。高精度卫星导航应用于需要实时精确定位的领域，如精准 测绘、自动驾驶、移动测量、精确制导和地质灾害监测等。随着卫星导航系统产 业的迅猛发展，我国高精度卫星导航定位市场也呈现出快速增长趋势。据《2022 中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》数据，2012 至 2021 年，我国高精 度卫星导航定位市场产值从 23 亿元增长至 151.9 亿元。

3.2.3、高精度导航定位芯片是卫星导航系统的核心器件，物联网领域需求量达数百万级

卫星导航芯片分为导航型和高精度型。高精度 GNSS 芯片是高精度卫星导航定 位产业链中的核心器件，可广泛应用于汽车自动驾驶、户外机器人、无人机、物 联网等领域，未来随着新兴行业应用兴起，高精度型芯片需求将持续增加。在物 联网领域，高精度的定位是基础设施，为各类智能设施提供高精度服务。随着物 联网应用不断扩大，高精度定位需求日益迫切。未来高精度卫星导航定位芯片将 将广泛应用于智慧城市、无人巡检、无人配送等领域，司南导航在 2023 年 3 月 的招股书中预计各细分领域高精度模块需求量有望达数百万级。

4、国科微：多轮驱动，增长可期

4.1、前端IPC SOC向后端NVR/DVR SoC拓展，打造完整安防解决方案

在视频编码系列芯片领域，公司长期致力于音视频解码、ISP 图像处理、智能视 频图像分析技术与算法等关键技术的研发，在视频编码领域具有明显竞争优势。 产品性能持续提升。国科微 2015 年进入视频监控领域，凭借其优秀的 ISP 性 能、完善的系统架构、超高的系统集成度、优异的低功耗设计等高性价比优势， 先后推出 H.264 监控芯片、H.265 芯片及解决方案，产品广泛应用于视频监控场 景；2021 年，公司陆续推出多款新一代 H.265 编码芯片，分辨率覆盖 2M/3M/4M/5M/4K，工艺由 40nm 提升至 28nm，芯片性能大幅提升、功耗与面 积成本显著降低，未来随着公司产品性能提升，公司视频编码业务竞争力有望进 一步增长。

前后端新品持续推出，打造完整安防解决方案。公司前端 IPC SoC 产品竞争力 强，供货稳定，随着公司 2022 年上半年前后端 NVR/DVR SoC 产品样片验证完 成，公司已具备打造完整视频监控前后端解决方案能力。公司拟使用 2022 年募 资中的 8.35 亿元用于全系列 AI 视觉处理芯片研发及产业化项目，项目涉及多款 人工智能视觉处理芯片和后端视觉处理芯片，未来随着公司 AI 相关芯片和后端 芯片持续推出，公司有望顺应安防智能化浪潮，凭借产品及解决方案优势充分把 握安防行业复苏的机会。

安防龙头资本开支维持高位，行业景气度有望反转，多元产品+完整解决方案助 力公司份额快速提升。行业景气度层面，根据中国安防行业网数据，受疫情及宏 观因素影响，2022 年我国安防行业景气度持续下滑，2023 年随着疫情影响消退， 以及各项政策效应的显现，我国经济增速将持续回升，安防景气度有望呈上升态 势，安防行业有望复苏。安防终端厂商方面，2022 年以来国内安防龙头海康威 视与大华股份资本开支持续维持高位，产能爬坡潜力充沛。随着疫情影响消退及 国内安防企业产能释放，安防行业有望迎来复苏周期，IPC SoC 和 NVR/DVR SoC 作为安防监控系统前后的核心主控芯片，有望充分受益行业增长。国科微 产品品类齐全、竞争力强，且具备完整前后端解决方案，未来公司有望依托自身 产品优势，乘行业复苏东风快速提升份额。

4.2、AI赋能、高清迭代，视频解码芯片应用持续拓展

公司视频解码芯片覆盖卫星机顶盒、有线机顶盒、IPTV 机顶盒、OTT 机顶盒、TV 和商显和 AR/VR 等多个领域，产品高集成度、低功耗，支持 TVOS、国密、 AVS 等多项国产技术标准，具备较强竞争力。 人工智能是新一轮科技革命和产业变革的重要驱动力量。随着人工智能技术发 展及应用场景普及，AI 芯片的市场需求呈快速增长趋势。根据亿欧智库数据测 算，预计 2025 年中国 AI 芯片的市场规模将达到 1,740 亿元，复合年均增长率 达 42.90%。公司通过自研 NPU，聚焦边缘计算，提高芯片解码能力，提升竞争 力，未来，公司也将持续聚焦 AI 应用、边缘计算等领域，打造自身 AI 系统，推 动更多产品落地。

产品持续高清化迭代。公司在超高清视频产业拥有音视频编解码技术、 AVS2/AVS34K/8K 解码技术、HDR 显示技术、数字水印技术、国密技术、嵌入 式系统软件开发包技术以及低功耗设计技术等自主知识产权的核心技术，各领域 产品持续高清化迭代。广电运营商领域，超高清 4K 产品，截至 2022 年底，已 经在全国超 80%有线网络公司导入出货，竞争力持续提升。IPTV 领域，公司超 高清产品已经在中国电信、中国移动等运营商侧完成导入，并实现批量出货。

卫 星机顶盒领域，2022 年，公司占据我国直播卫星芯片 60.00%的市场份额，未来 随着直播星 4K 芯片推出，国科微直播卫星芯片领域优势地位有望进一步确立。 此外，公司拟使用 2022 年募资中的 7.50 亿用于 4K/8K 智能终端解码显示芯片 研发及产业化项目，未来随着该项目逐步落地，公司 4K 产品的类型将进一步丰 富，机顶盒产业链将进一步完善，超高清 8K 系列芯片研发和产业化有望加速。 截至 2022 年 8 月，公司智能机顶盒方案已经服务超过8,500万家庭，未来随着 公司产品持续高清化迭代，国科微有望抢占更多市场份额。

视频解码产品应用场景持续拓展。2022 年，公司积极布局新业务领域，推出针 对 TV/商显等新业务领域的 GK67 系列芯片和针对 AR/VR 市场推出的 GK68 系 列芯片，GK67 系列已经在客户侧实现量产，GK68 系列目前客户正在导入过程 中。未来随着智能电视普及和 AR/VR 行业快速发展，相关产品有望为公司视频 解码业务塑造新增长驱动力。

运营商招标复苏开启新一轮机顶盒换机周期，业务快速增长市占率将持续提升。 在政策推动机顶盒高清化迭代和运营商招标数量回暖双重刺激下，机顶盒有望开 启新一轮换机周期。从国科微 2022 年 H1 广播电视系列产品营收数据看，凭借 国内领先的产品竞争力，公司市场份额增长迅速。未来随着运营商招标数量持续 爬坡以及公司产品迭代和拓展，公司相关业务市场份额和营收规模有望进一步增 长。

4.3、持续打造自主可控存储生态体系，固态硬盘+控制器芯片推动存储业务双引擎发展

自主可控固态主控领先厂商，合作长存打造全自主硬盘产品。随着信息安全被提 升到国家战略层面，存储控制芯片的自主可控化成为国内市场的迫切需求。公司 通过持续研发积累打造自主安全可控的存储生态体系，2017 年公司推出国内首 款获得中国信息安全测评中心和国家密码管理局双重认证、拥有自主知识产权的 存储主控芯片；2019 年公司推出 31/61 系列固态硬盘，搭载完全知识产权的 SSD 控制芯片 GK2302，存储容量最高可达 4TB，能够满足绝大多数政府和企业办公 需求。

2020 年公司与长江存储正式签署长期供货协议，产品由固态存储系列芯 片推进至完全自主知识产品硬盘，成功塑造固态硬盘+控制器芯片推动存储业务 双引擎存储业务体系。目前国科微是国内自主可控固态存储产品领先企业，未来 随着国内信息安全需求持续深化及公司产品迭代，公司有望凭借领先自主可控存 储生态体系充分受益。

5、盈利预测

视频解码系列芯片产品：2022 年，公司视频解码系列芯片产品实现销售收入 19.86 亿元，YoY+1,358%。公司视频解码系列芯片产品主要有 GK62 系列、GK63 系列、GK65 系列、GK67 系列以及 GK68 系列等，分别对应高清机顶盒芯片、 超高清 4K 机顶盒芯片、超高清 8K 机顶盒芯片、TV/商显芯片和 AR/VR 处理芯 片。公司针对广电运营商市场和 IPTV 运营商市场分别推出的 GK63 系列迭代产 品，目前已经大规模量产；针对 TV/商显等新业务领域的 GK67 系列芯片也已经 在主流 TV/商显终端厂商导入并出货、针对 AR/VR 市场推出的 GK68 系列已经 完成部分客户导入。随着产品持续高清化迭代、应用场景不断丰富，我们预计公 司视频解码系列芯片 2023-2025 年收入分别达到 22.4、26.9、32.3 亿元，同比 分别为 13%、20%、20%，毛利率分别为 15.5%、15.0%、15.0%。

视频编码系列芯片产品：公司智能视频监控系列芯片在 2022 年实现销售收入 9.17 亿元，YoY-12%。公司 GK72 系列芯片产能充足，稳定供货，持续为行业 级和消费级客户提供市场领先的芯片解决方案。同时，公司通过持续投入新一代 视频编解码芯片的研发，保持产品迭代与竞争力。截至 2022 年底，公司超高清 视觉处理芯片已完成验证进入客户量产阶段，该芯片具备 4K60 编码能力，集成 行业领先的 AI ISP 图像处理技术，填补了公司在超高清视频编码领域的空缺； 公司针对后端 NVR 与 DVR 的视觉处理芯片也已经量产，可提供有竞争力的 H.264/H.265 解码、存储与显示解决方案。公司新一代普惠型智能视频编码芯片 已完成投片，量产后将为市场提供更高性价比的智能编码解决方案。

固态存储系列芯片及产品：未来 5 年，5G、AI、物联网、智能驾驶汽车等新兴 技术的蓬勃发展，将加速走入数据产生和存储需求的快速增长阶段，叠加我国各 大行业均有较强的信息化更新需求，给公司固态硬盘存储事业未来的 5 年增长 奠定了良好的外部宏观经济环境基础。公司在相关领域进展顺利，在固态存储领 域发布了 SATA3.0 全国产高安高性能加密旗舰产品 510C-M 系列，510C-M 固态硬盘方案是一个安全、高效、高性能的整盘数据全面保护的安全存储方案。盘 片搭载国科微自研主控芯片，通过全盘国密方案对盘内数据进行安全保护，有效 防止拔盘外接，PE 光盘和 BIOS 放电等方式窃取数据，510C-M 固态硬盘芯片 已通过国密国测双重认证。我们预计公司固态存储系列芯片及产品 2023-2025 年收入分别为 3.1、4.6、6.9 亿元，同比分别为 25%、50%、50%，毛利率均为 30%。

物联网系列芯片产品：公司物联网芯片产品在 2022 年实现销售收入 4.2 亿元， 2021 年为 1.11 百万元。2022 年 1 月，工业和信息化部发布《关于大众消费领 域北斗推广应用的若干意见》，提出要在大众消费产品中推广北斗应用，推动卫 星导航产业蓬勃发展，预计到 2025 年，综合时空服务的发展将直接形成 5～10 亿/年的芯片及终端市场规模，总体产值有望达到 8000～10000 亿元规模。公司 的导航定位芯片在消费类市场领域份额呈上升趋势，公司的 GK95 系列继续扩 大市场份额，22nm 的支持多频多模导航定位芯片 GK97 系列已进行销售。随着 我国的北斗全球定位系统的组网完成及 22nm 多频多模导航定位芯片上市，公司 物联网系列产品的运用将迎来快速增长。我们预计 2023-2025 年公司物联网系 列芯片产品销售收入分别为 3.1、4.7、7.0 亿元，同比分别为-25%、50%、50%， 毛利率分别为 25%、25%、23%。

公司作为国内广播电视系列芯片和智能监控系列芯片的主流供应商之一，在视频 解码领域导入迅速、在监控领域前后端能力完整，叠加未来公司在固态硬盘和控 制器芯片等新业务领域持续放量，公司有望保持高速增长。我们预计公司 2023 年-2025 年营业收入分别为 52.98、68.56、88.09 亿元，对应归母净利润为 4.05、 5.63、7.39 亿元。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

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