首页01、综述：22A&23Q1机械行业营收和业绩弱复苏，细分板块表现分化
22Q4-23Q1营收增速有所放缓
(资料图)
机械设备行业我们重点关注11个重点子板块：通用机械（包含工控自动化、工业机器人、激光设备、机床工具、叉车5个细分行业） 、轨交装备、半导体设备、 光伏设备、油气设备、检测服务、工程机械、包装设备、3C设备、风电设备、锂电设备。 2022年机械设备行业实现营收22125亿元，同比+5.2%。分季度看，2022年Q1、Q2、Q3、Q4营收增速分别为+6.2%、-1.7%、+15.1%、+6.2%。 2023Q1机械设备行业实现营收4792亿元，同比+5.8%。 分行业看，2023Q1营收占比较大的通用机械、工程机械增速环比下滑较多，叠加检测服务营收规模收缩，对板块整体表现有一定拖累。 半导体设备、光伏设备等专用设备赛道延续景气态势，2022-2023Q1营收维持高增，同比增速在11个重点子板块中靠前。
22Q4-23Q1子板块营收增速表现分化
营收分季度看，机械设备整体营收增速在2022Q4-2023Q1环比有所回落，或与22Q3封控力度减弱后需求集中释放、22Q4疫情过峰导致制造业生产交付 受限、23Q1春节复工复产时间较晚、制造业整体景气度恢复较慢有关；检测服务受到核酸检测收入等因素影响，营收增速转负。 具体看：2022Q4半导体设备、光伏设备季度营收增速在11个重点子板块中保持前两位；23Q1油气设备（+30.2%）增速同样表现较好，或系油价高位、 上游行业资本开支意愿较好。 23Q1增速排名靠后的包括：检测服务、轨交装备；23Q1通用机械营收增速环比回落较多。
22Q4通用机械与油气装备利润增量贡献突出
2022年机械设备行业实现归母净利润1219亿元，同比+4.4%；2023Q1行业实现归母净利润284亿元，同比+6.0%。 此前归母净利润贡献占比较大的工程机械仍受制于行业周期下行叠加规模效应释放不足，2022年工程机械行业归母净利润同比-49.4%。 风电设备（-46.4%）或受制于装机不及预期，收入确认相对滞后，归母净利润大幅下滑。 景气板块表现依旧亮眼。半导体设备（+75.3%）、光伏设备（+71.1%）等重点子板块归母净利润同比增速相对靠前。 油气装备受益原油价格仍在相对高位，上游资本开支相对积极，行业订单修复叠加汇率因素，2022年归母净利润高增160.2%。此外，受低基数效应及制 造业复苏影响，22Q4通用机械行业归母净利润同比高增268%，其中机床工具同比高增329%，由于油气装备及通用机械行业利润增量贡献较高，直接带 动22Q4机械设备行业增速表现突出。
子板块归母净利润增速表现分化明显
分季度看，2022Q4、2023Q1机械设备行业归母净利润分别同比+168.7%、+6.0%，23Q1增速环比回落较多。 具体细分行业看，重点子板块利润增速表现分化。其中，轨交装备22Q4-23Q1业绩增速环比持续提升，工程机械业绩增速自21Q2以来首次转正；随着 订单交付验收，风电设备23Q1增速环比改善显著；而通用设备或受年后复工较晚、制造业复苏程度有限、基数并不算低等因素影响，归母净利润增速环 比回落明显。 2023Q1半导体设备（+112.5%）、光伏设备（+62.9%）、油气设备（+89.7%）归母净利润维持较高增速且在11个重点子版块增速靠前。 受核酸检测及收入延后等因素影响，22Q4-23Q1检测服务延续下降趋势。
大部分重点子板块23Q1毛利率同环比有所改善
从毛利率看，2022年多个重点子板块毛利率同比下降。机械行业2022年毛利率为20.4%，同比下降0.3pct。 2022年，除半导体设备（+3.2pct）、光伏设备（+1.6pct）、轨交装备（+0.5pct）、锂电设备（+0.5pct）细分板块毛利率同比有所改善以外，其余板 块毛利率均有不同程度下降。其中，毛利率同比下降超过1pct的板块包括风电设备（-5.3pct）、油气设备（-2.1pct）、包装设备（-1.3pct）、通用机 械（-1.1pct）。 2023Q1机械行业实现毛利率21.2%，同比提升1.5pct，环比提升0.7pct。大部分重点子板块23Q1毛利率同环比有所改善。其中，油气设备23Q1同比 提升3.5pct、环比提升2.9pct；工程机械同比提升5.3pct、环比提升1.3pct；风电设备同环比均提升4.4pct；锂电设备同比提升4.6pct、环比提升2.5pct。 而毛利润占比较高的通用机械变化幅度较小，同比下滑0.7pct。
22Q4-23Q1行业净利率有所改善
2022年光伏设备、半导体设备专用重点子板块净利率有所改善，机械设备行业净利率为6.0%，较去年同比提升0.1pct，细分板块表现分化。 2022年，半导体设备（+2.0pct）、光伏设备（+2.4pct）、油气设备（+3.9pct）、3C设备（+3.6pct）等板块净利率同比提升幅度较大。风电设备（- 5.8pct）、工程机械（-3.7pct）等板块净利率同比下滑幅度靠前，毛利率同比大幅下滑或是重要原因。 分季度看，由于利润占比较高的通用机械与工程机械净利率具有一定季节性特征，因此主要关注净利率同比变动。22Q4机械行业净利率同比提升2.0pct。 细分板块中，通用机械、光伏设备、油气设备、3C设备等重点子板块净利率同比表现改善；检测服务与包装设备净利率同比下滑约10%。
在手订单维持较好水平，季节性影响下经营性现金流为负
合同负债+预收款项持续提升，行业在手订单维持较好水平。2022年机械行业合同负债+预收款项为3575.28亿元，2023Q1进一步提升至3828.25亿元， 相较2022年底提升7.1%。大部分重点子板块合同负债+预收账款实现正增长，景气赛道增速更快。 2023Q1光伏设备（+20.4%）、3C设备（+14.7%）、包装设备（+13.3%）受益下游需求持续旺盛或有所修复，在手订单增速表现较好，合同负债+预 收账款较2022年底提升明显。
季节性影响下，2023Q1细分板块经营性现金流净额多为负数。2023Q1机械设备行业经营性现金流净额-342.1亿元，同比减少，除光伏设备、油气设备、 工程机械、3C设备外，其余板块23Q1经营性净现金流均为负。一季度行业经营性净现金流为负多受季节性因素影响，收入确认后回款有所滞后。以轨交 装备行业为例，Q1公司进行生产投入并逐步验收、确认收入，但由于下游多为央国企或政府，回款节奏往往较慢，导致Q1经营性净现金流为负。
02、重点关注景气赛道及需求边际改善领域
通用设备：先进制造托底，盈利能力表现分化
下游需求处于弱修复阶段，通用设备营收季度间表现波动，工业机器人及刀具行业韧性较强。 21年下半年以来，制造业PMI走弱，制造业资本开支相对较为疲软，国内需求承压；22Q3- 22Q4制造业景气度处于弱修复阶段，大部分细分板块收入降幅均有所收窄或增幅扩大。23Q1 受春节假期及弱复苏影响叠加去年同期高基数效应，大部分细分板块增幅缩窄或转负。 23Q1工业机器人和刀具行业季度同比增速相对优于所列其他行业，主要系：1）下游先进制造 业景气度表现较好；2）进口替代加速，国产企业市占份额提升。
毛利率方面，大部分通用设备细分行业表现较为稳定。受原材料价格回落滞后效应、销售产品 结构调整、规模效应发挥不充足等影响，部分行业毛利率短期承压。随着下游市场景气度有望 边际改善，细分行业毛利率或逐步修复。 通用设备现金回款维持在较好水平，激光设备行业同环比均有较大涨幅。
细分板块净利率表现分化，但不乏表现亮眼的行业，费用率多数上升。 2023Q1工业机器人费用率小幅下降，净利率同比提升3pct，盈利能力持续改善。工控（同比+1.8pct）、机床（同比+1.2pct）、刀具（同比+3.6pct）、激 光设备（同比+5.8pct)、叉车(同比+0.6pct）等行业费用率均有不同程度提升。 ü 机床板块Q1净利率基本持平，板块需求处于弱复苏，订单情况存在边际改善，制造业Q2后修复或更加明确，行业或迎来订单及业绩兑现。
刀具行业Q1净利率表现下降，一方面主要系行业需求弱改善，部分企业开工率修复仍有不足叠加部分产品销售毛利率下滑拖累，行业毛利率整体有所下降。费 用端同比抬升明显，一方面或由于行业积极推动新增产能落地，人员团队快速扩张，导致费用有所前置。另一方面，部分企业新增可转债利息支出及员工股权 激励费用支付且营收增速有所放缓，导致费用率有所提升。 叉车行业Q1继续受益销售结构优化，海外出口维持较快增长且毛利率较国内更高。同时，上游原材料价格下降在成本端逐步显现，毛利率、净利率同比改善。
激光设备Q1迎来景气修复，尤其是通用类激光赛道Q1需求回暖，且经过去年价格战及积极去库存后，毛利率触底回升带动板块盈利能力向好。但3C等细分赛 道需求偏弱，对部分企业经营影响较大。随着宏观景气复苏和消费类需求改善，规模效应叠加销售结构优化，今年激光设备盈利能力有望持续修复。
轨交装备：2022年营收略有下滑，23Q1小幅增长
对轨交装备行业，我们选择34家轨交装备行业A股上市企业，分为整 车制造、信号系统、土建施工、轨道扣件、供电设备、电气设备、车 辆系统、车用零部件及运维市场几个维度划分环节，对行业2022年 年报及2023年一季报进行总结。 自2020年以来，无论是铁路市场还是城轨市场，投资总额均出现不 同程度下滑，且投资额持续下滑。2022年行业内34家企业共实现营 收4114亿元，同比下滑0.5%；23Q1营收704亿元，同比增长1.4%。
分环节来看，2022年信号系统、土建施工、车辆系统、供电设备相关企业收入实现增长。车辆系统环节，主要系时代电气拓展功率半导体、新能源等新兴装备，天宜上佳拓展光伏系列产品等，扣除非轨交装备影响，营收保持相对稳定；土建施工盾构机业务拓展应用领域，非盾构机业务保持稳定增长，带动营收整体实现增长；信号系统板块中国通号在铁路投资整体放缓等多重不利局面下，逆势而上实现新签外部合同额同比增长，订单逐步验收业绩平稳增长。 自22Q4行业内企业营收整体呈现回暖，23Q1多数企业和多个环节营收改善，单季度同比增速向好。
2022年轨交装备企业毛利率为20.6%，同比提升0.5pct；其中，22Q4毛 利率达22.1%，同比提升2.5pct；23Q1毛利率20.5%，同比提升1.2pct。 整车制造环节，2022年中国中车整体毛利率及车辆端毛利率均有所改善； 运维市场，中国铁物营收规模较大，扣除后2022和23Q1均实现提升；信 号系统环节，随着企业对订单价格的把控及自身控本能力的提升，毛利率 整体向好，23Q1毛利率下滑主要系企业订单为项目制，订单毛利率波动； 道岔扣件环节铁科轨道母公司集中供货且订单改善，23Q1毛利率大幅提 升；供电设备环节凯发电气受益于德国子公司订单质量改善及项目管控提 升，毛利率同比持续改善。
半导体设备：国产替代持续推进，国产半导体设备板块营收高增
2022年晶圆厂继续扩产，在国内晶圆厂和封测厂中，国产替代持续推进，大部分半导体设备公司订单和营收均继续增长。 华峰测控、长川科技2023Q1收入同比下滑，系2022H2半导体行业景气度开始下降，封测厂稼动率下滑，影响公司部分客户订单情况，验收意愿降低。当前行 业普遍预计景气度在2023H2上行，届时测试设备企业更接近下游消费端，有望率先受益。 盈利方面，自2022H1板块内公司跨过盈亏平衡点后，2022H2各公司盈利表现良好，全年净利润高增。
剔除补助等影响后，2022年全年板块内所有公司的扣非归母净利润均为正，且板块内公司扣非归母净利润同比均实现大幅增长（拓荆科技实现扭亏为盈）。国 产半导体设备随着规模扩大，自身的造血能力进一步增强，盈利能力继续提升。 2023Q1各公司扣非归母净利润除长川科技外表现为正增长，华峰测控扣非净利润下滑，与营收趋势一致。长川科技23Q1归母净利润亏损，系23Q1各项期间 费用上行，但营收有所下滑所致。
半导体设备：景气度下行，全球半导体设备市场22年持平微增
2022年全球半导体制造设备出货金额相较2021的1026亿美元增长5%，创下1076亿美元的历史新高。 分地区来看，2022年中国大陆的投资同比放缓5%，为283亿美元。中国台湾地区2022年增长8%，达到268亿美元，韩国的设备销售额下降了14%，为 215亿美元。欧洲的年度半导体设备投资激增93%，北美增长了38%。世界其他地区和日本的销售额分别同比增长34%和7%。 分环节来看，2022年，晶圆加工设备的全球销售额增长了8%，而其它前端领域的销售额增长了11%，封装设备销售额去年下降了19%，测试设备总销售额 同比下降了4%。 SEMI预计2023年全球晶圆厂设备支出将同比下降22%，从2022年的980亿美元的历史新高降至760亿美元，2024年将同比增长21%，恢复到920亿美元。
半导体设备：全球晶圆厂建设短期下滑，但远期预期乐观
SEMI指出，全球半导体制造商有望在2026年达到每月960万片的300mm晶圆厂产能，相较2022年增长近40%，年均复合增速约5%。其中2023年 300mm晶圆厂产能扩张将放缓，但SEMI预测仍将维持6%增速。 分地区来看，中国大陆地区将重点放在成熟制程上，预计300mm晶圆厂产能全球份额将从2022年的22%增加到2026的25%，从每月约150万片晶圆 达到每月240万片。韩国受存储市场的疲软影响，在全球300mm晶圆厂产能份额预计将从25%下滑至23%。而汽车、工业领域的强劲需求与政府的资 金支持下，美洲、欧洲和中东地区的300mm晶圆厂产能份额预计将增长。
光伏设备：赛道景气延续，22年及23Q1营收及业绩维持高增
我们选择硅片（晶盛机电、连城数控、高测股份、美畅股份）、电池（捷佳伟创、帝尔激光、迈为股份）和组件环节（奥特维、罗博特科、金辰股份）的10家 代表性公司作为样本进行分析。 2022年及23Q1光伏设备板块营收、业绩维持高增，行业高景气延续，细分环节整体表现较好。 受益光伏新增装机持续提升、部分环节维持盈利水平向好及产业链技术迭代持续推进，光伏行业扩产趋势延续，设备赛道景气延续。2022年光伏设备板块实现 营收395.12亿元，同增54.60%；归母净利润87.61亿元，同增71.12%。营收和业绩继续保持高增长。 2023Q1光伏设备板块实现营收117.50亿元，同增61.30%，归母净利润26.05亿元，同增62.93%。光伏行业延续高景气叠加去年接单旺盛，在手订单充足，今 年验收或加快，推动板块营收及业绩高增持续。
电池片环节：22年及23Q1电池片环节营收增长弱于硅片设备及组件设备，N型电池扩产周期已经开启，往后看，电池片环节收入及业绩增长有望提速。 由于2021年订单增速放缓影响22年电池片设备企业收入确认，营收增长受到一定抑制，主要3家企业22年营收增速较21年均有不同程度放缓。从季度收入来看， 受益22H2大尺寸PERC产能紧缺叠加电池片盈利能力向好，电池片设备验收有所提速，捷佳伟创、迈为股份22Q4营收增速表现较好。帝尔激光或受制于部分项目 验收进度，营收增长相对偏弱。23Q1电池片环节营收增长环比向好，考虑到去年TOPCon开启大规模扩产，催化订单大幅提升并有望在今年逐步开启验收，板块 营收增长或进一步提速。
22年电池片板块业绩增速优于营收，但企业业绩情况表现分化。捷佳伟创22年业绩弹性更优且业绩在H2集中释放，利润增速快于营收增长，贡献板块主要业绩增 量。迈为股份和帝尔激光Q4业绩增速有所波动。今年Q1或受制于订单验收结构原因，电池片设备环节业绩增速弱于营收增长。
高基数下，今年设备需求仍维持高增，但景气度或开始表现分化
在电池片环节，今年主要是新技术扩产，TOPCon目前为综合竞争优势最明显的技术路线，龙头、二三线厂商及新进者均进行积极扩产，今年扩产预计超300GW。XBC和HJT亦有产能释放，扩产项目节奏主要看下游厂商技术进展及降本情况。中性预期23年电池扩产旺盛持续，规模或超500GW同增约71%设备受益新技术投资额提升同增约68%，继续维持高增。
组件环节作为光伏制造产业链的最后一环，硅片、电池环节的技术变化均会传导至组件，且组件 环节本身也存在多种技术变化，硅片大尺寸，电池片HJT、XBC扩产以及组件端SMBB、0BB等 新技术均有望带来串焊机的更新替换需求，新技术迭代将明显提升设备的需求弹性。组件扩产旺 盛背景下，叠加新技术渗透率提升，预计2023年组件串焊机市场规模有望达100亿元，连续两 年增速超50%。 硅片环节来看，在手订单充裕今年业绩有望维持高增。但对硅料、硅片价格中枢下降预期及去年 新扩产能释放均对今年新增产能造成影响，设备新接订单或开始承压。
工程机械：周期探底业绩有所下滑，多元化&国际化贡献增量
受周期探底影响，工程机械公司23Q1业绩仍有所下滑，但下滑速度明显放缓。 工程机械在经历长达5年的高景气后步入下行，2022年受下游需求低迷影响，挖掘机/汽车吊/履带吊行业销量同比下降24%/48%/19%，与地产链关联较 多的混凝土机械、塔吊等设备亦有所下降；受到行业探底及国标切换清库影响，2023Q1挖掘机销量仍较为低迷，而汽车吊与履带吊销量增速有所回暖， 23Q1挖掘机/汽车吊/履带吊销量同比下降26%/10%/19%。
在此，我们选取了工程机械行业中以三一重工、中联重科、恒立液压等为代表的11家公司作为样本进行分析（由于徐工机械重组后历史数据不具备可比性， 因此盈利数据剔除徐工机械） 。整体来看，受行业需求低迷影响，2022年工程机械板块同比降幅较大，板块实现营收1868.88亿元，同比-24.22%；实现 归母净利润108.62亿元，同比-55.37%。2023Q1板块景气度有所回暖，实现营收455.48亿元，同比-1.48%；实现归母净利润37.42亿元，同比-2.76%。 受周期探底及22年底挖机清库冲量影响，23Q1挖机产品销量降幅较大，但龙头企业多元化&国际化战略推进顺利，持续贡献增量，叠加低基数效益， 23Q1业绩降幅明显放缓。
锂电设备：2022与2023Q1板块营收继续增长
选取30家具有锂电设备业务并单独披露锂电设备营收的上市公司，将其锂电设备业 务营收加总，自2021年锂电设备板块营收扭转了此前的下滑趋势，增速超过120% 之后，2022年锂电设备板块营收继续实现高增，营收同比增速超60%。
2020年，以宁德时代为代表的龙头电池厂率先扩产；2021年，除龙头电池厂外，二 线电池厂也陆续推出大规模的扩产计划，并逐步落地。锂电设备受益于电池厂的大 规模扩产，订单高速增长。2021年以来，订单逐步验收，持续推动行业营收高增长。 锂电设备公司合同负债自2020Q1以来持续上升，证明行业订单快速增长，将推动行 业2023年营收继续增长。截至2023Q1末，行业14家企业合同负债达261亿元。 从存货口径来看，截至23Q1末，14家锂电设备业务营收占比较大的公司存货规模再 创历史新高。2023年预计锂电设备公司发出商品逐步验收，全年营收有望保持增长。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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