环保行业22年报及一季报业绩综述 22年环保行业营收与利润均表现不佳

1.环保行业：2022年整体业绩承压，2023Q1有所分化

申万环保行业指数包括大气治理、水务及水治理、固废治理、环保设备、综合环境治理 五个子板块，截至 2023 年 3 月 31 日，已经涵盖了 133 家环保行业上市公司，能够较为 全面地反映环保行业近期的业绩情况。 2022 年 环保行业整体在 2022 年实现营业收入 3356.04 亿元，同比减少 0.68%；实现归母净利润 250.01 亿元，同比减少 11.53%；实现扣非归母净利润 171.40 亿元，同比减少 18.05%。 环保行业整体营收、归母净利润及扣非归母净利润均同比减少。

在细分子板块业绩增速方面，营收增速高低排序是大气治理（16.04%）>环保设备（6.62%）> 水务及水治理（2.29%）>固废治理（-8.21%）>综合环境治理（-19.49%）。归母净利润的 高低排序则是水务及水处理（16.81%）>环保设备（-19.20%）>综合环境治理（-30.15%）> 固废治理（-32.93%）>大气治理（-155.64%）。而从扣非归母净利润来看，各子板块均是 同比下降的，按高低排序分别是环保设备（-17.29%）>水务及水处理（-19.11%）>固废 治理（-19.65%）>综合环境治理（-37.28%）>大气治理（-255.85%）。

盈利能力方面，2022 年环保行业整体毛利率为 25.69%，同比减少了 0.16 个百分点；净 利率为 8.11%，同比减少了 0.81 个百分点。净资产收益率（ROE）为 5.77%，同比减少了 1.32 个百分点；扣非净资产收益率为 3.96%，同比减少了 1.29 个百分点。而细分子板块的毛利率排序为水务及水治理（30.16%）>环保设备（24.73%）>固废治理 （24.65%）>综合环境治理（22.47%）>大气治理（15.02%）；净利率方面排序则为水务及 水治理（14.06%）>固废治理（10.40%）>环保设备（5.81%）>大气治理（-1.65%）>综合 环境治理（-21.68%）。

【资料图】

从行业内公司的业绩增速分布来看，营业收入方面，保持同比增长的有 72 家企业，而同 比下降的则有 61 家企业；归母净利润方面，保持同比增长的有 50 家企业，而同比下降 的有 83 家企业；其中有 31 家企业是呈亏损状态。

综上所述，2022 年环保行业整体承压，营收与利润均表现不佳。我们认为一方面受前期 疫情影响，企业采购、生产、销售等各环节均受到冲击，在建项目及运营项目受到影响， 导致企业业绩表现不佳，毛利率与净利率均同比下降；另一方面环保行业部分补贴退坡， 加上对于各项目排放等环境评价要求监督越发严厉，部分企业经营能力受到影响。

2023Q1 环保行业整体在 2023 年第一季度实现营业收入 725.48 亿元，同比增加 2.57%；实现归 母净利润 64.18 亿元，同比增加 2.22%；实现扣非归母净利润 54.51 亿元，同比减少2.84%。环保行业在 2023 年第一季度营收和归母净利润同比增长，利润增长不及营收增 长。在细分子板块业绩增速方面，营收增速高低排序是固废治理（8.41%）>环保设备（3.81%）> 水务及水治理（0.56%）>大气治理（-4.30%）>综合环境治理（-13.21%）。归母净利润的 高低排序则是大气治理（88.71%）>综合环境治理（62.22%）>固废治理（9.04%）>水务 及水治理（1.92%）>环保设备（-28.54%）。而从扣非归母净利润来看，按高低排序分别 是大气治理（122.89%）>综合环境治理（35.76%）>水务及水治理（0.73%）>固废治理（- 1.41%）>环保设备（-27.99%）。

盈利能力方面，2023 年第一季度环保行业整体毛利率为 25.69%，同比减少了 0.16 个百 分点；净利率为 8.11%，同比减少了 0.81 个百分点。净资产收益率（ROE）为 5.77%，同 比减少了 1.32 个百分点；扣非净资产收益率为 3.96%，同比减少了 1.29 个百分点。而细分子板块的毛利率排序为水务及水治理（30.91%）>固废治理（26.02%）>环保设备 （24.62%）>综合环境治理（22.87%）>大气治理（14.07%）；净利率方面排序则为固废治 理（12.65%）>水务及水治理（12.28%）>环保设备（5.48%）>大气治理（0.96%）>综合 环境治理（-2.13%）。

从行业内公司的业绩增速分布来看，营业收入方面，保持同比增长的有 75 家企业，而同 比下降的则有 58 家企业；归母净利润方面，保持同比增长的有 71 家企业，而同比下降 的有 62 家企业；其中有 27 家企业是呈亏损状态。利润增长企业数较 2022 年全年来看 有所增加，有望 2023 年业绩向好。可以看出 2023 年第一季度随着之前疫情的影响逐渐消退，整体社会的有序恢复以及经 济复苏都带动了环保行业的恢复上升。同时 2023 年初出台的一些政策消息也有利相关 产业的业绩增长。但仍存在利润增速不及营收增速的情况。

2.环保子行业业绩情况

2.1、大气治理：2022利润不及预期，2023Q1业绩有所恢复

截至 2023 年 3 月 31 日，申万大气治理板块中涵盖了 10 家行业上市公司。 2022 年 经营业绩方面，申万大气治理板块2022 年实现营业总收入 270.08 亿元，同比增长16.04%； 归母净利润亏损 3.38 亿元，扣非归母净利润亏损 5.00 亿元，转盈为亏。利润端表现不 及营收端。盈利能力方面，申万大气治理板块毛利率为 15.02%，同比减少 3.19 个百分点；净利率 由正转负，为-1.65%，同比减少 4.67 个百分点。净资产收益率（ROE）与扣非净资产收 益率分别为-1.38%和-2.04%，均同比下降。显示申万大气治理板块盈利能力有所下滑。

综上所述，申万大气治理板块 2022 年虽然营收有所增长，但归母净利润和扣非归母净 利润均大幅下降至亏损；盈利能力方面，毛利率、净利率、净资产收益率与扣非净资产 收益率均明显下降。利润端表现不佳，主要受板块内部分公司转盈为亏影响。 具体到公司，可以看到申万大气治理板块 10 家上市公司中，有 5 家公司营业收入同比 正增长，其中海创能科、德创环保和清新环境的营业收入增速较高。2 家公司归母净利 润同比正增长，分别是中航泰达和中创环保。德创环保转亏为盈，而另外有 3 家公司转 盈为亏，以及 1 家公司持续亏损。

2023Q1 经营业绩方面，申万大气治理板块 2023 年第一季度实现营业总收入 58.75 亿元，同比 减少 4.30%；实现归母净利润 0.66 亿元，同比增长 88.71%；实现扣非归母净利润 0.05 亿元，相较 2022 年第一季度转亏为盈。盈利能力方面，2023 年第一季度申万大气治理板块毛利率为 14.07%，同比 2022 年第一 季度增加 0.52个百分点；净利率为 0.96%，同比增加0.75 个百分点。净资产收益率（ROE） 与扣非净资产收益率分别为 0.28%和 0.02%，分别同比上升了 0.14 和 0.11 个百分点。 显示申万大气治理板块盈利能力有所恢复。

综上所述，2023 年第一季度申万大气治理板块的盈利情况有所改善，归母净利润和扣非 归母净利润均有所上升，同时毛利率、净利率、净资产收益率和扣非净资产收益率均有 不同程度上升。 具体到公司，可以看到申万大气治理板块 10 家上市公司中，2023 年第一季度有 3 家公 司营业收入同比正增长，分别为福鞍股份、清新环境和德创环保。有 5 家公司归母净利 润同比正增长，其中雪浪环境、中航泰达和海新能科增速较高。有 5 家公司扣非归母净 利润同比正增长，其中中航泰达、海新能科和远达环保扣非归母净利润增速较高。另外 有 1 家公司 2023 年第一季度转盈为亏，有 1 家公司持续亏损。

2.2、水务及水治理：2022-2023Q1业绩维持增长，保持复苏上行趋势

截至 2023 年 3 月 31 日，申万水务及水治理板块中涵盖了 50 家行业上市公司。2022 年 经营业绩方面，申万水务及水治理板块 2022 年实现营业总收入 1156.92 亿元，同比增 长 2.29%；归母净利润 146.74 亿元，同比增长 16.81%；实现扣非归母净利润 80.27 亿 元，同比减少 19.11%。盈利能力方面，申万水务及水治理板块毛利率为 30.16%，同比减少 0.13 个百分点；净 利率为 14.06%，同比增加 2.29 个百分点。净资产收益率（ROE）为 7.21%，同比增长 0.54 个百分点；扣非净资产收益率为 3.95%，同比减少 1.32 个百分点。

综上所述，申万水务及水治理板块 2022 年营收增长幅度减缓，归母净利润维持增长，但 扣非归母净利润持续减少；盈利能力方面，净利率和净资产收益率有所上升，毛利率和 扣非净资产收益率则同比下降。 具体到公司，可以看到申万水务及水治理板块 50 家上市公司中，有 26 家公司营业收入 同比正增长，其中复洁环保、巴安水务和天源环保的营业收入增速较高。20 家公司归母 净利润同比正增长，其中复洁环保、巴安水务和祥龙电业的归母净利润增速较高。19 家 公司扣非归母净利润同比正增长，其中复洁环保、国安水务和渤海股份的扣非归母净利 润增速较高。另外有 5 家公司 2022 年归母净利润转盈为亏，有 4 家公司持续亏损。

2023Q1 经营业绩方面，申万水务及水治理板块 2023 年第一季度实现营业总收入 240.35 亿元， 同比增长 0.56%；实现归母净利润 27.52 亿元，同比增长 1.92%；实现扣非归母净利润 24.63 亿元，同比增长 0.73%。盈利能力方面，2023 年第一季度申万水务及水治理板块毛利率为 30.91%，同比减少 0.22 个百分点；净利率为 12.28%，同比增加 0.21 个百分点。净资产收益率（ROE）为 1.30%， 同比减少 0.07 个百分点；扣非净资产收益率为 1.16%，同比减少 0.07 个百分点。

综上所述，申万水务及水治理板块 2023 年第一季度业绩方面营业收入、归母净利润和 扣非归母净利润均维持上升；盈利能力方面，净利率有所上升，毛利率、净利润和扣非 净资产收益率则同比下降。 具体到公司，可以看到 2023 年第一季度在申万水务及水治理板块 50 家上市公司中，有 27 家公司营业收入同比正增长，其中天源环保、京源环保和巴安水务的营业收入增速较 高。22 家公司归母净利润同比正增长，其中巴安水务、津膜科技和钱江水利的归母净利 润增速较高。21 家公司扣非归母净利润同比正增长，其中碧水源、钱江水利和巴安水务 的扣非归母净利润增速较高。另外，有 4 家公司转盈为亏，有 4 家公司持续亏损。

2.3、固废治理：2022业绩承压，2023Q1业绩有所恢复

截至 2023 年 3 月 31 日，申万固废治理板块中涵盖了 30 家行业上市公司。 2022 年 经营业绩方面，申万固废治理板块2022 年实现营业总收入 1028.34亿元，同比减少8.21%； 归母净利润 101.94 亿元，同比减少 32.93%；实现扣非归母净利润 98.75 亿元，同比减 少 19.65%。盈利能力方面，申万固废治理板块毛利率为 24.65%，同比减少 0.32 个百分点；净利率 为 10.40%，同比减少 3.85 个百分点。净资产收益率（ROE）为 8.89%，同比减少 6.67 个 百分点；扣非净资产收益率为 8.61%，同比减少 3.97 个百分点。

综上所述，申万固废治理板块 2022 年营收与盈利均同比下滑；盈利能力方面，毛利率、 净利率、净资产收益率和扣非净资产收益率均同比下降。 具体到公司，可以看到 2022 年在申万固废治理板块 30 家上市公司中，有 17 家公司营 业收入同比正增长，其中大地海洋、飞马国际和通源环境的营业收入增速较高。10 家公 司归母净利润同比正增长，其中飞马国际、侨银股份和中科环保的归母净利润增速较高。 7 家公司扣非归母净利润同比正增长，其中通源环境、侨银股份和中科环保的扣非归母 净利润增速较高。另外，有 4 家公司转盈为亏。2023Q1 经营业绩方面，申万固废治理板块 2023 年第一季度实现营业总收入 239.70 亿元，同比 增加 8.41%；实现归母净利润 28.85 亿元，同比增加 9.04%；实现扣非归母净利润 24.89 亿元，同比减少 1.41%。

盈利能力方面，2023 年第一季度申万固废治理板块毛利率为 26.02%，同比减少 0.81 个 百分点；净利率为 12.65%，同比增加 0.03 个百分点。净资产收益率（ROE）为 2.30%， 同比减少 0.18 个百分点；扣非净资产收益率为 1.98%，同比减少 0.41 个百分点。

综上所述，申万固废治理板块 2023 年第一季度营收与归母净利润有所恢复增长；盈利 能力方面，毛利率、净资产收益率和扣非净资产收益率均同比下降，净利率同比上升。 具体到公司，可以看到 2023 年第一季度在申万固废治理板块 30 家上市公司中，有 20 家 公司营业收入同比正增长，其中惠城环保、神雾节能和飞马国际的营业收入增速较高。 15 家公司归母净利润同比正增长，其中瀚蓝环境、通源环境和侨银股份的归母净利润增 速较高。13 家公司扣非归母净利润同比正增长，其中中兰环保、瀚蓝环境和中材节能的 扣非归母净利润增速较高。另外，有 3 家企业转盈为亏，有 2 家企业持续亏损。

2.4、综合环境治理：2022-2023Q1业绩分化，整体亏损收窄

截至 2023 年 3 月 31 日，申万综合环境治理板块中涵盖了 15 家行业上市公司。 2022 年 经营业绩方面，申万综合环境治理板块 2022 年实现营业总收入 165.34 亿元，同比减少 19.49%；归母净利润亏损 35.70 亿元，持续亏损；扣非归母净利润亏损 33.77 亿元，持 续亏损。盈利能力方面，2022 年申万综合环境治理板块毛利率为 22.47%%，同比增加 6.37 个百 分点；净利率为-21.68%，同比减少 3.79 个百分点。净资产收益率（ROE）为-14.87%， 同比增加 3.52 个百分点；扣非净资产收益率为-14.07%，同比增加 5.31 个百分点。

综上所述，申万综合环境治理板块 2022 年营收与盈利均同比下滑，且整体仍保持亏损； 这与板块内多家企业发生亏损状况有关。 具体到公司，可以看到 2022 年在申万综合环境治理板块 15 家上市公司中，有 6 家公司 营业收入同比正增长，其中赛恩斯、南大环境和华控赛格的营业收入增速较高。有 6 家 公司归母净利润同比正增长，其中启迪环境、新动力和赛恩斯的归母净利润增速较高。 7 家公司扣非归母净利润同比正增长，其中新动力、启迪环境和赛恩斯的扣非归母净利 润增速较高。另外有 4 家企业持续亏损，有 6 家企业转盈为亏。2023Q1 经营业绩方面，申万综合环境治理板块 2023 年第一季度实现营业总收入 31.37 亿元， 同比减少 13.21%；实现归母净利润亏损 0.82 亿元，持续亏损；实现扣非归母净利润亏 损 1.42 亿元，持续亏损。

盈利能力方面，2023 年第一季度申万综合环境治理板块毛利率为 22.87%，同比增加 1.55 个百分点；净利率为-2.13%，同比增加 3.82 个百分点。净资产收益率（ROE）为-0.37%， 同比增加 0.48 个百分点；扣非净资产收益率为-0.64%，同比增加 0.24 个百分点。

综上所述，申万综合环境治理板块 2023 年第一季度营收仍是下降，而盈利方面则显示 亏损收窄；盈利能力方面，毛利率、净利率、净资产收益率和扣非净资产收益率均同比 上升。 具体到公司，可以看到 2023 年第一季度在申万综合环境治理板块 15 家上市公司中，有 7 家公司营业收入同比正增长，其中永清环保、建工修复和赛恩斯的营业收入增速较高。 8 家公司归母净利润同比正增长，其中永清环保、启迪环境和赛恩斯的归母净利润增速 较高。6 家公司扣非归母净利润同比正增长，其中永清环保、启迪环境和正和生态的扣 非归母净利润增速较高。另外，2023 年第一季度有 2 家公司转盈为亏，有 5 家公司持续 亏损。

2.5、环保设备：2022业绩不及预期，2023Q1需求逐渐释放

截至 2023 年 3 月 31 日，申万环保设备板块中涵盖了 28 家行业上市公司。 2022 年 经营业绩方面，申万环保设备板块2022 年实现营业总收入 735.37 亿元，同比增长6.62%； 归母净利润 40.41 亿元，同比减少 19.20%；实现扣非归母净利润 31.15 亿元，同比减少 17.29%。盈利能力方面，申万环保设备板块毛利率为 24.73%，同比减少 0.75 个百分点；净利率 为 5.81%，同比减少 1.97 个百分点。净资产收益率（ROE）为 6.08%，同比减少 2.19 个 百分点；扣非净资产收益率为 4.69%，同比减少 1.54 个百分点。

综上所述，申万环保设备板块 2022 年营收与盈利不及预期；盈利能力方面，毛利率、净 利率、净资产收益率和扣非净资产收益率均同比下降。 具体到公司，可以看到 2022 年在申万环保设备板块 28 家上市公司中，有 18 家公司营 业收入同比正增长，其中恒誉环保、亚光股份和仕净科技的营业收入增速较高。10 家公 司归母净利润同比正增长，其中亚光股份、仕净科技和创元科技的归母净利润增速较高。 9 家公司扣非归母净利润同比正增长，其中仕净科技、亚光股份和创元科技的扣非归母 净利润增速较高。另外，恒誉环保转亏为盈，有 2 家公司转盈为亏，还有两家公司持续 亏损。

2023Q1 经营业绩方面，申万环保设备板块 2023 年第一季度实现营业总收入 155.31 亿元，同比 增加 3.81%；实现归母净利润 7.97 亿元，同比减少 28.54%；实现扣非归母净利润 6.35 亿元，同比减少 27.99%。盈利能力方面，2023 年第一季度申万环保设备板块毛利率为 24.62%，同比减少 0.97 个 百分点；净利率为 5.48%，同比减少 2.29 个百分点。净资产收益率（ROE）为 1.14%，同 比减少 0.62 个百分点；扣非净资产收益率为 0.91%，同比减少 0.50 个百分点。

综上所述，申万环保设备板块 2023 年第一季度营收增加，但盈利同比减少；盈利能力方 面，毛利率、净利率、净资产收益率和扣非净资产收益率均同比下降。 具体到公司，可以看到 2023 年第一季度在申万环保设备板块 28 家上市公司中，有 19 家 公司营业收入同比正增长，其中青达环保、仕净科技和亚光股份的营业收入增速较高。 13 家公司归母净利润同比正增长，其中菲达环保、仕净科技和亚光股份的归母净利润增 速较高。12 家公司扣非归母净利润同比正增长，其中菲达环保、仕净科技和皖仪科技的 扣非归母净利润增速较高。皖仪科技和青达环保 2023 年第一季度的归母净利润转亏为 盈，另外有 1 家企业转盈为亏，有 4 家企业持续亏损。

3.投资分析

维持对环保行业的标配评级。环保行业 2022 年受疫情环境等影响，整体承压，营收与 净利润均不及预期；而在 2023 年第一季度，环保行业各子板块业绩分化，部分具有复苏 迹象。2023 年随着经济复苏以及政策推进落实，环保行业有望获得增长。

（1）受益于双碳目标的逐步推行，有望获得较强增长动力的公司，如：开发生物质 能的再生生物柴油龙头企业卓越新能，布局循环经济、具有较好业绩基础与现 金流量的垃圾焚烧发电与动力电池回收企业旺能环境，有望受益于碳监测需求增加以及 CCER 重启的环境监测设备龙头企业雪迪龙等。（2）受益于国有资本 控股以及国资委更新国企考核标准，有望获得价值重估机会的公司，如：具有丰富水环 境治理膜技术的碧水源，净资产收益率较高且具有大量优质在手项目的中山公 用与洪城环境，布局全环保产业链条的环保行业龙头企业首创环保 等。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

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