全球速看：2023年储能行业一季报总结 储能逆变器出货同比高增

需求：全球装机增长迅速中国登顶，招标中标放量显著

2023Q1我国储能新增装机2.9GW/6.0GWh，2022年新增7.3GW/15.9GWh

(资料图)

全球：2022年全球新增新型储能装机规模约20.4GW，功率同比+109%，2021年同期为10.2GW。 中国：储能装机高速增长，根据CNESA统计： 1）2022年国内新增投运新型储能项目装机规模达7.3GW/15.9GWh，功率同比+201%， 2）2023Q1国内新增投运量达2.9GW/6.0GWh，功率规模同比增长1178%，环比下降52%。 3）考虑到2022年有超过一半的项目在12月份并网，23Q1的并网数据超预期（通常Q1为并网淡季）。推测部分为Q4项目递延贡献。

中国：登顶全球第一，大型储能强势主导，工商业储能值得期待

据中关村储能联盟初步统计， 2022全年新增投运新型储能项目规模达7.3GW/15.9GWh，同比高增180%以上。 根据CNESA统计，2023Q1国内投运新型储能项目2.9GW/6.0GWh。所有公布的电力储能项目（含规划、建设中和运行）则达到了 41.4GW/92.1GWh。 特点：23Q1投运项目中电网侧几乎全为独立储能，规模与新能源配储持平，用户侧仍为少数，但Q1江苏、广东备案项目多达70余。

美国：2022Q4储能新增装机3.03GWh，出现显著下滑

Woodmac数据显示，美国2022全年储能装机4.8GW/12.2GWh，功率同比+34%，容量同比+12%。2022年同比增速明显放缓。 分场景来看，表前储能新增0.85GW/2.51GWh，容量同比-45%；表后社区及工商业储能新增48MW/96MWh，容量同比-27%；表 后户用储能新增装机171MW/428MWh，容量同比+36%。表前储能装机出现大幅下滑，环比下降近2GWh。 原因：1）储能电池系统的价格显著上升，导致建设成本显著增加。2）供应链受限导致供给不足。储能系统价格高涨导致设备采购承压 ，项目进程迟滞。

欧洲：户用增速迅猛，德国领衔；表前值得重视，2022新增1.9GW

预计2022年欧洲新增储能装机达到16.6GWh，主要由表前和户用贡献，其中户用占比超53.4%。 LCP Delta数据显示，欧洲2022年新增表前储能装机1.9GW，约有170个电网项目投运。英国为第一大市场，2022年新增装机 833MW（+44%）； 预计2023年将有3.7GW储能并网，同比增长近100%。

国内招标：2022年下半年以来持续高增，Q1屡创新高

招标项目：2022下半年以来，储能EPC项目和储能系统项目招标容量保持高位。Q1招标容量20.7GWh（去年同期仅若干MWh）。4月招标容量进一步提升至14.3GWh，再创新高，主要系4月发布2个大型集采/框采项目，集采项目容量合计10GWh，占比69.9%。

国内中标：2023Q1储能总中标量13.2GWh，4月7.27GWh，价格下降显著

中标容量：根据公开数据，我们统计2022年全年储能项目的中标总量为44.5GWh，2023Q1中标容量为13.2GWh，远高于2022同期 （1.14GWh）。截至目前，2023年4月新增中标总量达到7.27GWh，同比+573.5%。 中标价格： 2023年3月储能EPC项目平均中标价为1.798元/Wh，储能系统项目均价为1.287元/Wh。而2022年3月中标价分别为2.236 元/Wh、1.461元/Wh，分别下降0.438、0.174元/Wh。4月EPC中标均价进一步下降至1.460元/Wh。

供给：锂价快速下行推动产业链利润向电池、PCS流动

中标价格快速下降，利润流向电池、PCS环节，集成环节承压

随锂价上涨，电池环节去年Q3以来实现顺价，单位盈利回升明显，23Q1单位盈利基本无大的变化，预计年内随锂价迅速下降单位净利持平略有提升。PCS （大储、户储）环节去年实现放量，盈利能力明显提升，23Q1大储因国内降价单位盈利有所下降，海外大储、户储盈利能力则基本持平，预计年内PCS盈 利能力仍保持高位。储能集成环节盈利能力较弱，且因集成中标价快速下降呈现恶化趋势，预计年内保持低位，有海外项目渠道的公司则具备一定优势。

储能电池：毛利净利持续修复，锂价快速下降打开需求和盈利空间

储能磷酸铁锂（方形）电芯近期均价0.760元/Wh，较年初0.96元/Wh降低-26.3%。户用储能/便携式储能（方型/软包）电芯近期均 价0.765元/Wh，较年初0.98元/Wh降低-28.1%。 电池级碳酸锂每下降10万元/t约折合电池成本降低0.06元/Wh，锂价下降有利于电池厂毛利率的提高，取决于电池厂与下游集成商、 业主等谈价机制，通常至少有M-1即一个月的账期收益。

22年Q1碳酸锂价达到最高点，超过55万元/t，该季度前后（21Q4或22Q1）各储能电池公司毛利率达到最低点，此后纷纷实现顺价， 毛利率触底反弹。 碳酸锂下降背景下预计储能电池毛利率将维持或有一定提升，取决于电池厂与下游集成商、业主等谈价机制，通常至少有M-1即一个月 的账期收益。

逆变器（PCS）：海外户储需求快速增长，储能逆变器出货同比高增

2022年海外户储需求爆发，储能逆变器快速放量。国内逆变器企业储能逆变器出货均实现高速增长，根据各公司业绩交流会，22 年德业、锦浪、固德威储能逆变器分别出货29.9、18.2、22.73万台，阳光电源出货5.85GWh，同比增速均超95%，多则5倍以 上，预计23年实现翻倍以上增长。

逆变器公司加大储能业务布局，储能营收、利润占比将持续提升。伴随高盈利性储能逆变器出货迅速放量，22年国内逆变器企业 储能逆变器收入、利润占比迅速攀升，我们预计23年各厂商储能业务营收及利润占比在均达22%以上，其中固德威与德业股份储 能业务的利润占比预计超过65%。

进军工商业市场，23年储能逆变器有望维持较高盈利水平

各大逆变器企业进军工商业市场，预计23年储能逆变器毛利率有望维持较高水平。2022年下半年开始，芯片供给明显好转，出货 量得到显著提升，同时汇兑收益也带来营收贡献。主要逆变器企业均推出大功率工商业储能逆变器新品，单台价格随功率增大而 提升，通过研发技术降本，单瓦成本可实现同步下降，预计2023年储能逆变器毛利率有望保持较高水平。 考虑规模效应和成本更低的新品推出，逆变器单瓦净利有望维稳。得益于规模效应，固德威2022年和23Q1费用率同比均大幅下 滑，预计23年有望持续优化；阳光电源23Q1储能业务盈利明显修复，随着大储业务逐步放量，电芯价格持续下行，盈利能力有 望持续修复；德业股份得用控制能力突出，不断推出高盈利性工商业产品及低成本逆变器，预计23年保持高盈利水平。

储能集成：国内收入确认尚未成规模，订单高增但盈利能力较弱，海外相对较强

电池厂商向集成环节渗透，跟踪到多个储能电池厂家低价中标集成项目的案例，4月EPC中标均价（1.460元/Wh）、储能系统中标均 价（1.344元/Wh）环比均下降明显。 国内头部储能集成企业2022年相关收入多在2-3亿之间，尚未起量。储能系统毛利普遍10%-15%，净利为微利水平。 出海集成企业阳光、科陆、南都三家中，阳光得益于较早进军海外，规模最大，是唯一毛利率在20%以上的公司，净利率在5%以上 ，南都电源自产电芯毛利率也在15%以上。

国内集成环节毛利被压缩，但若考虑锂价进一步下降则有回升可能

根据我们的统计，2022Q1-2023Q1，储能系统月度中标均价最高为2022年8月，共跟踪到910MWh中标容量，均价1.553元/Wh；最低为2023年3月，共 跟踪到2715MWh中标容量，均价为1.287元/Wh。 我们分析以目前的中标价格，集成商约获得0.21元/Wh毛利，较去年价格最高时下降约0.06元/Wh，但如果考虑交付时锂价进一步下降，电芯价格来到 0.6-0.7元/Wh区间，单Wh毛利有望提升。 目前来看，若0.95元/Wh电芯对应55万元/t碳酸锂，则下降到15万元/t时的电芯合理价为0.71元/Wh，以目前中标价计算单位集成毛利0.267元/Wh，基本 与2022年8月时的单位毛利（0.263元/Wh）持平。需关注锂价下降情况和交付放量后的规模化效应。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

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