首页1、苏试试验:振动试验设备“单打冠军”，“环试服务+芯片检测”激发新空间
振动试验设备“单打冠军”，“环试服务+芯片检测”激发新空间
力学试验设备龙头，发力环试及芯片检测业务，打造三大业务矩阵，苏试测试专注于检测试验领域，以试验设备生产、环境及可靠性试验服务以及集成电路验证与分析服务为三大核心业务,为客户提供中高端试验设备及各类试验服务。公司是检测试验行业内少有的兼具环境与可靠性试验设备产销能力，以及提供相关环试检验服务的方案解决商。公司重视在核心技术领域的不断突破，以高品质设备为原点，高专业化服务为脉络赢得了广泛的客户基础及市场影响力。
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试验设备业务，主要用于研发过程中的工况重现，公司是是国内打破海外电动振动试验禁运的“主力”。公司将力学试验设备与环境试验设备相融合，开发出行业领先的“整车环试”及“四综合”等综合型环试系统，用以重现工况中的环境。目前公司已与国内众多军工研究所、高校实验室、企业研究部门形成了长期合作关系，在国内竞争中处于优势地位。下游涉及新能源车、建筑、军工、轨交等多个领域。环境与可靠性试验领域:基于设备端的有效服务延伸，协助客户完成更全面的测试，环境与可靠性试验领域:公司已经在全国多地建设超14家环试实验室以提供试验服务。公司对设备的理解、对设备极限的把控、较大的规模以及长期积累的口碑，是客户选择苏试进行环试服务的基础。目前公司已积累了大量试验检测客户。随着公司多地区实验室布点的进一步推进，竞争优势或将进一步稳固。
集成电路验证与分析服务领域，主打失效分析、晶圆材料分析以及可靠度验证三大方向，集咸电路验证与分析服务:公司在2019年通过收购具备IC芯片检验能力的上海宜特，踏入集成电路验证与分析服务领域。公司以失效分析、晶圆材料分析以及可靠度验证三个检测方向为核心，为集成电路产业客户提供“一站式”工程验证分析的工程技术服务。目前集成电路验证与分析业务已进入新能源车、电子元器件以及5G通讯等尖端科技领域。
业绩情况:公司收入利润端平稳增长，2022业绩靓丽，2023期待再进一步，2017-2021年，公司营收从4.91亿元增长至15.02亿元，CAGR为32.25%，归母净利润从0.61亿元增长至1.90亿元，CAGR为32.85%。收入端高速增长主要由:1)试验设备需求稳定;2)环境与可靠性业务行业空间巨大;3) 2020年上海宜特并表，为公司提供收入增量。2022年H1受疫情影响，2022全年实现超预期业绩增长。部分设备验收受阻以及部分客户难以到场进行试验，公司收入承压，随着疫情好转物流畅通且进入下半年的试验检测旺季，公司业绩蓄势反弹，2023年公司前期布局的环试实验室将进一步成熟,业绩也有望实现稳步提升。
回溯历史:以技术驱动发展，连续实现技术突破，从公司发展历程来看，苏试试验专注于以振动设备及环试设备为主的试验设备及工艺坚持技术驱动发展。公司前身为1956年创立的苏州试验仪器总厂，1985年公司引进国际先进的IMV电动振动台技术，并以此为基础进行技术升级改进，成为国内领先的振动试验设备制造商;2003年公司参与载人航天神舟五号工程，技术及设备实力获得国家层面认可;2006年及2009年公司研制成功了20t与40t电动振动试验系统，均为国内首创，技术实力得到进一步夯实;2009年公司逐步在苏州、北京、广州、上海等地建立第三方实验室，“设备+试验服务”双业务布局雏形呈现。
2、如何理解苏试试验的优势:从设备出发，逐步形成试验优势
核心优势一:设备行业领先，试验不等于检测，“一吨推力一吨黄金”2000年，总装要求是5吨;2023年，苏试已经做到了60吨。试验的难度要难于检测设备端，苏试以生产起家，对电动振动设备、环试设备的理解,均要超出同行业其他测试机构。尤其是在对设备极限的把控、试验过程的设计上，具有明显的专业化优势。比如对设备有破坏性的试验、多种机构联合运转的试验上，苏试的环试服务优势明显。苏试振动设备、打破海内外壁垒，供应美国。苏试试验人员在对环试业务以及对甲方的理解上，也拥有更深的思考。专业化可以形成一定的先发壁垒，目前大吨位振动设备、三综合、四综合测试箱等专业设备，在检测行业中需求紧俏，因此苏试在设备销售上可以先以自己的检测服务为主，外售产品为辅，形成一定先发优势。
技术的迭代:内生发展技术+外延收购复制，“第二曲线”已获验证，设备的迭代上，2021年苏试试验在电动振动、液压振动、电磁、抗辐射以及半导体领域完成了多项研发，有望在多个板块上实现对海外设备的替代。检测试验服务的进化上，公司已于2021年完成了航天用电磁阀力学评估试、卫星验证星及分系统验证试验、车载设备辐射抗扰度试验技术研究、滚动主轴承疲劳寿命研究以及旋转叶片在飞鸟撞击下的动态性能研究等多项试验。从收购重庆四达起，公司迅速提升了综合型试验箱的生产能力;目前公司通过与上海宜特的融合，正在迅速复制集成电路板块的检测能力，未来值得期待。
优势二:充裕产能、单点大面积+多点区域协同
充裕的产能:由点至面，单点大面积+多点区域协同，单点面积大，单个实验室面积均在上万以及数万平米，可以容纳多种器械、提升单位时间的共同检测机构数。持续推进全国布局，目前全国已有超14个环试服务实验室，在纯工业试验领域是当之无愧的龙头。全国试验网络一方面可以通过更近的距离获取订单，还可以在部分点位试验档期排满时进行转单，比如长沙实验室可以对广东实验室的试验进行分担。这些都是强有力的竞争优势
优势三:行业研发经费持续提升，“实战化”激活更多需求
行业当前需求蓬勃:新兴领域及国产替代拉动需求，实战化打开国防板块发展窗口，对于物理方向的检测试验业务，如环境与可靠性试验以及电磁兼容性测试等业务，主要由科技发展以及社会研发投入的提升等因素推动。当前我国经济仍处于稳定发展阶段，研究及试验经费支出稳定增长，截至2021年底，我国研究与试验发展经费支出已经达到2.79万亿，同比增速达到14.2%，在发动机、新能源汽车、航空航天飞行器以及船舶轨交等机械设备的研发过程中，产品往往要经历多轮环境与可靠性以及电磁兼容性测试，才能达到设计功能或商业化标准。因此研究与试验发展经费的提升，会直接提振检测试验次数及检测要求的提升，进而拉动行业上行，检测行业的蓬勃发展则会直接提升检测行业景气度。
3、苏试试验未来看点:在建项目投产、利润率优化、新项目探索以及后续融资可能性
看点一:多重优势保证传统业务持续增长，多个新建项目将进入回收期
总结:多重优势保证传统业务持续增长，2023年多个新建项目将进入回收期，受益于国内制造、军工、轨交、新能源车、通信、航天等行业的蓬勃发展，当前公司面对的检测需求仍十分旺盛，因此公司近年来多次募资以新建或拓建实验室。我们梳理了公司目前的所有在建项目，均为优质高净利率水平的检测试验项目、考虑到建设周期以及达产期，公司的环试业务的多个项目，在2023-2024年将进入回收期，进一步优化公司利润水平。
看点二:携手上海宜特，踏入集成电路检测领域，融合加速打开新空间
技术优势:上海宜特技术及设备优势明显，产业根基深厚，装备极为全面，技术先进及管理经验深厚是上海宜特最为明显的优势。上海宜特前母公司为iST宜特，始创于1994年，是亚洲半导体产业发展的先驱公司，上海宜特在技术层面直接继承了行业领先的IC检测技术。在管理经验上，上海宜特的管理团队于2002成立至今见证了芯片检测行业的完整发展，积累了深厚且尖端的研发及测试经验。产业变革已来，芯片从50元到7元的背后，带来的是产业链的重塑。芯片检测不仅是5-7纳米环节是必争之地，而是更多应用赛道已经开始出现。
看点三:子公司持续利润优化，全面管理的稳步推进
子公司实验室2023年将会全面升级，2022年为全面扭亏之年，2023进一步提升效率，业务发展趋势之下，公司自发产生管理诉求:实验室考核的角度没有变化，实验室变大了，自发的需要管理提升效率。以前两三千万营收的时候，管理很简单，一眼看过去就知道问题;现在实验室过亿了，就是信息化管理，就得有精细化管理。管理的提效,将会为未来的扩展打好坚定基础。
看点四:大股东持股比例集中，未来仍有融资空间
当前苏试试验的大股东占比较高，理论上仍有充足的融资空间，因此公司当前发展潜力尚未完全释放。行业龙头，在多次融资的大收入体量中仍有20%业绩稳定增长，因此我们对苏试未来的业务发展较为乐观。
4、业绩预测
设备收入端10-20%增长，毛利率偏低的业务会克制一点;集成电路20-30%的收入增长，趋势乐观;环试Q1来看形式比较好，泸州的试点成功之后，绵阳和沈阳也会先后设点，以后合肥也可以看看，重庆和广州的点在加快布局，环试板块应该会比去年更好，保持原来的30-40%的收入增长。综合起来收入20-30%的增长，利润争取实现更高的增长。环试板块2022年受益明显，主要是军品的需求外溢，2022年可能外溢了20%，之前是10%;其中从收入看苏州、北京、成都是前三名;利润上排序是苏州、成都，成都的净利率可以达到30%。单体实验室营收约为5000万，2021年是2100万左右。目前环试服务中60%-70%是军工需求;设备端30%左右是军工需求。实验室有一个规模的溢出，因此公司努力扩大实验室规模。新能源占比差不多15%-20%。
2023年设备预计销售200套、2020年53套、2021年是103套、2022年141套。三综合目前领先行业，比亚迪2023年下订单7套三综合，平均价200多万。设备前端净利率10%，考虑到总部费用设备净利率8%.苏试宜特目前月接单维持在2000-3000万，产能利用率维持在60%-70%，目前历史最高净利率约为21%，未来目标是25%。苏试宜特募资后很多设备已经下单，2023年3-4季度逐步到货安装，营收增速或在明后年出现明显提升。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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