首页一、营收和利润：23Q1行业整体营收同比下降1.82%、净利润同比下降56.02%，净利润下行幅度环比收窄
（一）营收增速：基础化工行业22年同比增长17.77%，23Q1同比下降1.82%，子行业增速环比变动分化
22年基础化工行业营收同比增长17.77%，23Q1营收同比下降1.82%，环比下降 2.56%。22年基础化工行业营业收入同比增长17.77%，同比21年的40.55%下降 22.78pct；23Q1营业收入同比下降1.82%，环比22Q4的2.3%下降4.13pct；剔除季 节性因素单看Q1，23Q1收入增速为-1.82%，同比22Q1的28.17%下降30.0pct。
(相关资料图)
22Q~23Q1子行业营收增速存在分化。22Q3~23Q1子行业营收同比增速连续变 动中，纯碱、其他化学原料、有机硅、复合肥等子行业营收增速持续上升，添加剂、 碳纤维、氟化工、塑料制品等行业营收增速持续下降。 23Q1多数子行业营收增速环比21Q4有所下降。23Q1子行业营收增速环比变动 分化大（23Q1营收同比增速-22Q4营收同比增速）。日用化学品（+84.26pct）、聚氨酯（+29pct）、化纤（+24.07pct）、农药（+17.28pct）、其他精细化工及新材料 （+12.87pct）、复合肥（+6.94pct）等子行业营收增速环比上升明显。其中，纯碱、 有机硅、农药、化纤、聚氨酯、日用化学品子行业营收增速由负转正。食品及饲料添 加剂（-131.36pct）、印染化学品（-84.02pct）、民爆（-66.57pct）、钾肥（-53.58pct）、 无机盐（-34.13pct）、氯碱（-23.13pct）等多数子行业营收增速环比下降。
（二）净利润增速：22年同比下降20.75%，23Q1同比下降56.02%，多数子行业增速较22Q4下降
22年净利润同比下降20.75%，23Q1同比下降56.02%。22年基础化工行业净利 润同比下降20.75%，相较于21年的111.44%大幅下降132.19pct；23Q1净利润同比 下降56.02 pct，相较于22Q4的-78.01%上升21.99pct。剔除季节性因素，从近五年 Q1净利润增速看，23Q1行业净利润增速处于历史地位，相较于22Q1的27.65%下降 83.67pct。
22Q3~23Q1部分子行业营收增速存在分化。22Q3~23Q1子行业利润同比增速 连续变动中，食品及饲料添加剂、橡胶助剂、氟化工、氯碱、添加剂行业净利润增速 持续下降，日用化学品、复合肥行业净利润增速持续改善，其余子行业各季度同比 增速变动出现分化。 23Q1多数子行业净利润增速环比改善。2023Q1子行业净利润增速环比变动中 （23Q1净利润同比增速-22Q4净利润同比增速），农药（+744.52pct）、其他化学 制品（+316.7pct）、民爆（+232.79pct）、电子化学品（+112.45pct）、日用化学品（+109.6%）等子行业净利润增速环比改善显著，民爆行业净利润增速转负为正。 橡胶制品（-388.92pct）、钾肥（-263.96pct）、碳纤维（-215.36pct）等多数子行 业净利润增速环比下降明显。其中，钾肥、食品及饲料添加剂、塑料制品行业净利润 增速由正转负。
（三）子行业净利润绝对值：23Q1净利润环比增加142.29%，民爆环比、同比均实现大幅增长
从净利润绝对值看，基础化工行业23Q1实现净利润合计353.64亿元，环比22Q4 的145.96亿元增加了207.68亿元，环比增加142.29%。2023Q1子行业净利润绝对值 环比变动中，化纤（+125.97亿元）、农药（+25.66亿元）、聚氨酯（+16.14亿元）、 复合肥（+12.24亿元）等子行业净利润绝对值环比增长；钾肥（-25.14亿元）、食品 及饲料添加剂（-13.6亿元）、氟化工（-7.51亿元）、氯碱（-5.8亿元）等子行业净 利润绝对值环比下降。
同比方面，基础化工行业23Q1实现净利润同比22Q1的804.07亿元减少450.43 亿元。净利润绝对值同比提升的子行业仅有民爆（+2.87亿元）、橡胶制品（+1.76亿 元）、碳纤维（+0.3亿元）。化纤（-161.55亿元）、氮肥（-39.54亿元）、氯碱（- 32.10亿元）、农药（-31.95亿元）、其他化学原料（-31.9亿元）等多数子行业净利 润绝对值同比大幅下降。
（四）从收入和盈利视角挑选子行业
从盈利能力视角挑选子行业，我们设定的判断标准为： 主要标准之净利润：（1）23Q1净利润环比增长；（2）23Q1净利润同比增长。 主要标准之增速：（3）23Q1净利润增速环比22Q4上升；（4）23Q1营业收入 增速环比22Q4上升 辅助判断标准为： （1）23Q1净利润增速环比由负转正；（2）23Q1营业收入增速环比由负转正。 按照上述标准，23Q1民爆、纯碱、化纤、聚氨酯、农药、日用化学品、有机硅 等行业在营收和盈利视角中表现突出。
二、盈利能力：23Q1行业毛利率、加权ROE环比修复，费用率环比下降
（一）毛利率：23Q1行业毛利率环比上升，有机硅板块毛利率环比提升明显
23Q1行业毛利率环比上升，行业整体盈利能力环比上行。23Q1基础化工行业 毛利率为14.56%，较22Q4上升1.85pct，较22Q1下降6.11pct；对比过去十年基础化 工行业Q1销售毛利率，当前的行业毛利率处于历史同期中的最低水平。
22Q3~23Q1子行业毛利率环比变动分化。21Q3~22Q1子行业毛利率环比变动 中，添加剂、日用化学品、聚氨酯等行业毛利率持续上升，钾肥、食品饲料及添加 剂、碳纤维、电子化学品、磷肥及磷化工等行业毛利率水平持续下降。 23Q1多数子行业毛利率环比提升。23Q1子行业毛利率环比变动中（23Q1毛利 率-22Q4毛利率），有机硅（+10.48pct）、其他化学制品（+8.47pct）、化纤（+7.13pct）、 复合肥（+4.78pct）、纯碱（+3.02pct）等子行业毛利率环比提升明显；氟化工（- 6.92pct）、钾肥（-4.23pct）、印染化学品（-2.46pct）、其他精细化工及新材料（- 1.51pct）等子行业毛利率环比下降。
23Q1多数子行业毛利率同比下降。23Q1子行业毛利率同比变动中（23Q1毛利 率-22Q1毛利率），有机硅（-13.87pct）、氟化工（-12.47pct）、钛白粉（-11.87pct）、 其他化学原料（-11.62pct）、氮肥（-10.94pct）、食品及饲料添加剂（-10.47pct） 等多数子行业毛利率下降明显，只有橡胶制品（+0.96pct）同比提升。
（二）加权ROE：23Q1行业整体加权ROE环比提升，半数子行业同比提升
23Q1行业加权ROE环比提升。23Q1基础化工行业单季度加权ROE为1.72%， 环比22Q4提升0.99pct，同比22Q1下降2.70pct；剔除季节性因素，近十年来Q1行业 单季度加权ROE与历史同期相比处于较低水平。
23Q1多数子行业加权ROE环比上行。23Q1子行业加权ROE环比变动中（23Q1 加权ROE-22Q4 加权ROE），日用化学品（+4.03pct）、化纤（+3.55pct）、复合 肥（+2.97pct）、其他化学制品（+2.80pct）、民爆（+2.07pct）等子行业23Q1加权 ROE环比上升明显；钾肥（-5.28pct）、碳纤维（-2.52pct）、氟化工（-2.17pct）、 食品及饲料添加剂（-2.11pct）等多数子行业加权ROE环比下降明显。
23Q1大多数子行业单季度加权ROE同比下降。23Q1子行业加权ROE同比变动 中（23Q1加权ROE-22Q1加权ROE），下降幅度较大的子行业有钾肥（-11.96pct）、 磷肥及磷化工（-5.89pct）、其他化学原料（-4.85pct）、有机硅（-4.83pct）、化纤 （-4.67pct）、氮肥（-4.31pct）等；同比上升的子行业有民爆（+0.53pct），橡胶制 品行业同比持平。
（三）期间费用率：23Q1行业整体费用率环比下降，子行业费用率环比普遍下降
23Q1行业期间费用率环比下降。23Q1基础化工行业期间费用率为5.51%，环比 22Q4下降0.67pct。与去年同期相比，期间费用率小幅增加0.39pct。与历史同期相 比，Q1费用率处于近十年来的最低水平。
22Q3~23Q1子行业期间费用率出现分化。22Q3~23Q1，基础化工子行业期间 费用率下降较多。其中，民爆、复合肥子行业期间费用率持续下降；橡胶制品、橡胶 助剂、塑料制品、其他化学原料、添加剂以及氟化工子行业期间费用率持续上升，其 它子行业各季度费用率变动出现分化。 23Q1多数子行业期间费用率环比22Q4有所下降。23Q1子行业期间费用率环比 变动中（23Q1期间费用率-22Q4期间费用率），印染化学品（+4.14pct）、氯碱（+1.66pct）、氟化工（+1.66pct）、添加剂（+0.62pct）等子行业期间费用率环比 上升明显，其它化学制品（-7.85pct）、钛白粉（-4.07pct）、纯碱（-2.56pct）等多 数子行业期间费用率环比下降明显。
（四）从盈利能力视角挑选子行业
从盈利能力视角挑选子行业，我们设定的判断标准为： 主要标准之毛利率：（1）23Q1毛利率环比22Q4上升；（2）23Q1毛利率同 比22Q1上升； 主要标准之加权ROE：（3）23Q1加权ROE环比22Q4上升；（4）23Q1加权 ROE同比22Q1上升； 辅助判断标准为：（1）23Q1期间费用率环比22Q4下降；（2）23Q1 加权 ROE同比由负转正。 按照上述标准，23Q1，民爆、橡胶制品、塑料制品、钛白粉、涂料油墨颜料、 无机盐等行业在盈利能力视角中表现突出。
三、经营质量：23Q1资产负债率环比下降、同比上升，净现比环比、同比均下滑，营运资本水平环比提升
（一）资产负债率：23Q1行业整体环比下降、同比略有上升
23Q1行业资产负债率同比、环比均略有上升。截至23Q1，基础化工行业整体负 债率为52.59%，环比22Q4的52.65%小幅下降0.06pct，同比22Q1的52.66%上升 0.03pct，整体处于可控水平。23Q1半数子行业资产负债率环比有所下降。半数化工子行业23Q1资产负债率 较22Q4环比有所下降。其中，钛白粉（-2.62pct）、有机硅（-2.21pct）、橡胶制品 （-1.71pct）、民爆（-1.68pct）、纯碱（-1.18pct）等子行业下降较为明显；其他化 学原料（+4.04pct）、聚氨酯（+4.04pct）、橡胶助剂（+1.58pct）、日用化学品（+1.52pct）、 印染化学品（+1.04pct）等子行业上升较多。
（二）营运资本/流动资产：23Q1行业环比提升
23Q1营运资本占比大幅提升。截至23Q1结束，基础化工行业营运资本/流动资 产占比为14.20%，环比22Q4上升3.25pct，行业整体偿债能力增强。23Q1多数子行业营运资本占流动资产环比提升。23Q1多数子行业营运资本占 流动资产较22Q4上升。其中，有机硅（+28.05pct）、钛白粉（+19.74pct）、聚氨 酯（+19.52pct）、氯碱（+4.93pct）、塑料制品（+4.89pct）等子行业上升较多；食 品及饲料添加剂（-3.19pct）、日用化学品（-2.97pct）、其他化学原料（-2.78pct）、 其他化学制品（-2.58pct）、膜材料（-0.1pct）等子行业下降较为明显。
（三）净现比：23Q1环比、同比均大幅下降
23Q1净现比（经营性现金流量净额/净利润）为0.67。23Q1，基础化工行业经营现金流净额为0.07，环比22Q4的6.53大幅下降，主要受季节性回款影响；单看Q1， 过去十年化工行业经营现金流净额均值为0.37，23Q1低于均值。
（四）应付账款和应付票据：23Q1整体环比小幅下降
23Q1应付账款和应付票据占流动负债比例环比下降。23Q1，基础化工行业应 付账款占流动负债比例为34.70%，环比22Q4下降1.73pct，同比22Q1下降0.12pct， 主要系行业经营规模同比增长，应付账款及应付票据相应增加。23Q1多数子行业应付账款和应付票据占比下降。23Q1多数子行业应付账款和 应付票据占流动负债比相比22Q4有所下降。有机硅（+7.53pct）、磷肥及磷化工 （+5pct）、橡胶制品（+4.98pct）、复合肥（+4.25pct）、民爆（+1.2pct）等子行 业等子行业占比上升较多。钛白粉（-6.71pct）、化纤（-4.72pct）、日用化学品（- 4.48pct）、碳纤维（-3.8pct）、食品及饲料添加剂（-3.54pct）等子行业该项指标下 降明显。
23Q1行业应付账款周转天数上升。23Q1，基础化工行业应付账款周转天数为 69.03天，环比22Q4上升3.04天，同比22Q1上升1.84天。23Q1多数子行业应付账款周转天数环比上升。23Q1，多数子行业应付账款周 转天数相比22Q4上行。碳纤维、民爆、印染化学品、钾肥、食品及饲料添加剂等子 行业有所上升。日用化学品、钛白粉、农药、化纤、聚氨酯等子行业下降较多。
（五）应收账款：23Q1行业整体环比小幅上升
23Q1应收账款占流动资产比例环比上升。23Q1，基础化工行业应收账款占流 动资产比为17.41%，环比22Q4下降0.16pct，同比22Q1下降0.51pct。23Q1半数子行业应收账款占流动资产比例环比上行。23Q1，半数子行业应付 账款周转天数相比22Q4环比上行。有机硅（+4.16pct）、印染化学品（+3.77pct）、 橡胶助剂（+3.49pct）、橡胶制品（+3.26pct）、无机盐（+2.89pct）等子行业应收 账款占比有所上行。纯碱（-3.91pct）、氮肥（-2.42pct）、电子化学品（-2.28pct）、 氟化工（-1.64pct）、复合肥（-1.63pct）等子行业应收账款占比下降明显。
23Q1应收账款周转天数环比上升。23Q1，基础化工行业应收账款周转天数为 36.61天，环比22Q4上升0.67天，同比22Q1上升2.30天。与应付账款比较，23Q1应 收帐款周转天数的36.61天小于应付帐款周转天数的69.03天。23Q1多数子行业应收账款周转天数环比上行。23Q1，多数子行业应付账款周 转天数相比22Q4环比上行，民爆、印染化学品、钾肥等子行业应收账款周转天数上 行较多。
（六）存货/流动资产：23Q1整体环比小幅下行
23Q1存货占流动资产比例环比小幅下降。23Q1，行业存货占流动资产比为 27.64%，环比22Q4下降0.97pct，同比22Q1上升1.19pct，库存水平环比小幅下 降，情况良好。23Q1多数子行业存货占比环比上升。23Q1多数子行业存货占流动资产比较 22Q4环比上升。复合肥（+2.43pct）、其他化学制品（+2.29pct）、橡胶制品（+1.87pct）、 食品及饲料添加剂（+1.6pct）、塑料制品（+1.41pct）等子行业存货占流动资产比 重上行。聚氨酯（-8.99pct）、钛白粉（-6.04pct）、化纤（-3.66pct）、有机硅（- 3.4pct）、印染化学品（-1.88pct）等子行业存货占流动资产比重下行。
（七）从经营质量视角挑选子行业
从经营稳定性视角挑选子行业，我们设定的判断标准为： （1）23Q1资产负债率环比22Q4下降；（2）23Q1营运资本/流动资产环比22Q4 上升；（3）23Q1存货/流动资产环比22Q4下降。 辅助判断标准为： （1）营运资本/流动资产23Q1环比22Q4由负转正。 按照上述标准，23Q1，聚氨酯、氮肥、复合肥、纯碱、塑料制品、有机硅等行 业在经营稳定性视角中表现突出。
四、投资：23Q1投资净现金流占比下滑，在建工程占比环比提升，资本开支增速下滑
（一）投资活动净现金流：23Q1占营收比例环比小幅下降，同比增速环比下行
23Q1投资净现金流占营收比例及同比增速环比均小幅下降。23Q1，基础化工 行业投资活动净现金流占营业收入比重由22Q4的14.88%降至13.85%；投资活动净 现金流同比增速为8.60%，环比2022Q4的10.36%下降1.77pct。23Q1大多数子行业投资净现金流绝对值环比下降。23Q1，塑料制品（+27.14 亿元）、膜材料（+15.67亿元）、纯碱（+14.77亿元）、有机硅（+14.38亿元）、 钾肥（+12.59亿元）等子行业投资活动净现金流较22Q4增长较多。磷肥及磷化工（- 30.36亿元）、农药（-30.11亿元）、氮肥（-29.77亿元）、其他化学原料（-27.2亿 元）、其他精细化工及新材料（-20.25亿元）等子行业投资活动净现金较22Q4环比 下降较多。
（二）在建工程：23Q1占非流动资产比例环比上升，同比增速环比上行
23Q1在建工程占非流动资产比例环比上升。23Q1，行业整体在建工程占非流 动资产的比重为19.90%，环比22Q4上升1.25pct；在建工程同比增速为27.37%， 环比22Q4上行9.85pct。行业工程建设活动持续推进。23Q1多数子行业在建工程占比环比增长。23Q1，其其他化学原料（+6.12pct）、 日用化学品（+3.69pct）、碳纤维（+3.54pct）、其他化学制品（+3.14pct）、氮肥 （+2.82pct）等子行业在建工程占总资产较22Q4环比上升较多。聚氨酯（-1.68pct）、 有机硅（-0.33pct）子行业该项指标则同比下降。
（三）资本开支：23Q1占营业收入比例环比下降，同比增速维持低位
资本开支计算方法如下： 单季度资本开支=单季度购建固定资产、无形资产和其他非流动资产支付的现 金-单季度处置固定资产、无形资产和其他非流动资产收回的现金。 23Q1，基础化工行业资本开支同比增速为11.84%，环比22Q4的16.86%下行 5.02pct，占收入比由22Q4的15.44%降至12.86%。从趋势上看，基础化工行业资 本开支经历2012-2016年的下行周期之后，目前资本开支水平仍处于2016年以来的 高位，行业投资活动仍较为旺盛。
23Q1多数子行业资本开支占比环比下行。23Q1，碳纤维（+11.74pct）、膜材 料（+9.56pct）、其他化学制品（+8.44pct）、印染化学品（+4.92pct）、添加剂（+3.99pct）等子行业资本开支占营业收入比22Q4环比上升。钛白粉（-13.06pct）、有机硅（- 11.66pct）、氟化工（-10.24pct）、钾肥（-9.32pct）、无机盐（-8.69pct）等子行 业该项指标则同比下降。
五、研发：23Q1研发费用有所增长，研发费用率小幅波动
（一）研发费用：23Q1行业整体有所增长，费用率小幅波动
23Q1研发费用随收入有所增长，费用率小幅波动。23Q1，基础化工行业研发 费用绝对值为150.56亿元，同比增长4.02%，研发费用率为2.07%，2018Q3以来 行业研发费用率在2.1%上下小幅波动，整体较为稳定。研发人员数量同比和员工占比略有下降。2016-2022，基础化工行业研发人员数 量平均增速为14%，研发人员占比由2015年的6.41%提升至2022年的9.89%。
（二）员工薪酬：22年人均薪酬同比下滑
人均薪酬下降。2022年基础化工行业人均薪酬绝对值为11.27万元/年，同比下 降22.64%， 2016-2022年基础化工行业员工人均薪酬平均增速为5.69%，由2016年的8.60万元/年提升至2022年的11.27万元/年，同比2021年14.57万元/年大幅下 滑。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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