2023年风电行业一季报总结 1-3月我国风电新增装机同比增长17%

核心观点：

核心观点：一季度风电新增装机同比增长17%，增量主要来自3月，1、2月新增装机同比持平；1-4月新增招标同比下降20.5%，4月单月新增招标4.78GW， 比去年同期16GW同比有大幅下降，我们认为主要是因为去年4月是一个招标的高峰月份，单月比较代表性偏弱。企业表现方面，零部件企业一季度普遍处于 满产状态，出货同比增速较高，单位盈利上行；主机企业一季度出货、盈利表现均偏弱。

装机：一季度新增风电装机同比增长17%，增量主要来自3月，1、2月新增装机同比持平，主要是受1、2月北方陆上冻土、海上施工条件差等影响装机，从三月 数据来看，风电装机已呈现明显加速。 招标：2023年1-4月，我国新增风机招标量为28.4GW，同比下降20.5%，4月单月新增招标4.78GW，比去年同期16GW同比有大幅下降，我们认为主要是因为 去年4月是一个招标的高峰月份，单月比较代表性偏弱，我们预计2023年全年风机招标量与2022年持平或略有增长。

1-3月我国风电新增装机同比增长17%，增量主要来自3月

截至2023年3月末，我国风电发电累计装机规模为375.73GW，3月新增装机规模4.45GW，同比增长112%；1-3月累计新增装机规模 10.29GW，同比增长17%。 一季度新增装机同比实现增长，增量主要来自3月，1、2月新增装机同比持平，主要是受1、2月北方陆上冻土、海上施工条件差等影响装 机，从三月数据来看，风电装机已呈现明显加速。

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2023年1-4月我国新增风机招标28.4GW，同比下降20.5%

2023年1-4月，我国新增风机招标量为28.4GW，同比下降20.5%，新增陆风招标量为25.64GW，同比下降19.9%，新增海风招标量 为2.72GW，同比下降25.42%；4月单月新增招标4.78GW，比去年同期16GW同比有大幅下降，我们认为主要是因为去年4月是一个 招标的高峰月份，单月比较代表性偏弱，我们预计2023年全年风机招标量与2022年持平或略有增长。 2023年1-4月 ，我国新增风机中标量为38.57GW，同比增长100.2%，其中陆上 33.66GW，同比增长114.9%，海上 4.91GW，同 比增长36.3%。

主机：2022年毛利率呈下行态势，2023年出货高增长但盈利仍承压

出货：2022年行业招标量大幅增长，各家主机企业普遍反馈2023年出货将呈现较好的增长，一季度仍处于装机淡季，与零部件出货同比 大幅增长不同，由于更靠近下游装机，主机企业Q1出货同比呈现下行态势，预计Q2出货放量； 毛利率：由于2021、2022年风机投标价格连续2年每年下降20%，主机企业2022年毛利率下滑比较明显，金风、三一、明阳、电气风 电2022年毛利率分别同比下降9.12、2.93、1.39、2.42个百分点，2023Q1依然承压，主机企业普遍反馈2023年盈利有一定下行压力；投标价格：2022年陆上风机均价1700元/KW左右，海上风机北方3200元/KW左右、南方3600元/KW左右；2023年一季度陆上风机投标 均价1600元/KW，较2022年降幅约5%，预计2023年风机价格仍然处于下降通道。

塔筒：出货、单吨净利将逐季改善

营收：塔筒企业营收同比高增，23Q1泰胜风能营收8.05亿+44.4%、海力风电5.01亿+227%、天顺风能13.63亿+87%、大金重工8.55亿 -8%、天能重工5.08亿+17%； 毛利率：泰胜风能毛利率22.13%同比+7pct、海力风电15.48%同比+9pct、天顺风能26.23%同比+3pct、大金重工19.00%同比 +5.5pct、天能重工30.21%同比+5.6pct。

出货：多数塔筒企业Q1出货情况较好，反映下游装机景气度正逐步提升；各家出货超预期方向各不相同：①泰胜出货9.3万吨+55%，接 近排产量9.7~9.8万吨；②海力风电出货6.3万吨+320%，海工出货居于所有企业首位；③天顺风能陆风出货9万吨+200%；④大金重工 出货9.3万吨，并开启出口海工业务出口； 单吨净利：单吨净利已进入上升通道，23Q1泰胜风能超800元/吨（出口、海风结构占比高）、海力风电750~800元/吨（环比提升）、 天顺风能陆塔650元/吨、大金重工超800元/吨，我们预计22年风电塔筒、管桩单吨净利已进入盈利底部，规模化生产叠加降本增效使得 相关企业的单吨净利进入改善的通道。

海缆：2023Q1海缆价格有所回升，东缆海外订单取得突破

Q1海缆价格略有提升，预计2、3季度迎来密集招标期。海缆价格：（1）从2022年海缆行业各电压等级中标情况来看，海缆价格整体呈现下行趋势，山东牟平 BDB6一期300MW海风项目220kV、35kV海缆采购开标，价格有所回升；（2）交流海缆随着电压等级提升，单位价格提升显著；（3）相同电压等级的柔性直 流海缆价格仅为交流海缆的55%。未来头部海缆企业毛利率凭借高压、柔直产品占比提升，毛利率相对稳定；二线企业因中低压产品布局较多，且中低压产能相 对充沛，存在毛利率下行的压力。

东缆取得海上风电订单，是中国海缆企业在欧洲订单的重大突破。欧洲子公司及国际业务团队与英国INCH CAPE OFFSHORE LIMITED签署了Inch Cape海上风 电项目（总规划装机容量1.08GW）输出缆供应前期工程协议，协议金额约人民币1400万元。公司根据相关IEC标准和Cigre规范进行海缆设计和系统型式实验， 顺利完成后将另行签订主合同成为该海上风电项目输出缆的供应商。

铸锻件：2023Q1毛利率修复显著，出货量同比提升

铸锻件企业2023Q1毛利率普遍呈现较大程度修复：日月、金雷、恒润、广大特材、振江股份2023Q1毛利率同比分别提升11.68、 7.52、2.84、5.65、0.96pct，新强联下降7.42pct； 2023Q1毛利率相较2022年分别提升7.56、4.48、3.32、4.63、5.10pct，新强联下 降0.5pct。 铸锻件企业盈利提升，多为受益原材料价格下行，其中，日月股份毛利率修复最为显著，日月除了受益原材料价格下行以外，内部技改也 为降本增益；新强联是为数不多盈利能力下降的企业，原因包括：（1）主轴轴承出货减少（客户技术路线变化）；（2）偏航变桨轴承竞 争激烈降价。

叶片：出货饱满，毛利率开始企稳回升

出货：23Q1叶片出货饱满，其中时代新材3.29GW、中材科技2GW、天顺风能183套（达到22全年的28%）。预计今年整体出货/收入 水平能创20年抢装期新高，预计中材、时代全年实现出货量各18~20GW。 毛利率：预计23Q1中材科技、时代新材毛利率分别为15%、11%；天顺22Q1~Q4毛利率分别为6.4%、7.0%、9.3%、12.9%，原材 料降价情况下，叶片的毛利率已开始企稳回升。 谈价：23Q1谈判艰难，经过多轮谈判，由于大叶片价格供需稍紧，风电叶片单吨价格基本维持去年的价格不变，叠加22H2起玻纤、环 氧树脂等核心原材料价格出现20~30%幅度的下滑，预计23年将受益于“单价不变-原材料下降”的剪刀差。

重点企业分析

金风科技：风机业务盈利承压，中速永磁机型占比快速提升

2022年公司实现营业收入464.37亿元，同比下降8.77%；实现归属于上市公司股东的净利润23.83亿元，同比下降36.12%；2022Q1公司实现营业收入55.65亿 元，同比减少12.83%；归属于上市公司股东的净利润约12.35亿元，同比减少2.42%，2022年对外销售机组容量1.39GW，同比上升29.84%，折算单KW风机价格为2164元，同比下降约40%，降幅较大，除了受风机降价影响外，销售结构变化也 有一定影响，2021年海风机组占比较高（海风抢装年）。 截至2022年末，在手订单总计27.11GW，同比增长55.53%，其中，公司在手外部订单26.60G，在手外部订单中中速永磁机组订单占比增长至68.48%；在手内 部订单508.95MW；公司外部待执行订单20.77GW。机型方面，2022年中速永磁销售量（MW数）占比62%，上半年为17%下半年为81%，2021年仅为1%。

海力风电：2023Q1业绩高增，出货量同比、环比双增长

2022年实现营业收入16.33亿元，同比减少70.09%；实现归母净利润约2.05亿元，同比减少81.57%；2023年Q1实现营收5.01亿元，同比增加226.97%；实现 归母净利润8210万元，同比增加7.2%。 2022年出货量同比下降66%，2023Q1出货量同比大幅提升。分析师预计，2022年公司出货量18.3万吨，同比下降66%，2021年出货54万吨，同比大幅下降 主要受海风装机量大幅下降影响；2022Q1-Q4公司出货量分别为1.5、5.3、6、5.3万吨，2023Q1公司出货量6.3万吨，同比增长320%，环比增长19%。

产能规划方面，截至2022年底，公司产能合计50万吨，目前规划新增南通小洋口基地、启东吕四港基地、盐城滨海基地、山东东营基地、山东乳山基地、海南 洋浦基地；其中，在启东吕四港和海南儋州投建的基地项目，均有考虑到向海外市场的发展布局。我们预计2023年底公司总产能有望达90万吨，2024年底总产 能有望达150万吨以上；同比增速分别为80%、67%。

泰胜风能：23Q1单吨净利提升，双海战略成效可期

2022年公司实现营业收入31.27亿元，同比下降18.84%；归属于上市公司股东的净利润2.75亿元，同比增长6.33%；2023Q1公司实现营业收入8.05亿元，同比 增长44.40%；归属于上市公司股东的净利润0.91亿元，同比增长45.13%。 公司2022年塔筒管桩出货合计约37.3万吨，预计Q1~Q3出货约24万吨，Q4出货13.3万吨。利用（Q1~Q3扣非归母净利润2.34亿元-锁汇损失0.64亿元）/销 量，单吨净利约708元/吨；Q4有减值等影响。预计23Q1公司出货9.3万吨，单吨净利达到800元/吨以上，单吨净利快速提升。 截至2023年3月底，公司在执行及待执行订单共计35.88亿元，其中陆风/海风25.74/9.62亿元，在手订单充足，业绩有所保障。

日月股份：23Q1盈利能力快速修复，看好扩产、工艺改善、精加工提升带来的业绩弹性

2022年公司实现营业收入48.65亿元，同比增长3.25%；归属于上市公司股东的净利润3.44亿元，同比下降48.40%；2023Q1公司实现营业收入10.73亿元，同 比增长9.32%；归属于上市公司股东的净利润1.31亿元，同比增长120.83%。 按照扣非后归母净利润/铸件销量计算单吨净利，公司单吨净利从2021年的1264元/吨下降至2022年的589元/吨（上、下半年分别为250、843元/吨）。随着 工艺改善、大宗价格调整以及大铸件结构提升，判断23Q1单吨净利已回升至1100元/吨，盈利能力快速修复。

截至2022年底，公司已具备年产48万吨铸造、22万吨的精加工能力，精加工比例46%；公司积极扩产、提升精加工产能，预计完成后将形成70万吨铸造、54万 吨精加工产能，精加工比例将提升至67%。此外公司拓展风场运营业务，将与浙江新能共同投资开发酒泉浙新能肃北马鬃山300MW风电项目，增厚收入与利 润。

金雷股份：业绩符合预期，盈利能力持续修复

2022年公司实现营业收入18.12亿元，同比增长9.74%；归属于上市公司股东的净利润3.52亿元，同比下降29.00%；2023Q1公司实现营业收入4.37亿元，同比 增长50.79%；归属于上市公司股东的净利润1.00亿元，同比增长117.42%。 2022年公司实现风电行业营业收入15.95亿元，同比增长5.71%；对外销售14.68吨，同比下降0.17%。公司逐步开发大型空心锻主轴、铸造主轴，铸造产品实 现收入1.35亿元，实现了铸造方面0的突破；公司主轴产品全球市占率提升至31%，创历史新高。 公司深耕自由锻件业务市场尤其是其他精密轴类产品，2022年实现营业收入1.61亿元，同比增长51.28%。新开发合作国内外各细分行业头部企业30余家，积累 新客户资源上百家，细分行业市场覆盖率得到进一步提高。

东方电缆：盈利能力提升，海外订单获突破

2022年公司实现营业收入70.09亿元，同比下降11.64%；归属于上市公司股东的净利润8.42亿元，同比下降29.14%； 2023Q1公司实现营业收入14.38亿元， 同比下降20.82%；归属于上市公司股东的净利润2.56亿元，同比下降8.09%。 公司在手订单约89.31亿元，其中海缆系统50.14亿元、陆缆系统24.48亿元、海洋工程14.69亿元。2023Q1公司陆续中标曹妃甸21-3油田开发项目110KV海底 复合电缆集中采购项目、锦州25-1脐带缆项目等项目，海陆缆系统累计中标金额约13亿元。

海外市场方面：欧洲子公司及国际业务团队与英国INCH CAPE OFFSHORE LIMITED签署了Inch Cape海上风电项目（总规划装机容量1.08GW）输出缆供应 前期工程协议，协议金额约人民币1400万元。公司根据相关IEC标准和Cigre规范进行海缆设计和系统型式实验，顺利完成后将另行签订主合同成为该海上风电 项目输出缆的供应商。

天顺风能：23Q1业绩修复，海工产品蓄势待发

2022年公司实现营业收入67.38亿元，同比下降17.49%；归属于上市公司股东的净利润6.28亿元，同比下降52.03%； 2023Q1公司实现营业收入13.63亿元， 同比增长87.17%；归属于上市公司股东的净利润1.97亿元，同比增长506.88%。产能规划方面：2022年底公司陆塔产能合计100万吨/年，预计2024年底海上风电总产能达到200万吨。公司海工产品涵盖单管桩、导管架和升压站等，辐射国 内沿海及海外市场，区位优势及产能优势显著，预计2023年可见盈利贡献。2022年公司实现发电营业收入9.54亿元，同比下降9%，发电量19.37亿kWh，同比下降7.33%。截至2023年1月风电场运营规模1.38GW，同比增长57%，并有 湖北新能源项目建设指标60万千瓦预计于2023/2024年开工建成/并网。

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