核心观点:
美国经济增长特征及展望: 1)当前,美国经济仍体现一定韧劲,内外需均保持扩张,服务业强于制造业,房地产销售有所企稳, 库存逐步被消化。 2)美国经济的三大突出特征:相当充分的就业、仍处于高位的通胀、高利率下中小银行暴露脆弱性。 3)考虑加息的累积效应和对经济的滞后影响,美联储及市场普遍预期2023年三季度或四季度经济出现 衰退。美国通胀有望进一步回落: 1)货币增速(M2)持续大幅度回落,且已为负,通胀的流动性基础转弱; 2)大宗商品价格回落减弱成本压力。美联储策略:停止加息观察经济变化,保持鹰派声调。资产价格展望: 美债:10年期美债收益率或将向3%靠拢。 美股:美股或将回暖,其中纳指弹性可能更高。 美元:受停止加息预期和美国经济放缓预期影响,美元或将走弱。 黄金:美国实际利率回落以及美元走弱,黄金有望走强。
01、经济基本面分析
海外经济分析:美国经济增长特征
(资料图片)
截至2023年一季度,美国经济仍体现较强韧 劲,内外需均保持扩张,服务业强于制造业, 房地产销售有所企稳,库存逐步被消化。 十次持续加息的累积和滞后效应将对经济产 生抑制作用。至于美国经济是否衰退,及何 时衰退,尚待观察。 “软着陆”情景:通胀水平逐步回落,2023 年底至3.5%附近,2024年底至2.5%附近,失 业率有所回升,但在4%附近。 “阶段性衰退”情景:2023年三季度或四季 度,GDP同比、环比均呈现负增速。
海外经济分析:美国经济预测指标
2023年一季度美国GDP同比1.6%,美联储预测全年增速0.4%。这预示着2023年三季度 或四季度经济可能会出现阶段性衰退。
海外经济分析:美国通胀有望持续回落
美国通胀有望持续回落: 1)货币增速(M2)持续大幅度 回落,增速已为负,通胀的流动 性基础转弱; 2)持续加息的累积效应和高利 率对经济产生抑制,工资涨幅回 落缓解通胀压力; 3)大宗商品价格下降带动PPI回 落,从成本端缓解通胀压力。
海外经济分析:美国房地产市场
2022年,伴随财政刺激退潮,房贷利率中枢 显著上移,房地产市场较为明显降温。 2023年一季度,美国房地产市场房屋销售出 现企稳迹象。
海外经济分析:美国房地产市场价格
疫情期间,美国房价持续上涨:1)疫情后财政支持下,居民购房需求较好,并带来库 存水平下降;2)大宗商品价格上涨及通胀显著回升下,导致相关建筑材料及人工成本 上行,并传导至房价中。 2022下半年以来,伴随原材料成本下降、房屋需求降温,房价增速显著放缓。
海外经济分析:美国银行业风波及信贷影响
2023年3月10日以来,美国硅谷 银行、签名银行、第一共和银 行以及欧洲的瑞士信贷银行相 继破产被收购。 美国银行业风波导致3月下半月 信贷显著收缩。但4月有所恢复。 高利率环境下,中小银行风险 须要持续关注。海外经济分析:欧元区信贷扩张放缓,欧元区家庭和企业信贷增速及 需求均出现回落。海外经济分析:美国就业市场较为稳健,美国失业率已降至3.5%附近(2023年4月),处于历史低位。劳动参与率有所改善,目前为62.6%。
02、政策分析
海外经济分析:美国加息缩表抗通胀
美联储5月3日加息25BP(基准利率达到:5%-5.25%),本轮加息将结束。2004-2006年那轮加息周期在2006年6 月结束,1年3个月后(2007年9月)进入降息阶段。至于未来什么时候降息,尚待观察;可能在2024年上半年。海外经济分析:美联储资产负债表规模变化,为缓解银行流动性危机,阶段性扩表。2023年3月下半月,为了防止银行系统风险的蔓延,美联储向市场注入 了约4000亿美元的流动性。重新回归缩表。2023年5月3日FOMC会议表明会继续按2022年5 月份发布的《缩减美联储资产负债表规模计划》 实施缩表,每月缩减规模950亿美元,其中包括600亿美元国债和350亿美元MBS。
03、加息末期资产表现
历史回顾:加息末期,大类资产表现特征
加息末期,一般为最后一次加息至下一轮首次降息的时间段! 美股:美联储末次加息后,除2000年美国互联网泡沫破裂时期之外,美股均在半年内有不俗 表现。 美债:紧缩政策对利率牵引作用减弱,叠加经济衰退预期,国债收益率多呈现下降趋势。 美元:美联储加息结束后,短期内美元指数承压,而人民币相应走强。 黄金:美联储末次加息后,受美元走弱影响,黄金价格整体呈现震荡上升趋势。 大宗:美联储末次加息后,不同时期下LME铜和布伦特原油价格涨跌不一,以震荡行情为主。
未来展望:再临加息末期,大类资产将如何表现?
美股:由于利率压制缓解,美股半年内或将回暖,其中纳指弹性可能更高。 美债:我们预计下半年10年期美债收益率或将向3%靠拢。 美元:受停止加息预期和美国经济放缓预期影响,美元或将走弱。 黄金:美联储加息末期,美国实际利率回落以及美元走弱,黄金有望走强。 大宗:美元有所走弱;供需方面,OPEC减产计划以及中国经济温和修复或将带动原油、 铜、铝等大宗价值震荡上行。
(本文仅供参考,不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息,请参阅报告原文。)
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